測評：中國智能理財是“雞肋”？

智能理財行業(yè)的序幕拉開于2010年，具有代表性的是美國智能理財公司Betterment和Wealthfront，它們根據(jù)投資者的風險偏好，通過機器算法智能匹配投資產(chǎn)品組合的來達到為投資者服務(wù)。

智能理財2014年進入中國市場，目前尚處于初級階段。智能理財自從搭上了Fintech的快車，越來越多的傳統(tǒng)金融機構(gòu)和互聯(lián)網(wǎng)平臺紛紛涉足智能理財市場，智能理財也逐漸成為國內(nèi)備受矚目的行業(yè)熱點。

根據(jù)零壹財經(jīng)觀察，中、美兩國智能理財現(xiàn)狀主要有以下四點：

投資顧問投資門檻高，主要針對高凈值人群；

投資顧問人力和技術(shù)成本高，投資者往往會支付較高的人工技術(shù)成本；

中國資產(chǎn)管理規(guī)模大，根據(jù)BCG預(yù)測2020年中國資產(chǎn)管理市場規(guī)模約為174萬億；

美國智能理財滲透率和招商證券的預(yù)測，到2020年中國智能理財市場規(guī)模為5.22萬億。

1.中美智能理財現(xiàn)狀對比：中國智能理財前景良好，市場定位尷尬

中國投資顧問缺口大，截至2017年3月1日，中國證券業(yè)協(xié)會登記的持證上崗投資顧問數(shù)量為37933人。據(jù)中登公司數(shù)據(jù)顯示，目前我國投資顧問與投資者數(shù)量的比例接近1：3190。

因為投資顧問門檻高、成本高的行業(yè)痛點，其只能為極少數(shù)的高凈值人群服務(wù)，智能理財通過人工智能減少期間人工成本，降低投資顧問門檻，讓更多人能享受到投資顧問的服務(wù)；綜合中國資產(chǎn)管理規(guī)模和投資顧問現(xiàn)狀，智能理財市場在未來可能有一個良好的規(guī)模；中國投資顧問和投資者供需嚴重失衡給智能理財?shù)陌l(fā)展留下了比較大的空間?？偟膩碚f智能理財在中國有比較好的發(fā)展前景。

但是相比較美國較為成熟的智能理財市場和智能理財企業(yè)的管理運營模式，國內(nèi)還是存在很多不足：中國投資者主要以散戶為主，是否能從短線操作和投機心理的漩渦中跳出，轉(zhuǎn)變?yōu)橹虚L期資產(chǎn)配置計劃呢？對比美國投資者，筆者認為結(jié)合中國投資者剛性兌付的隱性壓力下，還需要較長時間改變投資習慣和理念；從現(xiàn)有智能理財主要投資標的的ETF基金來看，中國可供選擇的ETF基金數(shù)量較少，市場產(chǎn)品不夠完善。中國完成智能理財產(chǎn)業(yè)鏈全過程需要三類牌照，分別是資產(chǎn)管理牌照、基金代銷牌照和證券投資咨詢牌照，業(yè)務(wù)相對獨立，政策上并沒有明確的統(tǒng)籌。

對比美國較成功的智能理財公司，以Betterment為例，它通過合理避稅和養(yǎng)老規(guī)劃服務(wù)提高客戶整體收益，中國并沒有合理避稅和養(yǎng)老金規(guī)劃的剛性需要，其次沒有足夠的ETF基金滿足智能配置需求，智能理財在中國只是順應(yīng)普惠金融趨勢下的投資管理服務(wù)。

綜合中美投資者、市場和投資顧問需求幾個方面的對比，中國的智能理財在理財產(chǎn)品和投資配置之間，定位略顯尷尬。

雖然國內(nèi)智能理財市場有上述提到的成本低、門檻低、市場前景廣闊等優(yōu)勢（機遇），但是由于國內(nèi)智能理財市場與美國較為成熟的智能理財市場還是存在很大差異，尤其風險評估方式、數(shù)據(jù)問題及收益情況明顯不足的適配性問題，所以筆者認為智能理財之于中國地位略顯尷尬，我們通過對國內(nèi)典型智能投顧與國外同類企業(yè)、國內(nèi)其他互金平臺的對比，來說明其發(fā)展現(xiàn)狀。

1、風險評估方法略顯片面，是資產(chǎn)配置還是投資管理難以明確

摩羯智投是招商銀行涉足智能理財市場推出的一款產(chǎn)品，意在解決中國中產(chǎn)階級投資者的資產(chǎn)配置的需求，摩羯智投運用機器學習算法和專業(yè)的財富管理投資團隊為投資者智能理財服務(wù)，通過以公募基金為基礎(chǔ)的全球資產(chǎn)配置，幫助投資者達到分散投資風險的目的。根據(jù)招行摩羯智投半年報顯示截至2017年6月底，摩羯智投客戶7萬多人、總申購規(guī)模超過45億元，在中國智能理財行業(yè)具有一定代表性。

招行摩羯智投了解客戶的方法主要是以問卷測試為主，依靠問卷測試了解投資者的投資偏好和風險承受能力。相比之下，摩羯智投通過五個問題了解投資者的投資需求和風險偏好，不過摩羯智投尚未開通人工回訪服務(wù)——所謂千人千面，嚴格意義上講還難以滿足定制化服務(wù)的要求，只是通過籠統(tǒng)的問題對于投資者的投資需求和風險偏好予以了解。

從風險評估來講，招行摩羯智投風險評估問題較為片面，尚難以了解客戶的真實資產(chǎn)狀況和風險偏好，智能理財?shù)膫€性化和定制化還有待加強。由于國內(nèi)與國外在財務(wù)問題（養(yǎng)老金問題）的差異，目前國內(nèi)的智能理財平臺很難實現(xiàn)真正的資產(chǎn)配置，充其量只是投資管理。

