互金平臺(tái)的2018 你可能會(huì)關(guān)心這五個(gè)問(wèn)題

看來(lái)，又是大事不斷、不平靜的一年。這篇文章，我們主要講講各個(gè)細(xì)分行業(yè)和行業(yè)里的頭部企業(yè)。它們，會(huì)迎來(lái)怎樣的2018？

現(xiàn)金貸平臺(tái)如何轉(zhuǎn)型上岸？

現(xiàn)金貸作為貫穿2017一整年的風(fēng)口，于2017年末迎來(lái)了監(jiān)管的出手，整個(gè)行業(yè)被打得措手不及，茫然無(wú)措。業(yè)務(wù)量小的尾部平臺(tái)，還可以轉(zhuǎn)入地下，繼續(xù)掙點(diǎn)小錢(qián)，而業(yè)務(wù)量大的頭部平臺(tái)，并不甘心一敗涂地，一邊忙著清理戰(zhàn)場(chǎng)，一邊在考慮如何轉(zhuǎn)型上岸。

所謂清理戰(zhàn)場(chǎng)，一邊是處理不良資產(chǎn)，一邊是榨干尾部客群的剩余價(jià)值。

典型的現(xiàn)金貸業(yè)務(wù)期限不超過(guò)30天，從12月初算起，存量的貸款基本均已到期，已按時(shí)還的錢(qián)落袋為安，未能按時(shí)還的錢(qián)成為逾期資產(chǎn)，平臺(tái)需要做好不良資產(chǎn)清收的心理準(zhǔn)備，沒(méi)有半年時(shí)間，戰(zhàn)場(chǎng)是不能打掃干凈的。

從發(fā)展的角度看，年化綜合成本36%的線(xiàn)畫(huà)下后，現(xiàn)金貸產(chǎn)品利率下降，基于風(fēng)控的角度，龐大的尾部用戶(hù)不得不舍棄了。只是，別小瞧了商人的智慧，天下本沒(méi)有無(wú)用的資源，何況是越來(lái)越貴的用戶(hù)資源呢。據(jù)悉，一些現(xiàn)金貸平臺(tái)特意開(kāi)發(fā)了線(xiàn)上抓娃娃程序，畢竟，尾部用戶(hù)里面，不少人的典型特征是喝酒、打牌、月光、沉迷游戲，估計(jì)他們也會(huì)喜歡抓娃娃，對(duì)平臺(tái)而言，送別這些用戶(hù)之前，又割了一茬韭菜。

所謂轉(zhuǎn)型上岸，便是設(shè)法獲得一張放貸牌照。嚴(yán)監(jiān)管下，無(wú)照經(jīng)營(yíng)已成大忌。一些平臺(tái)寄希望于監(jiān)管重新放開(kāi)牌照申請(qǐng)，這樣能確保身家清白，若監(jiān)管遲遲不放開(kāi)，也無(wú)大礙，大不了最后就買(mǎi)一張，對(duì)這些頭部平臺(tái)而言，2017年的凈利潤(rùn)數(shù)以十億計(jì)，買(mǎi)個(gè)牌照并無(wú)壓力。

只是，未來(lái)在哪里？踏踏實(shí)實(shí)做貸款業(yè)務(wù)，年化綜合成本36%以?xún)?nèi)，如何與巨頭競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)質(zhì)客群、如何控制成本確保業(yè)務(wù)盈利、如何獲得充足資本金確保業(yè)務(wù)規(guī)?？沙掷m(xù)增長(zhǎng)……，看上去都是未知之?dāng)?shù)。

當(dāng)互聯(lián)網(wǎng)成為標(biāo)配，互聯(lián)網(wǎng)金融開(kāi)始回歸金融的本源，為防止風(fēng)險(xiǎn)外溢便要帶著鐐銬發(fā)展，從輕模式一步步走向重資本經(jīng)營(yíng)，并非每個(gè)平臺(tái)都能輕易適應(yīng)，這種艱難適應(yīng)的過(guò)程，我們稱(chēng)之為轉(zhuǎn)型，而結(jié)果，要么是成功上岸，要么是中途放棄。

從這個(gè)角度看，現(xiàn)金貸平臺(tái)的2018，或能給我們揭示很多東西。

整改結(jié)束，P2P行業(yè)會(huì)迎來(lái)新生嗎？

不少P2P平臺(tái)都對(duì)2018翹首以待，因?yàn)檎慕K于要結(jié)束了。

過(guò)去的幾個(gè)月里，筆者聽(tīng)到不少平臺(tái)訴苦：他們不敢大規(guī)模做宣傳，怕槍打出頭鳥(niǎo)；他們不敢做大業(yè)務(wù)量，因?yàn)椤半p降”規(guī)定被嚴(yán)格執(zhí)行；他們飽受各類(lèi)“歧視”，因?yàn)闆](méi)有合規(guī)的身份……

