徐成城：新能車滲透率加速上揚，新能源車投資價值凸顯？

摘要：

1. 短期事件導致股價波動解讀：華自科技解除了對寧德時代的大額訂單的消息引發(fā)了對整個行業(yè)以及相關上下游的股票股價的影響。這個訂單合同總價值不到5億人民幣，它對于寧德時代的影響非常小，想要做替代供應的企業(yè)還是比較多的。

2. 新能源汽車的售價居高不下，產(chǎn)業(yè)鏈目前是否估值過高?較高的價格是因為供不應求。需求端看，新能源汽車行業(yè)非常景氣，銷量加速;產(chǎn)品差異化優(yōu)勢突出，下游的發(fā)展路徑由過去的補貼驅(qū)動逐漸轉(zhuǎn)為了產(chǎn)品驅(qū)動，下游需求旺盛。因此從下游需求端來看，估值不偏高。

3. 政策端來看，認為政策上會大力支持。新能源給了中國汽車工業(yè)“彎道超車”歐美的機會，發(fā)展智能化程度不斷提升，從能源供給角度看新能源汽車未來和自動駕駛的相互影響應該比傳統(tǒng)燃油車更深一些，走在時代前列。能源環(huán)保角度看，新能源車有助于推進國家的新能源化，減少對石油的依賴，達到“能源安全”。新能源車降低碳排放，是全球范圍需要各個國家共同合作的領域。

4. 新能源車行業(yè)的價值在于各個條線都配合，無論是需求端、產(chǎn)品端來看，大眾的需求來看，大家對于新能源汽車的認可程度來看，還是上游的技術、產(chǎn)能、規(guī)?；蛘呤歉蟮慕嵌瓤凑叩闹С帧⒑暧^環(huán)境，甚至是全球的政治生態(tài)，都會發(fā)現(xiàn)這個行業(yè)是非常萬眾追捧的行業(yè)，所以是非常值得長期持有的行業(yè)。長期前景來看，到2050年、2060年碳中和之前，新能源都應該是一個非常順暢的路徑，但具體公司不確定性較大，短期可能有浮盈落地的需求。建議布局全行業(yè)，建議投資者關注新能源車ETF(159806)。

正文：

徐成城：我是新能源車ETF(159806)及其聯(lián)接基金基金經(jīng)理徐成城，今天新能源汽車板塊實際上是有一定的調(diào)整，調(diào)整的原因表面上也看到了一個關于華自科技解除了對寧德時代的大額訂單的消息，所以引發(fā)了對整個行業(yè)以及相關上下游的股票的股價產(chǎn)生了一定的影響。我們先說一下關于這個訂單，合同總價值是5億人民幣不到，它對于寧德時代的影響是非常小的，寧德時代在國內(nèi)的新能源汽車，動力電池產(chǎn)業(yè)鏈的體量是比較大的，5億元左右的訂單金額是不足以對它的采購及相關的業(yè)務有太多的影響，想要做替代供應的企業(yè)還是比較多的。

為什么這樣一個小事件卻引起了股價的波動呢?我們主要的解讀還是在另外一塊，在之前也有相關的政府機構說新能源整個產(chǎn)業(yè)中，動力電池或者是一些新能源相關的零部件價格比較貴，導致新能源汽車的售價居高不下，所以消費者要承擔一些比較高的成本。以此就引出了對于新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈目前是不是有一些估值過高的懷疑。

其實要解釋這個問題，我個人覺得也挺有意思的，原因在于新能源汽車的行業(yè)是非常景氣的，而且新能源汽車的銷量是在加速的狀態(tài)，8月份新能源汽車的銷量大概是30萬輛，同比、環(huán)比都有所增加，而且新能源純電乘用車的滲透率已經(jīng)達到了20%以上。如果按照8月份的數(shù)據(jù)來看，今年全年比較樂觀的估計，應該是能夠達到250-300萬輛的銷售目標，這對于年初新能源汽車220萬輛、250萬輛的預期還是有一個明顯的超預期增長。這一塊就說明了新能源汽車下游的需求是非常旺盛的，導致新能源汽車的價格居高不下的原因就很明顯了，是由于需求比較旺盛，同時供給沒有得到太好的保障。

供給的原因有兩個，一個是上游的資源鏈，包括我們現(xiàn)在看到的各種原來的漲價，像碳酸鋰、六氟磷酸鋰或者是氫氧化鋰這些價格的上漲，以及傳導到動力電池行業(yè)，動力電池正極和電解液價格的提升，再到新能源汽車本身又有一個缺芯的問題，事實上整個行業(yè)的供給還是受到了一定的影響，需求很旺盛，供給又受到影響，根本市場原則就應該漲價。如果按照現(xiàn)在的說法來看，其實整車廠的利潤并不高，毛利可能有10%左右，但是凈利潤只有4%、5%左右的水平。因此你要說新能源汽車制造企業(yè)獲得一個暴利，這是一個不太合邏輯的事情，主要原因還是在于需求旺盛所導致的價格快速上升，供給是沒有辦法快速提升的。

新能源汽車之所以在下游受到這么多的歡迎，很明顯在新能源汽車的發(fā)展路徑上，現(xiàn)在已經(jīng)由過去的補貼驅(qū)動逐漸轉(zhuǎn)為了產(chǎn)品驅(qū)動，新能源汽車從產(chǎn)業(yè)上來看，制造出的新能源汽車產(chǎn)品，它的質(zhì)量越來越好，同時性能越來越高，而且它越來越能夠符合目前消費者的需求，當然需求有比較特殊的，在一線城市新能源汽車可以上綠牌，很多沒有辦法通過搖號或者是競拍方式獲得燃油車牌照的剛需家庭或者是個人就會選擇購買新能源汽車，當然一線城市的銷量高是有它的道理在里面。

