唐寧復(fù)盤宜信11年：金融科技這個(gè)詞也會(huì)消失

文/孫爽零壹財(cái)經(jīng)“金融科技白人談”：5月，央行成立金融科技委員會(huì)，金融科技應(yīng)用試點(diǎn)有望加快，引發(fā)了大量關(guān)注。2016年以來(lái)，“金融科技”一詞即熱度漸起，大有追趕“互聯(lián)網(wǎng)金融”之勢(shì)。從大眾輿論到業(yè)界，從坊間到監(jiān)管，從國(guó)內(nèi)到海外，金融科技頗有“燎原”之意。那么，科技到底如何改變了金融？金融科技的本質(zhì)是什么？金融科技的發(fā)展趨勢(shì)是什么？……零壹財(cái)經(jīng)特別策劃了“金融科技百人談”系列文章，與支付、征信、網(wǎng)貸、農(nóng)村金融、消費(fèi)金融、區(qū)塊鏈、互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)、互聯(lián)網(wǎng)銀行等多個(gè)業(yè)態(tài)以及國(guó)外的百位金融科技相關(guān)人員進(jìn)行對(duì)話，以期獲得上述問(wèn)題的答案、啟發(fā)思考。本篇是該系列的第1篇。按語(yǔ)：今年是宜信成立的第11個(gè)年頭。這些年過(guò)去，宜信已經(jīng)成為擁有借貸、保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)、私募基金管理和融資租賃等多個(gè)業(yè)務(wù)、客群涵蓋企業(yè)、農(nóng)戶和城市白領(lǐng)等多個(gè)類別的綜合性金融服務(wù)公司。近日，零壹財(cái)經(jīng)和宜信創(chuàng)始人唐寧進(jìn)行了對(duì)話，他講述了宜信創(chuàng)立以來(lái)的心路歷程、對(duì)金融科技浪潮和監(jiān)管的思考。借貸：從獨(dú)創(chuàng)“中國(guó)式P2P”模式到宜人貸上市宜信的故事從2006年開(kāi)始。此前，唐寧先后擔(dān)任美國(guó)DLJ證券公司投資銀行部分析師、亞信科技企業(yè)發(fā)展部總監(jiān)、華創(chuàng)資本CEO，都是在為企業(yè)融資服務(wù)。談及為何會(huì)從投資人轉(zhuǎn)向“親自”創(chuàng)業(yè)，唐寧說(shuō)，

其實(shí)當(dāng)時(shí)做投資人，也不是做甩手掌柜，寫完支票就消失了，過(guò)段時(shí)間就來(lái)收錢。因?yàn)橥ǔＴ缙谄髽I(yè)確實(shí)缺的太多了，作為投資人還要幫著想戰(zhàn)略，甚至打單子、拉業(yè)務(wù)，也跟創(chuàng)業(yè)差不多了。

至于為什么做P2P，當(dāng)時(shí)我們投了培訓(xùn)公司達(dá)內(nèi)科技，有一百多個(gè)大學(xué)生交不起學(xué)費(fèi)，我就去找銀行看能不能借款，結(jié)果未果。怎么辦？我就從自己做起，我一位北大小師妹起草的中國(guó)第一份P2P合同，就是個(gè)人對(duì)個(gè)人，后來(lái)才知道原來(lái)國(guó)外也有這種模式，就這么’舶來(lái)’了。

所以宜信創(chuàng)辦P2P，是為了滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)的需要。我的創(chuàng)業(yè)，是比較自然的過(guò)程，沒(méi)有刻意去尋找創(chuàng)業(yè)的方向。沒(méi)有。我沒(méi)想過(guò)如果沒(méi)有遇到達(dá)內(nèi)，達(dá)內(nèi)的學(xué)生沒(méi)有借款需求，后來(lái)會(huì)怎樣。

沒(méi)必要割裂，更多的還是線上線下相結(jié)合。這一點(diǎn)曾經(jīng)存在爭(zhēng)議，但大家已經(jīng)達(dá)成共識(shí)。

例如，在線上獲得獲客線索后在線下開(kāi)展業(yè)務(wù)比較好，那就去線下，不必然只能在線上做業(yè)務(wù)。客戶需要的可能不只是產(chǎn)品，可能還想要好的體驗(yàn)，如果線下體驗(yàn)更好，就去線下。

有次哈佛商學(xué)院把宜人貸選作案例，設(shè)立的一個(gè)問(wèn)題就是’如果你是唐寧，你會(huì)不會(huì)選擇（讓宜人貸）上市？’這個(gè)案例第一次講的時(shí)候，我參加了。當(dāng)時(shí)投票，一半同學(xué)投了不上市。

