2017年銀行業(yè)十大猜想

文 | 銀行家 勵(lì)雅敏 袁喆奇 王思敏

2月20日訊，以下為2017年對(duì)銀行業(yè)的十大猜想。

猜想一：金融監(jiān)管體系重塑

金融工作會(huì)議時(shí)隔五年獲將于2017年召開(kāi)，認(rèn)為此次的金融工作會(huì)議大概率會(huì)對(duì)目前“一行三會(huì)”的監(jiān)管架構(gòu)作出一定調(diào)整。近年來(lái)金融自由化和金融創(chuàng)新的迅猛發(fā)展，金融業(yè)開(kāi)放的步伐不斷加快，金融混業(yè)經(jīng)營(yíng)的趨勢(shì)愈加明顯，已對(duì)現(xiàn)有的金融監(jiān)管模式產(chǎn)生不小沖擊。我國(guó)現(xiàn)行的“一行三會(huì)”分業(yè)監(jiān)管模式顯然不符合混業(yè)經(jīng)營(yíng)的要求。

金融監(jiān)管體制的改革牽一發(fā)而動(dòng)全身，對(duì)國(guó)內(nèi)金融行業(yè)未來(lái)的發(fā)展將起到舉足輕重的影響。因此認(rèn)為從改革節(jié)奏把控上，監(jiān)管層將會(huì)采取漸進(jìn)式的方式(以英國(guó)為例，從改革方案的推出到完全落地需要近7年的時(shí)間)。從路徑上來(lái)看，認(rèn)為頂層的監(jiān)管架構(gòu)與制度設(shè)計(jì)將會(huì)與微觀主體的監(jiān)管調(diào)整兩頭發(fā)力，以更好地實(shí)現(xiàn)由舊監(jiān)管體系向新監(jiān)管體系的平穩(wěn)過(guò)渡。從改革模板上，認(rèn)為目前英國(guó)的監(jiān)管模式值得借鑒。

英國(guó)的“央行+審慎監(jiān)管局+行為監(jiān)管局”監(jiān)管模式符合現(xiàn)代宏觀審慎政策框架的要求，也符合國(guó)際上“三個(gè)統(tǒng)籌”的趨勢(shì)

即由央行負(fù)責(zé)宏觀審慎政策制定、執(zhí)行和系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)、金融控股公司和重要金融基礎(chǔ)設(shè)施監(jiān)管，“三會(huì)”合并組建新的監(jiān)管機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)以外的微觀審慎監(jiān)管、并成立獨(dú)立的行為監(jiān)管局的模式。并且，類(lèi)似英國(guó)模式的改革，阻力最小，人員機(jī)構(gòu)震動(dòng)不大，又能通過(guò)機(jī)構(gòu)間合理和明確的分工降低協(xié)調(diào)成本。

英國(guó)經(jīng)驗(yàn)對(duì)中國(guó)的借鑒意義主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面。(1)危機(jī)之后，對(duì)防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的要求使得央行在宏觀審慎管理當(dāng)中的核心地位日益凸顯，央行應(yīng)當(dāng)在宏觀審慎管理中占據(jù)核心地位;(2)中國(guó)央行可根據(jù)國(guó)內(nèi)情況，借鑒英國(guó)所使用的宏觀審慎政策工具，如防范房地產(chǎn)金融風(fēng)險(xiǎn)的工具，壓力測(cè)試的指標(biāo)及量化方法等;(3)注重宏觀審慎與微觀審慎的配合，應(yīng)當(dāng)使用宏觀審慎政策彌補(bǔ)微觀審慎監(jiān)管的缺陷，也應(yīng)利用微觀審慎監(jiān)管掌握單個(gè)金融機(jī)構(gòu)相關(guān)數(shù)據(jù)，服務(wù)于宏觀審慎的分析評(píng)估;(4)強(qiáng)化對(duì)金融消費(fèi)者的保護(hù)，盡快推進(jìn)我國(guó)金融消費(fèi)者保護(hù)的立法進(jìn)程，為金融消費(fèi)者保護(hù)提供法律依據(jù)。

經(jīng)驗(yàn)借鑒：英國(guó)監(jiān)管體制變化后對(duì)現(xiàn)行金融體系的影響

危機(jī)后英國(guó)從2009年開(kāi)始探索金融監(jiān)管體制改革，2011年正式啟動(dòng)改革，2013年英國(guó)新的金融監(jiān)管框架正式運(yùn)作，此后相關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)發(fā)布了一系列重要監(jiān)管文件，監(jiān)管更加嚴(yán)格，英國(guó)金融體系也日趨穩(wěn)健，(1)對(duì)金融機(jī)構(gòu)的資本充足、流動(dòng)性和經(jīng)營(yíng)行為提出更多要求。PRA成立后相繼發(fā)布了一系列政策文件，其中包括對(duì)銀行機(jī)構(gòu)信用風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)部評(píng)級(jí)法、流動(dòng)性監(jiān)管工具、核心一級(jí)資本、盡職調(diào)查、壓力測(cè)試、大額敞口等方面的十多個(gè)規(guī)范文件。在監(jiān)管實(shí)踐中，對(duì)認(rèn)為存在風(fēng)險(xiǎn)的銀行發(fā)送監(jiān)管通知、約見(jiàn)和處罰等多種方式督促其達(dá)標(biāo)。(2)銀行業(yè)圍欄改革。英國(guó)財(cái)政部于2012年6月進(jìn)一步推動(dòng)銀行業(yè)改革，向議會(huì)提交改革白皮書(shū)，2013年12月審議批準(zhǔn)并開(kāi)始逐步實(shí)施，最終定于2019年全面落實(shí)。改革核心是建立“圍欄”隔離零售銀行和投資銀行等高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)的結(jié)構(gòu)性改革，同時(shí)還包括提高資本要求和促進(jìn)競(jìng)爭(zhēng)等。“圍欄”措施并不是完全隔離，只是將零售銀行業(yè)務(wù)與批發(fā)和投資銀行業(yè)務(wù)在集團(tuán)內(nèi)部實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)主體的區(qū)分，集團(tuán)綜合經(jīng)營(yíng)的格局未變，希望通過(guò)有效隔離風(fēng)險(xiǎn)更好地發(fā)揮混業(yè)經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì)。

