作者：劉歡，圖片來(lái)自“123RF”
本文核心觀點(diǎn)：
1、隨著金融業(yè)發(fā)展，“算法交易”站上金融科技的舞臺(tái)中央只是時(shí)間問題。
2、量化交易能幫投資者克服主觀交易中最大的問題——心態(tài)。這是人性最為要命的部分。
3、貪婪與恐懼是影響金融交易中非常重要的兩點(diǎn)。人經(jīng)常會(huì)在該進(jìn)場(chǎng)的時(shí)候躊躇不前，在該離場(chǎng)的時(shí)候堵上了全部身家，而機(jī)器不會(huì)。
4、整個(gè)投資領(lǐng)域，逐漸呈現(xiàn)出“新四化”的趨勢(shì)——散戶機(jī)構(gòu)化、機(jī)構(gòu)投資指數(shù)化/量化、投資交易智能化、資產(chǎn)配置國(guó)際化。
5、未來(lái)，靠信息不對(duì)稱的“容易錢”不好賺了，資管企業(yè)對(duì)效率和成本開始敏感，交易算法逐漸成為剛需。
據(jù)全球領(lǐng)先的市場(chǎng)研究與咨詢公司MarketsandMarkets的數(shù)據(jù)顯示，2019年全球算法交易市場(chǎng)收入約為110億美元，預(yù)計(jì)未來(lái)五年復(fù)合年增長(zhǎng)率為11.1%，5年后全球算法交易市場(chǎng)將達(dá)到188億美元。
算法交易作為近年來(lái)逐漸成熟的一項(xiàng)金融科技技術(shù)，隨著金融交易的日漸頻繁逐漸被人們所了解。
相比智能營(yíng)銷、智能風(fēng)控、智能反欺詐在金融領(lǐng)域的應(yīng)用，市場(chǎng)對(duì)算法交易的認(rèn)知依然很片面。
算法交易雖并不“出名”，但因算法交易缺失所引起的“動(dòng)靜”卻傳播甚廣。
昂貴的“烏龍指”堪比“黑天鵝”
商場(chǎng)如戰(zhàn)場(chǎng)，而金融交易市場(chǎng)更是有過之而無(wú)不及。
置身瞬息萬(wàn)變的電子金融交易市場(chǎng)，高頻、高壓、高強(qiáng)度之下，交易員操作的難度可想而知。因此，在中外歷史上，不乏“著名”的“烏龍指”事件。
在美國(guó)，2010年5月6日下午2時(shí)47分左右，一名交易員在賣出股票時(shí)操作失誤，將百萬(wàn)（Million）敲成十億（Billion），導(dǎo)致道瓊斯指數(shù)從10458點(diǎn)瞬間跌至9869.62點(diǎn)，與前一交易日收盤相比暴跌998.5點(diǎn)，這是當(dāng)時(shí)歷史上道瓊斯指數(shù)第二大單日波幅，也使美股市場(chǎng)一度蒸發(fā)市值約1萬(wàn)億美元。
在國(guó)內(nèi)，最典型的莫過2013年發(fā)生的“8.16光大證券烏龍指事件”。2013年8月16日上午11時(shí)05分-07分，天量資金瞬間殺入，滬指直線飆升100點(diǎn)，多達(dá)59只權(quán)重股瞬間封漲停，驚現(xiàn)史上絕無(wú)僅有的“秒殺”行情。由光大證券“導(dǎo)演”的這出“烏龍指”事件，造成直接或間接損失超80億元，堪稱A股最貴“烏龍指”。
除了上述“烏龍指”事件外，臺(tái)灣富邦證券事件、納斯達(dá)克報(bào)價(jià)系統(tǒng)出錯(cuò)事件、日本瑞穗操盤手敲亂日本股市事件等都暴露出一個(gè)問題——由于程序化交易日趨火爆，偶發(fā)“烏龍指”事件造成的金融市場(chǎng)大動(dòng)蕩，其威力有時(shí)不亞于金融市場(chǎng)上的“黑天鵝”——每一個(gè)細(xì)微的閃失都有可能帶來(lái)災(zāi)難性的后果。
“面對(duì)數(shù)量龐大的交易訂單，再好的交易員都可能出錯(cuò)。”金納科技董事長(zhǎng)夏陽(yáng)在接受億歐采訪時(shí)表示，“要想規(guī)避或徹底解決金融交易史上偶發(fā)的烏龍指事件，我相信一定是通過技術(shù)的手段來(lái)解決?！?/strong>
“除了‘烏龍指’外，每當(dāng)市場(chǎng)上有巨量資金出入時(shí)，都將直接影響盤口走勢(shì)。如何減少巨量資金進(jìn)出對(duì)于市場(chǎng)的影響并把沖擊成本降到最低，這是對(duì)整個(gè)金融交易市場(chǎng)的新命題。算法交易的出現(xiàn)，便是將大單拆分成大量小單來(lái)交易以減少對(duì)市場(chǎng)的沖擊、降低機(jī)會(huì)成本和風(fēng)險(xiǎn)。”夏陽(yáng)直言，“以上兩大問題的出現(xiàn)，直接催生了算法交易市場(chǎng)的快速成熟?！?/p>
