1800億元，400起并購(gòu)背后的醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)

文|華爾街俱樂(lè)部

3月7日訊，2016年醫(yī)藥健康行業(yè)并購(gòu)超過(guò)400起，金額超過(guò)1800億元。中國(guó)上市公司出海并購(gòu)也頻頻引業(yè)界注目。另外，在剛剛過(guò)去的2016年，上市公司設(shè)立PE基金快速增長(zhǎng)，也是一大熱點(diǎn)。

在頻頻發(fā)布公告的上市公司背后，其實(shí)都在講述著各自增長(zhǎng)的邏輯與變革路徑。當(dāng)下，新的增長(zhǎng)點(diǎn)無(wú)疑是擺在醫(yī)療健康上市公司面前的現(xiàn)實(shí)難題。除了內(nèi)生性的增長(zhǎng)，上市公司已更多地尋求外延式并購(gòu)和資源整合，借助資本之力尋求發(fā)展與轉(zhuǎn)型。

醫(yī)療健康行業(yè)的轉(zhuǎn)型，特別是傳統(tǒng)的醫(yī)藥上市公司，往往通過(guò)管理的變革、行業(yè)的遷移(包括橫向拓展與縱向深入)和企業(yè)整體轉(zhuǎn)型三種方式逐步探尋自我突破與價(jià)值實(shí)現(xiàn)。無(wú)論是從其他行業(yè)轉(zhuǎn)行進(jìn)入到醫(yī)藥行業(yè)，或者從原醫(yī)藥行業(yè)向外延展進(jìn)行的多元化戰(zhàn)略，還是在原有的基礎(chǔ)上嘗試創(chuàng)建與整合新的戰(zhàn)略方向等，都是目前較為常見(jiàn)的方式。

具有增值服務(wù)能力的資本深度介入和上市公司借助資本的力量，則可以更有效加大轉(zhuǎn)型的力度，并提高企業(yè)價(jià)值和轉(zhuǎn)型成功的可能性。

公司的增長(zhǎng)邏輯

2016年，上市公司投資私募基金熱度不減，它們通過(guò)LP或其它形式參與到基金。比如，華蓋醫(yī)療基金背后，就有包括瀚宇藥業(yè)、天士力、海思科、昆明制藥、福瑞股份等十多家醫(yī)藥行業(yè)上市公司。

這些上市公司參與到基金的設(shè)立，一定程度上也是考慮在業(yè)務(wù)增長(zhǎng)過(guò)程中，對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈的更多延伸，或者進(jìn)一步拓寬產(chǎn)業(yè)協(xié)同的互補(bǔ)，而專(zhuān)業(yè)的基金和管理團(tuán)隊(duì)也可以助其一臂之力。

從過(guò)去的十年看，醫(yī)療行業(yè)的增長(zhǎng)主要來(lái)自于兩方面：

第一是內(nèi)生增長(zhǎng)，即產(chǎn)量增加、價(jià)格提升、新產(chǎn)品與業(yè)務(wù)的開(kāi)拓(主要包括技術(shù)的升級(jí))，這個(gè)邏輯仍然存在，而且相對(duì)于其他行業(yè)而言，醫(yī)療健康領(lǐng)域會(huì)有更為穩(wěn)定和持久的增長(zhǎng)機(jī)會(huì);

第二是外生增長(zhǎng)，伴隨著資本市場(chǎng)的力量，行業(yè)迅速向縱橫兩個(gè)方向延伸，并且未來(lái)醫(yī)療健康行業(yè)的并購(gòu)整合可能會(huì)來(lái)得更加猛烈。

通過(guò)觀察近年來(lái)上市公司IPO募集資金的動(dòng)向，可以看到，傳統(tǒng)行業(yè)或者傳統(tǒng)的醫(yī)藥行業(yè)中很大一部分都在擴(kuò)大產(chǎn)能(產(chǎn)量增加);而定向增發(fā)類(lèi)的募集資金則更多會(huì)用于產(chǎn)業(yè)并購(gòu)(外生增長(zhǎng));無(wú)論是擴(kuò)大產(chǎn)能還是產(chǎn)業(yè)并購(gòu)，只要市場(chǎng)的內(nèi)在需求持續(xù)存在，前景依然美好。

未來(lái)，還可以關(guān)注更多新業(yè)務(wù)包括新的需求、新的整合、新的機(jī)會(huì)等，比如創(chuàng)造性地去制造機(jī)會(huì)，搭建圍繞著某個(gè)核心領(lǐng)域的生態(tài)圈。