從宏觀經(jīng)濟(jì)來(lái)看，金融監(jiān)管體制改革改善銀行資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，幫助銀行走出危機(jī)陰影，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)恢復(fù)。從2009年開(kāi)始的英國(guó)監(jiān)管體制改革促進(jìn)了金融體系恢復(fù)穩(wěn)健，特別是銀行體系的穩(wěn)定運(yùn)營(yíng)，為經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)恢復(fù)提供了重要支撐力量。GDP實(shí)際增速?gòu)?009年谷底的-4.30%迅速恢復(fù)到2015年的2.30%。隨著監(jiān)管體系的推進(jìn)，銀行業(yè)信貸投放外的業(yè)務(wù)得到快速發(fā)展，貸款外的資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重逐步提高，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。

從銀行體系來(lái)看，金融監(jiān)管體制改革改善增強(qiáng)了銀行的盈利性。2011年英國(guó)正式啟動(dòng)金融監(jiān)管體制改革，與美國(guó)相比，英國(guó)銀行業(yè)ROE和風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)回報(bào)率均高于美國(guó)銀行業(yè)。監(jiān)管體制的改革加深了英國(guó)銀行混業(yè)經(jīng)營(yíng)的深度，混業(yè)經(jīng)營(yíng)有利于業(yè)務(wù)的優(yōu)化，提高銀行的盈利。

從個(gè)體銀行來(lái)看，金融監(jiān)管體制改革改善銀行業(yè)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)及提高安全性。從英國(guó)蘇格蘭皇家銀行、巴克萊銀行和匯豐銀行三家銀行來(lái)看，2009年實(shí)施一系列監(jiān)管體制改革改變了非息收入占比的下降趨勢(shì)，開(kāi)始出現(xiàn)小幅反彈，并趨于穩(wěn)定。新的監(jiān)管體制下對(duì)于銀行的資本約束更加嚴(yán)格，各銀行紛紛提高資本充足率，減少短期債務(wù)比例，整個(gè)銀行體系的抗風(fēng)險(xiǎn)能力有所提升。

猜想二：中小銀行規(guī)模增速放緩

2017年是央行MPA考核嚴(yán)格落地的元年，認(rèn)為MPA將是影響銀行表內(nèi)資產(chǎn)配置的重要因素。從2016年的情況來(lái)看，MPA考核雖并沒(méi)有嚴(yán)格執(zhí)行，但由于將廣義信貸納入了監(jiān)管體系，各家商業(yè)銀行還是加大了對(duì)于廣義信貸增長(zhǎng)的控制，根據(jù)的測(cè)算，截至2016年10月末行業(yè)廣義信貸增速為23%，較2015年末下降了1.1個(gè)百分點(diǎn)，增速有所放緩，非信貸類(lèi)資產(chǎn)的增速的下行十分明顯，由2015年末105%的同比增速收縮21個(gè)百分點(diǎn)至84%。

廣義信貸增速仍將是決定MPA考核結(jié)果的最主要因素。廣義信貸的增長(zhǎng)不僅僅會(huì)影響資產(chǎn)負(fù)債情況項(xiàng)目的得分，更重要的是會(huì)影響到資本和杠桿項(xiàng)目的得分(其中作為評(píng)分標(biāo)準(zhǔn)的宏觀審慎資本充足率在計(jì)算儲(chǔ)備資本時(shí)需要考慮廣義信貸的影響)，而后者對(duì)于整個(gè)MPA考核具有一票否決的影響，即當(dāng)資本和杠桿情況如若評(píng)分為C時(shí)，無(wú)論其他項(xiàng)目的考核情況如何，該銀行的考評(píng)結(jié)果即為C類(lèi)。根據(jù)評(píng)分標(biāo)準(zhǔn)對(duì)上市16家銀行的評(píng)價(jià)情況進(jìn)行了簡(jiǎn)單測(cè)算(需要注意的是，由于宏觀審慎率計(jì)算涉及的多個(gè)系數(shù)每家銀行的情況均會(huì)有所差異，在此只能大致以平均水平測(cè)算，預(yù)計(jì)與真實(shí)值可能會(huì)有一定偏差)，發(fā)現(xiàn)除廣義信貸外的其他指標(biāo)對(duì)考評(píng)結(jié)構(gòu)的影響并不大，因此整體來(lái)看，包括大行和股份制銀行在內(nèi)的大部分銀行達(dá)標(biāo)壓力并不大，但對(duì)部分仍處在規(guī)模擴(kuò)張階段的城商行來(lái)說(shuō)，廣義信貸增速達(dá)標(biāo)將面臨較大壓力。

