疫情披露后，聰明人調(diào)整了資產(chǎn)配置

今天是春節(jié)后股市開市的第一天。與往年不同，這個(gè)春節(jié)，全國(guó)人民經(jīng)歷了新型冠狀病毒肺炎疫情的考驗(yàn)。對(duì)于投資者而言，最關(guān)心的莫過于本次疫情對(duì)于資本市場(chǎng)會(huì)有什么樣的影響？如何針對(duì)性地進(jìn)行資產(chǎn)配置？本文試圖給出一些答案。

疫情下的資產(chǎn)表現(xiàn)

從年初疫情陸續(xù)被披露出來，并逐步發(fā)酵開始，其對(duì)資本市場(chǎng)的影響也日益凸顯。通過對(duì)數(shù)據(jù)分析，我們可以得到以下一些判斷：

1、寶寶類產(chǎn)品的收益率將持續(xù)走低。

首先，可以觀察到，一月份國(guó)債收益率持續(xù)走低，如下圖所示。其中，1年期國(guó)債收益率從1月初的2.4%,降到1月23日（春節(jié)前的最后一個(gè)交易日）的2.21%，降幅高達(dá)7.9%=（2.4% - 2.21%）/2.4%。同期，10年期國(guó)債收益率由3.19%降到3.03%，降幅達(dá)到了5%。

產(chǎn)生這個(gè)現(xiàn)象的主要原因，我們判斷：

一方面，春節(jié)前，市場(chǎng)的資金面相對(duì)寬裕，除了1月6日降低準(zhǔn)備金0.5% 釋放的8000億以外，央行為了保障春節(jié)前流動(dòng)性平穩(wěn)，自1月15日起，連續(xù)7個(gè)工作日開展公開市場(chǎng)操作，其中包括7次逆回購操作和1次中期借貸便利（MLF）操作，累計(jì)向市場(chǎng)投放資金14800億元。

另一方面，因?yàn)橐咔閹淼牟淮_定性，市場(chǎng)的避險(xiǎn)情緒不斷升溫，大量的資金涌入國(guó)債、高等級(jí)公司債等低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。造成這些資產(chǎn)的價(jià)格飆升，收益率持續(xù)走低。

可以預(yù)計(jì)，這種趨勢(shì)在年后還將延續(xù)：在資金面方面，央行在1月28日表態(tài)，“考慮到2月3日開市后到期資金規(guī)模較大，人民銀行將運(yùn)用公開市場(chǎng)操作等貨幣政策工具及時(shí)投放充足的流動(dòng)性，維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕?！痹谑袌?chǎng)情緒方面，疫情發(fā)展還存在不確定性，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒的緩解尚需時(shí)日，故低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)短期內(nèi)仍然是大資金追逐的主要標(biāo)的，收益率保持持續(xù)低位。

對(duì)于老百姓來說，最直觀的感受是，寶寶類貨幣基金產(chǎn)品的收益率在疫情期間將持續(xù)保持低位，因?yàn)榇祟惍a(chǎn)品的主要投資標(biāo)的就是國(guó)債、高等級(jí)企業(yè)債、大額存單等低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。

另外，作為避險(xiǎn)資產(chǎn)，黃金的價(jià)格也有上升的趨勢(shì)，但考慮到黃金的價(jià)格形成機(jī)制更為復(fù)雜（國(guó)際局勢(shì)、經(jīng)濟(jì)發(fā)展、疫情、市場(chǎng)情緒、匯率、供需都會(huì)對(duì)金價(jià)產(chǎn)生影響），金價(jià)的走勢(shì)也值得進(jìn)一步關(guān)注。

2、股票和信用債的價(jià)格將出現(xiàn)較大波動(dòng)。

受到經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩的預(yù)期，以及疫情發(fā)展不確定性的影響，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的價(jià)格將出現(xiàn)較大波動(dòng)。

