目前政府引導(dǎo)基金的模式與問(wèn)題

11月9日訊 據(jù)中國(guó)證券報(bào)報(bào)道，目前地方政府引導(dǎo)基金在我國(guó)尚屬相對(duì)較新的事物，各地仍在摸索相應(yīng)的管理經(jīng)驗(yàn)。分析人士指出，現(xiàn)階段我國(guó)政府引導(dǎo)基金存在的主要問(wèn)題包括：投資行業(yè)與地域失衡、資金利用效率不高、市場(chǎng)化程度較低、缺乏后續(xù)監(jiān)測(cè)和信息披露制度等，面對(duì)這些問(wèn)題，探索出切實(shí)可行的應(yīng)對(duì)措施尤為重要。

五種運(yùn)行模式

中信建投報(bào)告指出，目前關(guān)于地方引導(dǎo)基金的日常管理及投資運(yùn)作，主要方式有：一、成立獨(dú)立的事業(yè)法人主體作為基金的管理機(jī)構(gòu)。二、委托地方國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)公司或政府投資平臺(tái)公司負(fù)責(zé)引導(dǎo)基金的管理運(yùn)作。三、委托地方國(guó)有創(chuàng)投企業(yè)負(fù)責(zé)引導(dǎo)基金的管理運(yùn)作。四、成立引導(dǎo)基金管理公司或由公司制引導(dǎo)基金自行管理。五、委托外部管理機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)引導(dǎo)基金管理。

我國(guó)引導(dǎo)基金的主要投資模式有參股、跟進(jìn)投資、風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)助、融資擔(dān)保及投資擔(dān)保等?，F(xiàn)階段參股是引導(dǎo)基金目前最主要的投資模式，引導(dǎo)基金向創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資，并在約定的期限內(nèi)退出，主要支持發(fā)起設(shè)立的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)。在這一模式下，引導(dǎo)基金按照創(chuàng)投母基金的方式運(yùn)作，與創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)合作成立子基金，然后子基金投向創(chuàng)業(yè)企業(yè)，在此過(guò)程當(dāng)中，引導(dǎo)基金不參與子基金的日常管理，僅充當(dāng)出資占股的角色。子基金中引導(dǎo)基金的認(rèn)購(gòu)比例一般不超過(guò)25%，而且不能成為第一大股東。該運(yùn)作方式能夠通過(guò)發(fā)起設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資基金引導(dǎo)民間資本投資初創(chuàng)期的企業(yè)，從而起到政府資金的杠桿放大作用。在評(píng)估子基金是否成為引導(dǎo)基金的投資標(biāo)的時(shí)，引導(dǎo)基金重點(diǎn)考察的維度放在領(lǐng)導(dǎo)團(tuán)隊(duì)背景、投資策略、過(guò)往業(yè)績(jī)、募資能力、基金激勵(lì)與利益分配、團(tuán)隊(duì)經(jīng)歷分配以及投資團(tuán)隊(duì)培養(yǎng)。

跟進(jìn)投資是對(duì)創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)選定投資的初創(chuàng)期科技型中小企業(yè)，引導(dǎo)基金與創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)共同投資。一般來(lái)說(shuō)創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)在選定投資項(xiàng)目后或?qū)嶋H完成投資一年內(nèi)，可以申請(qǐng)跟進(jìn)投資。引導(dǎo)基金應(yīng)按照創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)實(shí)際投資額50%以下的比例跟進(jìn)投資，且每個(gè)項(xiàng)目投資額不超過(guò)300萬(wàn)元人民幣。引導(dǎo)基金跟進(jìn)投資形成的股權(quán)委托共同投資的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)管理。

風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)助是引導(dǎo)基金對(duì)已投資于初創(chuàng)期科技型中小企業(yè)的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)給以一定的補(bǔ)助?！兑龑?dǎo)基金管理暫行辦法》規(guī)定，引導(dǎo)基金按照最高不超過(guò)創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)實(shí)際投資額的5%給予風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)助，補(bǔ)助金額最高不超過(guò)500萬(wàn)人民幣。風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)助資金主要用于彌補(bǔ)創(chuàng)業(yè)投資損失。

政府引導(dǎo)基金考核難

值得注意的是，由于地方產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金是相對(duì)較新的模式，不少政府機(jī)構(gòu)仍缺乏成熟的管理機(jī)制。

業(yè)內(nèi)人士指出，目前國(guó)內(nèi)的引導(dǎo)基金設(shè)立初期為了招募到優(yōu)秀的子基金經(jīng)理加強(qiáng)宣傳力度，在投資決策后對(duì)子基金的運(yùn)作情況公示力度有限，使得市場(chǎng)上對(duì)某只引導(dǎo)基金的實(shí)際運(yùn)作水平了解有限。如政府引導(dǎo)基金的官網(wǎng)上僅有截至某年累計(jì)投資子基金數(shù)量、子基金累計(jì)投資項(xiàng)目數(shù)量，而對(duì)子基金所投項(xiàng)目是否有退出、退出情況卻不得而知。根據(jù)國(guó)外經(jīng)驗(yàn)，通常超過(guò)一半以上的投資會(huì)通過(guò)海外資本市場(chǎng)或收購(gòu)兼并退出。

此外，政府對(duì)基金的運(yùn)作管理重視不夠，有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，目前，政府引導(dǎo)基金的業(yè)務(wù)重心更多放在合作管理機(jī)構(gòu)的評(píng)估篩選、引資和投資上，而對(duì)基金的運(yùn)作管理則重視不夠，這使得政府難以對(duì)當(dāng)前已經(jīng)運(yùn)作的政府引導(dǎo)基金全面客觀地做出考核，特別是政府部門要實(shí)現(xiàn)的戰(zhàn)略性目標(biāo)，與基金管理機(jī)構(gòu)希望的盈利性目標(biāo)存在一定程度的沖突，如何平衡二者的關(guān)系，進(jìn)而建立科學(xué)完善的考核評(píng)價(jià)體系，是亟需解決的問(wèn)題。

此外，資源分配上也明顯不均。這也是受國(guó)內(nèi)VC/PE機(jī)構(gòu)發(fā)展的相對(duì)集中特點(diǎn)決定的，絕大多數(shù)機(jī)構(gòu)活躍在北京、上海、深圳、廣州等地，因此，這些地區(qū)的引導(dǎo)基金設(shè)立后招募到子基金變得相對(duì)容易，這些子基金管理團(tuán)隊(duì)擁有較為豐富的項(xiàng)目?jī)?chǔ)備和本地資源，為基金日后運(yùn)作提供了一定保障。而二、三線城市VC/PE機(jī)構(gòu)數(shù)量有限，一線城市優(yōu)秀基金經(jīng)理因引導(dǎo)基金的地區(qū)比例限制不愿落地。

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