中微半導(dǎo)體連中大單 能否不負眾望？

1月11日消息，近日，中微半導(dǎo)體宣布開年大單，公司獲得長江存儲9臺刻蝕設(shè)備的訂單。而在不久前的2019年第四季度，中微才剛剛宣布獲得長江存儲的3臺設(shè)備訂單，截至目前共占據(jù)長江存儲介質(zhì)設(shè)備總采購量的1/3。公司接連的中標(biāo)喜訊刺激著二級市場的股價。1月2日中國國際招標(biāo)網(wǎng)公布相關(guān)招標(biāo)結(jié)果，公司股價漲至103.96元/股，漲幅高達12.39%；1月8日中標(biāo)消息傳開，股價已經(jīng)沖上113.75元/股，漲幅為10.25%，高漲的股價反映了股民們對中微未來的無限暢想。暢想和夢想總是豐滿而美好的，但回歸現(xiàn)實，中微究竟能否不負眾望，或許我們能從財務(wù)數(shù)據(jù)中看出一絲端倪。

Primo AD-RIE刻蝕機/圖源中微半導(dǎo)體官網(wǎng)

經(jīng)營活動現(xiàn)金流

財務(wù)報表中的“經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額”，反映的是一家公司與主營業(yè)務(wù)有關(guān)的現(xiàn)金變動狀況，能夠較好體現(xiàn)公司核心業(yè)務(wù)的現(xiàn)金造血能力。截至Q3，中微半導(dǎo)體的經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額為-1.54億，整體表現(xiàn)為現(xiàn)金流出，但先別著急，細看三個季度的季度數(shù)據(jù)，實際上虧損的缺口是在不斷減少的，并且公司已經(jīng)在第三季度實現(xiàn)了單季度現(xiàn)金流的扭虧為盈，從-1.46億轉(zhuǎn)為+2.21億。同時對比2018年的數(shù)據(jù)，可以看出公司的刻蝕機設(shè)備和MOCVD設(shè)備造血能力整體優(yōu)于2018年。實際上公司2018年以前經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額持續(xù)為負，2016及2017年分別為-1.02億和-1.50億，一直到2018年才實現(xiàn)正流入2.61億。

自由現(xiàn)金流

主營業(yè)務(wù)造血能力有所改善就足夠了嗎？顯然不是的，還需要結(jié)合自由現(xiàn)金流進一步分析。這里提及的自由現(xiàn)金流，是指“經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額”與“投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額”的總和，表示公司通過主營業(yè)務(wù)賺取的收入，扣除為了持續(xù)經(jīng)營和擴大發(fā)展所花費的支出后，公司所剩下的可以自由支配的現(xiàn)金。

從自由現(xiàn)金流的角度看，公司現(xiàn)金流狀況似乎不容樂觀。截至Q3，公司的自由現(xiàn)金流凈額-11.28億，經(jīng)營活動和投資活動均表現(xiàn)為現(xiàn)金流出，其中以投資活動流出為主，主要是Q3單季度投資活動凈流出10.4億，其中投資支付的現(xiàn)金為12億。

錢去哪了

Q1和Q2的投資活動數(shù)據(jù)正負不超過3億，Q3的這個10億確實過于顯眼。許多人或許這會開始著急了，這公司的錢都用去哪了？

回答這個問題之前，我們先來捋一下這錢到底是從哪里來的。這錢并不是公司的，相反，實際上是對中微未來抱有無限暢想的中微股民們的血汗錢。2019年7月22日，中微半導(dǎo)體成功在科創(chuàng)板上市，實際募資14.57億元，在招股說明書中提及本次募集資金主要用于“高端半導(dǎo)體設(shè)備擴產(chǎn)升級項目”、“技術(shù)研發(fā)中心建設(shè)省級項目”和補充流動資金。

讀到這是不是認為這10億元都拿去擴產(chǎn)升級了，花的值，有種物盡其用的感覺？但其實這筆錢實際上被拿去理財了。2019年8月22日公司發(fā)布公告，宣布使用閑置募集資金進行現(xiàn)金管理，擬使用不超過10億元的募集資金進行結(jié)構(gòu)性存款的投資理財，而對應(yīng)的，Q3新增了9.43億交易性金融資產(chǎn)。所以，Q3投資流出的現(xiàn)金基本來自于公司科創(chuàng)板上市募集的資金。

感覺被騙了？實際不然。任何項目都是循序漸進的，相應(yīng)的，資金也是按部就班的使用。2019年12月4日，公司發(fā)布關(guān)于使用募集資金置換預(yù)先投入的自籌資金的公告，用募資中的0.9億置換出公司原先墊付的錢，11.25%的項目預(yù)算已經(jīng)先用出去了。錢還是花在刀刃上的，不過得慢慢花。剩下的總不能都吃活期利息是吧，拿去投資理財，多掙一點是一點。

撥開云霧

最后解決剩下的疑問，也是大家最關(guān)心的問題，公司的自由現(xiàn)金流狀況究竟如何？排除上文提及的募集資金的影響， Q3源于公司內(nèi)部的投資凈流出為-1.27億，自由現(xiàn)金流為0.94億，則中微半導(dǎo)體實際上實現(xiàn)了連續(xù)2個季度正自由現(xiàn)金流，現(xiàn)金流狀況確實有所改善。

結(jié)語

財務(wù)報表等數(shù)據(jù)反映的是公司以往的業(yè)績，而現(xiàn)金流是其中頗為重要的參考指標(biāo)。中微半導(dǎo)體現(xiàn)金流狀況從2018年開始持續(xù)不斷改善，說明公司核心業(yè)務(wù)的造血能力在持續(xù)提升。而公司從2019年Q4開始宣布的12臺設(shè)備的中標(biāo)信息，體現(xiàn)的是未來業(yè)績的保障以及行業(yè)對公司業(yè)務(wù)的認可。

雖然中微仍未公布2019年業(yè)績預(yù)告，但這家刻蝕機的龍頭企業(yè)還是值得大家有所期待的。

投資有風(fēng)險，下場需謹慎，本文不構(gòu)成任何投資建議

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