2、從數(shù)據(jù)問題來看：中國用戶大數(shù)據(jù)并未打通，算法策略適配性問題存疑。

根據(jù)筆者了解，國內(nèi)外智能理財?shù)臋C器算法大致相同，但是國內(nèi)的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)和國外的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)差異較大。

根據(jù)零壹財經(jīng)整理，數(shù)據(jù)問題主要分為兩點：

中國用戶的行為、消費、投資等數(shù)據(jù)并沒有打通，智能算法并不能通過用戶的數(shù)據(jù)分析用戶的投資消費偏好；

突發(fā)事件數(shù)據(jù)的整理，這類數(shù)據(jù)往往難以采集和應(yīng)用。

筆者認為在國內(nèi)數(shù)據(jù)沒有打通、基礎(chǔ)并不完善的背景下，國內(nèi)很多智能理財平臺都在生搬硬套國外的算法及策略，嚴格意義上來講在中國市場并沒有較好的適配性。

3、從收益表現(xiàn)來看：相較于網(wǎng)貸平臺和貨幣基金產(chǎn)品收益率、穩(wěn)定性和流動性競爭力不強，定位尷尬問題凸顯。

基于大眾主流理財方式（理財渠道），筆者認為大平臺智能理財、網(wǎng)貸產(chǎn)品、貨幣基金產(chǎn)品具有低風險，穩(wěn)定收益的特征，有一定代表性。上述內(nèi)容是筆者根據(jù)上半年的三種主流理財模式整理的整體平均收益表現(xiàn)，根據(jù)數(shù)據(jù)可以看出陸金所旗下網(wǎng)貸平臺陸金服，在2013和2014年網(wǎng)貸公司井噴式發(fā)展后，2016年增速以及趨緩了、甚至出現(xiàn)負增長，在監(jiān)管趨嚴的今天，網(wǎng)貸平臺逐漸趨于平穩(wěn)，利率收益穩(wěn)定，以陸金所旗下網(wǎng)貸平臺陸金服為例，其上半年平均收益率為5.71%。貨幣基金類產(chǎn)品的代表余額寶截至2017年上半年平均收益在4.1%，順便一提截至2017年上半年余額寶的資產(chǎn)規(guī)模已超過1.4萬億人民幣，而招行摩羯智投的平均收益率僅為3.56%。從平均收益率來看，摩羯智投平均收益率都低于陸金服和余額寶，招行摩羯智投在收益率上并沒有比較優(yōu)勢。從摩羯智投的浮動收益情況來看，其最高點也沒有超過陸金服網(wǎng)貸平臺的平均收益率，最低收益僅比銀行一年期定存1.75%的利率稍高。

另外為了更好說明上述理財方式的收益表現(xiàn)，筆者進行細化：

選取摩羯智投短期0-1年期限，假設(shè)期限為1年，風險承受級別最低為R1的低風險組合、陸金服選取旗下期限為1年的穩(wěn)盈-e保和投資余額寶期限為1年。

在風險都是較低的假設(shè)下，做進一步的分析：由上述數(shù)據(jù)可知，在定量風險低和期限為1年的前提下，摩羯智投的模擬歷史年化收益率為5.12%，但是由于其模擬年化波動性，造成收益區(qū)間為2.4%-7.84%之間，相較于穩(wěn)盈-e保而言，摩羯智投在最大收益率情況下，只是跟穩(wěn)盈-e寶相同，然而穩(wěn)盈-e保每月等額本息收入更穩(wěn)定，并且摩羯智投很難達到最大化收益，甚至還有虧損的風險，所以筆者認為摩羯智投在收益率上，并沒有相對競爭力。

反觀余額寶，雖然年化利率約為4.1%略低于摩羯智投，但是余額寶起投金額相對較低（1元起投）、每日結(jié)算利息、T+0贖回的特點具有較強的流動性和穩(wěn)定的收益，摩羯智投雖然也可以隨時贖回、但是相應(yīng)的也會支付相關(guān)的贖回費用，相比而言，余額寶流動性強且收益更穩(wěn)定。

總體上來看，摩羯智投相較于陸金服網(wǎng)貸產(chǎn)品穩(wěn)盈-e寶收益表現(xiàn)低，相較于螞蟻金服貨幣基金產(chǎn)品余額寶流動性和穩(wěn)定收益表現(xiàn)相對較弱。

據(jù)不完全統(tǒng)計，國內(nèi)在2016年陸續(xù)上線了幾十家智能理財平臺。綜合來看，大部分智能理財平臺風險評估問題稍顯片面；生搬硬套外國智能理財智能算法并沒有較好的適配性；現(xiàn)階段國內(nèi)大部分智能理財平臺在收益率不如網(wǎng)貸平臺理財產(chǎn)品，而在收益穩(wěn)定性和流動性上不如貨幣基金產(chǎn)品，收益表現(xiàn)并不出色；綜合中國投資者用腳投票、剛性兌付的特點，看重低風險可以選擇寶寶類產(chǎn)品；看重收益率可以選擇大平臺網(wǎng)貸平臺理財產(chǎn)品。

從短期來看，現(xiàn)階段的中國智能理財沒有確定的監(jiān)管細則，風險并不確定、也不能帶來較高的收益，但是智能理財屬于Fintech的范疇，現(xiàn)階段人工智能才剛剛起步，仍在探索期，在中國普惠金融的大環(huán)境下，現(xiàn)階段的智能理財定位食之無味、棄之可惜；從長期來講，中國智能理財還是有很大的市場潛力，金融行業(yè)的介入，勢必會加速人工智能的發(fā)展。?

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