同時，從今年前八個月的數(shù)據(jù)來看，我們在二三線城市看到的新能源汽車滲透率也在快速提升，而且速度還很快。這就說明了在不限牌的二三線城市，新能源汽車目前的產(chǎn)品力也能夠打動很多消費者。其實不限牌，大家在二三線城市買新能源汽車和傳統(tǒng)燃油車是沒有太大的差別，但是為什么還有這么多人愿意買新能源汽車呢?那就是新能源汽車的性能確實能夠達到大家的要求，很多購買者并不是說傳統(tǒng)燃油車不好，而是說新能源汽車很多特性能夠更加符合現(xiàn)在的一些年輕消費者的需求。

比如新能源汽車的加速性能比較好，安靜性能比較好，在行駛過程中的駕車體驗比傳統(tǒng)燃油車更好一些，另外一個是它的維護保養(yǎng)比較方便，使用成本也比較低，前提是可以裝充電樁的情況下。當然在二三線城市去有一個固定車位相對一線城市會容易一些，這也使得新能源汽車在二三線城市比傳統(tǒng)燃油車會有更大的優(yōu)勢。

除此之外，現(xiàn)在很多新能源汽車其實是在傳統(tǒng)燃油車走差異化的方案，比如今年8月份的數(shù)據(jù)，賣得最好的新能源汽車還是五菱宏光miniEV，這款車的售價是3萬塊錢左右，高配版也就5萬塊錢。這樣一款車能夠滿足很多家庭的短途旅行，而且關鍵是正經(jīng)的，有合作證的，有路權的一輛汽車。它的使用場景更多的是替代了在很多地方的電瓶車，或者是一些殘疾人助力車，電動三輪車的狀態(tài)，而且它和十幾萬以上的大車型沒法比，但是安全性要比電瓶車好很多。

因此新能源車一方面有產(chǎn)品的差異化，使得大家對新能源汽車的接受程度增加了。另一方面，它的性能也是有提升的，3萬塊錢的價格使它的續(xù)航也達到了接近200公里的水平，是相當不錯的，200公里的續(xù)航在二三線城市和城市之間的交通也是比較方便的狀態(tài)。新能源汽車最近幾年的進步是很快的，一方面是新能源汽車的續(xù)航里程提升了，當然這只是一個結果，核心的角度是動力電池的能量密度得到了提升，不管是三元還是磷酸鐵鋰都是通過各種方式在提升自己的能量密度，包括三元533、522到622、811、911，它的進化都是朝著能量密度越來越高的方向去發(fā)展。

磷酸鐵鋰電池也是一樣的，在過去幾年經(jīng)歷了不斷的性能水平的提升，本身磷酸鐵鋰的成本就比較便宜，包括采用新的封裝方式，舍棄了過去的通過模組封裝的方式，比如比亞迪的刀片電池，當然刀片也有長的刀片、短的刀片，長刀片應該是用在像比亞迪漢這樣的高端車型上面，短的刀片長度會短一點，主要是用在一些其他的低端車型，這一塊就說明它通過不同的封裝方式，由過去的折疊疊片變成現(xiàn)在的卷繞方式，可以使得電池在同樣體積、同樣重量的情況下，能量密度再度得到一些提升。這些技術再疊加電池熱管理，以及整車設計上的一些減重輕量化的措施，都使得我們現(xiàn)在看到新能源汽車在續(xù)航的表現(xiàn)上越來越好。

回到前面討論的話題，新能源汽車在產(chǎn)品上面跟很多燃油車相比形成一個差異化，比如5萬塊錢可以買到什么樣的傳統(tǒng)燃油車?實際上這個性能肯定是不好的。但是5萬塊錢的新能源汽車性能卻比燃油車好很多，而且它的使用成本還比較低，這就使得我們看新能源汽車的時候，由于動力電池或者是新能源汽車的動力結構的不同，它使得在某些細分領域能夠得到和傳統(tǒng)燃油車不同的競爭地位。

再往上，目前新能源汽車的價格也是覆蓋在低端的5萬塊錢到高端的40萬、50萬都有。從目前來看，主流的新能源車型還是在10萬到20萬之內(nèi)，這個也是新能源汽車銷量很激烈的戰(zhàn)場，在20萬到30萬的區(qū)間之內(nèi)，8月份的數(shù)據(jù)，賣的比較好的車型，包括比亞迪漢，Model3和Model Y加起來的銷量可以達到3萬輛的水平。比亞迪漢也是在20萬能夠走量的一個高端品牌。除此之外，還有造車新勢力，在這一塊也是差不多每個月有將近5000到8000輛的銷售，理想、蔚來、小鵬也都是價格始終在20萬到30萬的區(qū)間范圍上。

同時，新能源現(xiàn)在國內(nèi)的這些企業(yè)，其實造車新勢力的崛起使得整個產(chǎn)業(yè)的發(fā)展也發(fā)生了一些變化，過去常說造車是有門檻的，這是對普通燃油車來說。對于目前的新能源汽車來說，其實有幾個好處，首先就是新能源發(fā)展過程中，我們看到了國內(nèi)的很多企業(yè)都開始說要造車。過去我們并沒有看到很多相關的公司能夠跳出來說造燃油車，比亞迪一開始做電池，做燃油車，當然它的燃油車做得好不好大家也可以看得比較清楚。但是切換到新能源的時候，我們發(fā)現(xiàn)很多之前沒有造過車的企業(yè)跳出來說要造新能源汽車。這就說明新能源汽車在設計制造和供應鏈管理上面跟傳統(tǒng)燃油車是有很大的差距。

