百萬億規(guī)模，互金企業(yè)為何還在票據(jù)市場(chǎng)中四處碰壁？

文丨薩伊這兩年，互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)幾乎切入了所有傳統(tǒng)金融的領(lǐng)域。而唯獨(dú)一個(gè)百萬級(jí)別的市場(chǎng)，讓他們四處碰壁，舉步維艱——這就是浩如煙海的票據(jù)市場(chǎng)。來自中國銀行業(yè)協(xié)會(huì)2015年的統(tǒng)計(jì)顯示，票據(jù)累計(jì)承兌量已占到全國GDP總量的34.72%。“中國真正懂票據(jù)的人，少之又少”，銀承庫的CEO王唯東曾說。百萬億市場(chǎng)，如此一個(gè)潛力無限的市場(chǎng)，互聯(lián)網(wǎng)玩家為何會(huì)如陷入迷宮中，難尋出路？01 藍(lán)海市場(chǎng)占據(jù)GDP大頭的票據(jù)，到底什么來頭？按照《票據(jù)法》的規(guī)定，票據(jù)是以支付為目的的有價(jià)證券。票據(jù)分為兩種，一種是銀行承兌匯票，一種是商業(yè)承兌匯票。目前，在我國，市場(chǎng)上流通的大多都是前者。什么是銀行承兌匯票？打個(gè)比方，兩家企業(yè)，A向B進(jìn)了一批貨，雙方簽訂了合同，約定半年后，A付款、B交貨。但A因?yàn)槟承┰?，不能馬上付款給B，便拿著采購合同委托銀行，開一張或多張承兌匯票。因此，票據(jù)可以理解為，銀行給企業(yè)開具的“白條”或“支票”。對(duì)于B來說，如果他急需用錢，可以選擇把票賣給另一家銀行，或者中介。當(dāng)然，提前套現(xiàn)，就需要付出一定的代價(jià)，會(huì)有一定的折價(jià)，比如一張100萬的票據(jù)，可能B最終只能拿到95萬。說起來容易，但大部分中小企業(yè)的票據(jù)，根本無法流通或激活，一直安靜地躺在各家企業(yè)的保險(xiǎn)柜中。“這對(duì)中小企業(yè)來說反而成了一種負(fù)擔(dān)”，果藤金融CEO李春雷對(duì)一本財(cái)經(jīng)稱，中小企業(yè)的票據(jù)額度不一，期限不一，承兌行不一，比較零碎，增加了銀行辦理貼現(xiàn)業(yè)務(wù)的難度。對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)金融來說，最喜歡做的，就是撿傳統(tǒng)金融的“漏”——傳統(tǒng)金融眼中的臟活累活，就成為了他們眼中的“金沙”。如此，催生了可以打包小票的票據(jù)中介們，同時(shí)，也給了互聯(lián)網(wǎng)金融切入的機(jī)會(huì)。最火熱的，就是理財(cái)類模式。還是以上面的例子，平臺(tái)從B企業(yè)手中，將這100萬的票據(jù)收過來，就會(huì)先從理財(cái)用戶的手中，將95萬湊出來，先給B企業(yè)。半年之后，平臺(tái)再拿著這張票據(jù)去銀行貼現(xiàn)，平臺(tái)和用戶，共同分享這5萬的利息。對(duì)于B來說，提前兌現(xiàn)，獲得了現(xiàn)金流，用于再生產(chǎn)；對(duì)于平臺(tái)和用戶來說，獲得了利潤——如此看來，的確三贏。除了理財(cái)之外，還有很多平臺(tái)屬于“撮合”模式，通過互聯(lián)網(wǎng)的方式，對(duì)接買方和賣方，某種意義上，就是把傳統(tǒng)的線下模式，挪到了線上。而他們的玩法，也還是集中在銀行不愿意接單的小額票據(jù)領(lǐng)域。某種意義上來說，互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)幫助解決了“中小企業(yè)融資難”的問題。2013年11月上線的金 銀貓票據(jù)貸，據(jù)稱是“國內(nèi)第一家運(yùn)作互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)的企業(yè)平臺(tái)”。此后，入場(chǎng)者逐漸增多，并形成三大派系。第一派系，就是銀行系。例如民生銀行的民生易貸、招商銀行的小企業(yè)e家、平安銀行的小票通。銀行系打的是銀行剛兌的安全牌，相應(yīng)地其年化收益率是幾大派系里最低的。第二，互聯(lián)網(wǎng)巨頭系。主要有阿里的招財(cái)寶、京東的小銀票、蘇寧及新浪的微財(cái)富。這些平臺(tái)主要是與票據(jù)中介等合作，依靠其流量?jī)?yōu)勢(shì)做渠道服務(wù)。第三，第三方創(chuàng)業(yè)平臺(tái)。