現(xiàn)金貸借ABS“補(bǔ)血” 風(fēng)險(xiǎn)不容忽視

“現(xiàn)金貸”近日引發(fā)關(guān)注，其背后隱藏的是消費(fèi)金融資產(chǎn)支持證券（ABS），后者為“現(xiàn)金貸”快速發(fā)展“輸血”。中國(guó)資產(chǎn)證券化分析網(wǎng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至9月30日，在交易所發(fā)行的個(gè)人消費(fèi)貸款A(yù)BS達(dá)1608.04億元，較去年同期增長(zhǎng)4.4倍。同時(shí)，場(chǎng)外發(fā)行的個(gè)人消費(fèi)貸款A(yù)BS規(guī)模也在擴(kuò)大。專家表示，個(gè)人消費(fèi)貸ABS的底層資產(chǎn)良莠不齊，風(fēng)險(xiǎn)不容忽視，應(yīng)避免其過(guò)度膨脹引發(fā)類似美國(guó)次貸危機(jī)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

“現(xiàn)金貸”ABS受捧

消費(fèi)金融ABS發(fā)展迅速，主要得益于阿里、京東等相關(guān)業(yè)務(wù)的推進(jìn)。

消費(fèi)金融主要分為消費(fèi)分期和“現(xiàn)金貸”。一些公司的ABS產(chǎn)品信息顯示，“現(xiàn)金貸”在資產(chǎn)池中的比例不低。

以上海一家老牌消費(fèi)金融公司為例，該公司今年在場(chǎng)內(nèi)共發(fā)行了四期個(gè)人消費(fèi)貸款資產(chǎn)支持證券。每一期產(chǎn)品發(fā)行時(shí)，資產(chǎn)池中“現(xiàn)金貸”所占比例均有所提升。在第一期的基礎(chǔ)資產(chǎn)中，現(xiàn)金貸占比為36.95%，在最新一期產(chǎn)品中的占比高達(dá)65.86%。

上海高級(jí)金融學(xué)院副院長(zhǎng)嚴(yán)弘表示，“現(xiàn)金貸”業(yè)務(wù)需要不斷的資金流動(dòng)，才能發(fā)放更多貸款，而資產(chǎn)證券化可以提供資金循環(huán)的途徑。

由于“現(xiàn)金貸”利率較高，以之為基礎(chǔ)資產(chǎn)的ABS也有較大吸引力。上海一位從事消費(fèi)金融的人士表示，業(yè)內(nèi)多家“現(xiàn)金貸”公司都發(fā)行了大量場(chǎng)外ABS。“他們賺錢容易，給ABS投資人的收益就高，產(chǎn)品在市場(chǎng)上很受歡迎。”

兩類風(fēng)險(xiǎn)受關(guān)注

嚴(yán)弘表示，消費(fèi)貸ABS的底層資產(chǎn)良莠不齊，應(yīng)避免當(dāng)年美國(guó)次貸危機(jī)那樣的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。雖然個(gè)人消費(fèi)貸款A(yù)BS的規(guī)模還不是很大，但擴(kuò)張速度快，應(yīng)關(guān)注其風(fēng)險(xiǎn)。

業(yè)內(nèi)人士表示，ABS等金融衍生工具的作用是分散和轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)，并不能消除風(fēng)險(xiǎn)。以“現(xiàn)金貸”為基礎(chǔ)資產(chǎn)的ABS主要存在兩種風(fēng)險(xiǎn)：一是底層資產(chǎn)質(zhì)量參差不齊且風(fēng)險(xiǎn)難以評(píng)估，二是類似次貸危機(jī)的聯(lián)動(dòng)違約。

中金公司研究報(bào)告認(rèn)為，從已發(fā)行ABS產(chǎn)品的數(shù)據(jù)來(lái)看，“現(xiàn)金貸”類資產(chǎn)90天口徑的加權(quán)靜態(tài)不良率普遍在3%以下。但部分“現(xiàn)金貸”業(yè)務(wù)綜合利率高，沒(méi)有穩(wěn)定的獲客渠道，單客獲客成本高，借款短期化，共貸率很高，往往隱藏更大風(fēng)險(xiǎn)。