在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方面，為了應(yīng)對(duì)疫情，有關(guān)部門采取了一系列的措施，包括封城、延長(zhǎng)假期、限制公共活動(dòng)、動(dòng)用大量資源去定位與排查密切接觸者、免費(fèi)救治感染患者，等等。這些措施對(duì)于緩解疫情十分必要，但難免會(huì)影響當(dāng)期經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，特別是對(duì)于中國(guó)這樣一個(gè)第三產(chǎn)業(yè)(服務(wù)業(yè))GDP占比超過50%的經(jīng)濟(jì)體。以限制公共活動(dòng)為例，今年大年初一我國(guó)電影總票房?jī)H180萬元，而去年同期，這個(gè)數(shù)字是14.58億元。

另外，不可否認(rèn)，疫情發(fā)展還存在一定的不確定性。根據(jù)相關(guān)的報(bào)道，目前疫情已經(jīng)得到了有效的控制，也有專家給出了一個(gè)月內(nèi)出現(xiàn)拐點(diǎn)的結(jié)論，但是勢(shì)態(tài)發(fā)展具體如何，還有待時(shí)間的檢驗(yàn)。

除了以上分析，“風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格大幅波動(dòng)”的結(jié)論已經(jīng)有交易數(shù)據(jù)佐證。1月23日，在春節(jié)前的最后一個(gè)交易日，A股（上證指數(shù)）以大跌84.23點(diǎn)（跌幅2.75%）收官，代表著市場(chǎng)對(duì)于疫情發(fā)展的擔(dān)憂，彼時(shí)，武漢剛剛封城，截至1月23日24時(shí)，國(guó)家衛(wèi)健委報(bào)告新型冠狀病毒感染的肺炎累計(jì)確診病例830例，而當(dāng)前肺炎確診病例數(shù)已經(jīng)過萬，在拐點(diǎn)尚未到來的情況下，市場(chǎng)的擔(dān)憂情緒暫時(shí)難以消除。

另外，提前三日開盤的港股連跌三日，恒生指數(shù)從24日收盤的27949點(diǎn)，跌到了31日的26312點(diǎn)，大跌5.8%。

根據(jù)以上分析，可以判斷A股近幾日大概率會(huì)低開低走，建議投資者多看少動(dòng)，謹(jǐn)慎投資。

3、房地產(chǎn)和信貸資產(chǎn)承壓。

由于疫情的作用，預(yù)期房地產(chǎn)和信貸資產(chǎn)方面也將承受較大的壓力，表現(xiàn)在：

（1）居民收入不確定的預(yù)期對(duì)于消費(fèi)需求和還款能力的抑制。一方面，可以預(yù)期疫情對(duì)于當(dāng)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響，也將傳導(dǎo)到居民收入方面。居民收入增長(zhǎng)放緩，甚至出現(xiàn)暫時(shí)下降的情況。還是以電影院線行業(yè)為例，從去年大年初一的14.5億票房到今年的僅180萬，冰冷的數(shù)字后面，眾多院線從業(yè)者的收入水平和工作穩(wěn)定性將受到較大影響。

另一方面，無論是房地產(chǎn)還是消費(fèi)信貸都是高杠桿的行業(yè)，對(duì)于有買房和信貸需求的消費(fèi)者，未來收入的不確定性勢(shì)必影響到他們的購買決策。而對(duì)于正在還貸的購房者和消費(fèi)信貸借款人，收入的不確定性將直接影響到他們的還款能力，以及貸款資產(chǎn)質(zhì)量。為此，銀保監(jiān)會(huì)已有所行動(dòng)——在1月26日的通知中，提出“對(duì)受疫情影響暫時(shí)失去收入來源的人群，要在信貸政策上予以適當(dāng)傾斜，靈活調(diào)整住房按揭、信用卡等個(gè)人信貸還款安排，合理延后還款期限?！?/p>

