機(jī)構(gòu)打新出大招 重金砸出藍(lán)籌底倉

文丨中國證券報(bào)

12月2日訊，數(shù)據(jù)顯示，截至11月29日，今年共有1588只基金累計(jì)獲配新股12.55萬次，累計(jì)獲配金額53.89億元，平均每只基金獲配新股79次，每只基金月均獲配超過7次。IPO節(jié)奏提速，機(jī)構(gòu)打新將呈現(xiàn)什么變化?中國證券報(bào)記者采訪發(fā)現(xiàn)，多數(shù)機(jī)構(gòu)打新熱情不減，但收益率下降是不可回避的問題。面對市場環(huán)境和IPO環(huán)境的變化，不同類型的資金將施展各派武藝，繼續(xù)發(fā)掘打新富礦。其中，構(gòu)建藍(lán)籌底倉，長期持有并不間斷進(jìn)行網(wǎng)下打新，這一模式被相當(dāng)一部分機(jī)構(gòu)看好。

重金構(gòu)建策略組合

“買入藍(lán)籌股作為底倉以滿足持倉市值要求，然后頂格申購所有新股，這是一種比較不錯(cuò)的網(wǎng)下‘打新’模式。”一家投資機(jī)構(gòu)的相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，隨著IPO提速，機(jī)構(gòu)對參與打新獲取穩(wěn)定收益熱情高漲。在目前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境和市場環(huán)境下，藍(lán)籌股持有風(fēng)險(xiǎn)低，長期持倉的獲利預(yù)期高，在取消打新預(yù)繳款制度后，買入藍(lán)籌股成為部分機(jī)構(gòu)網(wǎng)下“打新”配置底倉的重要選擇。

當(dāng)前網(wǎng)下“打新”的投資者主要包括公募基金、社保基金、保險(xiǎn)資金、企業(yè)年金、私募基金和個(gè)人投資者，其中網(wǎng)下發(fā)行的相當(dāng)比例的新股配售給公募基金和社保基金，部分公募基金制定了十分縝密的網(wǎng)下“打新”策略。

廣發(fā)證券分析師馬普凡指出，如果頂格申購所有新股，需要投資者長期持有0.5億至1億元的股票市值。投資者不希望在打新獲得相對穩(wěn)定收益的同時(shí)，在持倉股票端發(fā)生較大損失并導(dǎo)致整個(gè)“打新”資產(chǎn)池發(fā)生虧損，因此有必要構(gòu)建一個(gè)長期持有股票且不會(huì)造成較大虧損甚至可以獲得一定收益的底倉策略，同時(shí)不間斷實(shí)施網(wǎng)下打新。

根據(jù)估算，實(shí)際操作上，這意味著需要至少6000萬元的底倉市值，并且在利用滬深300股指期貨進(jìn)行對沖的情況下，還需要2400萬元作為期貨空頭的保證金。因此，網(wǎng)下打新的策略組合至少需要資金8400萬元。

險(xiǎn)資積極參與打新

險(xiǎn)資在打新過程中表現(xiàn)出相當(dāng)?shù)臒崆?。某保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資負(fù)責(zé)人表示，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)通常都盡可能參與打新，去年尤為明顯。通過參與打新，險(xiǎn)資可以平衡收益并分享相關(guān)股票的成長回報(bào)。

該負(fù)責(zé)人認(rèn)為，在“資產(chǎn)荒”延續(xù)的情況下，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)普遍面臨較大的再投資壓力，一般的增持股份面臨股價(jià)波動(dòng)、判斷失誤的風(fēng)險(xiǎn)，而舉牌又需經(jīng)過較為審慎和長期的決策討論。相比之下，“打新”的決策和落實(shí)較為容易，在風(fēng)控環(huán)節(jié)進(jìn)行流程審核和把關(guān)后，險(xiǎn)資便可參與。險(xiǎn)資參與打新的賬戶種類繁多，包括分紅險(xiǎn)、萬能險(xiǎn)、投連險(xiǎn)、傳統(tǒng)保險(xiǎn)、自有資金等，這與直接投資二級(jí)市場的情況相似。

中簽率下降導(dǎo)致打新難度增大是難以回避的問題。保險(xiǎn)資金通常會(huì)權(quán)衡打新動(dòng)用的資金給險(xiǎn)資資產(chǎn)配置帶來的中短期影響，以此決定是否參與某些股票的打新，不同的機(jī)構(gòu)在判斷上會(huì)呈現(xiàn)一定的差異性。整體而言，獲配比例明顯呈現(xiàn)下降趨勢，這與參與“打新”的市場主體數(shù)量增多有密切關(guān)系。相應(yīng)地，險(xiǎn)資會(huì)考慮降低“打新”獲利的預(yù)期。

IPO發(fā)行節(jié)奏受關(guān)注

進(jìn)入四季度，擬IPO企業(yè)“堰塞湖”大幅緩解，新核發(fā)IPO批文快速增多，被解讀為IPO提速的信號(hào)。從最新的“首次公開發(fā)行股票審核工作流程及申請企業(yè)情況”來看，截至11月24日，中國證監(jiān)會(huì)受理首發(fā)企業(yè)760家，其中已過會(huì)45家，未過會(huì)715家。未過會(huì)企業(yè)中正常待審企業(yè)665家，中止審查企業(yè)50家。擬IPO企業(yè)數(shù)量環(huán)比較大幅度減少。就11月來看，無論是新通過發(fā)審委會(huì)議審核的首發(fā)企業(yè)數(shù)量，還是新獲核發(fā)IPO批文的企業(yè)數(shù)量，環(huán)比10月均大幅增加。

IPO提速的同時(shí)，案例被否頻率加快。11月今已出現(xiàn)三家企業(yè)首發(fā)被否，成為今年出現(xiàn)被否案例最多的一個(gè)月。

一位券商投行人士對記者表示，IPO提速有一定的市場環(huán)境基礎(chǔ)，下半年以來，證監(jiān)會(huì)下發(fā)IPO批文的節(jié)奏與股指變化有較大相關(guān)性，在年初市場波動(dòng)比較大的狀況下，IPO發(fā)行顯得非常謹(jǐn)慎，而隨著股市震蕩企穩(wěn)并運(yùn)行到3000點(diǎn)上方，IPO數(shù)量逐步增加。可以看出，監(jiān)管層面非常關(guān)注市場變化，并希望在市場企穩(wěn)的前提下推進(jìn)新股發(fā)行機(jī)制的改進(jìn)和完善。在市場環(huán)境轉(zhuǎn)好的背景下，投資者對IPO供給增加的容忍度也大幅上升。

但是，當(dāng)前的發(fā)行節(jié)奏能否一直維持受到市場各方關(guān)注，并將影響機(jī)構(gòu)打新策略的調(diào)整。一位機(jī)構(gòu)人士指出，盡管近期發(fā)行節(jié)奏明顯加快，但明年能否維持如此快的發(fā)行節(jié)奏依然存在不確定性，近期可能更多受到新股發(fā)行年底沖量的影響，下一步的發(fā)審速度是否可以維持目前節(jié)奏仍值得觀察。

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