為什么傳統(tǒng)燃油車的發(fā)展已經(jīng)是上百年了，因為歐洲、美國的汽車工業(yè)發(fā)展都是差不多十九世紀已經(jīng)開始了，到現(xiàn)在確實有百年以上的時間。在燃油車這一塊，整個產(chǎn)業(yè)鏈的格局一直都是相對比較穩(wěn)定的，同時由于這些產(chǎn)業(yè)鏈相關的企業(yè)相互嵌套，而且有很多業(yè)務往來，使得這個行業(yè)的壁壘相對比其他行業(yè)更深一些。

像之前歐洲的三大車場，德國三大車場在做新能源轉(zhuǎn)型的時候就可以看到，大眾汽車有接近40%供應商都會由于它的轉(zhuǎn)型而被剔除供應鏈，這個對于相關的企業(yè)傷害其實是很大的。為什么?因為這些企業(yè)都是跟你一起成長的，跟這些大廠合作四五十年以上的時間，比如給你的發(fā)動機或者是變速箱，汽車關鍵零部件設備做供應商，突然之間變成新能源了，除了汽車內(nèi)飾或者是整車結構相關的部件以外，整個動力系統(tǒng)的傳動系統(tǒng)都和過去發(fā)生了一個很大的變化，很多過去靠專利技術壁壘的商業(yè)模式，到了新能源時代就不是那么好用了。

這一點其實有利也有弊，對于歐洲或者是美國這些企業(yè)來說肯定是不太好的，因為把它們的傳統(tǒng)商業(yè)模式打破了，它們要被迫做新的競爭。但是對于中國大陸市場來說，其實是一件好事，為什么說過去國內(nèi)這么多企業(yè)發(fā)展這么多年，在產(chǎn)生燃油車方面一直沒有追上西方國家的步伐?其實很大原因就是技術壁壘和規(guī)?；?，成本方面、產(chǎn)業(yè)管理方面存在了很大的差異，有些很關鍵性的技術，你可能是很難在短期之內(nèi)繞過去，一些核心的專利在未來很多年都會在頭上被迫要花很多的成本去買生產(chǎn)汽車，繞過去重新開發(fā)的成本也非常高。

當新能源時代到來的時候，大家突然發(fā)現(xiàn)新能源是一片沒有人做過的市場，不管是銷售市場還是目前的技術革新，從這個角度來看，就擁有了很多重新創(chuàng)新發(fā)展的機會，目前在新能源相關的關鍵方面，中國企業(yè)其實每年進行的專利申報在全球都是非常高的，有一些關鍵領域的專利申請甚至是達到一萬左右，這就說明在新能源時代我們比較好的把握了新能源技術。我們以前說汽車工業(yè)彎道超車，傳統(tǒng)汽車工業(yè)想要彎道超車比較難，但是新能源時代不能說自己彎道超車已經(jīng)成功，至少在彎道超車方面已經(jīng)能追上了，這一點新能源也是給了中國汽車工業(yè)一個非常重要的場景，這也是我們非常重視新能源發(fā)展的原因。

回到8月份的銷售數(shù)據(jù)，一些傳統(tǒng)車企確實在新能源時代相對于互聯(lián)網(wǎng)思維比較重的一些造車新勢力來說，不太容易跟上它們的步伐，很多在傳統(tǒng)燃油車非常知名的品牌和合資企業(yè)，它們推出一些新能源車型在銷量上并不占很大的優(yōu)勢，比較典型的就是像大眾的ID6、ID4，從車的本身來說其實不算差，至少售價以及定位都是和Model3差不多的狀態(tài)。但是一方面是它的軟件上的劣勢，軟件更新起來是沒有像特斯拉這么快速的做補貼升級那么便利，很多時候雖然說是實時在線更新，但是基本上大眾的新能源車主還是要到4S店做更新。

另外是在品牌方面其實也沒有占據(jù)太多的優(yōu)勢，一方面大家是喜新厭舊，另一方面是一個固有思維，大家覺得你在傳統(tǒng)燃油車做得很好，也并不意味著你在新能源領域也能做得很好。雖然對于這些制造商來說，對于一個駕乘者而言，可能更多的是這個車內(nèi)部的駕駛體驗，或者是內(nèi)飾感覺，以及動力系統(tǒng)等等，但是大家對于新能源時代是更加關注一些跟新能源相關的車輛的加速性能，或者是它的動力系統(tǒng)，還有一點很重要，是它的智能化程度，這一點才是大家區(qū)別新能源汽車和傳統(tǒng)汽車的一個很重要的點。

對于新能源汽車來說，它的發(fā)展智能化程度是不斷做提升的，從目前新能源汽車的銷量可以看到，其實智能化比較高的車型在20萬到30萬的區(qū)間都是有比較好的銷量，包括造車新勢力。造車新勢力能夠在20萬到30萬的區(qū)間站穩(wěn)腳跟，甚至每個月能夠達到4000到5000以上的銷量，在這個價位上不能說性能跟傳統(tǒng)燃油車型相比有很大的優(yōu)勢，但是在智能化程度上一定是不差的。過去的消費者覺得智能化沒有太多的作用，開車就是要靠司機的技術，但是在新一代的年輕消費者來說，智能化能夠解決很多的問題，比如駕乘的時候能夠給駕駛者更好的行駛體驗，能夠更好地讓駕駛者得到放松，同時還能夠提高它的安全性，智能駕駛肯定是一個很好的發(fā)展方向。

智能駕駛比較主流的還是L2，就是最多把腳和手稍微放松一下，但是我的眼睛還是要去看著路面，我個人比較喜歡這樣一個階段，L1級的智能駕駛就是解放你的雙腳，自適應巡航跟上前面的車。L2就是解放你的手，在一些變道或者是維持目前的路徑行駛方面能夠把你的雙手暫時脫離方向盤，但是還是要做接管的準備。但是L3級的時候，某種程度上是替代你的眼睛，對于周邊的環(huán)境做很好的感應，能夠在駕駛的時候注意周圍車輛的變化，及時的做變道或者是回避動作，同時按照一定的方向進行自動行駛。在這個過程當中，你還是不能放松，大腦還不能休息。