“現(xiàn)在市場(chǎng)主要根據(jù)發(fā)行主體評(píng)級(jí)來(lái)給消費(fèi)金融ABS定價(jià)。阿里發(fā)的就定價(jià)高一些，小公司發(fā)的定價(jià)就低一些。”上海一家大型券商的資管人士表示，此類ABS的基礎(chǔ)資產(chǎn)動(dòng)態(tài)變化，難以掌握具體情況，風(fēng)險(xiǎn)能否合理定價(jià)、隱藏的風(fēng)險(xiǎn)能否被識(shí)別都是問(wèn)題。

“現(xiàn)金貸”的客戶集中于學(xué)生和低層白領(lǐng)等還款能力較弱、難以從銀行取得貸款的人群，共性風(fēng)險(xiǎn)較高，抵御系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的能力較弱。同時(shí)，互聯(lián)網(wǎng)金融存在“多頭借貸”的情況。

即單一客戶在多個(gè)互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)借貸，雖然各機(jī)構(gòu)處于控制風(fēng)險(xiǎn)的考慮，對(duì)單一客戶的借款額度均有限制，但“多頭借貸”導(dǎo)致客戶的總負(fù)債并不低。

“美國(guó)次貸危機(jī)中很重要的一點(diǎn)就是聯(lián)動(dòng)違約。一旦市場(chǎng)因素造成聯(lián)動(dòng)違約，原先風(fēng)險(xiǎn)控制的假設(shè)就會(huì)失靈，分散風(fēng)險(xiǎn)的功能也就失去了。”嚴(yán)弘表示。

場(chǎng)外發(fā)行待規(guī)范

嚴(yán)弘表示，一些消費(fèi)金融ABS的基礎(chǔ)資產(chǎn)借款人較分散，發(fā)行方之前在放款時(shí)風(fēng)控較嚴(yán)格，消費(fèi)額度較小且消費(fèi)領(lǐng)域分散。這樣的產(chǎn)品資產(chǎn)池分散風(fēng)險(xiǎn)的效果較好，風(fēng)險(xiǎn)可控。

業(yè)內(nèi)人士表示，ABS場(chǎng)內(nèi)發(fā)行受限較多，信息披露較充分。與之相比，更應(yīng)關(guān)注場(chǎng)外發(fā)行的消費(fèi)金融ABS規(guī)模增長(zhǎng)。由于缺乏足夠的數(shù)據(jù)，場(chǎng)外以“現(xiàn)金貸”為基礎(chǔ)資產(chǎn)的ABS規(guī)模尚無(wú)法統(tǒng)計(jì)，但業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，由于場(chǎng)外發(fā)行手續(xù)更簡(jiǎn)便，可操作空間更大，場(chǎng)外的此類ABS規(guī)模應(yīng)大于場(chǎng)內(nèi)。

前述券商資管人士表示，場(chǎng)內(nèi)發(fā)行的消費(fèi)金融ABS一般具有額度較小、消費(fèi)領(lǐng)域分散的特點(diǎn)，不大容易形成共性風(fēng)險(xiǎn)，帶來(lái)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的可能性也不大?，F(xiàn)在關(guān)注重點(diǎn)為場(chǎng)外發(fā)行的消費(fèi)金融ABS。“現(xiàn)在場(chǎng)外什么樣的公司都想發(fā)ABS。一些已發(fā)行產(chǎn)品的公司規(guī)模小，經(jīng)營(yíng)策略較激進(jìn)，資產(chǎn)池的整體風(fēng)險(xiǎn)較高。”

嚴(yán)弘表示，場(chǎng)外發(fā)行的消費(fèi)金融ABS信息披露不充分，很多產(chǎn)品通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)作為理財(cái)產(chǎn)品向大眾銷售。

目前場(chǎng)外ABS主要通過(guò)各地股權(quán)交易中心、金融資產(chǎn)交易所發(fā)行，缺乏全國(guó)性統(tǒng)一規(guī)范。“這是歷史遺留問(wèn)題，實(shí)現(xiàn)中央統(tǒng)一監(jiān)管才能解決。”前述券商資管人士表示。

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