而最近這幾年簡(jiǎn)單粗暴的“買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)”之后，上市公司后續(xù)需要花相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間去整合與消化。這一波的并購(gòu)整合浪潮已經(jīng)擴(kuò)大，不僅僅從國(guó)內(nèi)開(kāi)始走出國(guó)門(mén)，而且未來(lái)國(guó)內(nèi)上市公司之前的并購(gòu)整合也會(huì)出現(xiàn)更多機(jī)會(huì)。

當(dāng)然，并購(gòu)做的好不好，是不是算成功，也有一個(gè)簡(jiǎn)單粗暴的檢驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn)——在一定的時(shí)期內(nèi)市場(chǎng)對(duì)上市公司股價(jià)是否認(rèn)可。

對(duì)他來(lái)說(shuō)，成功只是一種習(xí)慣。

醫(yī)療健康行業(yè)是一個(gè)典型的強(qiáng)者恒強(qiáng)的行業(yè)，以美國(guó)前十大制藥企業(yè)和前三大醫(yī)藥流通公司為例，這些巨頭基本占了各自行業(yè)差不多80%和90%以上的市場(chǎng)。從這個(gè)產(chǎn)業(yè)并購(gòu)發(fā)展的角度看，國(guó)內(nèi)的這波內(nèi)生增長(zhǎng)和外生并購(gòu)還處于較早的階段。

參照國(guó)際上PE和上市公司發(fā)展的進(jìn)程，KKR、黑石等機(jī)構(gòu)實(shí)際上很少做參股型投資，而更多則是參與到一個(gè)行業(yè)中的優(yōu)秀企業(yè)，然后深入培養(yǎng)，將其打造成行業(yè)上市龍頭企業(yè)或通過(guò)并購(gòu)的方式實(shí)現(xiàn)退出。這種模式將成為未來(lái)醫(yī)療健康行業(yè)投資乃至整個(gè)PE投資行業(yè)的主流。

資本的介入角度

眾多上市公司紛紛入局PE，的確不差錢(qián)，但通過(guò)做好資本運(yùn)作獲得增長(zhǎng)，也并不是一件簡(jiǎn)單事。

醫(yī)藥行業(yè)具有高度的專(zhuān)業(yè)性、較高的行業(yè)壁壘與準(zhǔn)入門(mén)檻，同時(shí)其細(xì)分子行業(yè)特別多，而且行業(yè)也被高度地監(jiān)管受政策影響。資本可以在醫(yī)藥研發(fā)、生產(chǎn)、以及產(chǎn)品銷(xiāo)售與流通、后端醫(yī)療服務(wù)等整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的不同領(lǐng)域和不同時(shí)期加以介入。資本在正式介入醫(yī)藥行業(yè)之前需要了解清楚該行業(yè)的特點(diǎn)，通過(guò)了解企業(yè)自身和轉(zhuǎn)型的基本規(guī)律與價(jià)值趨勢(shì)等特點(diǎn)，方能做到有的放矢。

生產(chǎn)要素和產(chǎn)業(yè)環(huán)境變化帶來(lái)的各種社會(huì)資源包括資本、勞動(dòng)力、土地、技術(shù)、信息等在企業(yè)轉(zhuǎn)型的過(guò)程中會(huì)發(fā)生重新布局。這種布局的變化是伴隨著人才技術(shù)、經(jīng)濟(jì)社會(huì)與政策制度而不斷變化的。

對(duì)于醫(yī)療健康行業(yè)同樣如此，比如高端人才回國(guó)，全球醫(yī)藥研發(fā)中心轉(zhuǎn)移，醫(yī)藥產(chǎn)品研發(fā)的“技術(shù)升級(jí)”和銷(xiāo)售的“海外拓展”，還有國(guó)內(nèi)醫(yī)療器械等行業(yè)的部分“國(guó)產(chǎn)進(jìn)口替代”等。

移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的興起，醫(yī)藥與互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的結(jié)合使得信息流通成本大大降低，“去中心化、去權(quán)威化”是最顯著的特點(diǎn)。雖說(shuō)醫(yī)療健康領(lǐng)域的互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新還處在不斷嘗試之中，但未來(lái)這一領(lǐng)域必然也會(huì)出來(lái)相應(yīng)的標(biāo)桿企業(yè)。

雖然傳統(tǒng)的醫(yī)藥企業(yè)模式往往是“研發(fā)-產(chǎn)品-銷(xiāo)售”，而新的創(chuàng)新的醫(yī)藥企業(yè)早已在各個(gè)業(yè)務(wù)邊緣進(jìn)行轉(zhuǎn)型嘗試和創(chuàng)新。從最近幾年CRO、CMO、CSO這些細(xì)分行業(yè)的快速發(fā)展，還有其它的一些創(chuàng)新，便是很好的例子。