什么時候不需要大腦了呢?L4和L5的時候，這個位置上不一定需要坐人了。大家設想這個畫面的時候，發(fā)現(xiàn)真的到L5的路徑還是非常遙遠的。一輛車無人駕駛是電腦完全掌控，如果出現(xiàn)交通事故是車輛所有者的責任，還是制造商的責任，或者是設定駕駛路徑的駕駛者，甚至是坐在后排的乘客責任呢?從這個角度而言，目前如果要做L4到L5的智能駕駛還能很長的路徑要走，包括在技術層面、社會層面、道德法律層面，從短期而言不現(xiàn)實。

但是L2或者是比較接近于L3的L2.9的狀態(tài)，短期一兩年之內(nèi)是能夠快速得到應用的。原因在于目前的技術，激光雷達、毫米波雷達、超聲波雷達在多種傳感器，包括視覺識別和軟件應用上面可以達到一個非常高的水平，很多做自動駕駛或者是相關的軟硬件開發(fā)的企業(yè)，實際上都能夠拿出很好的解決方案，達到接近L3的水平，在技術上未來的車輛搭載L2.9，甚至是L3級的自動駕駛系統(tǒng)，肯定是一個不奇怪的事情。從這個角度來看，新能源汽車就能夠更好地適應這個時代。

傳統(tǒng)燃油車一直在自動駕駛方面是有所進步的，但是它有一個核心的問題，傳統(tǒng)燃油車的動力結構是為了車輛的行駛，為了給車輛提供動力的，也就是說它的驅(qū)動方式是把熱量轉(zhuǎn)化為燃油，還有能量的燃油系統(tǒng)轉(zhuǎn)化為動力，而不是轉(zhuǎn)化為電。轉(zhuǎn)化為動力，車輛行駛、駕駛主要是驅(qū)動力，但是作為智能駕駛而言，其實需要的是大量的電力工程。因為我們很多的智能駕駛不僅有各種雷達，激光雷達、毫米波雷達，各種攝像頭，除此之外還有智能駕駛芯片和計算能力，它是用雙核的，單核的是72TOPS，雙核的是144TOPS，如果滿功率運作的話，它的TOPS非常高，如果有特斯拉的駕駛者在聽這個直播的話，可能會意識到，如果你打開自動駕駛，車輛續(xù)航其實是降低的。

傳統(tǒng)燃油車最大的問題就是車輛的車載電頻沒有辦法給能耗這么大的計算系統(tǒng)各種傳感設備供應電力的，但是新能源汽車或者動力電力汽車不一樣，本身它就是把電力存儲電池里面，需要的時候供應起來，額外的電力也可以供給給車輛的計算平臺和設備平臺，這樣就使得整個新能源汽車更加能夠符合汽車未來智能化的發(fā)展路徑，我們能夠提供更多的能源給汽車的自動駕駛設備。從這個角度來看，新能源汽車未來和自動駕駛的相互影響應該是比傳統(tǒng)燃油車更深一些。

在20萬以上的車型方面，很大程度上車輛的售價和自動駕駛是同比提升的，未來肯定是有一些比較高端的車型首先應用更高級的，接近L3級別自動駕駛，低端車型也會逐漸去有一個覆蓋提升的過程。當然我們說L1級的，很多平民化的10萬塊的車型已經(jīng)搭載了自動巡航的功能。從這個角度來看，其實整個汽車的發(fā)展還是蠻有意思的，新能源汽車的發(fā)展確實是走在了時代的方向上。

另外一個是新能源汽車的補貼，到明后年就要退的差不多了，當然政策肯定是在的，但是跟新能源汽車相比已經(jīng)不重要了。原因在于，我們現(xiàn)在看地方補貼或者是國補將近有1.5萬到2萬塊錢的水平，對于低端車型來看還是比較重要的，但是如果看一些銷售的主力，20萬以上的車型其實沒有那么重要了，大家更多的還是看車輛怎么樣，第二是能不能買到這輛車。因為現(xiàn)在新能源汽車有一個汽車缺芯和供給不足的問題，缺芯的表象對于汽車整體銷量不足產(chǎn)生了一個誤判，在2020年之前，很多產(chǎn)業(yè)鏈里面對于汽車的銷量并沒有太多的過高預期，因為在那個時候，首先是各國的新能源汽車政策不明朗，雖然有一些雛形，比如歐洲碳排放政策，中國的雙積分政策，但是到底怎么執(zhí)行還不知道。

我們看到2019年年底到8月份，德國三大車企跟奧迪、寶馬才確定新能源汽車的路線，就是以鋰電池為核心的路線。要知道這個時候在其他很多國家的新能源汽車發(fā)展，包括中國在內(nèi)已經(jīng)過了很多年了，所以歐洲的步伐是比較慢的，美國也好不到哪去。美國作為一個汽車大國，每年汽車銷量千萬輛以上的級別，新能源汽車的占比可能是30萬輛、60萬輛的水平，今年可能會高一點，跟去年同比是100%以上的增長，但是總體基數(shù)還是比較低的。

雖然這些國家在新能源汽車的企業(yè)方面和品牌方面都有很大的優(yōu)勢，但是它們對于產(chǎn)業(yè)鏈的布局就沒有那么好。這就提到了前面說的中國發(fā)展新能源汽車的另外一個優(yōu)勢，整個產(chǎn)業(yè)鏈的布局其實是非常好的，這一點也是得益于產(chǎn)業(yè)政策，在美國發(fā)展的早期更多的是注重把新能源汽車作為一個技術做預研，更多的是投資新能源汽車相關的初創(chuàng)企業(yè)。在2010年左右，美國政府就投資18家到20家的新能源汽車制造企業(yè)，其中有一家就叫特斯拉，最終我們看到的結果是特斯拉10年之后成為全球最大的汽車制造企業(yè)，它的市值已經(jīng)遠超美國福特通用，也比全球前市值最大的汽車制造企業(yè)豐田大好幾倍。從這個角度來看，投資是成功的。

