深度 | 中國ABS發(fā)行歷史分析：總共854支，累計16837億元

本文由零壹融資租賃研究中心出品

資產(chǎn)證券化（ABS）通俗而言是指將缺乏流動性、但具有可預期收入的資產(chǎn)，通過在資本市場上發(fā)行證券的方式予以出售，以獲取融資，以最大化提高資產(chǎn)的流動性。資產(chǎn)證券化是通過在資本市場和貨幣市場發(fā)行證券籌資的一種直接融資方式。

目前我國資產(chǎn)支持證券由不同監(jiān)管機構分別監(jiān)管。

（一）ABS發(fā)行概況

2005年12月，我國首單資產(chǎn)支持證券——開元2005年第一期信貸資產(chǎn)支持證券由國家開發(fā)銀行于銀行間市場發(fā)行，發(fā)行金額41.77億元。截至2016年10月31日，我國共發(fā)行資產(chǎn)支持證券854支，累計發(fā)行金額達16,837.33億元。

全部854支ABS產(chǎn)品按基礎資產(chǎn)類型分為26類。從各類ABS產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量看，其中企業(yè)貸款類ABS產(chǎn)品發(fā)行最多，共170支，其次為租賃租金類ABS產(chǎn)品，共發(fā)行169支，遠多于其他類別ABS產(chǎn)品；從發(fā)行金額看，企業(yè)貸款類ABS產(chǎn)品發(fā)行金額達6808.39億元，租賃租金類ABS產(chǎn)品發(fā)行金額為1589.00億元，僅為企業(yè)貸款類ABS產(chǎn)品發(fā)行額的23.34%。

2005年至2013年，ABS年均發(fā)行量僅為7支，累計發(fā)行金額1506.75億元。

自2009年，受國際金融危機的影響，銀監(jiān)會叫停了試點期間信貸資產(chǎn)證券化的發(fā)行，至2010年兩年間，全國無新發(fā)ABS產(chǎn)品。直至2011年8月5日，遠東國際租賃有限公司發(fā)行遠東二期專項資產(chǎn)管理計劃，發(fā)行額12.79億元。之后，中國人民銀行、銀監(jiān)會、財政部于2012年5月17日聯(lián)合發(fā)布《關于進一步擴大信貸資產(chǎn)證券化試點有關事項的通知》（銀發(fā)【2012】127號），在機構準入條款中，鼓勵更多經(jīng)審核符合條件的金融機構參與信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務。自此，信貸資產(chǎn)支持證券重新開閘。

自2014年起，ABS發(fā)行量迎來爆發(fā)式增長，2014年共發(fā)行98支，累計發(fā)行金額3226.39億元，是2005年至2013年累計發(fā)行額的2.14倍；2015年ABS發(fā)行量繼續(xù)呈現(xiàn)爆發(fā)式增長，共發(fā)行308支，累計發(fā)行金額6095.32億元；2016年前10個月的ABS累計發(fā)行量（389支）就已超出2015年發(fā)行數(shù)量，發(fā)行金額達6008.87億元。

854支ABS產(chǎn)品的發(fā)行人共計156個，其中中信信托有限責任公司發(fā)行ABS數(shù)量最多且發(fā)行金額最大，共發(fā)行45支ABS產(chǎn)品，發(fā)行金額達2306.53億元；其次為廣發(fā)證券資產(chǎn)管理（廣東）有限公司，發(fā)行ABS產(chǎn)品33支，發(fā)行金額為298.73億元；德邦證券股份有限公司、上海國際信托有限公司均發(fā)行30支ABS產(chǎn)品，發(fā)行金額分別為419.01億元、963.42億元。

（二）銀監(jiān)會主管ABS產(chǎn)品

銀監(jiān)會監(jiān)管的信貸資產(chǎn)支持證券，基礎資產(chǎn)分企業(yè)貸款、個人住房抵押貸款、汽車貸款、不良貸款等11大類，發(fā)起機構包括政策性銀行、國有商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、金融資產(chǎn)管理公司、企業(yè)集團財務公司、金融租賃公司、消費金融公司等。據(jù)不完全統(tǒng)計，銀監(jiān)會主管ABS產(chǎn)品票面利率范圍約為2.45%-4.60%。

在審批制度方面，2014年11月20日，銀監(jiān)會發(fā)布《關于信貸資產(chǎn)證券化備案登記工作流程的通知》（銀監(jiān)辦便函【2014】1092號文），明確信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務將由審批制改為業(yè)務備案制，備案申請由銀監(jiān)會創(chuàng)新部統(tǒng)一受理、核實、登記：轉送各機構監(jiān)管部門實施備案統(tǒng)計。此外，通知還規(guī)定，備案過程中各機構監(jiān)管部應對發(fā)起機構合規(guī)性進行考察，不再打開產(chǎn)品“資產(chǎn)包”對基礎資產(chǎn)等具體發(fā)行方案進行審查。

截至2016年10月31日，全國共發(fā)行銀監(jiān)會主管ABS產(chǎn)品275支，累計發(fā)行額為10,291.14億元。其中，企業(yè)貸款類ABS產(chǎn)品發(fā)行量最大，共發(fā)行170支，占全部發(fā)行量的62%，發(fā)行額共計6,808.39億元；其次為汽車貸款ABS產(chǎn)品，共發(fā)行38支，占全部發(fā)行量的14%，發(fā)行額共計900.71億元；個人住房抵押貸款類ABS產(chǎn)品共發(fā)行27支，占全部發(fā)行量的10%，發(fā)行額共計1,306.01億元。