特別地，由于央行三季度開(kāi)始將非保本理財(cái)也納入廣義信貸考核口徑，而近幾年銀行理財(cái)規(guī)模擴(kuò)張很快，其中非保本部分更是重點(diǎn)方向，因此幾乎所有銀行在考慮理財(cái)規(guī)模后均會(huì)拉高廣義信貸的增速。根據(jù)對(duì)考慮理財(cái)后的MPA各指標(biāo)情況進(jìn)行測(cè)算，未達(dá)標(biāo)范圍將會(huì)擴(kuò)大至包括民生、浦發(fā)、光大、平安在內(nèi)的更多股份制銀行。因此，考慮2017年MPA實(shí)質(zhì)落地且央行嚴(yán)格執(zhí)行的話，不少銀行理財(cái)規(guī)模的增速將會(huì)明顯放緩。

從銀行表內(nèi)資產(chǎn)配置來(lái)看，銀行在新的監(jiān)管體系下需要衡量各項(xiàng)資產(chǎn)配置對(duì)資本回報(bào)率影響的敏感性高低，從而決定在資產(chǎn)端的具體配置情況。從現(xiàn)階段來(lái)看，一般性貸款>同業(yè)非標(biāo)>企業(yè)債(權(quán)重都為100%)>非銀同業(yè)回購(gòu)等。

相比之下，其中回報(bào)率最低以及久期最短的非銀同業(yè)回購(gòu)則成為了銀行主動(dòng)壓縮的部分。從2016年前三季度上市銀行資產(chǎn)端結(jié)構(gòu)變化可以看到，其中貸款增速相對(duì)保持穩(wěn)健，債券及非標(biāo)投資類(lèi)的增速也較2015年有所下行(2015年末增速38.8%相對(duì)于2016年Q3增速29%)，但規(guī)模收縮最明顯的還是同業(yè)資產(chǎn)部分，2016年3季度規(guī)模較年初收縮21%，而拆細(xì)來(lái)看，全部收縮均來(lái)自買(mǎi)入返售科目的減少，這樣的趨勢(shì)預(yù)計(jì)在2017年仍將延續(xù)。

而從2016年其他資產(chǎn)的增長(zhǎng)情況來(lái)看，債券的配置比例明顯增長(zhǎng)，主要來(lái)自對(duì)于利率債的增配，利率債(國(guó)債、地方債)考慮稅收、撥備、資本消耗等因素后的真實(shí)收益具有一定吸引力。信用債受違約事件影響，銀行配置規(guī)模有所收縮。預(yù)計(jì)這樣的配置思路在明年仍將延續(xù)，但考慮到貨幣環(huán)境較2016年邊際趨緊，銀行在債券的久期結(jié)構(gòu)上獲將加大對(duì)于交易類(lèi)資產(chǎn)配置的比例，而非標(biāo)投資受MPA影響增速將會(huì)延續(xù)放緩趨勢(shì)。

信貸資產(chǎn)端，2016年增速主要由零售貸款拉動(dòng)，而零售中的大部分由按揭貢獻(xiàn)，對(duì)公貸款的需求依然偏弱。展望明年，認(rèn)為由于受到2016年陸續(xù)出臺(tái)的地產(chǎn)調(diào)控政策銀行，按揭的增速將有明顯放緩，但依然會(huì)成為銀行競(jìng)爭(zhēng)的主要優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，此外，零售端信用消費(fèi)類(lèi)貸款的增長(zhǎng)也將保持快速，而企業(yè)貸款的增長(zhǎng)則仍需期待基建拉動(dòng)，來(lái)自實(shí)體企業(yè)的融資需求雖較2016年會(huì)有邊際改善但整體依然偏弱。

猜想三：銀行理財(cái)規(guī)模向35萬(wàn)億邁進(jìn)

理財(cái)納入MPA對(duì)理財(cái)業(yè)務(wù)擴(kuò)張起到明顯抑制作用

理財(cái)業(yè)務(wù)的規(guī)模增長(zhǎng)、資金投向和風(fēng)險(xiǎn)防控等一直是監(jiān)管關(guān)注的重點(diǎn)。2016年央行進(jìn)一步提出將理財(cái)納入廣義信貸監(jiān)管口徑，而銀監(jiān)會(huì)也在2016年7月就《商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)管管理辦法》進(jìn)行內(nèi)部意見(jiàn)征詢。該辦法提到了分類(lèi)監(jiān)管理財(cái)業(yè)務(wù)、禁止發(fā)行分級(jí)產(chǎn)品、增加了對(duì)風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金的計(jì)提要求。雖然對(duì)理財(cái)業(yè)務(wù)的影響有待正式文件落地后進(jìn)行觀察，但監(jiān)管部門(mén)”降杠桿、控風(fēng)險(xiǎn)”的監(jiān)管升級(jí)的態(tài)勢(shì)將對(duì)理財(cái)規(guī)模的增長(zhǎng)起到較為明顯的抑制作用。

2016年上半年銀行理財(cái)規(guī)模達(dá)到26萬(wàn)億，較2015年末23.5萬(wàn)億規(guī)模增長(zhǎng)7%，監(jiān)管強(qiáng)化疊加市場(chǎng)波動(dòng)加大的影響，判斷2016年末理財(cái)規(guī)模將接近30萬(wàn)億，對(duì)應(yīng)同比增速28%左右，較2015年56%左右的增速水平放緩。