但是在這個過程中，美國政府并沒有意識到新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈的重要性，更關注的是新能源汽車的制造技術的發(fā)展。從這個角度來講，國家一開始的補貼就是集中產(chǎn)業(yè)鏈制造，通過新能源汽車銷量提升了，但是我要帶動整個產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展，所以我們看到的是中國盡管在新能源汽車發(fā)展的早期，包括在2017年之前，由于補貼比較重，所以產(chǎn)生了很多新能源汽車車型就是為了補貼而存在的，很多企業(yè)也報道出一些騙補的狀況，車本身不值錢，但是由于補貼就賺錢了，不可否認，這是一個事實。

它的發(fā)展了路徑使得我們培育出了很多中游和上游的企業(yè)，新能源汽車在一些核心領域，像動力電池、正極、負極、電解液、隔膜，以及三電系統(tǒng)，汽車熱管理系統(tǒng)，以及汽車整車輕量化、結構件領域，上游的資源類，包括一些動力電池相關的重要核心原料，氫氧化鋰、碳酸鋰是做正極三元和磷酸鐵鋰前驅(qū)體的重要原料。同時還有我國化工行業(yè)的快速發(fā)展，包括磷酸鐵這一塊的布局，使得目前新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈，尤其是動力電池方面產(chǎn)業(yè)鏈布局非常完整。

我們?nèi)绻鲆粋€拆解來看，基本上正極、負極、隔膜、電解液的產(chǎn)能達到了全球產(chǎn)能的一半以上，因為在國內(nèi)布局的產(chǎn)能也包括了松下、LG在中國設立的一些制造廠，包括負極的產(chǎn)能已經(jīng)達到了全球產(chǎn)能的七成以上，這其實是很可怕的。未來我們?nèi)绻l(fā)展以動力電池為核心的新能源產(chǎn)能全球的發(fā)展，也基本繞不開中國。這個行業(yè)就是這樣的，當一個企業(yè)的技術不存在太大的更替迭代情況下，你的規(guī)模就是決定了成本，規(guī)模越大，成本是越低的，由于中國的體量和供應鏈的完善，以及相關產(chǎn)業(yè)鏈的成熟，更加由于很多制造設備的國產(chǎn)化率很高，使得我們的制造成本就是最低的，在商業(yè)完全競爭的環(huán)境下，成本低肯定會獲得更高的制造業(yè)優(yōu)勢。

美國現(xiàn)在覺得新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈中國占比太大不太高興，但是沒有辦法，至少在動力電池這一塊，美國確實是沒有辦法跟中國做抗衡，因為他們在動力電池這一塊的布局實在是比較晚，現(xiàn)在美國想要在全國爭奪一些鋰礦的所有權都發(fā)現(xiàn)很困難，原因在于在此前十年都沒有太多的布局，更不要說下游的產(chǎn)業(yè)，在美國的生產(chǎn)成本都沒有辦法跟中國競爭，成本太高了。中國企業(yè)在新能源的發(fā)展確實是走了一個路，而且能夠做的很好。

從技術層面來說，當我們跟海外的一線廠商，松下、LG相比可能還有那么一點的差距，但是這個差距很小，相比傳統(tǒng)燃油車來說這個差距是微乎其微了，其實核心領域，新一代的電池海外也就比中國能早出來半年到一年，對于一個產(chǎn)能投放需要兩到三年周期的行業(yè)，或者是一些細分行業(yè)來說其實差距并沒有那么大。新能源行業(yè)確實是能夠使得我們汽車工業(yè)實現(xiàn)一個彎道超車。

新能源汽車行業(yè)的發(fā)展對于我國能源結構的重要性，我國其實能源一直比較缺乏，為什么今年除了新能源之外還有能源相關的行業(yè)都表現(xiàn)非常好?跟能源相關不僅是能源生產(chǎn)端，也包括了能源的使用端，本人也管理著一些其他類型的能源相關的基金，比如鋼鐵ETF、煤炭ETF、光伏ETF，有色ETF。其實大家會看到一個問題，只要跟能源搭上勾，今年的業(yè)績表現(xiàn)都非常不錯。為什么?

主要是由于能源結構的變遷所引起的，中國的能源其實并不是那么豐富，國內(nèi)很多資源，除了煤炭能夠自給之外，石油、天然氣，一些很重要的能源金屬都要靠海外，我國確實沒有這方面的儲備，不是說地里能夠冒出來的。經(jīng)常有機構，發(fā)改委說我要控價格，然后發(fā)現(xiàn)控不住，為什么?這個都不是你來掌控的。這也是很有趣的一點，我們看到現(xiàn)在能源面臨一個轉(zhuǎn)變，因為我國的能耗越來越高，但是同時還要做碳達峰和碳中和，這意味著我國未來無序化的去發(fā)展排放污染比較重的一些能源是比較困難的，因此就要用新能源的方式來解決。

新能源的發(fā)展，我們能夠想到的解決方案無外乎是光伏、風電、水電這一塊，還有核電。我們比較一下就可以發(fā)現(xiàn)，無論是哪一個，你的能源產(chǎn)能的投放顯然是比不上能源需求的增長速度。因為我們現(xiàn)在畢竟是人口越來越多，同時每個人需要的能耗也是越來越多的，誰不想多用一點能源，因為大家的收入都在提升的。夏天我想開空調(diào)，冬天我想取暖。