對(duì)于醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)，企業(yè)思維模式的轉(zhuǎn)變和新的技術(shù)結(jié)合，如能在包括新的醫(yī)療保險(xiǎn)、醫(yī)療金融、醫(yī)療供應(yīng)鏈、物流等方向上得以應(yīng)用，或許未來(lái)在更深層次引起軒然大波。

對(duì)包括上述一般行業(yè)及醫(yī)療健康行業(yè)重要趨勢(shì)的深入理解，加上醫(yī)藥行業(yè)本身的專(zhuān)業(yè)特點(diǎn)認(rèn)知，非常有助于資本對(duì)自身投資策略和價(jià)值取向的定位，也可以更好為被投企業(yè)做好增值服務(wù)。

包括醫(yī)療保險(xiǎn)、醫(yī)療金融、個(gè)體化醫(yī)療和創(chuàng)新醫(yī)療等則是較為新鮮的領(lǐng)域，也是未來(lái)可能有爆發(fā)空間的領(lǐng)域，但這些領(lǐng)域的投資成功不僅僅需要資本和企業(yè)自身的努力，有時(shí)往往需要整個(gè)體系的支持，因而短期而言具有較大的不確定性，然而其長(zhǎng)期投資則非常具有吸引力。

此外，醫(yī)藥行業(yè)其它衍生的產(chǎn)業(yè)，包括養(yǎng)老地產(chǎn)、健康保健消費(fèi)等在一定程度上也可以借力企業(yè)本身的優(yōu)勢(shì)做出一些轉(zhuǎn)型。2016年，在醫(yī)療產(chǎn)業(yè)中，并購(gòu)標(biāo)的以企業(yè)醫(yī)院為特色，綜合醫(yī)院多于專(zhuān)科醫(yī)院。

通過(guò)上市公司并購(gòu)的案例也可以在一定層面看到，2016年大部分并購(gòu)即是為了實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈的延伸，也是為了內(nèi)部資源的置換與整合。

PE投資的價(jià)值

投資人越來(lái)越多，幾乎沒(méi)有門(mén)檻;VC越來(lái)越像PE，PE越來(lái)越像VC，LP與GP界限開(kāi)始模糊;創(chuàng)業(yè)者與投資人角色難分。

在如此激勵(lì)競(jìng)爭(zhēng)的環(huán)境之下，有三個(gè)方向還是能夠發(fā)揮更多價(jià)值：

一是早期VC。專(zhuān)業(yè)與專(zhuān)注的VC，如同專(zhuān)業(yè)的醫(yī)療行業(yè)從業(yè)者一樣;二是二級(jí)市場(chǎng)PE，做的對(duì)不對(duì)市場(chǎng)馬上就可以檢驗(yàn);三是一級(jí)市場(chǎng)專(zhuān)業(yè)股權(quán)投資PE，具有真正產(chǎn)業(yè)整合思維與資源整合能力的專(zhuān)業(yè)醫(yī)療健康基金。

這三個(gè)方向?qū)τ谘芯磕芰驮鲋捣?wù)能力的要求還是蠻高的。研究創(chuàng)造價(jià)值，而不只是去搶項(xiàng)目和拼價(jià)格，如果只是介乎其中的短期套利者，則會(huì)變得比較困難。

投資估值

VC機(jī)構(gòu)給予創(chuàng)業(yè)企業(yè)的估值大多具有拍腦門(mén)的特點(diǎn)，成功的投資人自然拍完以后的成功率高一些。但其實(shí)拍腦門(mén)也是需要很多行業(yè)積累和技巧的。

投早期VC的一個(gè)好處就是很多時(shí)候，項(xiàng)目是不需要搶的，反正放在面前，就看有沒(méi)有這個(gè)勇氣和有沒(méi)有成功的運(yùn)氣(細(xì)分行業(yè)的專(zhuān)業(yè)投資人士，可以很大程度上降低投資風(fēng)險(xiǎn))。

而PE機(jī)構(gòu)，很多企業(yè)在受眾多機(jī)構(gòu)追捧和競(jìng)爭(zhēng)的同時(shí)，其估值倍數(shù)都已遠(yuǎn)超二級(jí)市場(chǎng)，可是仍然會(huì)有新的機(jī)構(gòu)在其它條件不變情況下直接加價(jià)要投，令人咋舌。

PE價(jià)值

由于國(guó)內(nèi)A股上市公司的高估值因素(相對(duì)于成熟市場(chǎng)，目前仍然高位)，部分PE投資人是否還在單純地追逐估值套利(包括跨境套利)?那么，PE機(jī)構(gòu)的價(jià)值何在?