總結(jié)來(lái)看，全球算法交易市場(chǎng)增長(zhǎng)的主要因素是對(duì)“快速、可靠和有效的訂單執(zhí)行”的需求。此外，還包括降低交易成本、減少操作風(fēng)險(xiǎn)、完善市場(chǎng)監(jiān)督、輔助政府監(jiān)管等需求的不斷增加。
算法交易：從“刀耕火種”到人工智能
“相關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，在美國(guó)、歐洲、東京、香港、悉尼、韓國(guó)、臺(tái)灣和新加坡交易所，至少有80%的交易量由機(jī)器創(chuàng)造的。而人更多的是監(jiān)控機(jī)器是否按照規(guī)則在執(zhí)行，以及處理異常情況。從紐交所交易模式30年演進(jìn)過程我們也能看到，交易自動(dòng)化是必然趨勢(shì)。反觀國(guó)內(nèi)，當(dāng)前很多交易依然處于‘刀耕火種’的人工下單階段。但隨著近兩年監(jiān)管的松綁、外資參與者的不斷進(jìn)入，國(guó)內(nèi)的交易機(jī)構(gòu)也面臨全面提升投資交易能力的壓力，在這個(gè)大背景下，我們認(rèn)為以人為主體的主觀交易方法將很快被邊緣化。”
金納科技負(fù)責(zé)客戶咨詢服務(wù)的合伙人曹濱鵬強(qiáng)調(diào)，“算法交易的核心價(jià)值就在于能減少人工失誤、提高交易效率。與歐美市場(chǎng)相比，亞洲市場(chǎng)的股票價(jià)差更大，流動(dòng)性更差，隱性交易成本大。因此，算法交易的價(jià)值也更為突出。”
簡(jiǎn)單來(lái)看，算法交易是指根據(jù)指定交易量的買入或賣出指令，利用設(shè)計(jì)好的計(jì)算機(jī)程序來(lái)拆分訂單，以實(shí)現(xiàn)最優(yōu)的執(zhí)行價(jià)格并最小化對(duì)市場(chǎng)的沖擊。它是一種借助計(jì)算機(jī)的高速運(yùn)算速度，利用特定數(shù)學(xué)模型，并依據(jù)設(shè)定好的目標(biāo)和約束條件，根據(jù)實(shí)時(shí)市場(chǎng)行情，自動(dòng)進(jìn)行訂單的提交和撤銷，以便完成預(yù)訂數(shù)量的證券交易的金融科技。
本質(zhì)上看，算法交易是一種服務(wù)于交易活動(dòng)的金融科技產(chǎn)品，利用人工智能等信息技術(shù)來(lái)服務(wù)金融活動(dòng)的工具。其目標(biāo)用戶主要是機(jī)構(gòu)投資者。算法交易的合理運(yùn)用，能夠使機(jī)構(gòu)投資者在不擾動(dòng)市場(chǎng)的前提下買進(jìn)或賣出大額證券并承擔(dān)較低的交易成本。
“事實(shí)上，量化交易能幫投資者克服主觀交易中最大的問題——心態(tài)。這是人性最為要命的部分。換言之，貪婪與恐懼是影響金融交易中非常重要的兩點(diǎn)。人經(jīng)常會(huì)在該進(jìn)場(chǎng)的時(shí)候躊躇不前，在該離場(chǎng)的時(shí)候堵上了全部身家，而機(jī)器不會(huì)。”
采訪中，曹濱鵬向億歐透露，“技術(shù)導(dǎo)向和快節(jié)奏是算法交易的特點(diǎn)，算法交易能夠立即并且準(zhǔn)確地執(zhí)行交易命令。算法交易做交易決策時(shí)候，最大的風(fēng)險(xiǎn)是時(shí)間風(fēng)險(xiǎn)，或者說(shuō)機(jī)會(huì)成本。即交易不立即執(zhí)行，可能帶來(lái)的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。因此，好的算法在交易中會(huì)進(jìn)行智能化的預(yù)測(cè)和判斷，綜合評(píng)估最佳的執(zhí)行時(shí)機(jī)，在機(jī)會(huì)成本和沖擊成本之間取得最好的平衡。”
總的來(lái)看，算法交易在中國(guó)市場(chǎng)雖然起步很晚，但未來(lái)增長(zhǎng)空間巨大。
拐點(diǎn)已至，All In其中