那么，整改結(jié)束后，這一切會(huì)有改觀(guān)嗎？其實(shí)，順利拿到備案的平臺(tái)，有了合規(guī)的身份，“合規(guī)”的困擾沒(méi)有了，但發(fā)展的壓力一點(diǎn)不小。

在資產(chǎn)端，面臨和現(xiàn)金貸平臺(tái)一樣的處境，如何與巨頭競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)質(zhì)借款人客群，如何控制綜合經(jīng)營(yíng)成本，如何布局更多的場(chǎng)景資產(chǎn)……

在資金端，則越來(lái)越難以留住投資者：

一是資金安全感下降。整改期間，投資者相信，平臺(tái)為了合規(guī)，必不敢出現(xiàn)逾期；整改結(jié)束后，越是合規(guī)的平臺(tái)，越要堅(jiān)決貫徹“去剛兌”的政策要求，投資者需風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)，而問(wèn)題是，借款人資質(zhì)究竟如何，投資者心理沒(méi)底，安全感下降。

二是投資替代品崛起。2015年以來(lái)，理財(cái)進(jìn)入水逆之年，各個(gè)群體都栽了跟頭，以至于有個(gè)段子，“土豪死于信托、中產(chǎn)死于炒股、草根死于P2P”；2018年，否極泰來(lái)，投資理財(cái)或迎來(lái)春天，只是，恐怕沒(méi)有P2P什么事。經(jīng)過(guò)了接近3年的沉寂，A股市場(chǎng)逐步走出了慢牛的趨勢(shì)，身邊不少人，正在賣(mài)出P2P理財(cái)，把資金配置到股市里面。而根據(jù)海通證券(600837,股吧)策略團(tuán)隊(duì)的測(cè)算，預(yù)計(jì)2018年A股市場(chǎng)資金凈流入為3300億，是2017年的15倍。此外，虛擬貨幣雖然遭遇監(jiān)管風(fēng)暴，但暴漲的行情抹去了一切障礙，投資者的熱情不降反增，入手的人越來(lái)越多。

對(duì)P2P平臺(tái)而言，壓力一直在那里，合規(guī)只是新的開(kāi)始，唯有拼搏向前，并無(wú)喘息之機(jī)。

供應(yīng)鏈金融會(huì)成為風(fēng)口之上的豬嗎？

“風(fēng)起于青萍之末 浪成于微瀾之間”，能把豬吹上天的風(fēng)，絕非一夕而成，眾人看到時(shí)，已是大風(fēng)起、風(fēng)口成，但臨陣布局，已然晚矣。所以，更多的時(shí)候，都是撞上風(fēng)口，而非預(yù)測(cè)到風(fēng)口。當(dāng)然，一些巨頭也可以創(chuàng)造風(fēng)口，如直播答題，但人造風(fēng)口，持久性存疑。

那何為風(fēng)口呢，在筆者看來(lái)，只有能把不會(huì)飛的豬吹上天空的行業(yè)趨勢(shì)，才能稱(chēng)之為風(fēng)口。從這個(gè)角度看，第三方支付、P2P、現(xiàn)金貸等細(xì)分行業(yè)都曾經(jīng)站上風(fēng)口，雖然在嚴(yán)監(jiān)管下行業(yè)發(fā)展空間變窄，好歹為民間資本進(jìn)入金融業(yè)提供了一條路徑，并孕育出了幾家獨(dú)角獸；股權(quán)眾籌、大數(shù)據(jù)公司、催收服務(wù)機(jī)構(gòu)等，從未真正走入主流的視野，且合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)巨大，尚未產(chǎn)生風(fēng)口效應(yīng)。

就供應(yīng)鏈金融而言，我們可以審視下其是否具備成為風(fēng)口的潛質(zhì)，至于能不能成，何時(shí)能成，則要看運(yùn)氣。

空間大不大？這個(gè)沒(méi)的說(shuō)。應(yīng)收賬款融資是供應(yīng)鏈金融中的重要品種，這個(gè)規(guī)模有多大呢？2016年末，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)應(yīng)收賬款12.6萬(wàn)億元，年均增速10%左右，這還只是規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)而已。