做好一個(gè)搬運(yùn)工也是需要專(zhuān)業(yè)技巧的，對(duì)于如何做好PE機(jī)構(gòu)的投后增值服務(wù)能力以及對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈的整合，需要具備兩大核心要素能力，一是要能找到行業(yè)里最優(yōu)秀的管理團(tuán)隊(duì)，確保理念的執(zhí)行力;二是要在產(chǎn)業(yè)鏈上具備各方資源，要在每個(gè)細(xì)分板塊都能找到適合的標(biāo)的，并能通過(guò)資本和管理的紐帶，讓它們產(chǎn)生好的整合協(xié)同效應(yīng)，這才是一個(gè)好的并購(gòu)預(yù)期要達(dá)到的效果。

要么走在大部分人的前面，成為趨勢(shì)的最前沿一部分，進(jìn)得早，跑得快;要么扎扎實(shí)實(shí)練好內(nèi)功，投了企業(yè)之后發(fā)揮好實(shí)力;機(jī)會(huì)，還是很多的。

2016醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)投資報(bào)告

伴隨著中國(guó)逐步進(jìn)入老齡化社會(huì)，中國(guó)的醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)已經(jīng)發(fā)展成為一個(gè)近4萬(wàn)億的市場(chǎng)。這個(gè)市場(chǎng)在過(guò)去的五年中保持了超過(guò)20%的年復(fù)合增長(zhǎng)率，預(yù)計(jì)在未來(lái)五年它的規(guī)模還將翻一倍，達(dá)到8萬(wàn)億，接近屆時(shí)中國(guó)GDP的10%。

今天的中國(guó)醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)正處于歷史上變革最為劇烈的時(shí)期，在這樣一個(gè)大背景下，中國(guó)的健康產(chǎn)業(yè)將迎來(lái)快速發(fā)展的歷史性機(jī)遇。這里必將誕生能夠影響社會(huì)、普惠民眾的BAT量級(jí)的產(chǎn)業(yè)巨頭。

報(bào)告中預(yù)計(jì)，2016年資本將圍繞以下幾個(gè)領(lǐng)域向中國(guó)醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)密集下注：

醫(yī)療服務(wù)市場(chǎng)

醫(yī)療技術(shù)與醫(yī)療器械市場(chǎng)

醫(yī)藥與生物科技市場(chǎng)

互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療市場(chǎng)

精準(zhǔn)醫(yī)療市場(chǎng)

《2016醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)投資》上篇主要是分析醫(yī)療服務(wù)市場(chǎng)、醫(yī)療技術(shù)與醫(yī)療器械市場(chǎng)、醫(yī)藥與生物科技市場(chǎng)這三個(gè)領(lǐng)域的行業(yè)趨勢(shì)和投資機(jī)會(huì)。本次《2016醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)投資報(bào)告》下篇，將主要分析互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療市場(chǎng)和精準(zhǔn)醫(yī)療市場(chǎng)兩個(gè)方面。綜合上下兩篇報(bào)告，動(dòng)脈網(wǎng)對(duì)整個(gè)醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)的的市場(chǎng)發(fā)展情況梳理了一個(gè)清晰的脈絡(luò)，對(duì)于企業(yè)投資方向、轉(zhuǎn)型升級(jí)、創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目等起到一定的指導(dǎo)和規(guī)劃作用。

互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療市場(chǎng)行業(yè)趨勢(shì)

2015年中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療市場(chǎng)規(guī)模超過(guò)170億元，相比2014年增長(zhǎng)超過(guò)70%。目前交易類(lèi)營(yíng)收規(guī)模在整個(gè)市場(chǎng)規(guī)模中的占比非常大，其次是線上營(yíng)銷(xiāo)，占比最小的是用戶增值營(yíng)收規(guī)模。由于目前處方藥網(wǎng)售尚未解禁，預(yù)計(jì)未來(lái)處方藥網(wǎng)售開(kāi)放后，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療市場(chǎng)規(guī)模將會(huì)出現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)。到2020年預(yù)計(jì)中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模將突破千億元。和生物制藥領(lǐng)域一樣，我們相信在互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療領(lǐng)域，未來(lái)同樣會(huì)出現(xiàn)可以與BAT比肩、數(shù)千億市值的航母級(jí)企業(yè)。

1、分級(jí)診療和多點(diǎn)執(zhí)業(yè)政策正在成為互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的重要催化劑。

