聯(lián)想、小米、國家大基金持股 思特威拆除紅籌架構(gòu)闖科創(chuàng)板IPO

6月28日晚間，極客網(wǎng)了解到，思特威(上海)電子科技股份有限公司(下稱“思特威”)沖刺科創(chuàng)板IPO獲上交所受理，本次擬募資28.20億元。

圖片來源：上交所官網(wǎng)

募資近30億加碼圖像傳感器芯片等相關(guān)項目

公司的主營業(yè)務(wù)為高性能CMOS圖像傳感器芯片的研發(fā)、設(shè)計和銷售。作為致力于提供多場景應(yīng)用、全性能覆蓋的CMOS圖像傳感器產(chǎn)品企業(yè)，公司產(chǎn)品已被廣泛應(yīng)用在安防監(jiān)控、機器視覺、智能車載電子等眾多高科技應(yīng)用領(lǐng)域，并助力行業(yè)向更加智能化和信息化方向發(fā)展。

公司針對目標應(yīng)用領(lǐng)域的特定及新興需求，開發(fā)了具有高信噪比、高感光度、高速全局快門捕捉、超寬動態(tài)范圍、超高近紅外感度、低功耗等特點的圖像傳感器，已應(yīng)用在大華股份、大疆創(chuàng)新、宇視科技、普聯(lián)技術(shù)、天地偉業(yè)、網(wǎng)易有道、科沃斯等品牌的終端產(chǎn)品中。

圖片來源：公司招股書

財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，公司2018年、2019年、2020年、2021年前三月營收分別為3.25億元、6.79億元、15.27億元、5.41億元;同期對應(yīng)的歸母凈利潤分別為-1.66億元、-2.42億元、1.21億元、6,862.90萬元。

發(fā)行人符合并選擇適用《上海證券交易所科創(chuàng)板股票發(fā)行上市審核規(guī)則》第二十四條第二款上市標準：預(yù)計市值不低于人民幣50億元，且最近一年營業(yè)收入不低于人民幣5億元。

本次擬募資用于研發(fā)中心設(shè)備與系統(tǒng)建設(shè)項目、思特威(昆山)電子科技有限公司圖像傳感器芯片測試項目、CMOS圖像傳感器芯片升級及產(chǎn)業(yè)化項目、補充流動資金。

聯(lián)想、小米持股，拆紅籌回A

圖片來源：公司招股書

徐辰為發(fā)行人控股股東、實際控制人，莫要武為其一致行動人。

值得一提的是，國家集成電路基金二期持有發(fā)行人8.21%的股份，位居第二大股東名單，小米產(chǎn)業(yè)基金持股1.61%;紅杉瀚辰投資持股1.13%;聯(lián)想科技持股1.12%。

極客網(wǎng)注意到，為了引入外部投資人、支撐公司業(yè)務(wù)發(fā)展，發(fā)行人曾于2017年6月開始搭建紅籌架構(gòu)，遂構(gòu)建以開曼思特威作為境外融資及持股平臺，以香港智感微、思特威有限作為核心業(yè)務(wù)經(jīng)營主體的紅籌架構(gòu)。

為了實施回歸境內(nèi)A股發(fā)行上市的計劃，2020年6月，開曼思特威及其股東啟動紅籌架構(gòu)拆除事宜，并于2020年9月完成紅籌架構(gòu)的拆除。在紅籌架構(gòu)拆除階段中，作為紅籌架構(gòu)拆除的重組步驟之一，開曼思特威的全體股東受讓香港智感微所持有的思特威有限股權(quán)，即將開曼思特威上層的股權(quán)架構(gòu)映射至發(fā)行人層面。

發(fā)行人最近一年新增股東，包括了與該重組步驟相關(guān)的開曼思特威原股東。除此之外，剩余新增股東均為發(fā)行人最近一年新引入的外部投資人。

產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域拓展速度不及預(yù)期?

思特威坦言科創(chuàng)板IPO存在供應(yīng)商集中度較高與其產(chǎn)能利用率周期性波動、產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域拓展速度不及預(yù)期等風(fēng)險。

(一)技術(shù)迭代風(fēng)險

集成電路設(shè)計行業(yè)產(chǎn)品技術(shù)迭代速度快，CMOS圖像傳感器的更新?lián)Q代和新應(yīng)用場景層出不窮，公司必須保持持續(xù)的研發(fā)創(chuàng)新，根據(jù)最新技術(shù)發(fā)展趨勢和市場需求持續(xù)進行產(chǎn)品迭代，否則可能導(dǎo)致價格下調(diào)、毛利率下滑和客戶體驗度變差。