門(mén)檻高不高？一度很高，但隨著互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)、物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)以及區(qū)塊鏈技術(shù)的引入，這個(gè)行業(yè)的門(mén)檻正在迅速拉低。最開(kāi)始，供應(yīng)鏈金融是銀行的專(zhuān)利，后來(lái)是大型核心企業(yè)，再后來(lái)是各種B2C、B2B網(wǎng)站，當(dāng)前，很多物流企業(yè)、SAAS軟件服務(wù)企業(yè)切入了供應(yīng)鏈金融領(lǐng)域，而隨著區(qū)塊鏈技術(shù)的引入，進(jìn)入門(mén)檻還會(huì)進(jìn)一步拉低。

巨大的發(fā)展空間加上迅速拉低的進(jìn)入門(mén)檻，供應(yīng)鏈金融已然具備成為風(fēng)口的潛質(zhì)，但具體在哪一個(gè)時(shí)點(diǎn)爆發(fā)，需要天時(shí)地利人和等各種因素。不過(guò)，對(duì)于企業(yè)和資本方而言，提前布局是沒(méi)錯(cuò)的，因?yàn)轱L(fēng)口是要等的。

舉個(gè)例子，現(xiàn)金貸的風(fēng)口在2017年，不過(guò)凡是在2017年匆匆上線(xiàn)現(xiàn)金貸平臺(tái)或開(kāi)始發(fā)力現(xiàn)金貸業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)，風(fēng)口沒(méi)趕上，還落得一身麻煩，成了市場(chǎng)中的接盤(pán)俠，還有合規(guī)整改等一系列問(wèn)題。真正享受到現(xiàn)金貸風(fēng)口好處的，是那些在2016年果斷大干快上的平臺(tái)，2016年發(fā)力，2017年上量，風(fēng)口結(jié)束前，算是賺了一波。而這些平臺(tái)，很多成立于2014年前后或更早的時(shí)期，后來(lái)做現(xiàn)金貸，不過(guò)是轉(zhuǎn)型壓力下的一種嘗試罷了，沒(méi)人想到后來(lái)會(huì)火成這樣。

區(qū)塊鏈，是泡沫還是新的動(dòng)力？

由于比特幣的高燒不退，進(jìn)入2018年，區(qū)塊鏈概念再次翻紅，一眾老牌公司，借助區(qū)塊鏈概念實(shí)現(xiàn)股價(jià)暴漲，引發(fā)廣泛關(guān)注。

其實(shí)，2年前，區(qū)塊鏈在金融業(yè)內(nèi)已經(jīng)大火過(guò)一次，當(dāng)時(shí)，所有的重量級(jí)論壇上，區(qū)塊鏈都是最熱的話(huà)題，各類(lèi)金融機(jī)構(gòu)圍繞區(qū)塊鏈建立了各種聯(lián)盟，只是后來(lái)隨著區(qū)塊鏈從概念走向?qū)嵺`，演變成為金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)布局的一種常規(guī)選擇，在概念層面上，反倒沒(méi)有那么激動(dòng)人心了。就好像一個(gè)美女，天天看也不覺(jué)得驚為天人了，區(qū)塊鏈之于金融機(jī)構(gòu)，大概是這么個(gè)意思。

所以，這次區(qū)塊鏈的熱潮是從非金融機(jī)構(gòu)火起來(lái)的，迅雷、暴風(fēng)、人人網(wǎng)、柯達(dá)等機(jī)構(gòu)，因涉足區(qū)塊鏈而引人關(guān)注和效仿。前景如何呢？筆者并不看好。

區(qū)塊鏈帶給金融機(jī)構(gòu)的想象空間，在于基礎(chǔ)架構(gòu)層面的重建與顛覆，非常具有前景；而區(qū)塊鏈當(dāng)前在非金融機(jī)構(gòu)的想象空間，主要還是基于區(qū)塊鏈的“偽代幣”以及代幣背后的暴漲空間。所以也導(dǎo)致了這樣一個(gè)結(jié)果，金融機(jī)構(gòu)布局區(qū)塊鏈，雖有實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，但并無(wú)“風(fēng)口”一說(shuō)，股價(jià)也沒(méi)有動(dòng)靜；而互聯(lián)網(wǎng)機(jī)構(gòu)布局區(qū)塊鏈，即便只是概念性炒作，都能收獲大量關(guān)注，股價(jià)會(huì)以暴漲回應(yīng)。

道理不難理解，金融機(jī)構(gòu)絕對(duì)不敢玩“代幣”的曖昧，它們的區(qū)塊鏈，壓根就不會(huì)出現(xiàn)一個(gè)所謂的生態(tài)內(nèi)的價(jià)值“介質(zhì)”，以免給人留下代幣的聯(lián)想。而回頭看一眾玩區(qū)塊鏈的互聯(lián)網(wǎng)機(jī)構(gòu)，哪個(gè)沒(méi)有這種介質(zhì)，像鏈克、BFC積分、LLT等等。