得益于互聯(lián)網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施的逐步完善、新興技術(shù)的快速迭代和應(yīng)用成本逐步降低、數(shù)據(jù)分析處理能力的大幅度提升，許多傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)可以充分利用新技術(shù)和新工具對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈各個(gè)環(huán)節(jié)進(jìn)行數(shù)字化改造，最終實(shí)現(xiàn)對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈的整合和升級(jí)。
金納科技負(fù)責(zé)戰(zhàn)略的合伙人楊進(jìn)認(rèn)為，“金納科技All In在這一賽道，我們有足夠的理由相信智能投資的拐點(diǎn)已現(xiàn)。”
1、全球科技發(fā)展趨勢(shì)一定是向更高的水平看齊，歐美等成熟市場(chǎng)先進(jìn)交易技術(shù)已經(jīng)全面普及，未來(lái)一定會(huì)在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)大規(guī)模應(yīng)用。
2、整個(gè)投資領(lǐng)域，隨著技術(shù)工具和新興模式的成熟，逐漸呈現(xiàn)出“新四化”的趨勢(shì)——散戶機(jī)構(gòu)化、機(jī)構(gòu)投資指數(shù)化/量化、投資交易智能化、資產(chǎn)配置國(guó)際化。
3、市場(chǎng)理性化——靠信息不對(duì)稱的“容易錢”不好賺了，資管企業(yè)對(duì)效率和成本開始敏感，交易算法逐漸成為剛需。
4、從監(jiān)管角度看，這兩年持續(xù)放松對(duì)各種對(duì)沖工具的限制，不斷增加新的交易品種，其活躍市場(chǎng)、擺脫牛市依賴的目標(biāo)十分明確。同時(shí)逐步放寬對(duì)外資金融機(jī)構(gòu)的準(zhǔn)入限制，可以類比當(dāng)年中國(guó)“入世“，雖然短期可能有陣痛，但長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看市場(chǎng)一定會(huì)迎來(lái)巨大的發(fā)展。
5、金融一定要為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)。在穩(wěn)健、安全的前提下，要想杜絕資金空轉(zhuǎn)，嚴(yán)防金融脫實(shí)向虛，就一定要進(jìn)一步提升技術(shù)的投入來(lái)替代人工，來(lái)完成科學(xué)的監(jiān)督和決策。
6、資管企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力為投資分析、投資決策、交易實(shí)施。其中交易是最終的環(huán)節(jié)，是投資行為付諸實(shí)施的環(huán)節(jié)，也是制約資管企業(yè)管理規(guī)模的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。提供這個(gè)環(huán)節(jié)的剛需智能化工具有利于形成極強(qiáng)的用戶粘性，近似于提供水電煤這樣的生活必需品。
7、5-10后中國(guó)有望接近國(guó)際發(fā)達(dá)國(guó)家的水平，也就是說(shuō)二級(jí)市場(chǎng)的交易幾乎完全由智能算法完成。
從以上7點(diǎn)來(lái)看，算法交易的拐點(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn)，國(guó)內(nèi)算法交易行業(yè)發(fā)展的加速度還在進(jìn)一步加快。
目前，算法交易主要應(yīng)用場(chǎng)景有大額交易、籃子交易、回購(gòu)交易等。其主要客戶類型有兩大類，傳統(tǒng)的大中型金融機(jī)構(gòu)類客戶和中小型機(jī)構(gòu)及專業(yè)個(gè)人投資者客戶。
夏陽(yáng)表示，算法交易的傳統(tǒng)機(jī)構(gòu)類客戶主要有：公募基金、保險(xiǎn)資管、銀行理財(cái)子公司、券商自營(yíng)和資管、大型私募基金等。這些客戶的主要特征是交易量大、對(duì)市場(chǎng)的影響較大，對(duì)交易成本比較敏感，交易合規(guī)要求嚴(yán)。