說(shuō)不應(yīng)該上市的也是有道理的，因?yàn)閺漠?dāng)時(shí)國(guó)際資本市場(chǎng)的發(fā)展情況來(lái)講，尤其是對(duì)中國(guó)來(lái)說(shuō)，有不理解和誤判。2015年資本市場(chǎng)有大量唱衰、看空中國(guó)的聲音。具體到中國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)金融，也有一些風(fēng)險(xiǎn)事件出現(xiàn)。

但從另一個(gè)角度講，也到時(shí)候了。行業(yè)發(fā)展出一定的成果，是時(shí)候告訴大家了。行業(yè)發(fā)展到那個(gè)階段，需要有個(gè)企業(yè)站出來(lái)做出規(guī)范的表率，否則行業(yè)可能就毀了。行業(yè)需要引領(lǐng)，需要正能量。

現(xiàn)在看來(lái)，宜人貸上市這個(gè)舉措是非常有戰(zhàn)略性的，我們對(duì)風(fēng)控能力進(jìn)行了詳盡的披露，這個(gè)透明度對(duì)行業(yè)有一個(gè)示范作用。也直接對(duì)宜人貸的業(yè)務(wù)有正面的影響，出借人的獲客成本有了很大下降。

我們還是希望世界能明白中國(guó)的P2P網(wǎng)貸是怎么回事，應(yīng)該說(shuō)上市這件事有很多歷史的、國(guó)家的擔(dān)當(dāng)成分在里面。宜人貸上市，不是因?yàn)槿卞X，是希望從正面去促進(jìn)微觀企業(yè)和中觀行業(yè)的發(fā)展。

回顧創(chuàng)業(yè)11年，我和同事最自豪的就是，我們發(fā)明并成就了中國(guó)的網(wǎng)貸行業(yè)，把它做成了中國(guó)乃至世界級(jí)的支柱型創(chuàng)新，創(chuàng)造了一個(gè)行業(yè)。

它是一個(gè)非常好的模式，能夠解決過(guò)去沒(méi)有解決的很多極為重要的問(wèn)題。

還是完全是為了滿足客戶的需求。一開(kāi)始，發(fā)現(xiàn)客戶需求錢，就借錢。后來(lái)發(fā)現(xiàn)，客戶不僅需要借錢，還想理財(cái)，那我們就做財(cái)富管理服務(wù)。我們把這個(gè)過(guò)程叫“普惠金融三步走”，第三步叫“能力建設(shè)”。

所謂能力建設(shè)，就是給大企業(yè)提供金融服務(wù)，不用教它們?cè)趺醋鰳I(yè)務(wù)，但是對(duì)小企業(yè)來(lái)說(shuō)，如果能幫助它開(kāi)展業(yè)務(wù)，那對(duì)面向小企業(yè)的金融服務(wù)也會(huì)很有幫助。例如，如果幫助小微企業(yè)完成數(shù)字化，那對(duì)我們金融服務(wù)的風(fēng)控來(lái)說(shuō)，就會(huì)有更多數(shù)據(jù)點(diǎn)。我們供應(yīng)鏈金融服務(wù)平臺(tái)翼啟云服就有幫助小企業(yè)管理報(bào)銷的服務(wù)“現(xiàn)金羅盤”。

2010年，宜信成立了致誠(chéng)信用，我們把宜信的數(shù)據(jù)拿出來(lái)共享給同行。有的同事會(huì)不理解，說(shuō)這么關(guān)鍵的數(shù)據(jù)都拿出來(lái)，我們以后怎么過(guò)日子。我認(rèn)為不分享是多輸，分享是多贏，雖然可能我們贏得少一點(diǎn)，但畢竟是贏了，而且我們可以在別的地方贏一些，不必然只在一點(diǎn)上贏。

我就說(shuō)我們開(kāi)放一些數(shù)據(jù)吧，讓同行來(lái)查一個(gè)人是不是在宜信有借款之類的，運(yùn)作一年后，有機(jī)構(gòu)說(shuō)你們有誠(chéng)意，他們也加入進(jìn)來(lái)，也把數(shù)據(jù)都打開(kāi)，大家都一起查。我之所以相信中國(guó)網(wǎng)貸能成，就是因?yàn)閺臉I(yè)者有這個(gè)動(dòng)機(jī)。

首先，科技讓財(cái)富管理更下沉了。拿出手機(jī)，中產(chǎn)階級(jí)也能像高凈值人士一樣有理財(cái)規(guī)劃師了。但是不要抱著讓資產(chǎn)組合產(chǎn)生超出市場(chǎng)平均回報(bào)的想法，不是要打敗市場(chǎng)，它更多的目的應(yīng)該是通過(guò)資產(chǎn)配置實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期投資。

