我拿什么愛你，我的LP

文|GPLP

3月6日訊，談這個話題之前，先做點科普，LP(有限合伙人)是指有限合伙制私募股權(quán)基金的出資人，GP(普通合伙人)是指有限合伙制私募股權(quán)基金的管理人，LP和GP的關(guān)系通常是通過“有限合伙協(xié)議(LPA)”來明確界定的。

有限合伙制基金的模式及LP/GP的概念都是來自美國，傳入中國有十年左右時間，在美國由于相關(guān)法規(guī)比較健全，專業(yè)基金管理的體系和意識也都比較成熟，GP-LP間的關(guān)系比較純粹，LP的訴求很簡單，就是資產(chǎn)增值，GP只要一心為LP賺錢就行(當(dāng)然是在合法合規(guī)的前提下)，少數(shù)LP除賺錢之外還會有一些社會責(zé)任的訴求，希望賺錢的同時還能對社會可持續(xù)發(fā)展做出貢獻，比如說投資到專門的環(huán)境基金等等。所以美國的GP-LP關(guān)系可以說是一種純粹的商業(yè)關(guān)系。

中國的情況有點不一樣，主要原因是中國LP 和GP的群體都在逐漸形成的過程中，意識、觀念、知識、體系、監(jiān)管、治理等等都不夠完善和成熟，中國LP的訴求不一定是賺錢，或者不僅僅是賺錢，還有很多其他的訴求，這就造成了中國的GP-LP很難形成一種純粹的商業(yè)關(guān)系，某種程度上更像一種夫妻關(guān)系，LP就是老婆，GP就是老公，老公要賺錢，但還遠遠不夠，還要滿足我的其他訴求，比如說：

1.支持國家產(chǎn)業(yè)政策，支持地方區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展。這類訴求來自于國家或地方政府的引導(dǎo)基金，通常要求他們投資的基金百分之多少投到某個產(chǎn)業(yè)或某個特定區(qū)域。

2.配合LP本身的戰(zhàn)略發(fā)展。這類訴求通常來自于上市公司或者大的企業(yè)集團，他們希望通過所投資的GP去拿到一些符合他們戰(zhàn)略發(fā)展方向或者有戰(zhàn)略協(xié)同效應(yīng)的項目。

3.在GP占有股份或者參與GP投資決策。這類訴求通常來自于對自己特別自信、只是把GP看作一個項目開發(fā)渠道、投資顧問或只是把GP當(dāng)成職業(yè)經(jīng)理人來用的LP。

4.其他訴求，例如海外資產(chǎn)配置、人性關(guān)懷、子女教育等等。

那么，作為GP該怎么去滿足不同LP這么多不同的訴求呢?同時滿足是不太可能的，因為對上面第1、2、3條訴求的滿足一定會影響到GP對項目投資決策時以賺錢作為唯一考慮的純粹性，從而影響到投資的回報結(jié)果。

因此，中國市場上也相應(yīng)有兩大類GP，一類是“以我為主”型，這類GP喜歡美國那種純粹的商業(yè)關(guān)系，有一定品牌和業(yè)績，賺錢能力也受到業(yè)界認可，他們的觀點就是我能替你賺錢，想賺錢的LP可以來找我，LP其他的訴求?對不起，不是我們做不到，而是做了會影響我替你賺錢的效率和能力，我們只專注在賺錢和基金回報上。

另一類GP就是“以你為主”型，這類GP一切以LP的訴求為中心，你有地域投資的要求，好，我就在不同的地方發(fā)不同的基金，你有戰(zhàn)略協(xié)同要求，好，我就跟不同上市公司發(fā)不同的基金，你想?yún)⑴c決策，好，只要你投的多都可以給你一票否決權(quán)，總之只要你滿意愿意投錢就行。

這兩類GP沒有好壞之分，要看你是什么樣的LP去看。喜歡能賺錢老公的LP就把其他欲望壓一壓，喜歡哄自己開心老公的LP就別要求財務(wù)回報有太高。反過來GP也是，要根據(jù)自己的能力定位來找對應(yīng)的LP去募資，自認為木訥內(nèi)向但能賺錢的GP就去找只想賺錢的LP，自認為八面玲瓏左右逢源的GP就可以試試各種類型的LP。

在中國有一個有趣的現(xiàn)象就是，“以你為主”型的GP反而基金管理規(guī)?？梢宰龅煤艽螅苍S正是因為他們靈活，什么形式的基金都可以。這也說明中國LP群體要么有很大一部分賺錢是放第二位的，要么是還不十分了解其他非賺錢訴求會影響到GP的賺錢效率。

至于LP第4條的訴求，作為GP確實應(yīng)該關(guān)心，但應(yīng)該是去找更專業(yè)的顧問機構(gòu)去辦理，而不是親自操刀。

既然談的是GP-LP關(guān)系，最后還是想強調(diào)一下GP在基金治理方面要嚴格規(guī)范，這是GP-LP關(guān)系的基礎(chǔ)，通常都會在LPA里有詳細的規(guī)定，包括各種報告制度、信息披露規(guī)范、利益沖突、關(guān)聯(lián)交易決策機制等等，這就好比夫妻之間不是說老公能賺錢養(yǎng)家就行，還要對老婆誠信、公開、公正，這也是做GP的基本準則。

總之，無論你是GP想募集基金也好，還是你是LP想投資基金也好，先把自己的定位和訴求想清楚，找到適合自己的，以誠信為基礎(chǔ)，就都有希望能擁有一段相親相愛的存續(xù)期相處。

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