中小型機(jī)構(gòu)及專業(yè)個(gè)人投資者客戶主要包括私募基金、企業(yè)法人、家族辦公室、高凈值個(gè)人投資者等，這類客戶的主要特征是交易換手率高，投資標(biāo)的類型豐富，交易策略多種多樣，對(duì)交易成本非常敏感。金納喜歡將其稱之為“小B大C”客戶群體。
“對(duì)于金納來(lái)講，我們目前重點(diǎn)服務(wù)的客戶有公募基金、保險(xiǎn)資管以及大中型券商。作為券商的智能交易服務(wù)商，我們用技術(shù)賦能，幫助券商更好的完成其核心業(yè)務(wù)之一 ：Best Execution（最佳執(zhí)行），簡(jiǎn)單理解，我們就是‘券商背后的券商’?！?/strong>
金納科技負(fù)責(zé)全國(guó)市場(chǎng)營(yíng)銷的合伙人白峰透露，“通過前幾年的積累，金納在公募基金、保險(xiǎn)資管等大型金融機(jī)構(gòu)市場(chǎng)取得了領(lǐng)先的地位，長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，我們還要服務(wù)廣大的小B大C用戶群體。
“我們認(rèn)為智能交易其實(shí)是所有市場(chǎng)參與者的共同訴求，跟資金規(guī)模、投資策略、投資者身份并沒有直接關(guān)系，只要是涉及到交易的環(huán)節(jié)，通過合適的產(chǎn)品和服務(wù)形態(tài)匹配相應(yīng)的場(chǎng)景，都可以為投資者創(chuàng)造價(jià)值。
因此，金納的算法并沒有局限于服務(wù)大客戶，我們有豐富的算法庫(kù)，無(wú)論大資金、小資金，價(jià)值投資還是被動(dòng)投資，都可以找到合適的算法來(lái)更好的完成交易、降低成本?！?/p>
白峰舉了個(gè)例子：“就像當(dāng)年交流電剛發(fā)明的時(shí)候，只有少數(shù)人敢嘗試，后來(lái)就變成了全社會(huì)的基本必需品。金納就是要通過普惠化的方式，提供金融市場(chǎng)的水和電。
“金納要立足中國(guó)大陸，面向全球市場(chǎng)。目前，我們已經(jīng)實(shí)現(xiàn)中國(guó)大陸、香港、臺(tái)灣等市場(chǎng)的覆蓋。我們主要為華人世界投資者的全球交易提供服務(wù)，同時(shí)也服務(wù)海外投資者投資中國(guó)市場(chǎng)，形成境外、境內(nèi)的交易有效流動(dòng)?！?/p>
曹濱鵬表示，金納算法的底層框架具有很強(qiáng)的兼容性，在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)可以支持二級(jí)市場(chǎng)上的所有交易品種，包括股票、期貨、期權(quán)等；對(duì)于其他市場(chǎng)，比如香港、臺(tái)灣等，無(wú)需修改底層代碼，只要匹配交易規(guī)則和行情數(shù)據(jù)，一個(gè)月就可以快速上線。
2019年，金納算法在香港本地券商上線，支持北上A股和港股市場(chǎng)交易；2020年3月，隨著臺(tái)灣交易所正式啟用逐筆撮合機(jī)制，金納算法在臺(tái)灣大型券商上線。下一步，蓬勃發(fā)展的東南亞股票市場(chǎng)已經(jīng)進(jìn)入金納的推廣計(jì)劃。
采訪尾聲，夏陽(yáng)認(rèn)為，“全球經(jīng)濟(jì)一盤棋，全球金融一體化是不可逆的趨勢(shì)。這也是今天央行大力倡導(dǎo)金融對(duì)外開放的底層邏輯。盡管疫情的爆發(fā)使得某些國(guó)家興起了‘反全球化’的聲浪，但越是如此，越是讓我們堅(jiān)定的認(rèn)為，不斷提升自己的核心競(jìng)爭(zhēng)力，敢于面對(duì)全球性的挑戰(zhàn)，才可能在未來(lái)錯(cuò)綜復(fù)雜的環(huán)境中得到生存和發(fā)展。
“金納的全球化布局和服務(wù)能力正在逐漸成形，我們相信乘著中國(guó)金融的開放的時(shí)機(jī)，一定有機(jī)會(huì)在智能化資產(chǎn)管理領(lǐng)域突圍。”
本文來(lái)源于億歐，原創(chuàng)文章，作者：劉歡。轉(zhuǎn)載或合作請(qǐng)點(diǎn)擊轉(zhuǎn)載說(shuō)明，違規(guī)轉(zhuǎn)載法律必究。
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