另外，過(guò)去很多策略是人想出來(lái)的，要分析海量數(shù)據(jù)，量化策略要在短時(shí)間內(nèi)大幅戰(zhàn)勝市場(chǎng)，它追求的是旱澇保收，甚至市場(chǎng)虧時(shí)還要賺，它要的是絕對(duì)回報(bào)。但是我們現(xiàn)在說(shuō)的科技驅(qū)動(dòng)的財(cái)富管理更多的是讓投資者持有就好，不要想著超越市場(chǎng)太多。賺錢的機(jī)會(huì)會(huì)被科技迅速找到，這樣很難有大量的套利機(jī)會(huì)。

為什么說(shuō)2016年是中國(guó)財(cái)富管理的元年。原因是行業(yè)真正有了配置的想法。比如我們提出了資產(chǎn)配置的三個(gè)原則，一是跨地域國(guó)別配置，二是跨資產(chǎn)類別配置，三是超配另類資產(chǎn)。這里的另類資產(chǎn)主要是高凈值人士的需求，這部分人群對(duì)資產(chǎn)的流動(dòng)性沒(méi)有像中產(chǎn)階級(jí)那樣強(qiáng)烈的渴求。中產(chǎn)階級(jí)可能就一兩百萬(wàn)人民幣，由于對(duì)家庭救急有需求，他們對(duì)流動(dòng)性的要求比較高。

接下來(lái)就是選產(chǎn)品?？赡芤獜牟煌牡胤将@取產(chǎn)品，不必然是從一個(gè)地方，自身也不必然要有投資能力。但我們團(tuán)隊(duì)在固定收益和股權(quán)投資方面也都有自己生產(chǎn)資產(chǎn)的能力。

從企業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展的角度來(lái)講，很多我們的客戶都是企業(yè)家，他們過(guò)去從事的都是十年二十年高增長(zhǎng)的領(lǐng)域?，F(xiàn)在他們面臨的挑戰(zhàn)是企業(yè)進(jìn)入低增長(zhǎng)模式，這導(dǎo)致他們的財(cái)富管理模式跟原來(lái)也不一樣了。原來(lái)是每年都有很好的獲利，一部分用去發(fā)展業(yè)務(wù)，另外一部分拿去理財(cái)。結(jié)果現(xiàn)在這個(gè)獲利可能很少了，那他們的財(cái)富管理就會(huì)面臨一個(gè)挑戰(zhàn)。

另外，過(guò)去投資經(jīng)常有兩位數(shù)的回報(bào)，那都是夢(mèng)境中的場(chǎng)景，現(xiàn)在是夢(mèng)已醒，機(jī)會(huì)不再。要投資認(rèn)同它發(fā)展模式的企業(yè)，要成為企業(yè)的一分子，要想著成為它的主人，不要想著兩周后就有其他人把它買走。

現(xiàn)在我國(guó)財(cái)富管理的五大趨勢(shì)是：從固定收益到權(quán)益類；從短期投機(jī)到長(zhǎng)期投資；從中國(guó)到全球；從單一產(chǎn)品投資到資產(chǎn)配置；從一代創(chuàng)富到二代創(chuàng)富。

我們有非銀信貸基金。我們不是到各個(gè)市場(chǎng)去開(kāi)展業(yè)務(wù)，而是跟當(dāng)?shù)貦C(jī)構(gòu)合作，去評(píng)估它資產(chǎn)的質(zhì)量。我們不是要去搭建網(wǎng)貸平臺(tái)。我們是要通過(guò)產(chǎn)品投資的方式去識(shí)別他們做得怎么樣。如果我們覺(jué)得放心，就把它買過(guò)來(lái)。

宜信財(cái)富服務(wù)的很多超高凈值人群本來(lái)就有海外資產(chǎn)，我們?nèi)蚧矫嬷饕?wù)這部分需求。大眾富裕階層未來(lái)也會(huì)進(jìn)行海外資產(chǎn)配置，目前也可以通過(guò)QDII（Qualified Domestic Institutional Investor，合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者）參與。前陣子國(guó)際基金巨頭富達(dá)和Vanguard在國(guó)內(nèi)成立了外商獨(dú)資企業(yè)。我認(rèn)為財(cái)富管理的全球化是一種趨勢(shì)，很難想象這個(gè)世界會(huì)越來(lái)越小，開(kāi)放的趨勢(shì)是不可逆轉(zhuǎn)的。

