京東數(shù)科：轉(zhuǎn)型故事迎來資本市場大考

編輯丨楊旭然 顧彥

其實大部分C端消費者都熟悉京東白條和京東金融APP。但它們的母公司京東數(shù)科，早已將業(yè)務(wù)重心放在了金融以外。

近年來，互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)由金融向科技的轉(zhuǎn)型已成為趨勢。然而時至今日，國內(nèi)的互聯(lián)網(wǎng)金融巨頭仍然介于金融業(yè)務(wù)和科技業(yè)務(wù)的中間地帶，很難說哪一家真正實現(xiàn)了轉(zhuǎn)型成功。

作為業(yè)內(nèi)最早朝向“科技”概念進行戰(zhàn)略調(diào)整的一家，京東數(shù)科2017年底就開始對外技術(shù)輸出，2018年to B端的戰(zhàn)略調(diào)整也跑在對手之前。

2018年11月的數(shù)字科技全球探索者大會上，京東金融正式更名為京東數(shù)科，納入了智能城市、數(shù)字營銷、AI機器人等數(shù)字經(jīng)濟新業(yè)務(wù)，標(biāo)志著其從to C端金融業(yè)務(wù)向to B端數(shù)字化業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型正式開啟。

自京東數(shù)科之后，切入to B 數(shù)字化賽道幾乎成為了金融科技公司的“標(biāo)配”，但如何打開新市場，并站穩(wěn)腳跟，仍然是不小的挑戰(zhàn)，京東數(shù)科們的轉(zhuǎn)型故事，講起來是有難度的。

擴圈：切入萬億市場

彼時京東數(shù)科的選擇出乎很多人意料之外：從原先C端消費金融業(yè)務(wù)為主，向B端的產(chǎn)業(yè)數(shù)字化進行轉(zhuǎn)型。

這與大部分轉(zhuǎn)型的科技金融企業(yè)不同，它直接突破了原先金融的范疇，從消費互聯(lián)網(wǎng)切入到了產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域。

而科技金融企業(yè)們之所以積極擁抱轉(zhuǎn)型，突破金融邊界，主要還是因為原本金融領(lǐng)域的增長碰到了天花板。

狹義的的金融科技主要指對B端金融機構(gòu)的技術(shù)賦能，市場規(guī)模相對較小，無法支撐起巨頭們的成長與估值。

《億歐2019全球金融科技創(chuàng)新50報告》指出，2019年、2020年全球金融科技（僅科技服務(wù)）的市場規(guī)模預(yù)計分別只有68.4億美元和89.9億美元。這意味著依靠純粹的金融技術(shù)輸出，業(yè)務(wù)規(guī)模非常有限。

億歐智庫高級分析師薄純敏表示，對于金融科技巨頭而言，單純的技術(shù)賦能金融機構(gòu)的新業(yè)務(wù)一是規(guī)模體量小，二是短期難以做大，遠(yuǎn)不能和原先的金融業(yè)務(wù)分庭抗禮。

在天花板面前，大家的選擇是一致的。它們都突破了金融范疇——螞蟻偏向擁抱數(shù)字生活，而京東數(shù)科選擇了產(chǎn)業(yè)數(shù)字化的賽道。

作為起家之本、曾經(jīng)業(yè)務(wù)核心的京東金融直接降級，與京東城市、鉬媒等并列成為數(shù)科的子品牌。

根據(jù)中國信通院《中國數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展白皮書（2020）》，2005-2019年，產(chǎn)業(yè)數(shù)字化規(guī)模復(fù)合增速高達(dá)24.9%。預(yù)計2020年，我國產(chǎn)業(yè)數(shù)字化增加值規(guī)模將達(dá)33.75萬億元。

這確實是一塊巨大的蛋糕，且隨著數(shù)字技術(shù)向各行各業(yè)滲透，整體市場規(guī)模還在不斷擴大。

轉(zhuǎn)型動作已經(jīng)逐漸清晰，但也有不少摸著石頭過河的不確定性。

互金行業(yè)資深觀察者胡斌告訴億歐，金融科技企業(yè)一般都是依據(jù)自身之前的主導(dǎo)業(yè)務(wù)，進一步延伸，構(gòu)建細(xì)分行業(yè)生態(tài)，形成閉環(huán)。