分析各細(xì)分結(jié)構(gòu)的資金來(lái)源。其中從增速來(lái)看：個(gè)人資金<私人銀行<機(jī)構(gòu)客戶。若再仔細(xì)分析，機(jī)構(gòu)客戶中同業(yè)資金大幅超過(guò)公司客戶增速。分析其中最重要的原因是，企業(yè)端信貸需求的低迷和銀行風(fēng)險(xiǎn)偏好的審慎依舊，導(dǎo)致銀行對(duì)于信貸資產(chǎn)的配置動(dòng)力減弱，對(duì)于包括債券、非標(biāo)在內(nèi)的非信貸類(lèi)資產(chǎn)的配置動(dòng)力提升，目前國(guó)內(nèi)仍有大量中小銀行缺乏金融市場(chǎng)方面的專(zhuān)業(yè)人才，導(dǎo)致其資產(chǎn)端配置能力有限，使得此類(lèi)銀行對(duì)擁有相對(duì)高資產(chǎn)配置能力的銀行理財(cái)產(chǎn)品需求大幅提升。估計(jì)：

(1)2017年個(gè)人理財(cái)同比增速會(huì)維持穩(wěn)定繼續(xù)小幅下行，約在20%;私人銀行因?yàn)榛鶖?shù)較低且發(fā)展勢(shì)頭較好，擴(kuò)張速度高于個(gè)人理財(cái)，預(yù)計(jì)為35%左右。(2)同業(yè)理財(cái)受到監(jiān)管影響明年絕對(duì)增量或?qū)⑹钟邢蕖?/p>

預(yù)計(jì)2017年理財(cái)規(guī)模的增速將會(huì)放緩至15%左右，絕對(duì)增量規(guī)模在4萬(wàn)億～5萬(wàn)億，銀行整體理財(cái)規(guī)模接近35萬(wàn)億。但需要觀察包括理財(cái)監(jiān)管新規(guī)正式版細(xì)則的落地情況，由于目前尚處于內(nèi)部征求意見(jiàn)階段，因此具體的沖擊尚無(wú)法得出結(jié)論。

理財(cái)配置：非標(biāo)占比維持穩(wěn)定，權(quán)益配置有望再度提升

現(xiàn)金及固定收益型產(chǎn)品：債券及貨幣市場(chǎng)一直處于占比提升的趨勢(shì)，從2013年39%的比例提升到2016年上半年的56%。存款類(lèi)產(chǎn)品隨著2016年以來(lái)收益率的快速下行規(guī)模有所收縮，大約在18%左右。

權(quán)益類(lèi)配置股災(zāi)后維持穩(wěn)定：從2013年6%增加到2015年11%，最高達(dá)到16%;股災(zāi)后快速回落，2016年以來(lái)基本維持穩(wěn)定，大約占到理財(cái)規(guī)模的8%。

相比而言，下降幅度比較大的是信貸類(lèi)產(chǎn)品。這與監(jiān)管8號(hào)文的限制以及地產(chǎn)、政府融資需求的下降有關(guān)。信貸類(lèi)占比從2013～2014年高峰接近30%的比例下降到目前大約18%左右的水平。此外，目前經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，銀行資產(chǎn)端本就缺乏高收益優(yōu)質(zhì)信貸類(lèi)資產(chǎn)，這樣的情況也反映在理財(cái)資金對(duì)接的信貸類(lèi)產(chǎn)品中。

從2016年來(lái)看，委托、信托的規(guī)模增長(zhǎng)回復(fù)正常，預(yù)計(jì)2017年社融中表外融資的規(guī)模仍將維持穩(wěn)定，不過(guò)考慮到理財(cái)新規(guī)征求意見(jiàn)稿中加大了對(duì)于銀行理財(cái)非標(biāo)投資的限制(包括只能走信托通道、強(qiáng)調(diào)穿透底層資產(chǎn))，銀行理財(cái)投資非標(biāo)規(guī)模又將受到一定抑制。因此，前文預(yù)計(jì)的4萬(wàn)億～5萬(wàn)億的理財(cái)增量規(guī)模配置的重點(diǎn)仍會(huì)在債券和貨幣市場(chǎng)(57%)、存款(16%)和類(lèi)信貸資產(chǎn)(15%)。

對(duì)于權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)，從明年來(lái)看，考慮到目前股票市場(chǎng)的點(diǎn)位具有一定的安全邊際，同時(shí)IPO進(jìn)程的加快將吸引部分資金重回大型市場(chǎng)，估算明年銀行投資權(quán)益類(lèi)的占比可能上行至10%左右的比例，整體規(guī)模大約在3萬(wàn)億左右。根據(jù)的預(yù)測(cè)，若按照10%的權(quán)益比例，則2017年新增權(quán)益配置規(guī)模大約為9000億～1萬(wàn)億左右，但考慮到理財(cái)資金較高的安全邊際需求，預(yù)計(jì)依舊是是打新、股權(quán)質(zhì)押等類(lèi)權(quán)益投資為主，考慮到銀行理財(cái)?shù)恼w風(fēng)險(xiǎn)偏好，主動(dòng)權(quán)益投資難以大幅度增加(預(yù)計(jì)占比2%左右)。

