FOF優(yōu)勢客觀存在 可嘗試性地投資

導語：我國公募FOF即將問世，如何選擇FOF的新問題日漸急迫。

文|中國證券報 王群航

11月21日訊 Fund of Funds，即FOF，其本質(zhì)上就是基金。而公募FOF是一個全新種類、以其他基金份額為投資對象的公募基金。所以，選擇FOF依然是選擇基金。過往選擇基金的方法同樣適用于選擇FOF，不同的是，要略微增加一些由于投資標的不同帶來的細微差別分析。

缺乏經(jīng)驗、沒有歷史業(yè)績的管理人，是FOF無法回避的客觀事實。一方面，一些公司宣傳擬任FOF經(jīng)理有境外從業(yè)經(jīng)驗值得質(zhì)疑。其原因是FOF經(jīng)理有境外從業(yè)經(jīng)驗不一定適用于境內(nèi)擬發(fā)行FOF的類型。另一方面，公司宣傳擬任的FOF經(jīng)理在管理專戶期間、子公司工作期間管理FOF類產(chǎn)品的輝煌業(yè)績均是未公開信息，現(xiàn)在披露是否合法、合規(guī)。此外，過去所謂的FOF，是否符合現(xiàn)在公募FOF定義的FOF，規(guī)模是否能與公募產(chǎn)品媲美，投資規(guī)則、流動性能否與公募產(chǎn)品接近。

這是一個殘酷的現(xiàn)實，廣大投資者必須面對。而為了支持FOF的起步，大家不妨可以考慮適度支持一把，畢竟，部分公司即將搶發(fā)第一批FOF，個個應該都是很認真的，想實實在在干一番事業(yè)、開創(chuàng)一片新天地的。因此，從積極的心態(tài)出發(fā)，大家嘗試性地投資一些，應無大礙，畢竟FOF的典型優(yōu)勢是客觀存在的：雙重的優(yōu)中選優(yōu);對于風險和收益的二次平滑。

就目前與業(yè)內(nèi)的溝通來看，前期可能出現(xiàn)，較為尷尬的兩大產(chǎn)品類型：以內(nèi)部FOF為主要特征的產(chǎn)品和以對于指數(shù)基金做主動管理的FOF產(chǎn)品。以內(nèi)部FOF為主要特征的產(chǎn)品應該會是前期市場上的熱點之一。所謂的內(nèi)部FOF，即指相關FOF所投資的標的基金全部為本公司旗下基金。在美國，內(nèi)部FOF發(fā)展紅紅火火，但在中國，內(nèi)部FOF能否發(fā)展起來還存在疑問。因為各公募基金公司現(xiàn)有的產(chǎn)品數(shù)量太少，在剔除委外定制基金、小微基金、分級基金、封閉運作的基金后，沒有任何一家公司可投資標的基金數(shù)量超過100只，備選范圍的渺小，理論上自然會使得未來FOF組合效率有折扣。為了克服這方面不足，一些基金公司在預備公募FOF時，會把內(nèi)部FOF作為核心配置，把其他公司的標的基金作為衛(wèi)星配置，即“核心—衛(wèi)星策略”。無論如何，對于純內(nèi)部FOF，或者是以內(nèi)部FOF為主要特征產(chǎn)品。我們預期，其本質(zhì)上是聯(lián)接基金的翻版，因此發(fā)展前景有限，或者說規(guī)模將大概率地難以做大，但即便如此，它們應該是有志于發(fā)展FOF之公司的標配。

此外，以對于指數(shù)基金做主動管理的FOF產(chǎn)品，如果對FOF做主動管理，其投資對象將有兩大類：主動管理的各種標的基金、被動管理的各種標的基金。對于前者，按照行業(yè)慣例必然會涉及實地調(diào)研。但筆者詢問多家基金公司，他們多數(shù)不接受。

面對暫時無法繞過去的困難，大家開動腦筋想辦法，外部的標的基金必須投資，且無法調(diào)研。唯一可選對象是具有被動型投資風格指數(shù)基金。對于指數(shù)基金，細分類型有老式指基、增強指基、ETF和分級基金。遵照法規(guī)，作為夕陽類別，分級基金已經(jīng)被剔除出局。增強指基，一直存在著類型邏輯上的嚴重紊亂，且業(yè)績增弱現(xiàn)象較為較為普遍，更何況還有調(diào)研難度，因此，也不是FOF未來的菜。老式指基、ETF，應該會被即將面世的FOF較多地配置選擇。筆者認為，以對于指數(shù)基金做主動管理的FOF產(chǎn)品，相對來說更值得多多關注一些。

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