中國(guó)醫(yī)療體系的問(wèn)題根源在于供給端的生產(chǎn)力沒(méi)有得到釋放，而未分級(jí)的就醫(yī)路徑及醫(yī)生的定點(diǎn)執(zhí)業(yè)被認(rèn)為是影響生產(chǎn)力釋放的最大障礙;在一個(gè)供給被嚴(yán)重約束且無(wú)法短期內(nèi)創(chuàng)造新供給的市場(chǎng)下，擅長(zhǎng)于創(chuàng)造與滿足海量需求的互聯(lián)網(wǎng)模式在醫(yī)療領(lǐng)域顯得有點(diǎn)水土不服，這也是互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療在過(guò)去幾年中面臨諸多挑戰(zhàn)的根源。

來(lái)自于支付方與民生方面的巨大壓力，使得分級(jí)診療的強(qiáng)制推行成為新醫(yī)改最重要的措施之一，對(duì)于醫(yī)生的多點(diǎn)執(zhí)業(yè)尺度也越來(lái)越大，將會(huì)在很大程度上釋放生產(chǎn)力，改善供給，這無(wú)疑會(huì)給互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療帶來(lái)巨大的發(fā)展機(jī)遇。

患者就醫(yī)路徑的改變會(huì)改善患者與醫(yī)生的匹配，再加上醫(yī)生的多點(diǎn)執(zhí)業(yè)，會(huì)使得稀缺的名醫(yī)資源逐漸從看大量的小病中解放出來(lái)，大醫(yī)生與小醫(yī)生、等級(jí)醫(yī)院醫(yī)生與基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)醫(yī)生間的分工與合作會(huì)更明確，進(jìn)而能為更多真正有需要的患者服務(wù)，互聯(lián)網(wǎng)的篩選與匹配功能就能發(fā)揮作用。圍繞著分級(jí)診療體系及醫(yī)生多點(diǎn)執(zhí)業(yè)下的醫(yī)患關(guān)系而展開(kāi)的一系列商業(yè)模式的創(chuàng)新將會(huì)成為可能，不管是大平臺(tái)還是垂直細(xì)分的模式都有可能找到自身的市場(chǎng)需求。

2、大數(shù)據(jù)將在互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療領(lǐng)域發(fā)揮重要作用。

醫(yī)療大數(shù)據(jù)價(jià)值的重要性是大家普遍認(rèn)同的觀點(diǎn)。雖然整體看來(lái)目前整個(gè)大數(shù)據(jù)的商業(yè)應(yīng)用方面還處在早期階段，主要原因是目前普遍2C的流量模式無(wú)法產(chǎn)生結(jié)構(gòu)化的醫(yī)療數(shù)據(jù)，2B的模式數(shù)據(jù)質(zhì)量更好但積累速度較慢。我們認(rèn)為雖然目前慢病數(shù)據(jù)價(jià)值還無(wú)法被完全釋放，但未來(lái)隨著國(guó)家“互聯(lián)網(wǎng)+”戰(zhàn)略的進(jìn)一步落地，以及醫(yī)療改革的大勢(shì)所趨，醫(yī)院的數(shù)據(jù)孤島將逐漸被打破，數(shù)據(jù)本身也會(huì)經(jīng)歷量變到質(zhì)變的積累挖掘過(guò)程。

尤其是在慢病領(lǐng)域，由于具有人群基數(shù)大、數(shù)據(jù)質(zhì)量高和隨訪周期長(zhǎng)等特點(diǎn)，其數(shù)據(jù)價(jià)值更是互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療領(lǐng)域的金礦。試想如果通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)累計(jì)的結(jié)構(gòu)化高質(zhì)量數(shù)據(jù)達(dá)到一定的體量，后續(xù)無(wú)論在應(yīng)用于精準(zhǔn)醫(yī)療、學(xué)術(shù)科研還是產(chǎn)品研發(fā)方面，都會(huì)帶來(lái)足夠的商業(yè)價(jià)值。同時(shí)未來(lái)我們預(yù)計(jì)醫(yī)療大數(shù)據(jù)尤其在慢病領(lǐng)域，在互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療平臺(tái)精準(zhǔn)分轉(zhuǎn)診、醫(yī)?？刭M(fèi)和互聯(lián)網(wǎng)健康險(xiǎn)等環(huán)節(jié)，都會(huì)有巨大變現(xiàn)落地的機(jī)會(huì)。

3、藥品降價(jià)勢(shì)在必行，醫(yī)藥電商發(fā)展?jié)摿薮蟆?/p>

醫(yī)藥電商是行業(yè)公認(rèn)的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療離變現(xiàn)最近的領(lǐng)域，同時(shí)也密切關(guān)系到現(xiàn)有醫(yī)療體系醫(yī)院的核心利益。中國(guó)近1.4萬(wàn)億的藥品市場(chǎng)中，醫(yī)院銷(xiāo)售端占了超過(guò)80%。目前現(xiàn)有電商體系下，無(wú)論是B2B、B2C還是O2O模式，都無(wú)法打通醫(yī)院端，真正觸及中國(guó)藥品渠道的核心。

