新三板股神楊冪的“三生三世” 身負對賭協(xié)議

（原標題：新三板股神楊冪的“三生三世”）

近日，電視劇《三生三世十里桃花》(以下簡稱《三生三世》）熱播，關于原著抄襲和劇中涉嫌侵權使用錄音之事再起風波。

然而不管爭議多大，《三生三世》還是順利地以全網(wǎng)超300億的總播放量收官了。在影視圈為之震動的同時，資本市場也紛紛將視線轉(zhuǎn)向投資《三生三世》的新三板掛牌公司——嘉行傳媒(830951.OC)，以及嘉行傳媒的“股東”楊冪。

身家暴漲的傳奇

3月2日，嘉行傳媒發(fā)布公告稱，公司擬以250元/股的價格，定向發(fā)行不超110萬股公司股票，預計募集資金不超過2.75億元，嘉行傳媒目前總股本約1900萬股。

若以此數(shù)據(jù)計算，增發(fā)完成后，嘉行傳媒的估值超過50億元。記者注意到，這在新三板影視股中，也只有開心麻花能夠與之估值的躥升速度相匹配。2015年8月，楊冪和她的經(jīng)紀團隊才剛剛?cè)胫骷涡袀髅?當時名為西安同大)，彼時估值2.5億元。這意味著一年半時間之后，嘉行傳媒估值已經(jīng)翻20倍。

“50億元估值并不虛高，而是非常扎實的?！奔涡袀髅蕉乩罹暝诮邮苡浾卟稍L時表示，公司主營業(yè)務為精品電視劇、電影的制作與發(fā)行以及藝人經(jīng)紀業(yè)務。公司自掛牌以來，影視劇投資、制作業(yè)務處于快速發(fā)展階段，伴隨著精品化定位和市場環(huán)境競爭不斷加大，公司需要不斷增加在影視劇方面的投入。本次股票發(fā)行的目的為籌集流動資金，用于公司影視業(yè)務發(fā)展所需的資金。

實際上，楊冪在與新三板結(jié)緣之前與資本市場早已有過交集。在2011年11月到2015年7月30日這將近4年的時間里，楊冪以沒變的價格將先后持有的50萬股歡瑞世紀全部清空，也最終沒有等來歡瑞世紀上市后的身價翻倍大漲。雖然楊冪放棄了歡瑞世紀至少800萬元的利潤，但轉(zhuǎn)做新三板“資本女神”反而讓楊冪如魚得水。

在離開歡瑞世紀后迅速自立門戶，楊冪和她的經(jīng)紀人曾嘉、趙若堯成立了海寧嘉行天下影視文化有限公司和嘉行楊冪工作室，開始簽下潛力藝人，做經(jīng)紀公司和影視投資。

2015年8月，嘉行傳媒借殼西安同大，登陸新三板。不過，當時嘉行傳媒的估值僅為2.5億元。這也意味著，一年半的時間里，嘉行傳媒的估值翻了20倍，而西安同大的股價也從1.7元/股飆升至78.95元/股。

記者從有關方面獲悉，楊冪雖然不是嘉行傳媒直接控制人，但是楊冪是嘉行傳媒第一大股東西藏嘉行四方3個合伙人之一，占了西藏嘉行四方20％的股份。而西藏嘉行四方作為嘉行傳媒的第一大股東，占了近40％的股份。也就是說，楊冪相當于間接控股嘉行傳媒近8％的股份。照此計算，楊冪身價增漲了近4億元。楊冪曾經(jīng)表示過：“工作室的事情我不太管，現(xiàn)在我只負責好好拍戲?！?/p>

不過也有業(yè)內(nèi)人士表示擔憂。首創(chuàng)證券投資銀行事業(yè)部副總裁聶朝輝告訴記者，傳媒公司業(yè)績波動大，風險很高，業(yè)務單一、經(jīng)營模式不扎實的藝人公司更甚。對比歡瑞世紀的30億估值借殼，稻草熊的17億估值重組來看，嘉行傳媒的價格虛高更加明顯。

身負對賭協(xié)議

不過身價的暴漲并不等于楊冪可以輕松坐享其成，反而需要更拼。

2016年6月20日，嘉行傳媒宣布向尚世影業(yè)定向發(fā)行285萬股股票，發(fā)行價格為78.95元/股，完成募資2.25億元。此外，嘉行傳媒2015年10月向尚世影業(yè)轉(zhuǎn)讓出95萬股股份。交易完成后，尚世影業(yè)持有嘉行傳媒20%股份，成為嘉行傳媒的第5大股東。

此次交易中，楊冪攜其團隊與尚世影業(yè)簽署了對賭協(xié)議。雙方約定，若嘉行傳媒在2015-2017年3年累計實際實現(xiàn)的稅后凈利潤低于3.1億元，則尚世影業(yè)有權要求楊冪等人回購不超過285萬股的嘉行傳媒股份。同時，嘉行傳媒若出現(xiàn)實際控制人、核心管理人員、核心藝人其中有離任、退出經(jīng)營管理工作或解除與公司的獨家演藝代理關系的情形，也會觸發(fā)回購條款。

財務數(shù)據(jù)顯示，嘉行傳媒2015年的營業(yè)收入為1.4億元，凈利潤為8119萬元。而2016年未經(jīng)審計的營業(yè)收入預計為3億-3.2億元，同比增長111.57%-125.67%；歸屬掛牌公司股東的凈利潤預計為1.1億-1.2億元，同比增長34.33%-46.54%。雖然對賭協(xié)議完成了近三分之二，但是仍不能掉以輕心。

嘉行傳媒表示，2015年度和2016年度，公司投資、制作、出品了《親愛的翻譯官》、《漂亮的李慧珍》、《三生三世》等電視劇。為鞏固公司在影視制作領域的優(yōu)勢，加強頭部內(nèi)容的制作開發(fā)能力，公司2017年預計版權采購以及影視劇投資金額將達到5億-6億元，其中版權采購的金額預計在5000萬元以內(nèi)。隨著公司經(jīng)營規(guī)模的不斷擴大，公司自有營運資金難以滿足公司業(yè)務快速擴張的需求，基于上述原因，公司決定通過股票發(fā)行的方式募集資金。

同時，為了打消外界的疑慮，嘉行傳媒給出了預計收益。根據(jù)定增公告，嘉行傳媒2017年和2018年的預測收入分別為4.96億元和7.93億元，年均增長率超過60%，業(yè)務處于高速發(fā)展階段。

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