而另一方面，集成電路產(chǎn)品的發(fā)展方向有一定的不確定性，設(shè)計企業(yè)必須對主流技術(shù)迭代趨勢和場景應(yīng)用的市場空間保持較高的敏感度，才能及時把握技術(shù)發(fā)展的大方向。如果公司不能順應(yīng)技術(shù)發(fā)展的最新趨勢及時調(diào)整戰(zhàn)略，將造成人力成本、資金成本和時間成本極大的浪費，同時還會導(dǎo)致公司喪失發(fā)展的關(guān)鍵機會。

(二)供應(yīng)商集中度較高與其產(chǎn)能利用率周期性波動的風(fēng)險

公司作為集成電路設(shè)計企業(yè)，晶圓制造及封裝等主要生產(chǎn)工序需要在代工廠完成，同時由于集成電路行業(yè)晶圓制造和封裝的門檻均較高，全球范圍內(nèi)符合公司技術(shù)及生產(chǎn)要求的晶圓制造及封裝供應(yīng)商數(shù)量有限。

報告期內(nèi)，公司與主要供應(yīng)商保持著穩(wěn)定的采購關(guān)系，2018年度、2019年度、2020年度及2021年1-3月，公司向前五大供應(yīng)商的采購金額分別為30,494.10萬元、49,813.64萬元、137,479.57萬元和38,756.76萬元，占采購總金額的比例分別為99.58%、97.66%、92.11%和88.31%，供應(yīng)商集中度較高。

報告期內(nèi)，全球晶圓及封測產(chǎn)能普遍進入比較緊張的周期，若晶圓、封裝價格大幅上漲，或由于晶圓供貨短缺、封裝產(chǎn)能不足等原因影響公司的產(chǎn)品生產(chǎn)，將會對公司的盈利能力、產(chǎn)品供應(yīng)的穩(wěn)定性造成不利影響。

(三)客戶集中度較高的風(fēng)險

公司采用直銷、經(jīng)銷相結(jié)合的銷售模式。由于市場對公司產(chǎn)品的需求量較大，公司對客戶的管理較為嚴格，直銷客戶一般選擇業(yè)內(nèi)知名的終端品牌客戶，而其他終端客戶則通過行業(yè)知名的經(jīng)銷商來供貨和服務(wù)。這種策略會使得公司客戶集中度占比相對較高。報告期內(nèi)，公司與主要客戶保持著穩(wěn)定的銷售關(guān)系，2018年度、2019年度、2020年度及2021年1-3月，公司向前五大客戶的銷售金額分別為31,419.69萬元、60,383.62萬元、120,956.78萬元及45,894.90萬元，占銷售總金額的比例分別為96.79%、88.91%、79.20%及84.90%，對主要客戶的銷售比例較高。

由于客戶集中度較高，若某一銷售占比較高的客戶因為地緣政治、自身經(jīng)營、合作糾紛、產(chǎn)能緊張等風(fēng)險而導(dǎo)致與公司的合作出現(xiàn)波動，而公司拓展新客戶又需要一定周期，可能導(dǎo)致公司的銷售規(guī)模被動下降、銷售回款無法保證，在短期內(nèi)對公司的業(yè)績產(chǎn)生不利影響。

(四)產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域拓展速度不及預(yù)期的風(fēng)險

公司根據(jù)市場需求和自身技術(shù)特點持續(xù)拓展產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域，助力公司業(yè)績的持續(xù)增長。在報告期內(nèi)，公司已從安防監(jiān)控逐漸拓展到機器視覺、智能車載電子等領(lǐng)域，并繼續(xù)向智慧交通、智能手機等領(lǐng)域拓展。但如果公司在新的應(yīng)用領(lǐng)域業(yè)務(wù)拓展速度不及預(yù)期，或者相關(guān)技術(shù)研發(fā)進度不及預(yù)期，或?qū)窘?jīng)營業(yè)績增速帶來不利影響。

(五)中美貿(mào)易摩擦的風(fēng)險

國際貿(mào)易層面，在特朗普政府時期，美國一直在收緊半導(dǎo)體出口管制，尤其是針對中國的實體企業(yè)實施更為嚴格的許可證政策。2019年12月，《瓦森納協(xié)定》1進行了新一輪的修訂，新版《瓦森納協(xié)定》的管控范圍擴大，增加了兩條有關(guān)半導(dǎo)體領(lǐng)域的出口管制內(nèi)容，目標直指中國正在崛起的半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)。新增兩條內(nèi)容分別為：針對EUV光刻掩膜而設(shè)計的“計算光刻軟件”內(nèi)容和關(guān)于12英寸硅片切割、研磨、拋光等方面技術(shù)的管制內(nèi)容。由于5G、物聯(lián)網(wǎng)、人工智能、云計算、大數(shù)據(jù)等技術(shù)導(dǎo)入，帶動半導(dǎo)體技術(shù)加速升級，市場對于300mm(12英寸)大硅片的需求日益增加，但由于我國的大硅片仍嚴重依賴進口，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)中的集成電路產(chǎn)業(yè)的發(fā)展的受到了一定程度的限制。