代幣始終存在合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)，決定了巨頭不會(huì)介入，所以，相比在金融業(yè)內(nèi)迅速?gòu)母拍畹铰涞貙?shí)踐，區(qū)塊鏈在非金融機(jī)構(gòu)的應(yīng)用，短期看更像是一種泡沫，不能從基礎(chǔ)架構(gòu)層面改變行業(yè)邏輯，炒作概念，不具有持久的生命力和爆發(fā)力。

互金平臺(tái)上市潮，會(huì)如何延續(xù)？

互金平臺(tái)赴美上市是2017年行業(yè)里的一道風(fēng)景線(xiàn)，榜樣的力量是無(wú)窮的，據(jù)筆者所知，不少平臺(tái)已經(jīng)在摩拳擦掌，籌備上市事宜。所以，2018年行業(yè)依舊會(huì)迎來(lái)上市熱潮，不過(guò)地點(diǎn)有可能回歸至香港市場(chǎng)。

上市潮后，筆者曾與某投行人士交流，在他看來(lái)，平臺(tái)之所以選擇美國(guó)，主要的原因還是背后的美元基金退出問(wèn)題，美國(guó)資本市場(chǎng)的游戲規(guī)則太過(guò)復(fù)雜，若沒(méi)有熟悉規(guī)則的美元基金，一般的企業(yè)根本玩不轉(zhuǎn)。

此話(huà)不假，趣店風(fēng)波后，股價(jià)迎來(lái)大跌，趣店在美國(guó)便遭遇到了集體訴訟，一是指控公司在招股書(shū)中所宣稱(chēng)的收貸（催收）政策和操作流程存在誤導(dǎo)（招股說(shuō)明書(shū)中關(guān)于催收的描述與創(chuàng)始人在“回應(yīng)一切”中的表述不同），二是指控公司在客戶(hù)數(shù)據(jù)安全保護(hù)上的描述存在重大誤導(dǎo)，沒(méi)有披露數(shù)據(jù)泄露等相關(guān)問(wèn)題（2017年11月，彭博社報(bào)道稱(chēng)中國(guó)監(jiān)管部門(mén)和警方正在調(diào)查趣店數(shù)據(jù)泄漏問(wèn)題）。

相比之下，港股市場(chǎng)雖不比美股“水大魚(yú)大”，但不存在文化層面的障礙，且隨著滬港通和深港通的開(kāi)通，交易活躍度有了大幅提升，2018年1月10日，香港交易所便發(fā)文稱(chēng)“2017年內(nèi)香港證券及衍生產(chǎn)品市場(chǎng)活躍，交投暢旺，創(chuàng)多項(xiàng)新紀(jì)錄”。當(dāng)然，最關(guān)鍵的，是同股不同權(quán)的限制可能放開(kāi)，早在2016年，馬云在接受媒體采訪(fǎng)時(shí)曾提到：

“現(xiàn)在有很多媒體報(bào)道和猜測(cè)說(shuō)螞蟻金服是否會(huì)在香港上市，只有在我們認(rèn)為這個(gè)城市準(zhǔn)備好的時(shí)候，我們才會(huì)過(guò)來(lái)。……現(xiàn)行上市監(jiān)管制度都是數(shù)十年前互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代還未到來(lái)的時(shí)候設(shè)計(jì)的，這些條件多迎合房產(chǎn)開(kāi)發(fā)商、銀行、金融機(jī)構(gòu)或是傳統(tǒng)零售，沒(méi)幾個(gè)是跟創(chuàng)業(yè)和新經(jīng)濟(jì)企業(yè)有關(guān)”。

2017年12 月 15 號(hào)，港交所在收盤(pán)后發(fā)布了一份公告，稱(chēng)將拓寬香港上市制度，并擬定發(fā)展方向，即允許同股不同權(quán)，以及允許尚未盈利或者沒(méi)有收入的生物科技公司來(lái)香港上市。港交所執(zhí)行總裁李小加隨后在他的網(wǎng)志中表示：“我們只是想把上市的大門(mén)再開(kāi)得大一點(diǎn)，給投資者和市場(chǎng)的選擇再多一些，因?yàn)椴幌氚逊浅Ｓ邪l(fā)展前景的新經(jīng)濟(jì)公司關(guān)在門(mén)外”。

某種程度上，像是一種遲來(lái)的回應(yīng)。

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