猜想四：銀行參與PPP積極性提升

認(rèn)為隨著明年入庫(kù)PPP項(xiàng)目落地率的提升(進(jìn)入執(zhí)行階段項(xiàng)目的增長(zhǎng))以及項(xiàng)目參與方退出方式的完善(允許通過(guò)資產(chǎn)證券化方式轉(zhuǎn)讓)，銀行參與PPP項(xiàng)目的積極性將有所提升。畢竟在目前銀行資產(chǎn)端缺乏優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的情況下，以PPP項(xiàng)目為代表基建類(lèi)項(xiàng)目對(duì)銀行具有一定吸引力，當(dāng)然銀行仍會(huì)兼顧項(xiàng)目本身的風(fēng)險(xiǎn)與回報(bào)率水平之間的平衡，審慎選擇優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目進(jìn)行介入。

推出背景及現(xiàn)狀

PPP(Public-Private Partnership)即政府和社會(huì)資本合作模式，是指在基礎(chǔ)設(shè)施及公共服務(wù)領(lǐng)域建立的一種長(zhǎng)期合作關(guān)系。通常模式是由社會(huì)資本承擔(dān)設(shè)計(jì)、建設(shè)、運(yùn)營(yíng)、維護(hù)基礎(chǔ)設(shè)施的大部分工作，并通過(guò)“使用者付費(fèi)”及必要的“政府付費(fèi)”獲得合理投資回報(bào);政府部門(mén)負(fù)責(zé)基礎(chǔ)設(shè)施及公共服務(wù)價(jià)格和質(zhì)量監(jiān)管，以保證公共利益最大化。

在43號(hào)文禁止地方政府通過(guò)融資平臺(tái)舉債之后，PPP模式成為地方政府為基建項(xiàng)目進(jìn)行融資的主要途徑。2014年的全國(guó)兩會(huì)上，李克強(qiáng)提出要制定非公有制企業(yè)進(jìn)入特許經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域具體辦法，為民間資本提供大顯身手的舞臺(tái);同年4月，李克強(qiáng)又在國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議上提出首批推出80個(gè)示范項(xiàng)目，面向社會(huì)公開(kāi)招標(biāo)，鼓勵(lì)和吸引社會(huì)資本以合資、獨(dú)資、特許經(jīng)營(yíng)等方式參與公共基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)營(yíng)運(yùn)，這促進(jìn)了PPP模式在全國(guó)范圍的大力推廣和運(yùn)用。2014年12月4日，國(guó)家發(fā)改委和財(cái)政部發(fā)布了有關(guān)政府和社會(huì)資本合作的指導(dǎo)意見(jiàn)、通知及相關(guān)指南，PPP模式的運(yùn)用進(jìn)入規(guī)范化階段。

2016年9月財(cái)政部印發(fā)《政府和社會(huì)資本合作項(xiàng)目財(cái)政管理暫行辦法》進(jìn)一步明確規(guī)范。財(cái)政部還已推出全國(guó)PPP綜合信息平臺(tái)項(xiàng)目庫(kù)進(jìn)行統(tǒng)一的信息披露和管理，截至2016年9月，入庫(kù)的潛在項(xiàng)目已達(dá)10471個(gè)入庫(kù)項(xiàng)目，總金額12.48萬(wàn)億元，其中已進(jìn)入執(zhí)行階段項(xiàng)目946個(gè)，總投資額1.56萬(wàn)億元，落地率26%。

全國(guó)PPP示范項(xiàng)目是經(jīng)財(cái)政部評(píng)審，從而列為示范項(xiàng)目的推廣標(biāo)桿性項(xiàng)目。到目前為止，財(cái)政部已評(píng)選出三批全國(guó)示范項(xiàng)目，共748個(gè)，涉及投資金額近2萬(wàn)億。由于經(jīng)過(guò)評(píng)審的項(xiàng)目相對(duì)更為優(yōu)質(zhì)，從前兩批示范項(xiàng)目的落地情況來(lái)看，落地率較一般的入庫(kù)項(xiàng)目更高。

制約銀行參與的主要問(wèn)題

項(xiàng)目期限較長(zhǎng)，現(xiàn)金流面臨較大的不確定性。PPP模式對(duì)項(xiàng)目的合作時(shí)間要求為“不低于十年”，在過(guò)長(zhǎng)的投資回收期內(nèi)，市場(chǎng)需求和市場(chǎng)價(jià)格均有可能發(fā)生巨大波動(dòng)，極易導(dǎo)致?lián)p失。而從回報(bào)機(jī)制來(lái)看(PPP項(xiàng)目主要可分為3類(lèi)：政府付費(fèi)、使用者付費(fèi)、可行性缺口補(bǔ)助)，完全依靠政府付費(fèi)的項(xiàng)目并不多，而使用者付費(fèi)和可行性缺口補(bǔ)助模式下銀行或多或少會(huì)承擔(dān)一定風(fēng)險(xiǎn)，因此態(tài)度會(huì)更為審慎。

政策風(fēng)險(xiǎn)：政府的償還責(zé)任比較模糊，各地的政策不明確。目前地方政府面臨一定財(cái)政壓力，對(duì)于PPP項(xiàng)目中政府的角色定位不夠清晰，各地區(qū)的政策也并不一致，導(dǎo)致銀行對(duì)于地方政府的償還能力以及履約信用存在憂慮，制約了銀行的參與動(dòng)機(jī)。

猜想五：資產(chǎn)質(zhì)量邊際企穩(wěn)

2016年地產(chǎn)、汽車(chē)、基建需求端拉動(dòng)，PMI持續(xù)走高，11月PMI為51.7創(chuàng)出年內(nèi)新高，其中大型企業(yè)的經(jīng)營(yíng)情況改善明顯，在2016年6月PMI呈強(qiáng)勢(shì)反彈趨勢(shì)，可見(jiàn)“三去一降一補(bǔ)”的供給側(cè)改革對(duì)于實(shí)體企業(yè)的改革效應(yīng)正在慢慢顯現(xiàn)。

