對(duì)沖基金連續(xù)8年跑輸標(biāo)普

文丨智通財(cái)經(jīng)

11月25日訊，在美國(guó)目前的“計(jì)劃經(jīng)濟(jì)”體制下，可以說(shuō)很少會(huì)有一個(gè)行業(yè)比對(duì)沖基金經(jīng)理遭受的損失更多，2016年即將步入尾聲，但他們的苦難仍在繼續(xù)。在過(guò)去十年中，對(duì)沖基金不僅表現(xiàn)不佳，而且自2011年以來(lái)一直沒(méi)有產(chǎn)生“Alpha”收益(超額收益)。

計(jì)劃經(jīng)濟(jì)是傳統(tǒng)對(duì)沖基金的災(zāi)難，因?yàn)樗袀鹘y(tǒng)的基本面關(guān)系都因美聯(lián)儲(chǔ)而反復(fù)震蕩，投資者產(chǎn)生超額回報(bào)的唯一方式是大規(guī)模杠桿市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

對(duì)于標(biāo)準(zhǔn)費(fèi)率(2%的管理費(fèi)和20%的績(jī)效費(fèi))人群，今年第三季度這種令人不安的趨勢(shì)仍在繼續(xù)，高盛發(fā)布的最新對(duì)沖基金趨勢(shì)監(jiān)測(cè)報(bào)告顯示，在2016年的前9個(gè)月，對(duì)沖基金行業(yè)產(chǎn)生了4%的回報(bào)，遠(yuǎn)低于整體市場(chǎng)9%的回報(bào)率，連續(xù)第八年跑輸標(biāo)普500指數(shù)。

更糟糕的是，宏觀基金從年初至今的平均回報(bào)率為-1%，而同樣奇怪的是，50家最常被做空的企業(yè)的指數(shù)年初至今持續(xù)跑贏了50家最為受歡迎的基金，兩者的回報(bào)率分別為+8%和+7%，表明許多對(duì)沖基金仍將繼續(xù)在空頭押注中受到擠壓。

此外，對(duì)沖基金和共同基金都在2016年第四季度大幅超額買入了信息技術(shù)股，該行業(yè)10月份跑贏標(biāo)普500指數(shù)650個(gè)基點(diǎn)，但在過(guò)去一周內(nèi)隨著資金的重新分配，“聰明錢”轉(zhuǎn)向工業(yè)和銀行股，其領(lǐng)先幅度已經(jīng)縮小了300個(gè)基點(diǎn)。

從2016年第四季度開(kāi)始，對(duì)沖基金在信息技術(shù)行業(yè)的凈比重為24%，這是十多年來(lái)他們對(duì)該行業(yè)的最大凈配額。同樣占到對(duì)沖基金VIP籃子的30%。雖然從7月到10月，科技股的表現(xiàn)超過(guò)了標(biāo)普500指數(shù)11個(gè)百分點(diǎn)(+13%和+2%)，但隨后投資者選擇了其他行業(yè)，科技股本月也下跌了超過(guò)300個(gè)基點(diǎn)。

對(duì)沖基金和共同基金提交的最新文件顯示，信息技術(shù)股在倉(cāng)位方面特別脆弱。而《華爾街日?qǐng)?bào)(博客，微博)》也指出，今年七至九月最大的贏家科技股在過(guò)去兩個(gè)星期內(nèi)已力不從心，本周一僅上漲了0.7%，而標(biāo)普500指數(shù)還漲了2.7%，而以銀行為主的金融股上漲了11%，工業(yè)股則上漲了5.6%。

為什么會(huì)出現(xiàn)這種行業(yè)間戲劇性的輪換?為什么特朗普的當(dāng)選讓大量的對(duì)沖基金措手不及，并導(dǎo)致了科技股的低迷?

首先，在特朗普贏得美國(guó)總統(tǒng)大選之后，美聯(lián)儲(chǔ)加息幾率大幅上升，而且監(jiān)管力度也有所放松，這使得醫(yī)療保健和金融行業(yè)大受歡迎，而這兩大行業(yè)作為對(duì)沖基金股票投資組合中的第三和第四大凈權(quán)重(17%和11%)，很大程度上占據(jù)了原先科技股的份額。

而另一個(gè)潛在的驅(qū)動(dòng)因素則是用于回購(gòu)股票的回收資金。雖然他們的外匯敞口一直是近期表現(xiàn)的阻力，但以低稅率返還海外現(xiàn)金的機(jī)會(huì)可能會(huì)使一些最受歡迎的對(duì)沖基金多頭頭寸受益。

不過(guò)在美國(guó)大選帶來(lái)的重新定位背后，我們可以明顯地發(fā)現(xiàn)，盡管在這樣一個(gè)許多人稱之為“薦股者市場(chǎng)”的投資環(huán)境下對(duì)沖基金出現(xiàn)了這些前所未有的舉動(dòng)，但它們?nèi)栽谝允飞献盥念l率更換股票。

高盛的數(shù)據(jù)顯示，2016年第三季度對(duì)沖基金的成交量下降到了27%，創(chuàng)下記錄新低。占對(duì)沖基金前25%倉(cāng)位(既占對(duì)沖基金多頭頭寸的三分之二)的交易量則跌至了14%，如下圖所示。其中醫(yī)療保健，消費(fèi)品和信息技術(shù)部門的成交量下降最多。

預(yù)計(jì)這個(gè)數(shù)字將在未來(lái)幾個(gè)季度大幅波動(dòng)，因?yàn)樘乩势丈吓_(tái)后的制度變化還將重新改變整體的投資策略。

最后，下表是最新的高盛 VIP名單，即前50只對(duì)沖基最為重視的多頭：

以及前50只最被對(duì)沖基金看空的個(gè)股：

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