信用債“取消發(fā)行”潮起

文丨中國經(jīng)濟網(wǎng)

2月9日訊，2016年末，伴隨著債市二級市場的調(diào)整，信用債一級市場也受到了影響。自11月份開始，信用債延遲或取消發(fā)行的情況顯著增加。據(jù)統(tǒng)計，2016年11月份至12月份，有超過155只債券取消或推遲發(fā)行，涉及金額1700多億元。

今年1月份，由于元旦、春節(jié)假期原因，交易日只有十幾天，但延遲或取消發(fā)行的信用債仍不在少數(shù)。據(jù)同花順iFinD數(shù)據(jù)統(tǒng)計，今年1月份，市場有30只信用債推遲或取消發(fā)行，涉及金額200多億元。其中，29家信用債推遲或取消發(fā)行的原因是“市場波動較大”，只有1家是因為“資金安排發(fā)生變化”。

在一些市場人士看來，本輪信用債“取消發(fā)行潮”主要受市場利率上行的影響。在近期債市利率上行背景下，發(fā)行人雖然希望通過債市周轉(zhuǎn)資金，但出于融資成本考慮只能推遲或取消發(fā)行。

債市融資成本的上行，從公司債發(fā)行利率走勢就可見端倪。據(jù)統(tǒng)計，2017年1月份，新發(fā)公司債平均票面利率5.6804%，為近兩年來的最高值。去年同期，即2016年1月份，平均票面利率僅為4.3445%。

海通證券首席經(jīng)濟學(xué)家姜超分析，取消債券發(fā)行的原因，一方面是發(fā)行人希望降低融資成本擇機重發(fā)，另一方面是因為機構(gòu)流動性偏緊且情緒悲觀，即使發(fā)行也很難成功。

從市場歷史行情來看，信用債“取消發(fā)行潮”并不是什么新鮮事。2016年4月中下旬，在短短12個工作日里，共有113只信用債取消或延期發(fā)行，涉及金額近千億元。姜超分析認為，歷次取消潮的相同點，都是出現(xiàn)在利率快速上升時期，市場流動性都較為緊張，且一般會發(fā)生信用風險與流動性風險共振，只不過程度有所不同。

信用債延緩或取消發(fā)行，可能使企業(yè)資金鏈面臨風險。姜超認為，近年來，企業(yè)特別是過剩產(chǎn)能企業(yè)發(fā)行債券的期限明顯短期化，對再融資的依賴程度有所提升。在債市調(diào)整背景下，部分企業(yè)難以回避較高的債券融資成本，因此不論是被迫以高成本融資還是取消發(fā)債，都會不同程度地給企業(yè)帶來負擔，最嚴重的后果是可能導(dǎo)致企業(yè)資金鏈斷裂。

不過，也有觀點認為，債券發(fā)行趨緩對企業(yè)負面影響整體有限。雖然信用債在企業(yè)融資結(jié)構(gòu)中所占比例有所提升，但目前融資仍以貸款為主。華創(chuàng)證券分析師吉靈浩在研究報告中測算，2016年11月底，社會融資存量累計154.36億元,其中企業(yè)債券存量僅占比11.7%。

業(yè)內(nèi)人士提醒，伴隨發(fā)行人再融資壓力加大，信用風險暴露壓力需要投資者關(guān)注，加上今年信用債到期規(guī)模龐大，企業(yè)所面臨的償債壓力并不樂觀。

據(jù)姜超測算，將于2017年到期的主要信用債品種規(guī)模合計約4萬億元，考慮到未發(fā)的短期融資券，合計規(guī)模或達5.5萬億元，且到期集中在一二季度，預(yù)計2017年上半年到期量至少有2.3萬億元;再融資受阻遇上到期高峰，企業(yè)償債壓力較大。

在市場需求方面，華創(chuàng)證券分析師也對未來信用債持謹慎態(tài)度，“未來隨著銀行理財納入宏觀審慎評估考核，理財增速可能將會放緩，增量資金的減少將使信用債壓力加大”。

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