2016年隨著國(guó)內(nèi)整體經(jīng)濟(jì)環(huán)境在2016年出現(xiàn)企穩(wěn)跡象，看到銀行資產(chǎn)質(zhì)量壓力出現(xiàn)明顯改善。2016年三季度末上市銀行不良率環(huán)比上行了3個(gè)BP到1.73%，加回核銷(xiāo)及處置不良，估算三季度單季不良凈生成率年化為100BP，環(huán)比2016年二季度下行8BP，連續(xù)第三個(gè)季度下行，行業(yè)不良生成速度持續(xù)放緩。隨著前期的風(fēng)險(xiǎn)較為充分暴露及經(jīng)濟(jì)的底部企穩(wěn)，預(yù)計(jì)2017年資產(chǎn)質(zhì)

猜想六：新型不良資產(chǎn)處置加快

2016年以來(lái)，銀行對(duì)于表內(nèi)存量風(fēng)險(xiǎn)的處置和化解力度有所加快，除了傳統(tǒng)核銷(xiāo)方式外，政策紅利的釋放也為銀行化解資產(chǎn)質(zhì)量問(wèn)題帶來(lái)了更多可供選擇的路徑，不良ABS和債轉(zhuǎn)股的重啟最具代表意義。展望明年，不良ABS在2016年6家試點(diǎn)銀行的基礎(chǔ)上有望擴(kuò)容，帶動(dòng)不良ABS發(fā)行常態(tài)化，債轉(zhuǎn)股隨著各家銀行專(zhuān)營(yíng)實(shí)施機(jī)構(gòu)的成立，項(xiàng)目落地將會(huì)加快。

政策紅利，不良ABS應(yīng)運(yùn)而生

2016年2月，由人民銀行牽頭開(kāi)始進(jìn)行不良資產(chǎn)證券化的工作，重啟商業(yè)銀行試點(diǎn)，助力商業(yè)銀行進(jìn)行不良ABS的開(kāi)展。隨后，六家試點(diǎn)銀行(中國(guó)銀行、招商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、建設(shè)銀行、工商銀行、交通銀行)相繼發(fā)行首期不良ABS。截至11月15日，六個(gè)試點(diǎn)的首批不良ABS發(fā)行全部完成。在第1期入池的基礎(chǔ)不良資產(chǎn)余額共計(jì)269.99億元，發(fā)行的證券規(guī)模為73.67億元，發(fā)行利率介于3.18%～3.48%。整體來(lái)看，各行首期不良ABS的基礎(chǔ)資產(chǎn)以對(duì)公貸款為主，且產(chǎn)品設(shè)置優(yōu)先級(jí)與次級(jí)。其中，優(yōu)先級(jí)證券的發(fā)行總金額為49.75億元，在證券發(fā)行總量中占比67.52%。

債轉(zhuǎn)股實(shí)施機(jī)構(gòu)落地加快

2016年以來(lái)債轉(zhuǎn)股重啟的聲音不絕于耳，作為降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的不良杠桿，化解、轉(zhuǎn)移市場(chǎng)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的途徑之一，債轉(zhuǎn)股的重啟將使得一直困擾銀行的部分隱性不良資產(chǎn)得以找到一個(gè)陽(yáng)光化的處置渠道。

2016年10月，隨著《國(guó)務(wù)院發(fā)布關(guān)于市場(chǎng)化銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的指導(dǎo)意見(jiàn)》的出臺(tái)，銀行參與債轉(zhuǎn)股的路徑和方式進(jìn)一步明確，近期銀行債轉(zhuǎn)股實(shí)施機(jī)構(gòu)設(shè)立進(jìn)程推進(jìn)加快，目前四大行的債轉(zhuǎn)股實(shí)施機(jī)構(gòu)均已在籌建過(guò)程中，預(yù)計(jì)未來(lái)其他銀行也會(huì)快速跟進(jìn)。展望明年，隨著各家銀行的實(shí)施機(jī)構(gòu)陸續(xù)成立，銀行債轉(zhuǎn)股落地將會(huì)加快。

猜想七：消費(fèi)金融熱度不減

隨著經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的大背景下，國(guó)內(nèi)傳統(tǒng)行業(yè)過(guò)剩產(chǎn)能與全球經(jīng)濟(jì)不景氣引發(fā)國(guó)外需求疲軟對(duì)“三駕馬車(chē)”中的投資和出口造成負(fù)面影響，未來(lái)能夠繼續(xù)發(fā)力的空間有限，唯有消費(fèi)目前仍具有廣闊空間，因此看到了14年以來(lái)國(guó)務(wù)院出臺(tái)多項(xiàng)政策促進(jìn)消費(fèi)升級(jí)，拉動(dòng)內(nèi)需刺激消費(fèi)成為了當(dāng)下我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重中之重，這給消費(fèi)金融的發(fā)展帶來(lái)了機(jī)遇。