核心問(wèn)題還是在于醫(yī)療行業(yè)的醫(yī)院供給端的特殊性，醫(yī)生掌握處方權(quán)，同時(shí)患者在需求端信息高度不對(duì)稱(chēng)，很難有決策權(quán)，因此無(wú)論平臺(tái)需求量有多大，也較難對(duì)醫(yī)院的供給端形成溢價(jià)能力，從而打破醫(yī)院原有的經(jīng)濟(jì)體系。但隨著網(wǎng)上銷(xiāo)售處方藥的不斷放開(kāi)和醫(yī)院藥品比例管控的嚴(yán)格推行，我們認(rèn)為未來(lái)兩年是處方藥電商發(fā)展的關(guān)鍵時(shí)期。

由于醫(yī)藥行業(yè)頻出新政，B2B醫(yī)藥電商平臺(tái)成為資本新寵。

以國(guó)藥、九州通、康恩貝等傳統(tǒng)醫(yī)藥流通集團(tuán)紛紛布局B2B電商，積極拓展線上渠道。傳統(tǒng)醫(yī)藥流通集團(tuán)布局電商的主要優(yōu)勢(shì)在于其在上下游積累了廣泛的藥企和終端藥店資源，同時(shí)又具備完整的線下藥品流通渠道。此外，數(shù)家新興平臺(tái)如問(wèn)藥、藥品終端網(wǎng)也在2015年紛紛崛起，順利完成了融資。眾所周知，由于醫(yī)院取消藥品加成后，藥店的價(jià)格優(yōu)勢(shì)蕩然無(wú)存，加之藥店本身與上游廠家對(duì)接就缺乏溢價(jià)能力，與時(shí)下作為縮減多層中間環(huán)節(jié)，降低藥價(jià)的B2B醫(yī)藥電商合作，拓展線上采購(gòu)渠道則不失為應(yīng)對(duì)良策。

在單純的B2C以及O2O醫(yī)藥電商方面，目前總體市場(chǎng)空間有限。

其為消費(fèi)者提供的主要價(jià)值為配送服務(wù)、價(jià)格便宜、購(gòu)買(mǎi)便利性和品類(lèi)齊全等，而消費(fèi)者目前的顧慮是藥品的保真性、配送時(shí)效性、購(gòu)藥過(guò)程中沒(méi)有指導(dǎo)及不能使用醫(yī)保，因此目前此種模式電商提供的價(jià)值和消費(fèi)者在買(mǎi)藥時(shí)的需求是不匹配的。此外在目前處方藥開(kāi)放之前，獨(dú)立的B2C醫(yī)藥電商平臺(tái)由于品類(lèi)有限，對(duì)銷(xiāo)售者的吸引力有限，因此在流量方面也很難與綜合電商如天貓醫(yī)藥館抗衡。

4、隨著醫(yī)療健康場(chǎng)景的互聯(lián)網(wǎng)化，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療正在為健康險(xiǎn)的產(chǎn)品設(shè)計(jì)、營(yíng)銷(xiāo)和承保環(huán)節(jié)帶來(lái)革新。

互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)首先重構(gòu)的就是傳統(tǒng)保險(xiǎn)的銷(xiāo)售環(huán)節(jié)，試圖砍掉多余的傳統(tǒng)線下中間環(huán)節(jié)，提高利潤(rùn)率和運(yùn)營(yíng)效率。隨著互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療在醫(yī)院、醫(yī)生、患者和企業(yè)端的場(chǎng)景不斷深入，健康險(xiǎn)產(chǎn)品的通過(guò)線上和線下場(chǎng)景的個(gè)性化定制、體驗(yàn)和營(yíng)銷(xiāo)環(huán)節(jié)將被不斷豐富，并將持續(xù)催生健康險(xiǎn)的高速增長(zhǎng)。

在成熟的醫(yī)療市場(chǎng)方面，圍繞商業(yè)醫(yī)療保險(xiǎn)的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療革新模式受到國(guó)外資本市場(chǎng)大力追捧。新型的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療險(xiǎn)創(chuàng)業(yè)公司Oscar health在短短成立兩年時(shí)間內(nèi)，總估值已達(dá)到了27億美元。風(fēng)險(xiǎn)投資紛紛看好這種以消費(fèi)端切入，通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)手段顛覆傳統(tǒng)醫(yī)療保險(xiǎn)的服務(wù)模式。在國(guó)內(nèi)方面，自2015年初開(kāi)始，以泰康、平安、太平洋保險(xiǎn)為首的傳統(tǒng)保險(xiǎn)巨頭紛紛成立電商公司或第三方平臺(tái)，加大線上的投入。

