華安基金陳媛：A股面臨估值修正 借助公募基金把握權(quán)益投資好時(shí)代

目前，A股市場(chǎng)持續(xù)震蕩，上證綜指也已下跌至3400點(diǎn)左右。A股年內(nèi)大幅波動(dòng)，后市投資行情又將如何演繹?普通投資者又該如何應(yīng)對(duì)?華安基金績(jī)優(yōu)基金經(jīng)理陳媛表示，修正前期大幅擴(kuò)張的估值水平是導(dǎo)致近期A股調(diào)整的主要原因，抗通脹和防風(fēng)險(xiǎn)是今年應(yīng)保持的配置方向。同時(shí)，現(xiàn)在是權(quán)益投資最好的時(shí)代，公募基金仍是投資者分享機(jī)遇的較好選擇，建議堅(jiān)定長(zhǎng)期持有。

華安基金陳媛進(jìn)一步分析稱，春節(jié)前市場(chǎng)快速上漲，尤其是過(guò)去兩年漲幅突出的一批優(yōu)質(zhì)公司，由于長(zhǎng)期發(fā)展邏輯清晰、行業(yè)空間大格局優(yōu)、企業(yè)管理水平高、市場(chǎng)份額提升、競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)強(qiáng)化、可預(yù)測(cè)性較強(qiáng)等特點(diǎn)，年初至春節(jié)前繼續(xù)取得了較可觀的漲幅，估值水平也不斷突破歷史極值，高低估值行業(yè)的分化水平也達(dá)到歷史最高位置。

但春節(jié)后，市場(chǎng)表現(xiàn)大幅反轉(zhuǎn)。行業(yè)層面上，以食品飲料、新能源為代表的優(yōu)勢(shì)板塊快速下跌，而鋼鐵、煤炭、電力、紡織服裝等過(guò)去多年表現(xiàn)較弱、估值處于歷史低分位數(shù)的板塊表現(xiàn)較好。風(fēng)格上，大市值公司整體表現(xiàn)較弱，以中證1000為代表的小市值公司表現(xiàn)較好，春節(jié)后至4月初，較代表大市值公司的滬深300有超過(guò)10%的超額表現(xiàn)。

這次回調(diào)的本質(zhì)原因來(lái)自于對(duì)大幅擴(kuò)張估值水平的修正。2019年末是全球利率的相對(duì)低點(diǎn)，站在2019年末展望2020年的行情并不十分樂(lè)觀，但在新冠疫情的影響下，流動(dòng)性繼續(xù)極大充裕，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格獲得較大漲幅。而從指數(shù)漲幅的貢獻(xiàn)度來(lái)看，相當(dāng)大部分是由估值提升貢獻(xiàn)，而非業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。特別是在疫情沖擊、能夠提供穩(wěn)定增長(zhǎng)的資產(chǎn)相對(duì)稀缺的背景下，市場(chǎng)給予這類資產(chǎn)極高的溢價(jià)，這種溢價(jià)大幅提升的基礎(chǔ)不夠扎實(shí)，高度依賴于貨幣環(huán)境，而非企業(yè)盈利增長(zhǎng)，高處不勝寒，出現(xiàn)大幅波動(dòng)也在所難免。

展望后市，華安基金陳媛表示，我國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)處于比較景氣的階段，制造業(yè)整體處于較強(qiáng)態(tài)勢(shì)，增速持續(xù)走高的難度較大，預(yù)計(jì)后期消費(fèi)會(huì)溫和恢復(fù)，財(cái)政與貨幣政策將保持平穩(wěn)溫和。海外方面，歐美預(yù)計(jì)維持財(cái)政刺激力度，疊加疫苗注射持續(xù)推進(jìn)，經(jīng)濟(jì)預(yù)期持續(xù)恢復(fù)，推動(dòng)通脹預(yù)期，全球資源品價(jià)格上漲，因此需要更加關(guān)注通脹變化。

A股市場(chǎng)上，連續(xù)兩年結(jié)構(gòu)性上漲后，市場(chǎng)分化十分明顯，景氣板塊和高確定性板塊的估值大多突破過(guò)去5年極值。在美債突破1.3%、上游漲價(jià)和通脹預(yù)期不斷強(qiáng)化的背景下，成本壓力和估值收縮是未來(lái)一年需要考慮的主要風(fēng)險(xiǎn)。從全年角度來(lái)看，抗通脹和防風(fēng)險(xiǎn)是全年應(yīng)保持的配置方向，通脹角度，可能配置上游、農(nóng)業(yè)及部分能夠漲價(jià)的消費(fèi)品，防風(fēng)險(xiǎn)角度，低PEG的中小盤個(gè)股可能會(huì)提供絕對(duì)收益的空間。

同時(shí)，下階段投資需在基本面研究上繼續(xù)深入，尋找后疫情時(shí)代盈利恢復(fù)最快最好的方向。尤其關(guān)注長(zhǎng)期空間大，但過(guò)去幾年自身小周期處于下降階段導(dǎo)致估值偏低的子行業(yè)龍頭。對(duì)于在疫情中獲得驗(yàn)證，可以穿越周期的優(yōu)質(zhì)行業(yè)和公司，也需用更理性和謹(jǐn)慎的態(tài)度去評(píng)估企業(yè)價(jià)值，尤其關(guān)注在PPI不斷走高的環(huán)境下估值的安全性，不盲目看好，也不盲目排斥。

在當(dāng)下的震蕩行情中，基金凈值波動(dòng)較大，投資者們也較為擔(dān)憂。在華安基金陳媛看來(lái)，現(xiàn)在是權(quán)益投資最好的時(shí)代，公募基金產(chǎn)品仍是普通老百姓分享國(guó)家經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)的最好的手段之一。2019至2020年主動(dòng)偏股公募基金收益率中位數(shù)均超過(guò)了36%，遠(yuǎn)超歷史平均水平，很多產(chǎn)品取得了大幾十甚至三位數(shù)的年度回報(bào)。不過(guò)，均值回歸是必然發(fā)生的事，只是以時(shí)間還是以空間的方式來(lái)完成這一回歸無(wú)從提前判斷，投資者還需客觀看待基金的賺錢能力。作為基金持有人之一，陳媛稱自己仍會(huì)堅(jiān)持定投，堅(jiān)定長(zhǎng)期持有。

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