個(gè)人消費(fèi)信貸市場(chǎng)仍有巨大空間有待挖掘。截至2015年末，居民消費(fèi)信貸在全國(guó)銀行業(yè)的信貸規(guī)模中僅占20%，如若除去住房按揭貸款后的消費(fèi)貸款不到5%(相對(duì)于國(guó)外成熟市場(chǎng)消費(fèi)信貸占貸款比重一般在30%左右)。而從消費(fèi)信貸與居民實(shí)際消費(fèi)支出的比重來(lái)看，我國(guó)雖然近年來(lái)攀升較快，從2004年的2%提升至2014年的13%，但仍明顯小于歐美地區(qū)國(guó)家20%以上的占比水平，在政策紅利不斷釋放、居民收入持續(xù)增長(zhǎng)、消費(fèi)觀念轉(zhuǎn)變的背景下，未來(lái)消費(fèi)金融市場(chǎng)仍然有巨大的提升空間。

為了配合國(guó)內(nèi)支持消費(fèi)升級(jí)戰(zhàn)略，對(duì)于消費(fèi)金融公司設(shè)立的相關(guān)政策也在不斷與時(shí)俱進(jìn)，從2009年8月首批4家試點(diǎn)到2015年11月消費(fèi)金融公司試點(diǎn)在全國(guó)范圍內(nèi)放開(kāi)，政策利好不斷釋放，這也推動(dòng)了消費(fèi)金融公司的快速成長(zhǎng)。從2016年來(lái)看，截至10月末，已有17家公司獲得了消費(fèi)金融牌照，市場(chǎng)參與者不斷增加。

對(duì)于銀行來(lái)說(shuō)，目前企業(yè)端需求改善乏力，消費(fèi)金融依然會(huì)成為銀行重點(diǎn)發(fā)力的業(yè)務(wù)領(lǐng)域。一方面，銀行會(huì)加大對(duì)于表內(nèi)信用卡分期及消費(fèi)信貸的配置。另一方面，銀行也會(huì)通過(guò)設(shè)立消費(fèi)金融公司來(lái)拓展獲客渠道，目前上市銀行中已經(jīng)有包括有中國(guó)銀行、招商銀行、興業(yè)銀行、光大銀行、北京銀行、南京銀行、寧波銀行都作為主發(fā)起人設(shè)立或者參股了消費(fèi)金融公司。

值得注意的是，不少銀行除了加大在消費(fèi)金融產(chǎn)品和服務(wù)上的投入外，還通過(guò)搭建自己的電商平臺(tái)彌補(bǔ)自身在應(yīng)用場(chǎng)景上的先天短板，通過(guò)電商平臺(tái)搭建應(yīng)用場(chǎng)景，增加客戶流入，帶動(dòng)消費(fèi)金融服務(wù)需求。

猜想八：投貸聯(lián)動(dòng)試點(diǎn)范圍擴(kuò)大

2016年4月，銀監(jiān)會(huì)聯(lián)合科技部及央行發(fā)布《關(guān)于支持銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)加大創(chuàng)新力度開(kāi)展科創(chuàng)企業(yè)投貸聯(lián)動(dòng)試點(diǎn)的指導(dǎo)意見(jiàn)》，允許在包括北京中關(guān)村、武漢東湖、上海張江、天津?yàn)I海、西安高新5個(gè)國(guó)家自主創(chuàng)新示范區(qū)內(nèi)開(kāi)展投貸聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)，首批試點(diǎn)機(jī)構(gòu)包括中行、北京、浦發(fā)硅谷等10家銀行。從2017年來(lái)看，隨著銀行投資子公司的開(kāi)業(yè)，將看到更多試點(diǎn)銀行投貸聯(lián)動(dòng)項(xiàng)目的落地，隨著業(yè)務(wù)的正式鋪開(kāi)，預(yù)計(jì)監(jiān)管層會(huì)適度擴(kuò)大試點(diǎn)范圍，從國(guó)內(nèi)科創(chuàng)類(lèi)企業(yè)分布來(lái)看，江蘇、廣州、杭州等地有望成為下一批試點(diǎn)地區(qū)的熱門(mén)候選。

銀行通過(guò)投貸聯(lián)動(dòng)在對(duì)輕資產(chǎn)、高成長(zhǎng)的中小企業(yè)在提供貸款服務(wù)的同時(shí)，除了獲取正常貸款利息外，與借款企業(yè)約定在滿足一定條件下，通過(guò)一定的比例股權(quán)、期權(quán)或利息遠(yuǎn)期利息等條件安排，對(duì)商業(yè)銀行提供貸款風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償。

從首批試點(diǎn)的規(guī)模來(lái)看，選擇了以北京和上海為首的國(guó)內(nèi)科創(chuàng)企業(yè)較為集中地區(qū)的國(guó)家自主創(chuàng)新示范區(qū)內(nèi)，試點(diǎn)的銀行包括國(guó)開(kāi)、中行、恒豐、北京、天津、上海、漢口、西安、上海華瑞和浦發(fā)硅谷，其中除國(guó)開(kāi)、中行、恒豐為全國(guó)性銀行外，其余均為區(qū)域性銀行，體現(xiàn)了監(jiān)管層對(duì)于投貸聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)試點(diǎn)的審慎態(tài)度。認(rèn)為隨著未來(lái)投貸聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)模式的成熟，未來(lái)試點(diǎn)地區(qū)將會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大，但范圍預(yù)計(jì)仍會(huì)限制在國(guó)內(nèi)科創(chuàng)類(lèi)企業(yè)發(fā)展較為集中的區(qū)域(包括江蘇、浙江杭溫湖甬等其他首批促進(jìn)科技和金融結(jié)合試點(diǎn)地區(qū))，因此包括南京銀行在內(nèi)的相關(guān)地區(qū)法人銀行未來(lái)也將更多受益。