從這個角度來說，這幾年確實面臨非常大的困境，尤其在今年，中國由于制造業(yè)的繁榮，當然也是因為海外出口比較好，三架馬車，基建、消費和出口是比較有效的拉動國內(nèi)經(jīng)濟的引擎，所以今年由于出口相關的制造業(yè)非常好，使得它們對于電力的消耗非常大，以至于我們現(xiàn)在對于火電的能耗消耗占比比去年還要高，去年全年火電站我國能源是67%左右，今年已經(jīng)提升到70%左右，最高的時候甚至達到74%。這個比例非常高，因為我們今年缺電，制造業(yè)太好了，訂單拿到手軟，背后就是能源的需求量大幅提升。

但是我們新能源跟得上嗎?不管是光伏的裝機量還是風電、水電的裝機量，其實都還是一個按部就班的過程，盡管光伏漲的很好，這可能是對未來缺口的一個預期，但是短期而言，供給是跟不上的。站在這個角度上來看，中國一直都很缺少能源，在這樣一個缺少能源的時代，一個是它的生產(chǎn)方，不管是通過新能源的生產(chǎn)方式還是傳統(tǒng)能源的生產(chǎn)方式，這個價值都在提升。同時，能源的使用者所要承擔的成本其實也提升，下游跟能源消耗相關的鋼鐵、電解鋁以及相關的制造業(yè)，其實它的成本都在提升，那就要看哪一些行業(yè)能夠轉(zhuǎn)嫁，哪一些行業(yè)不能轉(zhuǎn)嫁。這個稍微扯的有點遠，但是大家可以從中梳理到為什么今年的周期行業(yè)確實表現(xiàn)比較好的，而且跟新能源一起漲。

由于中國的能源結構不太好，因為我們以火電為主，將來如果要進行碳達峰、碳中和的時候，肯定要降低火電的占比，這個時候?qū)τ谖覈哪茉刺岢隽艘粋€很大的挑戰(zhàn)。同時，交通出行方面大概占了二氧化碳排放的接近40%，各種交通出行工具，包括飛機、火車，以及輪船和汽車，燃燒燃料所產(chǎn)生的二氧化碳排放量，這一塊如果在未來能夠大規(guī)模的采用新能源化的話，不管是用電力也好，鋰電池也好，還是通過燃料電池，只要是能夠減少二氧化碳排放，這些都會使得中國的二氧化碳排放量得到明顯的下降，因此在推進國家的新能源化。

還有一個很重要，對于我國能源安全來說，由于我國非常依賴海外進口的石油和天然氣，而且這些石油和天然氣，大家沒有意識到石油是非常重要的工業(yè)資源，把它用于燃料是非常浪費的一件事。比如石油塑料，還有一些很重要的工業(yè)原料，如果僅僅只是把它作為汽油、柴油燒了的話，其實是一個損失很大的事情。

未來如果我們能夠降低對石油的依賴，那你必然要提升對于新能源的滲透率，提升新能源汽車的占比，因為新能源汽車不用燒油的。國內(nèi)目前的電力主要是靠火電在供應，只要未來我國在新能源，包括光伏、風電、水電、核電方面有一個大的供給產(chǎn)生，它們能夠替代火電的話，新能源汽車用的能源就相對比較清潔了，從這個角度來說，即使是未來發(fā)生一些政治或者是經(jīng)濟上的摩擦，或者是一些意外狀況導致我國對海外的石油暫時出現(xiàn)供給不足的情況，國內(nèi)起碼有新能源汽車開車，還是有電就可以開的，不像油價漲了就開不起車了。

總體來說，對于能源的安全來說，發(fā)展新能源也是一個重要的路徑，事實上現(xiàn)在已經(jīng)得到了一些甜頭，對于石油的需求確實是在降低。

新能源發(fā)展還有一點很重要，新能源發(fā)展確實能夠為全球二氧化碳的排放，大家可以暫時沒有體感，因為碳排放這個問題其實是一個遠期問題，很多歐洲的學者提出了地平線的問題，你能看到在很遠的地方輪船露出了它的桅桿，但是離它開到你面前可能還有很長的一段時間，可能還要一整天才能開過來。氣候變遷也是一樣，目前我們已經(jīng)看到了一些跡象，比如今年冬天特別冷，夏天特別熱，有很多的洪澇災害，也有很多的雨水臺風，它對于我們的生活產(chǎn)生的影響肯定是越來越大的。

但是它是短期解決不了的問題，我們可以通過減少二氧化碳，從遠期可以緩解這個問題，但是我們現(xiàn)在做的事情僅僅是稍微把這個龍頭關小一點。如果你想把游泳池里的水排干的話，你需要第一是關掉水龍頭，第二是打開下面的排水口蓋子，這兩點現(xiàn)在都很難完全做到，只是稍微關小一點而已。因此，即使是我們的未來，像中國、歐洲國家承諾2050、2060年碳中和了，可是能不能解決氣候問題呢?不一定，可能需要好幾百年的時間才能真的使地球大氣層恢復成過去的狀況。這種情況是這一代人有點吃虧不討好的問題，我現(xiàn)在是吃虧了，但是討好的確實子孫后代，幾百年之后的人，這就使得環(huán)保和減碳的政策想要推行起來是有很大的困難。