我2003年投了一個(gè)企業(yè)，它2014年才上市，鎖了11年。假設(shè)這11年中間有流動(dòng)性，我可能早跑了。互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅時(shí)，新浪股價(jià)一塊錢不到，后來(lái)沖到了60多塊。大家都會(huì)想，社這么幸運(yùn)。所有人都是1塊錢買，三四塊錢出來(lái)。誰(shuí)沒(méi)事兒1塊錢等到60多塊啊。

流動(dòng)性，也好也不好。投資，一定要做長(zhǎng)線的。資本市場(chǎng)投資，不應(yīng)該是求流動(dòng)性的。你要是需要流動(dòng)性，你應(yīng)該把錢放到銀行。有流動(dòng)性需求的錢，不應(yīng)該放到資本市場(chǎng)里。資本市場(chǎng)的錢只是恰好具有流動(dòng)性，這是它的一個(gè)加成。拿美國(guó)來(lái)講，它的大、中、小客戶都懂資產(chǎn)配置的道理，不太可能老是炒股。它的監(jiān)管專門制定了政策鼓勵(lì)長(zhǎng)期投資。

美國(guó)領(lǐng)先中國(guó)很多年。除了客戶有資產(chǎn)配置的理念外，美國(guó)的信用體系比較健全，中國(guó)的則還在路上。因此，在金融的模式和技術(shù)創(chuàng)新上，中美有很多不同之處。美國(guó)是錦上添花，中國(guó)是雪中送炭。很多時(shí)候，中國(guó)甚至是從無(wú)到有。如果從無(wú)到有和從有到好同時(shí)發(fā)生，確實(shí)有點(diǎn)彎道超車的意味。但在法律法規(guī)和政策的出臺(tái)、投資者教育、法律法規(guī)和政策的出臺(tái)等方面，美國(guó)還有很多值得中國(guó)學(xué)習(xí)的地方。

并不是沒(méi)有白紙黑字和監(jiān)管條文，就沒(méi)有監(jiān)管邏輯了。在824（注：2016年8月24日，銀監(jiān)會(huì)發(fā)布了《網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)活動(dòng)管理暫行辦法》，該文件被稱為網(wǎng)貸監(jiān)管細(xì)則）之前，中國(guó)監(jiān)管者也很明確地表過(guò)態(tài)，從業(yè)者不能因?yàn)闆](méi)有條文就把來(lái)自監(jiān)管層的話當(dāng)成耳旁風(fēng)。宜人貸和廣發(fā)銀行在2015年8月24日上線了資金托管，當(dāng)時(shí)完全不知道一年后的這一天會(huì)有要求P2P和銀行進(jìn)行資金存管的網(wǎng)貸監(jiān)管細(xì)則出來(lái)。

與銀行合作資金托管不是監(jiān)管告訴我們應(yīng)該這么做，是我們求來(lái)的。因?yàn)槟憧催@個(gè)模式最大的風(fēng)險(xiǎn)就是道德風(fēng)險(xiǎn)，有些平臺(tái)把出借人的錢當(dāng)成自己的，做不下去就跑路。我們就想去推動(dòng)，把投資人資金和平臺(tái)資金分離開(kāi)來(lái)。這個(gè)監(jiān)管細(xì)則其實(shí)是行業(yè)求來(lái)的，是行業(yè)推動(dòng)的。

98年我在美國(guó)做投行時(shí)，一個(gè)現(xiàn)象是凡是公司名字后面有.com就是新經(jīng)濟(jì)，沒(méi)有就要掃進(jìn)歷史的垃圾堆，但我認(rèn)為沒(méi)有行業(yè)經(jīng)驗(yàn)光有技術(shù)和互聯(lián)網(wǎng)是不行的。

未來(lái)的金融會(huì)是線上線下相結(jié)合的、重視體驗(yàn)和服務(wù)的、用科技武裝到牙齒的、對(duì)客戶有全方位服務(wù)的模式。

之前我說(shuō)過(guò)互聯(lián)網(wǎng)金融這個(gè)詞會(huì)消失，金融科技也會(huì)消失。因?yàn)榻鹑谝恢笔羌夹g(shù)驅(qū)動(dòng)的行業(yè)，它不斷地利用可以利用的技術(shù)變得更好。金融業(yè)對(duì)技術(shù)的投入是持續(xù)的，很難分清楚哪些是金融科技投入，哪些不是。只要技術(shù)好，金融業(yè)就會(huì)用，并不是說(shuō)非得造個(gè)詞出來(lái)才會(huì)用。