2005年至2013年，銀監(jiān)會主管ABS共發(fā)行28支，年均發(fā)行量為3支，累計發(fā)行金額1,018.18億元；2014年發(fā)行68支ABS產(chǎn)品，是2005年至2013年發(fā)行量的2.43倍，發(fā)行金額為2,841.24億元；2015年發(fā)行ABS產(chǎn)品108支，發(fā)行金額達4,102.40億元，是2014年發(fā)行金額的1.44倍；2016年截至10月31日，銀監(jiān)會主管ABS產(chǎn)品共發(fā)行71支，發(fā)行金額為2,329.31億元。

2009年至2011年無銀監(jiān)會主管ABS產(chǎn)品發(fā)行，自2012年重新啟動發(fā)行后，國家開發(fā)銀行于2012年8月31日發(fā)行開元2012年第一期信貸資產(chǎn)支持證券，發(fā)行金額101.66億元，實現(xiàn)信貸資產(chǎn)證券化“破冰”之舉。

（三）證監(jiān)會主管ABS產(chǎn)品

證監(jiān)會監(jiān)管的ABS產(chǎn)品，基礎資產(chǎn)類型包括應收賬款、股票質押回購債權、小額貸款、基礎設施收費等14類。目前此類ABS產(chǎn)品的主要流通場所為證券交易所，在交易所發(fā)行的ABS產(chǎn)品數(shù)量占全部證監(jiān)會主管ABS產(chǎn)品的90%以上。

在審批制度方面，2014年11月19日，證監(jiān)會發(fā)布《證券公司及基金管理公司子公司資產(chǎn)證券化業(yè)務管理規(guī)定》及配套規(guī)定（證監(jiān)會公告【2014】49號），取消資產(chǎn)證券化業(yè)務事前行政審批，實行基金業(yè)協(xié)會事后備案和基礎資產(chǎn)負面清單管理；并將資產(chǎn)證券化業(yè)務管理人范圍由證券公司擴展至基金管理公司子公司。此外，要求中國基金也協(xié)會制定備案規(guī)則，對備案實施自律管理。

截至2016年10月31日，全國共發(fā)行證監(jiān)會主管ABS產(chǎn)品551支，累計發(fā)行額為6,267.30億元，其中租賃租金ABS產(chǎn)品發(fā)行量最大，共發(fā)行169支，占全部發(fā)行量的31%，發(fā)行額共計1,589.00億元；其次為應收賬款ABS產(chǎn)品，共發(fā)行95支，占全部發(fā)行量的17%，發(fā)行額共計1,106.05億元；基礎設施收費類ABS產(chǎn)品共發(fā)行93支，占全部發(fā)行量的17%，發(fā)行額共計860.77億元。

2005年至2013年，證監(jiān)會主管ABS共發(fā)行20支，年均發(fā)行量為2支，累計發(fā)行金額383.57億元；2014年發(fā)行20支ABS產(chǎn)品，與2005年至2013年總發(fā)行量持平，發(fā)行金額為295.95億元；2015年發(fā)行ABS產(chǎn)品197支，發(fā)行金額達1,957.92億元，是2014年發(fā)行金額的6.62倍；2016年截至10月31日，證監(jiān)會主管ABS產(chǎn)品共發(fā)行314支，較2015年全年發(fā)行量增加59.39%，發(fā)行金額為3,629.86億元，較2015年全年發(fā)行金額增加85.39%。

（四）交易商協(xié)會資產(chǎn)支持票據(jù)（ABN）

資產(chǎn)支持票據(jù)（ABN）指非金融企業(yè)在銀行間債券市場發(fā)行的，由基礎資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流作為還款支持的，約定在一定期限內(nèi)還本付息的債務融資工具。ABN由銀行間市場交易商協(xié)會推出，屬于資產(chǎn)證券化的范疇。

2012年8月3日，中國銀行間市場交易商協(xié)會為拓寬非金融企業(yè)融資渠道，規(guī)范非金融企業(yè)在銀行間債券市場發(fā)行資產(chǎn)支持票據(jù)的行為，頒布《銀行間債券市場非金融企業(yè)資產(chǎn)支持票據(jù)指引》，規(guī)定企業(yè)發(fā)行資產(chǎn)支持票據(jù)應在交易商協(xié)會注冊。

2012年8月8日，由上海浦東路橋建設股份有限公司發(fā)起，浦發(fā)銀行作為首批試點承銷商的“上海浦東路橋建設股份2012年第一期資產(chǎn)支持票據(jù)”正式發(fā)行，發(fā)行金額5億元，標志著ABN正式推出。

截至2016年10月31日，交易商協(xié)會ABN共發(fā)行28支，發(fā)行額累計278.89億元。其中，中電投融和融資租賃有限公司于2016年10月26日發(fā)行1支租賃資產(chǎn)支持票據(jù)，發(fā)行金額為16.01億元，目前正處于發(fā)行期。

2012年交易商協(xié)會ABN產(chǎn)品發(fā)行6支，發(fā)行金額為57億元，2013年發(fā)行數(shù)量以及發(fā)行金額較2012年有所下降，2014年發(fā)行量最高為10支，發(fā)行金額為89.20億元，2015年發(fā)行3支ABN產(chǎn)品，發(fā)行額共計35億元，2016年截至10月31日，共發(fā)行4支ABN產(chǎn)品，發(fā)行金額為49.69億元。

注：

[1]本報告所有數(shù)據(jù)截至2016年10月31日。

[2]本報告中所有ABS產(chǎn)品發(fā)行時間均以發(fā)行公告日計。

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