互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療市場(chǎng)A股主要玩家：

布局醫(yī)藥電商：上海醫(yī)藥(藥藥好)、九州通(好藥師)、康美藥業(yè)、湯臣倍健、以嶺藥業(yè)

布局智慧醫(yī)療、醫(yī)患咨詢、醫(yī)?？刭M(fèi)：衛(wèi)寧軟件、萬(wàn)達(dá)信息、東軟集團(tuán)、華平股份、東華軟件

布局軟硬結(jié)合、慢病管理：九安醫(yī)療(APP+設(shè)備)、樂(lè)普醫(yī)療(心腦血管領(lǐng)域)、福瑞股份(肝病領(lǐng)域)、三諾生物(糖尿病領(lǐng)域)、寶萊特

非醫(yī)療類(lèi)上市公司轉(zhuǎn)型布局：萬(wàn)科、恒大、宜華地產(chǎn)(友德醫(yī)科技)、綠城地產(chǎn)、運(yùn)盛實(shí)業(yè)(融達(dá)信息科技)、中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)聯(lián)通、中國(guó)電信

分級(jí)診療促使醫(yī)生生產(chǎn)力解放

大數(shù)據(jù)將在慢病管理、分診轉(zhuǎn)診、醫(yī)?？刭M(fèi)和互聯(lián)網(wǎng)健康險(xiǎn)等環(huán)節(jié)發(fā)揮優(yōu)勢(shì)

B2B醫(yī)藥電商資本受寵，B2C、O2O市場(chǎng)空間總體受限

利潤(rùn)與效率的提升，促使互聯(lián)網(wǎng)健康險(xiǎn)高速增長(zhǎng)

精準(zhǔn)醫(yī)療市場(chǎng)行業(yè)趨勢(shì)

精準(zhǔn)醫(yī)療是有機(jī)會(huì)改變?nèi)祟?lèi)平均壽命的一個(gè)方向，是對(duì)現(xiàn)有醫(yī)療模式的革命性創(chuàng)新。它以基因測(cè)序技術(shù)的快速發(fā)展、診斷手段的精確豐富、臨床藥物的靶向明確、生物醫(yī)學(xué)分析的日漸成熟和生物大數(shù)據(jù)云計(jì)算技術(shù)日新月異為前提，引領(lǐng)現(xiàn)有的通用性醫(yī)療模式逐步轉(zhuǎn)化為高度個(gè)體化的醫(yī)療模式。

它通過(guò)個(gè)性化的診斷技術(shù)預(yù)測(cè)個(gè)人未來(lái)疾病風(fēng)險(xiǎn)，從而更好地預(yù)防疾病;一旦患上某種疾病，它還可以進(jìn)行早期診斷篩查，并采用精確的靶向藥物對(duì)患者進(jìn)行治療，去除病灶。從診斷到治療，病人將得到最合適的療法與藥物，實(shí)現(xiàn)劑量最優(yōu)、副作用最小以及診療時(shí)間最精準(zhǔn)。這些都將大大節(jié)約診療服用，提高醫(yī)療效率，因此被各國(guó)政府高度重視。

1、精準(zhǔn)醫(yī)療，乘風(fēng)而來(lái)。

與精準(zhǔn)醫(yī)療相似的個(gè)性化醫(yī)療概念最早于70年代提出，但由于技術(shù)限制、成本過(guò)高等原因未能快速發(fā)展(商業(yè)化路徑受限)。伴隨著技術(shù)進(jìn)步和醫(yī)療控費(fèi)的壓力，近兩年來(lái)精準(zhǔn)醫(yī)療受到各國(guó)政府的普遍關(guān)注，正在經(jīng)歷前所未有的快速發(fā)展。

美國(guó) - 2015年1月，奧巴馬在國(guó)情咨文演講中宣布精準(zhǔn)醫(yī)療計(jì)劃。并于10月將精準(zhǔn)醫(yī)療作為美國(guó)在醫(yī)療領(lǐng)域未來(lái)的發(fā)展方向。

中國(guó) - 2015年3月，中國(guó)科技部召開(kāi)國(guó)家首次精準(zhǔn)醫(yī)學(xué)戰(zhàn)略專(zhuān)家會(huì)議，并決定在2030年前政府將在精準(zhǔn)醫(yī)療領(lǐng)域投入600億元。同年12月，衛(wèi)計(jì)委透露，我國(guó)正在制定精準(zhǔn)醫(yī)療的戰(zhàn)略規(guī)劃。