“螞蟻集團從支付到本地生活服務(wù)的閉環(huán)相對清晰，京東數(shù)科的轉(zhuǎn)型邏輯似乎不太好理解。但兩者的策略相同，都是進入到了一個規(guī)模更大的萬億級市場。”

在他看來，第一、第二產(chǎn)業(yè)的數(shù)字化賦能屬于“吃力不討好”。這些產(chǎn)業(yè)本身的支付能力一般，且項目往往需要獨家定制，并不像C端互聯(lián)網(wǎng)可以快速鋪開、爆發(fā)、變現(xiàn)。

從龐雜的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域當(dāng)中，找出那些可以被數(shù)字化，且能夠產(chǎn)生明確效能的細(xì)分行業(yè)，也是一個復(fù)雜的事情，意味著不斷的試錯和較高的沉沒成本。

胡斌坦言，產(chǎn)業(yè)數(shù)字化這塊蛋糕看起來很誘人，但吃起來不容易。

優(yōu)勢：技術(shù)賦能產(chǎn)業(yè)

那么，京東數(shù)科為什么要選擇產(chǎn)業(yè)數(shù)字化作為全新的賽道？

京東數(shù)科方面告訴億歐，技術(shù)的通用性決定了遷移的可行性。服務(wù)底層的技術(shù)、大數(shù)據(jù)、客戶運營等能力，對于企業(yè)來說都是通用的，而這些都是京東數(shù)科的強項。

“以AI智能技術(shù)為例，不管機器學(xué)習(xí)算法還是視頻或圖像處理能力，既可以用在金融領(lǐng)域做人臉識別和遠(yuǎn)程驗證，也可以用在農(nóng)牧領(lǐng)域的豬臉識別和巡檢機器人上。”

無論是to C還是to B，一切業(yè)務(wù)的底層都是京東的技術(shù)和大數(shù)據(jù)能力。華興資本的包凡指出，當(dāng)把京東集團生態(tài)里產(chǎn)生的大量數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)化、系統(tǒng)化后，可以賦能的已不僅是金融一個行業(yè)，而是可以拓展到多個實體行業(yè)。

“今天的京東數(shù)科，本質(zhì)上是一個建立在海量數(shù)據(jù)上面的數(shù)字化科技服務(wù)企業(yè)?！?/p>

雖然第一、第二產(chǎn)業(yè)包羅萬象，但在京東數(shù)科內(nèi)部看來，進入哪些細(xì)分領(lǐng)域，投入多大資源，在原則和標(biāo)準(zhǔn)上始終是清晰的。

京東數(shù)科方面表示，數(shù)科進入某個細(xì)分行業(yè)，主要考慮三個關(guān)鍵因素，一是數(shù)字化程度較低，仍然有廣闊空間；二是數(shù)科的核心競爭力適用于該產(chǎn)業(yè)的數(shù)字化需求；第三是看投入產(chǎn)出。

這種對細(xì)分賽道的選擇方式，使得京東數(shù)科避開了與巨頭的直接競爭，發(fā)揮出自身的優(yōu)勢。正如京東數(shù)科CEO陳生強所說，產(chǎn)業(yè)數(shù)字化賽道足夠大，京東數(shù)科從來沒有想著去顛覆誰，去搶誰的生意。

B端的支付能力弱是國內(nèi)做企業(yè)服務(wù)必須面對的難題，但京東數(shù)科對此頗有信心。其近期提出了“首席增長官”的定位，服務(wù)的核心是解決客戶業(yè)務(wù)的增長問題，它們敢于對客戶進行效果承諾，甚至以效果付費。

“想從別人口袋里掏錢，必須先幫別人賺更多錢。”這對to B企業(yè)的技術(shù)能力和行業(yè)know-how的能力是嚴(yán)格考驗。

以京東數(shù)科跟能源企業(yè)共建的AI火力發(fā)電優(yōu)化解決方案舉例，這一方案幫助南寧的一家火電廠鍋爐熱效率提高0.5%，每年為每臺60萬千瓦機組節(jié)約燃料費用200多萬元。

根據(jù)公開披露的信息，2019年，京東數(shù)科在收入和利潤上同時實現(xiàn)高增長，公司已經(jīng)實現(xiàn)連續(xù)兩年盈利。

京東數(shù)科的產(chǎn)業(yè)數(shù)字化服務(wù)，成功幫助客戶實現(xiàn)降本增效，并為自身贏得了利潤空間。這可能是它打破to B行業(yè)痼疾的關(guān)鍵點之所在。