猜想九：直銷(xiāo)銀行牌照突破

直銷(xiāo)銀行牌照取得較大突破。從目前國(guó)內(nèi)直銷(xiāo)銀行的發(fā)展來(lái)看，到目前為止已有超過(guò)20家銀行開(kāi)展了直銷(xiāo)銀行業(yè)務(wù)。但仍局限于部門(mén)內(nèi)部，且同質(zhì)化經(jīng)營(yíng)，缺乏獨(dú)立性。股份制商業(yè)銀行等中小銀行對(duì)于設(shè)立直銷(xiāo)銀行表現(xiàn)出更高的積極性。從已上線直銷(xiāo)銀行的功能來(lái)看，各家直銷(xiāo)銀行間產(chǎn)品同質(zhì)化情況比較嚴(yán)重，大部分直銷(xiāo)銀行提供的產(chǎn)品都是照搬銀行現(xiàn)有產(chǎn)品，造成直銷(xiāo)銀行發(fā)展優(yōu)勢(shì)并不明顯。認(rèn)為，目前直銷(xiāo)銀行的有限牌照有望取得突破，獨(dú)立直銷(xiāo)銀行明顯將有利于改善現(xiàn)有直銷(xiāo)銀行獨(dú)立性缺失的狀況，預(yù)計(jì)明年會(huì)看到更多直銷(xiāo)銀行的分拆出現(xiàn)，除中信銀行外，認(rèn)為上市銀行中與ING合作較為緊密的北京銀行未來(lái)分拆獨(dú)立直銷(xiāo)銀行的可能性較高。

直銷(xiāo)銀行“百信銀行”雖然目前仍未正式落地，但我“銀行+互聯(lián)網(wǎng)”的合作模式具有典型的代表意義。對(duì)于銀行方而言，此次是以新設(shè)形式單獨(dú)設(shè)立合資公司(此前尚無(wú)先例)，這將有助于提升其獨(dú)立性、緩解直銷(xiāo)銀行與母公司內(nèi)部部門(mén)之間的利益沖突問(wèn)題，后續(xù)的激勵(lì)機(jī)制也會(huì)更加靈活。對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)來(lái)說(shuō)，此前阿里及騰訊在民營(yíng)銀行的持股比例均未超過(guò)30%且外部股東數(shù)量均超過(guò)兩個(gè)以上;而此次百信銀行僅由兩家公司合資成立，預(yù)計(jì)百度的持股比例將高于此前的阿里和騰訊，在合營(yíng)企業(yè)中的話語(yǔ)權(quán)將進(jìn)一步提升。預(yù)計(jì)2017年會(huì)看到更多的“傳統(tǒng)商業(yè)銀行+新興互聯(lián)網(wǎng)公司”的合作模式。

猜想十：第二批銀行獲批實(shí)施資本高級(jí)辦法

銀監(jiān)會(huì)2012年頒布的《商業(yè)銀行資本管理辦法(試行)》中鼓勵(lì)符合條件的銀行使用資本管理高級(jí)辦法，并出臺(tái)了《商業(yè)銀行實(shí)施資本管理高級(jí)方法監(jiān)管暫行細(xì)則》，明確了實(shí)施高級(jí)方法的標(biāo)準(zhǔn)、程序和后續(xù)監(jiān)管框架。2014年，國(guó)有五大行另加招行共計(jì)6家銀行作為第一批銀行獲準(zhǔn)實(shí)施資本管理高級(jí)辦法。

高級(jí)方法是商業(yè)銀行根據(jù)巴塞爾新資本協(xié)議要求，選擇使用內(nèi)部模型來(lái)計(jì)量風(fēng)險(xiǎn)和監(jiān)管資本的方法，銀行可以根據(jù)對(duì)于資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)狀況進(jìn)行內(nèi)部評(píng)級(jí)，而在權(quán)重法下，各項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重由監(jiān)管機(jī)構(gòu)統(tǒng)一確定，因此資本高級(jí)辦法相對(duì)于權(quán)重法將帶來(lái)銀行資本的節(jié)約。

資本高級(jí)辦法可提升核心一級(jí)資本充足率40bps～50bps?？紤]并行期資本底線要求，6家銀行實(shí)施資本高級(jí)辦法平均分別可提升核心一級(jí)資本充足率、資本充足率分別為40bps～50bps、50bps～60bps。在并行期要求將高級(jí)法和權(quán)重法下的可計(jì)入資本的超額撥備差額的9.52倍(最低資本要求10.5%的倒數(shù))計(jì)入計(jì)算資本充足率的分母(高級(jí)法下高于150%覆蓋率的超額撥備可全額計(jì)入資本，而權(quán)重法下可計(jì)入部分不得超過(guò)風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)的1.25%)，導(dǎo)致農(nóng)行在高級(jí)法下計(jì)算的核心一級(jí)資本充足率較權(quán)重法下下降了50bps。如果不考慮并行期的資本底線要求，高級(jí)法節(jié)約資本的效果將更加明顯，可達(dá)100bps～150bps左右。

2017年銀行整體資本壓力不大。在第一批6家銀行獲得實(shí)行高級(jí)法之后，包括中信、浦發(fā)、民生、興業(yè)、光大、華夏、平安等股份制銀行已經(jīng)提交相關(guān)報(bào)告申請(qǐng)或者進(jìn)行相關(guān)準(zhǔn)備工作，均有可能作為第二批銀行獲批實(shí)施高級(jí)法。加上優(yōu)先股發(fā)行方案的相繼落地，銀行資本補(bǔ)充壓力不大。

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