（2）疫情對(duì)于行業(yè)的直接影響。除了通過影響居民收入，抑制需求和還款能力以外，疫情也會(huì)對(duì)行業(yè)產(chǎn)生直接影響。在商業(yè)地產(chǎn)方面，隨著人們出行消費(fèi)的銳減，收入壓力通過商戶傳導(dǎo)到地產(chǎn)商，據(jù)統(tǒng)計(jì)，超過二十家房企以減免租金的方式與商戶“共克時(shí)艱”。這是非常人性化的一面，硬幣的另一面是相關(guān)企業(yè)收入和利潤(rùn)的減少。在住宅方面，疫情最直接的影響是看房人數(shù)的減少。在信貸方面，消費(fèi)的場(chǎng)景將逐步被壓縮到網(wǎng)上，規(guī)模受限。

綜合以上分析，可以判斷在疫情解除之前，房地產(chǎn)和信貸資產(chǎn)將持續(xù)承壓，不會(huì)有太多的機(jī)會(huì)和故事。

4、新的商業(yè)模式和機(jī)會(huì)的產(chǎn)生。

所謂“危機(jī)”總是“?！敝杏小皺C(jī)”，在疫情給經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來影響的同時(shí)，新的商業(yè)機(jī)會(huì)和模式可能也在孕育而生。電影《囧媽》算是一個(gè)創(chuàng)新，在整個(gè)春節(jié)檔期因?yàn)橐咔轭w粒無收的時(shí)候，《囧媽》另辟蹊徑，通過互聯(lián)網(wǎng)免費(fèi)放映形式，3天完成6億播放量，既賺足了口碑，還從今日頭條獲得了6.3億真金白銀的收入。

很多人可能會(huì)說，我不是徐崢，也沒有拍電影，如何創(chuàng)新？其實(shí)，創(chuàng)新不一定僅限于電影發(fā)行，可能在你熟悉的行業(yè)和領(lǐng)域——如何去改變既有的思維和商業(yè)模式，來應(yīng)對(duì)市場(chǎng)的巨大變化，是每個(gè)渴望創(chuàng)新者需要思考的問題。

疫情下的資產(chǎn)配置建議

以上是對(duì)于疫情背景下各類資產(chǎn)表現(xiàn)的分析，那么作為投資者應(yīng)該如何配置呢？筆者有以下三個(gè)建議：

（1）順勢(shì)而為，避險(xiǎn)為主，短期不求高受益，但求無損。鑒于在疫情影響下，短期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)大概率放緩，股市存在下行風(fēng)險(xiǎn)，建議順勢(shì)而為，近期以低風(fēng)險(xiǎn)的避險(xiǎn)類產(chǎn)品為主，如貨幣基金、國(guó)債逆回購、大額存單等。此類產(chǎn)品的收益率不一定很高，但可以保證資產(chǎn)的高流動(dòng)性和低風(fēng)險(xiǎn)，一方面以備生活中的不時(shí)之需，另一方面，待經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，市場(chǎng)復(fù)蘇時(shí)，也方便及時(shí)跟進(jìn)。

（2）關(guān)注一些受益行業(yè)（醫(yī)藥/器材）和新的商業(yè)模式。除了避險(xiǎn)，近期如果非要投資的話，建議關(guān)注一些受益的行業(yè)和新的商業(yè)模式。受益行業(yè)如醫(yī)藥和器材領(lǐng)域，但即使同為醫(yī)藥行業(yè)，不同標(biāo)的公司，情況也大不相同，有的公司和產(chǎn)品與疫情相關(guān)，有的則與疫情無關(guān)，在具體選取投資標(biāo)的時(shí)最好能夠?qū)M投資標(biāo)的公司的信息和產(chǎn)品有所了解，避免人云亦云，追漲殺跌。

（3）對(duì)于自己熟悉的股票，適時(shí)抄底，相信疫情過去，市場(chǎng)會(huì)有反彈，經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期向好。相信在政府強(qiáng)有力的領(lǐng)導(dǎo)下，疫情終將過去，經(jīng)濟(jì)發(fā)展也將恢復(fù)正軌，市場(chǎng)也會(huì)出現(xiàn)反彈。如果能夠?qū)τ谧约菏煜さ念I(lǐng)域和股票把握機(jī)會(huì)，適時(shí)抄底，相信會(huì)有不錯(cuò)的收獲。

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