高盛喊話：中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨轉(zhuǎn)折點(diǎn)

盡管外界仍對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩憂心忡忡，但高盛認(rèn)為，中國(guó)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)在再次面臨轉(zhuǎn)折點(diǎn)，下半年中國(guó)可能重回去年下半年的“最佳組合”：經(jīng)濟(jì)增速環(huán)比上升，改革預(yù)期升溫。

在最新的報(bào)告中，高盛高華中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋宇描述了去年這種“最佳組合”的表現(xiàn)：

7月份開(kāi)始環(huán)比增速?gòu)?qiáng)勁反彈，三季度GDP季調(diào)后季環(huán)比折年增幅達(dá)到了 9.4%。雖然四季度 GDP增速有所放緩，但季調(diào)后季環(huán)比折年增幅仍處于

8.4%的較高水平。對(duì)于中長(zhǎng)期發(fā)展?jié)摿Φ念A(yù)期也因三中全會(huì)設(shè)定的宏大全面改革藍(lán)圖而有所上升。

其認(rèn)為，今年下半年中國(guó)經(jīng)濟(jì)有可能重拾增長(zhǎng)動(dòng)能。

3、4月份環(huán)比經(jīng)濟(jì)增速已經(jīng)好于 1、2月份。5月份數(shù)據(jù)目前喜憂參半：官方及匯豐

PMI整體數(shù)據(jù)和出口分項(xiàng)指數(shù)強(qiáng)勁，但是匯豐PMI終值與預(yù)覽值之差以及進(jìn)口指數(shù)表現(xiàn)疲弱。

我們傾向于認(rèn)為出口增長(zhǎng)確實(shí)是表現(xiàn)強(qiáng)勁，而進(jìn)口增長(zhǎng)則反映出貿(mào)易融資的影響而非內(nèi)需增長(zhǎng)進(jìn)一步走弱。

我們及市場(chǎng)平均預(yù)測(cè)都認(rèn)為 5月份實(shí)體經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)會(huì)在 4月份的基礎(chǔ)上環(huán)比回升，隱含的環(huán)比增速將推動(dòng)二季度 GDP環(huán)比增速接近 7%，對(duì)應(yīng)7.5%的同比增幅。

此外，下半年的改革預(yù)期也有望加強(qiáng)。宋宇認(rèn)為，今年放松政策之所以歷時(shí)這么久才明顯起效，一個(gè)原因就是因?yàn)楦母锓潘傻囊?jiàn)效往往較

4萬(wàn)億刺激計(jì)劃那樣大刀闊斧的直接刺激更為緩慢。

這是因?yàn)?ldquo;與改革相結(jié)合的放松舉措”往往注重給予人們更多行事自由而非要求和責(zé)令人們采取行動(dòng)。人們可能會(huì)馬上行動(dòng)起來(lái)，但也可能暫時(shí)觀望。在這種情況下放松信號(hào)不清晰高調(diào)本身也會(huì)影響到政策放松的短期效果。

在改革方面，習(xí)近平主席在上周主持召開(kāi)了深改小組第三次會(huì)議，會(huì)上重點(diǎn)關(guān)注財(cái)稅、戶籍和法制三大領(lǐng)域。宋宇提到，這可能意味著改革進(jìn)程開(kāi)始進(jìn)入執(zhí)行落實(shí)階段。

實(shí)際上，不止高盛，瑞信在5月就曾提到，中國(guó)經(jīng)濟(jì)正顯露觸底回升的跡象。

其編制的“李克強(qiáng)動(dòng)力指數(shù)”（Credit Suisse Li Keqiang Momentum Index）從前次的-0.3%回升到0.1%。

“該指標(biāo)的回升只是試探性的回暖，但是我們相信，中國(guó)經(jīng)濟(jì)失速這種最糟糕的時(shí)刻恐怕已經(jīng)離我們遠(yuǎn)去了。”

瑞信的亞洲區(qū)首席經(jīng)濟(jì)分析師陶冬周三在私募股權(quán)投資高峰論壇上表示，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的低谷已過(guò)去，這一只靴子已經(jīng)落地；而投資者近期應(yīng)該關(guān)注另一只靴子——信用風(fēng)險(xiǎn)如何安全落地。

數(shù)據(jù)顯示，5月中國(guó)官方制造業(yè)PMI為50.8，連續(xù)三個(gè)月回升，且創(chuàng)五個(gè)月新高。5月PPI同比下滑1.4%，盡管為連續(xù)第27個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)，但降幅連續(xù)收窄。

此外，5月出口增長(zhǎng)繼續(xù)加速，同比增長(zhǎng)7%。

生成海報(bào)

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