另外，金融其實(shí)本身也是一種技術(shù)。為了技術(shù)而技術(shù)是沒(méi)有意義的，我看到展示某個(gè)技術(shù)有多“黑”、有多“引領(lǐng)”的現(xiàn)象，我認(rèn)為更重要的是技術(shù)解決了誰(shuí)的問(wèn)題，是不是規(guī)?；亟鉀Q了？如果就解決了月亮上的一個(gè)人的問(wèn)題，很黑，那有什么用呢？沒(méi)有意義。

技術(shù)到處都是，關(guān)鍵是怎么用，最終的贏家是對(duì)客戶需求和行業(yè)發(fā)展有洞察力的企業(yè)家，技術(shù)是工具。要看有沒(méi)有能讓技術(shù)落地的商業(yè)技術(shù)，要看客戶的需求到了沒(méi)有，要是沒(méi)有，那就是先烈了，如果和客戶需求不匹配也是百玩。技術(shù)不是門檻。

像這樣把“科技”和“互聯(lián)網(wǎng)”拎出來(lái)，說(shuō)明大家更重視科技創(chuàng)新對(duì)金融的影響了。就是因?yàn)橐恍┬录夹g(shù)的涌現(xiàn)，使得一些新型的模式更加地被關(guān)注，大家比較重視科技能夠給金融帶來(lái)什么，所以有了這種金融科技的浪潮。我覺(jué)得用這種方式讓社會(huì)資源向它聚攏，讓創(chuàng)業(yè)者得到更多的資金，也挺好的。

有的公司說(shuō)可以讓用戶一鍵配置資產(chǎn)，而如果不知道底層資產(chǎn)到底好不好，一鍵即得對(duì)你有什么好處？很多公司的很多精力花在如何改善這方面的用戶體驗(yàn)上，我認(rèn)為這個(gè)并不是金融科技創(chuàng)新最重要的東西。

最重要的是底層資產(chǎn)得跟客戶需求匹配，如果資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)不可控，你讓用戶多點(diǎn)幾下有什么不好的呢？我們對(duì)到底什么是好的用戶體驗(yàn)要有充分的認(rèn)識(shí)，你要買一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)性很強(qiáng)的產(chǎn)品，那是電商邏輯，金融在很多時(shí)候是非標(biāo)的。

估值本來(lái)就像鐘擺一樣，可能是來(lái)回波動(dòng)的。優(yōu)秀的企業(yè)一定會(huì)有很多融資選擇，而不管是對(duì)企業(yè)本身，還是對(duì)投資方來(lái)講，估值并不是最重要的考慮因素。投資，要幫忙，不要添亂。

對(duì)私募融資而言，要看是否可以和投資人有長(zhǎng)期的合作，投資人對(duì)行業(yè)是否有深刻的理解。我們宜信財(cái)富母基金投資了風(fēng)險(xiǎn)投資基金Ribbit，它專注于金融科技，非常專業(yè)，很難進(jìn)入。我們?cè)趺催M(jìn)入的？就是因?yàn)樗l(fā)現(xiàn)它投的企業(yè)可能會(huì)進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)并且謀求上市，那在這些問(wèn)題方面，宜信作為一個(gè)運(yùn)營(yíng)型的組織都可以跟它有合作。它看重我們的不只是資金，還有這些業(yè)務(wù)和資本運(yùn)作上的協(xié)同。

對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)，在做融資規(guī)劃時(shí)，不要把弦崩得那么緊，可能會(huì)給以后留下隱患。如果把這輪價(jià)值最大化，那么融下一輪可能就會(huì)比較難。

現(xiàn)在金融科技公司到公開(kāi)市場(chǎng)進(jìn)行公開(kāi)融資，估值可能是有折扣的，理論上應(yīng)該有溢價(jià)的，為什么會(huì)出現(xiàn)這種倒掛？這次我去美國(guó)跟一個(gè)銀行家聊，他說(shuō)一個(gè)原因是私募只要有一個(gè)投資人認(rèn)可，就成交了，企業(yè)就可以說(shuō)我以什么估值完成了融資，但公募就要好多投資者認(rèn)可。

還有，金融科技發(fā)展到現(xiàn)在，可能在一個(gè)小圈子里，大家對(duì)如何估值、如何看待金融科技公司的未來(lái)，有相對(duì)的專業(yè)性。但是在二級(jí)市場(chǎng)，很多機(jī)構(gòu)對(duì)金融的模式創(chuàng)新和技術(shù)創(chuàng)新，還沒(méi)有形成同樣的語(yǔ)言、用同樣的標(biāo)準(zhǔn)去講同樣的事，還存在投資者教育的過(guò)程。

那么，先發(fā)者是不是就要受累？我覺(jué)得還是要引領(lǐng)，還是有先發(fā)優(yōu)勢(shì)。

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