如果相關(guān)國家與中國的貿(mào)易摩擦持續(xù)升級，技術(shù)禁令的波及范圍進一步擴大，限制進出口或提高關(guān)稅，公司上下游合作伙伴可能面臨設(shè)備、原材料短缺和訂單減少的情況，公司可能面臨無法和受限的上下游合作伙伴繼續(xù)合作等風(fēng)險，從而對公司經(jīng)營發(fā)展產(chǎn)生一定的不利影響。

(六)知識產(chǎn)權(quán)糾紛的風(fēng)險

集成電路行業(yè)屬于技術(shù)密集型行業(yè)，為了保持技術(shù)優(yōu)勢和核心競爭力，行業(yè)參與者需要通過知識產(chǎn)權(quán)壁壘對自身的研發(fā)成果進行保護。技術(shù)領(lǐng)先的企業(yè)會通過專利申請等方式構(gòu)建知識產(chǎn)權(quán)壁壘，通過專利維權(quán)、知識產(chǎn)權(quán)訴訟等方式打擊競爭對手，鞏固自身的領(lǐng)先優(yōu)勢。

公司出于長期發(fā)展的戰(zhàn)略考慮，一直堅持自主創(chuàng)新的研發(fā)戰(zhàn)略，在像素設(shè)計、電路設(shè)計等領(lǐng)域都擁有了核心技術(shù)并申請了相關(guān)專利，注重自身的知識產(chǎn)權(quán)的申報和保護，同時避免侵犯他人知識產(chǎn)權(quán)。

但未來不排除競爭對手或第三方采取惡意訴訟的策略，阻滯公司市場拓展的可能性，也不排除公司與競爭對手或第三方產(chǎn)生其他知識產(chǎn)權(quán)糾紛的可能。公司在境外注冊部分知識產(chǎn)權(quán)，還可能因國別和法律體系的不同導(dǎo)致對知識產(chǎn)權(quán)的權(quán)利范圍的解釋和認定存在差異，若未能深刻理解其內(nèi)涵也可能會引發(fā)爭議和訴訟。此外，產(chǎn)業(yè)鏈上下游供應(yīng)商與客戶的經(jīng)營也可能受知識產(chǎn)權(quán)爭議、訴訟等因素影響?？傊?，知識產(chǎn)權(quán)出現(xiàn)糾紛可能直接或者間接地影響到公司正常的生產(chǎn)經(jīng)營。

(七)毛利率波動風(fēng)險

公司主要產(chǎn)品為高性能CMOS圖像傳感器，2018年度、2019年度、2020年度及2021年1-3月，公司綜合毛利率分別為12.73%、18.14%、20.88%及26.57%，公司主要產(chǎn)品毛利率主要受下游需求、產(chǎn)品售價、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、原材料及封裝測試成本及公司技術(shù)水平等多種因素影響，若上述因素發(fā)生變化，可能導(dǎo)致公司毛利率波動，從而影響公司的盈利能力及業(yè)績表現(xiàn)。

(八)募投項目風(fēng)險

本次募集資金主要用于研發(fā)中心設(shè)備與系統(tǒng)建設(shè)項目、思特威(昆山)電子科技有限公司圖像傳感器芯片測試項目、CMOS圖像傳感器芯片升級及產(chǎn)業(yè)化項目，本次募集資金投資項目與公司現(xiàn)有主營業(yè)務(wù)和發(fā)展戰(zhàn)略密切相關(guān)，對募投項目的管理和組織實施是項目能否成功的關(guān)鍵。若投資項目不能按期完成，將對公司的盈利狀況和未來發(fā)展產(chǎn)生不利影響。

此外，現(xiàn)有的可行性分析是基于當(dāng)前的市場環(huán)境和技術(shù)趨勢等因素做出的，而募集資金投資項目建設(shè)需要時間，如果未來宏觀環(huán)境、技術(shù)發(fā)展、市場需求出現(xiàn)較大變化，可能導(dǎo)致募投項目的實施效果偏離預(yù)期。

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