估值：科技成色是關(guān)鍵

京東集團旗下的諸多業(yè)務(wù)中，京東數(shù)科與京東物流、京東商城一同被認(rèn)為是集團的三駕馬車，足見其分量之重。

IT桔子的數(shù)據(jù)顯示，京東數(shù)科自2013年7月成立之后共進行過3輪融資，2018年7月B輪融資時的估值就高達(dá)1330億元。

而此次開啟科創(chuàng)板之路更是由國泰君安、中信證券、五礦證券、華菁證券四家券商聯(lián)手保薦。四大券商集體為單一企業(yè)進行上市輔導(dǎo)的罕見情形，也從側(cè)面反映出其重量級。

雖然成立時間不是最早的，但京東數(shù)科的上市之路最終比螞蟻金服、陸金所、蘇寧金融等對手提前了一小步，并有望成為科創(chuàng)板數(shù)字科技公司  。

在此背景下，京東數(shù)科的估值問題也就自然也成為了市場關(guān)注的焦點。而定位是“金融”還是“科技”公司，數(shù)字科技的轉(zhuǎn)型成功與否，可能才是決定其估值的關(guān)鍵。

麻袋研究院高級分析師王詩強告訴億歐，金融科技企業(yè)面臨著強監(jiān)管，政策風(fēng)險較大，企業(yè)估值較低，已上市的絕大部分金融科技公司股價不理想；而產(chǎn)業(yè)數(shù)字化服務(wù)想象空間巨大，可以更好地給投資人講故事，公司估值也更高。

領(lǐng)沨資本創(chuàng)始合伙人馬寧的觀點也與王詩強相似，他指出：“金融科技公司的估值處于科技公司和傳統(tǒng)金融機構(gòu)之間，主要看整個公司的業(yè)務(wù)實質(zhì)更偏向哪一個?！?/p>

可以確定的是，科技業(yè)務(wù)占比的高低、科技成色的多寡，將對互金巨頭們的估值產(chǎn)生重要影響。而對這一決定估值的關(guān)鍵要素，目前互金巨頭們還是有所遮掩，包括螞蟻集團在內(nèi)。

螞蟻集團CEO胡曉明今年6月份在接受外媒采訪時透露，至2019年底，螞蟻的技術(shù)服務(wù)費已占總收入一半以上。

但王詩強和薄純敏一致認(rèn)為，這當(dāng)中的技術(shù)服務(wù)費并不是純粹的技術(shù)輸出的費用，而是包含了廣告導(dǎo)流在內(nèi)的整體解決方案。

對于京東數(shù)科而言，在科技業(yè)務(wù)上小步快跑已經(jīng)取得了一定成績。在實打?qū)嵉臉I(yè)績數(shù)字之外，京東數(shù)科需要向資本市場證明其科技業(yè)務(wù)的真正成色。

尾聲

產(chǎn)業(yè)數(shù)字化被認(rèn)為是推動我國經(jīng)濟實現(xiàn)質(zhì)量變革、效率變革、動力變革的重要途徑，也得到了國家政策的諸多支持。但行業(yè)特性決定了其仍然是“慢生意”、“硬骨頭”，需要深厚的積淀與前期探索。

今年3月27日，上交所發(fā)布的《上海證券交易所科創(chuàng)板企業(yè)發(fā)行上市申報及推薦暫行規(guī)定》進一步明確了科創(chuàng)板定位把握標(biāo)準(zhǔn)。在六大典型行業(yè)之外將金融科技、科技服務(wù)等行業(yè)領(lǐng)域納入，京東數(shù)科沖擊科創(chuàng)板的政策障礙已經(jīng)掃除。

借助資本市場的力量，京東數(shù)科可以獲得更多資源，但是產(chǎn)業(yè)數(shù)字化這條路的漫長程度，也許會超過所有人的想象。

致謝

感謝以下專業(yè)人士為本文提供的豐富案例及觀點，但由于篇幅所限不能全部附上，排名不分先后：

億歐智庫高級分析師薄純敏、麻袋研究院高級分析師王詩強、互金行業(yè)資深觀察者胡斌、領(lǐng)沨資本創(chuàng)始合伙人馬寧、京東數(shù)科公司。

參考資料：

《億歐2019全球金融科技創(chuàng)新50報告》