我們?nèi)绻麖淖陨淼慕嵌葋砜矗芏鄿p碳措施確實給大家的交通出行或者是日常生活帶來了很多的不便，憑什么西方國家享受那么便宜的能源價格，到我們這一代突然發(fā)現(xiàn)能源價格提升了?原油價格也好，鋼鐵制品也好，還是所謂的工業(yè)金屬價格都在漲，為什么過去一輛汽車牌照隨便登記就可以得到，現(xiàn)在就要通過搖號，上海還需要競拍，10萬塊錢只能獲得一個搖號權。這種狀況想一想也是不合理，但是它確實對我們的子孫后代有很大的影響。從這個角度，我們覺得全球做一個環(huán)保計劃的推進還是很重要的事情，更何況我國現(xiàn)在跟西方國家有很多在政治經(jīng)濟上的摩擦，從我們自身的角度來看，我們是把自己作為一個受害者，但是還是要跟人家做一個合作，在氣候變化領域跟西方國家加強合作是為數(shù)不多能夠形成共同意見的話題。

未來很多領域，包括軍事、科技、半導體、通信領域可能都會跟西方國家不斷地做競爭或者是相互搏殺，但是在新能源領域，大概率還是應該做一個相互合作。美國現(xiàn)在最多是說對于中國的光伏面板征收高額稅，也不敢對中國的動力電池和其他汽車領域進行大的制裁，原因很簡單，這是相互互利互惠的事情，也引進了很多海外的車企，包括特斯拉、大眾或者是一些日本的，在國內(nèi)也是有很多的新能源汽車的銷售，像特斯拉每個月賣2到3萬的新能源汽車，還是一家美國企業(yè)，這是兩國合作的一個典范。從這個角度而言，其實在這個方面未來的合作空間是很大的。

我覺得新能源的發(fā)展未來的不確定性是非常小的，從長期前景來看，到2050年、2060年碳中和之前，新能源都應該是一個非常順暢的路徑。但是它不一定是按照大家所設想的當前環(huán)境去做未來預期的推演，比如我現(xiàn)在覺得有些龍頭企業(yè)就是應該是未來十年的行業(yè)發(fā)展的老大，這個有很大的可能性，但是它不一定能夠成真，因為整個行業(yè)的技術變遷和商業(yè)變遷都有很大的變化，在不同的發(fā)展階段，企業(yè)給它的估值也有很大的變化。

我們說新能源是一個非常大的行業(yè)，但是最終看一個公司的股價表現(xiàn)，有投資者咬定就要買這個公司，因為他有很多理由，未來預期怎么好，但是未來它是不是最大的受益者?不一定，所以投資者在投資的時候，我個人覺得還是應該在整個產(chǎn)業(yè)鏈上做一個布局，能夠分散投資，看好這個行業(yè)，那么應該買的是整個行業(yè)，而不是這個行業(yè)里個別的一兩家公司。因此通過指數(shù)的方式去投資相關的新能源行業(yè)，其實是一個不錯的選擇，比如國泰159806，國泰中證新能源汽車ETF，它的收益去年也是漲的最高的新能源相關的指數(shù)基金。

中證新能源汽車指數(shù)是集中配置于相關的上游和中游的企業(yè)，下游的不多，也比較符合當前新能源汽車產(chǎn)業(yè)的現(xiàn)狀。大家可能說為什么下游不配呢?下游主要是以整車制造廠為主，在國內(nèi)目前的環(huán)境之中，它目前并不算太受益，原因很簡單，首先這些企業(yè)大部分都是傳統(tǒng)車企，因為造車新勢力，全球市值最大的特斯拉也好，都不在中國上市。另外，這些車企當前階段是承擔了很多研發(fā)成本、銷售成本，因為要做新能源轉(zhuǎn)型，同時它有制造成本的上升，畢竟我們今年看到的所有鋼、鋁、銅，相關的芯片都在漲價。另外一端，它的銷售還受到了一些造車新勢力和進口合資企業(yè)的打壓，所以整體來看目前還處于一個紅海競爭的階段。

這一點一定會得到一個改變，因為從整個行業(yè)發(fā)展最終的結果來看，這些下游的制造企業(yè)如果能夠在激烈的競爭中獲得自己的地位，能夠使得競爭格局得到一個改善，比如中國如果出一家像特斯拉一樣的車企，它對于上游非常有話語權，這個時候下游的品牌優(yōu)勢就要得到很好的體現(xiàn)，因為品牌會有溢價。打個比方，我買特斯拉不買大眾，原因就在于特斯拉在新能源方面品牌溢價比大眾高，品牌溢價是沒法衡量的，但是在企業(yè)進行股權變更的時候可以從財務報表和商譽兩項看出來，但是大部分情況是沒有辦法預測的。特斯拉品牌價值很高?為什么給它很高?它的自動駕駛很值錢嗎?它的汽車制造很值錢嗎?其實單獨拆出來看都不是那么值錢，但是作為特斯拉就是很值錢。

我們國內(nèi)的企業(yè)也會在未來幾年經(jīng)過激烈的競爭，最終會有一兩家的勝利者，最后跟特斯拉去相提并論。當然不是現(xiàn)在，現(xiàn)在大家還是在做激烈的搏殺，至于最后的勝利者是誰?不知道，可能是傳統(tǒng)車企，可能是合資車企，也可能是造車新勢力，最終誰能夠在中國的汽車發(fā)展提升很快的市場中獲得最終的勝利，其實現(xiàn)在還不好說。

但是未來幾年隨著快速的競爭，結果是有可能看到的，因此投資汽車下游的時機不是在現(xiàn)在，現(xiàn)在中游和上游還是很受益的，原因在于下游在擴產(chǎn)，中游也在擴產(chǎn)，上游首先受益。第二，現(xiàn)在產(chǎn)生價值最多的中樞還是在新能源汽車的中游，包括動力電池，汽車的熱管理以及相關的重要零部件汽車，現(xiàn)在還掌握著很大的話語權，下游車企想要轉(zhuǎn)型新能源就不得不在這些零部件廠商采購關鍵的設備，因為它此前沒有布局，所以中游企業(yè)和上游企業(yè)確實是當前時點整個行業(yè)最為受益的一塊。在投資的時候，我個人建議可以關注中證新能源指數(shù)，國泰159806，新能源汽車ETF，比較集中于投資新能源汽車的中游和上游。