英國(guó) – “十萬(wàn)基因組計(jì)劃”由英國(guó)首相David Cameron于2012年12月提出，并于2014年春天正式啟動(dòng)，擬于2017年前完成10萬(wàn)人基因組測(cè)序工作。

其它 - 澳大利亞的“十萬(wàn)基因組計(jì)劃”與韓國(guó)版的“萬(wàn)人基因組計(jì)劃”也都于2015年年底推出。

2、精準(zhǔn)不是單一維度的精準(zhǔn)，而是多維度的、立體的、融合的精準(zhǔn)。

醫(yī)療服務(wù)

精準(zhǔn)與個(gè)性化的體檢服務(wù)，將對(duì)個(gè)人的疾病風(fēng)險(xiǎn)做出提前預(yù)警，并做出提前干預(yù)與預(yù)防。體檢數(shù)據(jù)將不再是一紙報(bào)告，而成為連貫的動(dòng)態(tài)健康監(jiān)測(cè)與反饋。

對(duì)醫(yī)療大數(shù)據(jù)的積累和分析將有助于提高醫(yī)療服務(wù)效率，降低醫(yī)療服務(wù)成本。在臨床試驗(yàn)中，醫(yī)生可以對(duì)目標(biāo)患者進(jìn)行精準(zhǔn)招募，精準(zhǔn)宣講;在診療過(guò)程中，醫(yī)生可以根據(jù)患者的基因類(lèi)型選擇療效突出的藥物，減少藥物副作用?；蚋鶕?jù)患者的家族遺傳史和基因譜，對(duì)病癥進(jìn)行及早干預(yù)和治療。

領(lǐng)先的醫(yī)療大數(shù)據(jù)服務(wù)公司將通過(guò)最優(yōu)的數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)和獨(dú)有的數(shù)據(jù)挖掘技術(shù)形成競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，贏得醫(yī)生和患者的青睞。

在醫(yī)?？刭M(fèi)的大背景下，為患者提供更精準(zhǔn)的診斷與治療服務(wù)將是提高醫(yī)保資金使用效率、降低醫(yī)保費(fèi)用的必然選擇，而這無(wú)疑將依賴于精準(zhǔn)醫(yī)療的發(fā)展。

醫(yī)療器械

利用最新的分子診斷技術(shù)，針對(duì)不同個(gè)體的基因突變?cè)O(shè)定個(gè)性化的診療方案，實(shí)現(xiàn)傳統(tǒng)醫(yī)療無(wú)法企及的效果(如安吉麗娜朱莉?qū)τ谌橄侔?、卵巢癌基因的檢測(cè))。

精準(zhǔn)醫(yī)療有助于疾病的精確診斷分型(如癌癥的不同分型)，從分子層面解釋疾病，尤其是癌癥的發(fā)病機(jī)理。

生物醫(yī)藥

利用單克隆抗體、干細(xì)胞治療、CAR-T在內(nèi)的免疫治療技術(shù)對(duì)疾病(如癌癥、自身免疫性疾病等)進(jìn)行靶向性、個(gè)性化的治療。

基于患者基因大數(shù)據(jù)逆向指導(dǎo)藥物的開(kāi)發(fā)，降低新藥研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)。

醫(yī)藥企業(yè)可以通過(guò)收集和積累醫(yī)生對(duì)特殊小病種案例的研究，開(kāi)發(fā)出高價(jià)值的孤兒藥產(chǎn)品。

互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療

通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療重新分配醫(yī)療服務(wù)的價(jià)值鏈，精準(zhǔn)的匹配醫(yī)患之間的就醫(yī)供需，提高診療效率，節(jié)省診療成本。

打通醫(yī)院間的數(shù)據(jù)孤島，有效利用原本長(zhǎng)期被割裂的存量市場(chǎng)中醫(yī)療大數(shù)據(jù)的巨大價(jià)值，輔助于藥企的新藥研發(fā)和個(gè)性化診療。

3、資本加緊布局，需要長(zhǎng)期視野和催化劑事件

精準(zhǔn)醫(yī)療是一波可以改變?nèi)祟?lèi)平均壽命的大的浪潮。因此，它必將引來(lái)全球資本的關(guān)注。短期來(lái)看，精準(zhǔn)醫(yī)療的發(fā)展還處于萌芽期，對(duì)很多公司的收入(更不用說(shuō)利潤(rùn))貢獻(xiàn)相對(duì)有限。因此，投資這個(gè)領(lǐng)域必須有足夠長(zhǎng)的視野和足夠多的耐心。隨著新技術(shù)逐步得到驗(yàn)證，我們相信市場(chǎng)會(huì)在某個(gè)催化劑事件之后迎來(lái)陡直的上升曲線。

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