盡管這一段時間新能源汽車調(diào)整，不管什么原因，我覺得華自科技一個5億元訂單就對這個行業(yè)產(chǎn)生這么大的威力有點過了，但是整體而言，新能源汽車今年已經(jīng)過了比較大的漲幅，確實可以說很多投資者產(chǎn)生了很多收益。因此短期來看，確實是有浮盈落地的一個需求在的。但是如果大家看的長遠一點，新能源汽車的發(fā)展其實是非常順暢的路徑，無論是技術還是產(chǎn)能和供給，或者是下游的需求以及政策的方面，甚至是全球各個國家的政治上的訴求而言，其實還有很重要的政治正確，對于全球的氣候變化每個人都負有責任，從這個角度來說，新能源汽車的發(fā)展應該是不斷向好的過程，未來的新能源汽車肯定是有很好的預期，不斷地通過盈利來消化估值的過程。

長期持有新能源的相關標的，我覺得會在未來產(chǎn)生一個非常不錯的收益。除非政治環(huán)境發(fā)生一個很大的變化，因為從消費者這一端而言已經(jīng)沒有太多的顧慮了，原因在于現(xiàn)在是以產(chǎn)品取勝，過去說新能源靠補貼。現(xiàn)在不一樣，補貼沒有了，新能源汽車照樣發(fā)展的很好，因為你新能源汽車產(chǎn)品力上來了，只要生產(chǎn)出來了，消費者肯定不愁賣，肯定是由供給來說明的，所以這個行業(yè)確實是一個值得做長期布局的行業(yè)。

當然會有投資者說現(xiàn)在的估值太貴，殺殺估值再配。我個人覺得整個新能源汽車行業(yè)，未來產(chǎn)生一個估值很低的時候可能就不存在了，它永遠是估值不斷提升，隨著銷量預期不斷刷新，企業(yè)盈利不斷上升，估值可能就會出現(xiàn)一個不斷上漲的過程，最終新能源汽車滲透率能夠達到汽車銷量的70%到80%以上，可能沒有太多的增長空間估值才會下來。但是從現(xiàn)在來看，可能還有一個非常漫長的過程，可能從10到20%，20%到30%，這樣可能到未來十年來看，整個估值拔升才能到一個臺階。

從這個角度而言，我覺得投資者如果看好新能源汽車行業(yè)，任何時候都是很好的上車點，包括我個人在內(nèi)，都應該是長期看好新能源汽車的發(fā)展，通過持有相關的新能源汽車上市公司的股票或者是基金，這樣才能在現(xiàn)在這樣一個資產(chǎn)收益不斷下降的過程中形成一個個人財富和家庭財富保值增值的路徑。我覺得投資者不應該錯過新能源汽車這樣一個行業(yè)，它的成長性是非常高的，幾乎是沒有太多的周期性，如果我現(xiàn)在買，過一段時間價值出現(xiàn)問題的時候再把它賣掉，這個行業(yè)在相當長的時間都能夠很好地體現(xiàn)成長性，畢竟它是在不斷替代傳統(tǒng)燃油車的過程。

這個就是跟各位投資者今天想分享的內(nèi)容，隨便說一下新能源汽車的發(fā)展狀況，給大家提高一下持有新能源汽車相關基金和股票的信心。我看一下各位投資者有什么問題。大家好像沒有什么問題，這也說明大家對于新能源相關的行業(yè)投資都是有自己的預期性，我覺得也挺好，畢竟這也不是一個新鮮的行業(yè)，大家都非常認可新能源行業(yè)的投資機會，沒有問題就是好事。如果像其他的行業(yè)，我之前講的相關周期行業(yè)，可能會有投資者問相關的問題，大家對這個行業(yè)可能還沒有太多的信心，但是對于新能源汽車行業(yè)，我發(fā)現(xiàn)每次大家沒有太多的問題，原因是大家都有很強的信心，這是一個好事。

事實上我看到一個狀況，新能源發(fā)展幾乎是不可阻擋的一個過程，未來如果我們在所有行業(yè)中選擇一個行業(yè)能夠長期持有看好的話，我一定是看好新能源汽車行業(yè)。原因很簡單，各個條線都配合，無論是需求端、產(chǎn)品端來看，大眾的需求來看，大家對于新能源汽車的認可程度來看，還是上游的技術、產(chǎn)能、規(guī)?；蛘呤歉蟮慕嵌瓤凑叩闹С?、宏觀環(huán)境，甚至是全球的政治生態(tài)，都會發(fā)現(xiàn)這個行業(yè)是非常萬眾追捧的行業(yè)，得到了各個方面的支持，所以也是一個非常值得長期持有的行業(yè)。今天就分享到這里，非常感謝大家關注新能源車ETF(159806)及其聯(lián)接基金，謝謝。

風險提示：

投資人應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。

無論是股票ETF/LOF/分級基金，都是屬于較高預期風險和預期收益的證券投資基金品種，其預期收益及預期風險水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。

基金資產(chǎn)投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會面臨因投資標的、市場制度以及交易規(guī)則等差異帶來的特有風險，提請投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點之輔助材料，僅供參考，不構成對基金業(yè)績的保證。

文中提及個股短期業(yè)績僅供參考，不構成股票推薦，也不構成對基金業(yè)績的預測和保證。

以上觀點僅供參考，不構成投資建議或承諾。如需購買相關基金產(chǎn)品，請您關注投資者適當性管理相關規(guī)定、提前做好風險測評，并根據(jù)您自身的風險承受能力購買與之相匹配的風險等級的基金產(chǎn)品?；鹩酗L險，投資需謹慎。

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