如金 銀貓、票據(jù)寶、銀票網(wǎng)、票據(jù)客以及其他兼營票據(jù)的P2P平臺(tái)等。2014年，票據(jù)行業(yè)迎來了集中爆發(fā)，票據(jù)理財(cái)也一度被炒作成“最安全”的理財(cái)。某種程度上，說是“最安全”也合理，因?yàn)橹灰睋?jù)是真的，最后付款方是銀行，這應(yīng)該算是穩(wěn)妥的“剛性兌付”。來自中國銀行業(yè)協(xié)會(huì)的《中國票據(jù)市場(chǎng)發(fā)展報(bào)告》顯示，從互聯(lián)網(wǎng)金融介入票據(jù)行業(yè)到2014年10月，已有了100多家以票據(jù)產(chǎn)品為標(biāo)的資產(chǎn)的互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)平臺(tái)，它們推出了3156多只票據(jù)理財(cái)產(chǎn)品，累計(jì)交易金額超過550億元。一時(shí)間，互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)被認(rèn)為是可以重構(gòu)銀行票據(jù)服務(wù)的一種商業(yè)模式。前景真的一片光明嗎？02 四處碰壁潮水來得快，退得也快。沒想到兩年之后，互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)就開始了洗牌和轉(zhuǎn)型潮。先是巨頭的離場(chǎng)。京東和蘇寧的票據(jù)業(yè)務(wù)，曾被很多媒體拿出來比較，誰更有優(yōu)勢(shì)。而如今，雖然雙方票據(jù)業(yè)務(wù)還在，而聲量銳減，再無新的動(dòng)向曝出。很多巨頭，也悄然抬高了票據(jù)的準(zhǔn)入門檻，從此前的百元起投改為至少千元起投。而2014年年底互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)平臺(tái)中匯在線的跑路，更是將新浪微財(cái)富拉下水，一度被媒體曝出兜底5000萬，將當(dāng)年所賺全部賠光。還有，網(wǎng)易理財(cái)原有的網(wǎng)易銀票產(chǎn)品，已停止銷售。此外，很多互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)平臺(tái)，也出現(xiàn)了倒閉和轉(zhuǎn)型。僅一年之后，100家平臺(tái)，便銳減到了50余家。“2015年年底開始行情變冷，票據(jù)貼現(xiàn)利率走低，覆蓋不了理財(cái)平臺(tái)所需要的高收益，所以互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)平臺(tái)要么陸續(xù)倒閉、要么轉(zhuǎn)型了”，一位業(yè)內(nèi)人士對(duì)一本財(cái)經(jīng)表示。據(jù)零壹研究院數(shù)據(jù)中心在當(dāng)時(shí)的統(tǒng)計(jì)，票據(jù)的交易規(guī)模只有不到200億元。在百萬億的票據(jù)市場(chǎng)的巨大盤子里，這無疑只是杯水車薪。面對(duì)如此廣闊的票據(jù)藍(lán)海，互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)顯然并沒有展示出極強(qiáng)的吞噬力。原因何在？首先是票據(jù)市場(chǎng)的動(dòng)蕩。票據(jù)業(yè)務(wù)與貨幣政策呈現(xiàn)很強(qiáng)的周期正相關(guān)性。即央媽放水，票據(jù)市場(chǎng)流動(dòng)性便增強(qiáng)。而這兩年貨幣政策從緊后，票據(jù)的流動(dòng)減慢。而票據(jù)的盈利性，又受到利率波動(dòng)的影響。在去杠桿的金融大環(huán)境之下，票據(jù)市場(chǎng)利率一路走低，就連傳統(tǒng)票據(jù)行業(yè)的油水，都在持續(xù)萎縮。2016年，除年初、年末兩個(gè)時(shí)點(diǎn)暴漲外，票據(jù)利率幾乎一直呈現(xiàn)單邊下滑態(tài)勢(shì)，全年常態(tài)票價(jià)維持在3.3%以下。如此低的利率，讓互聯(lián)網(wǎng)玩家哪有操作動(dòng)力？而另一方面，網(wǎng)貸行業(yè)的震動(dòng)，也將互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)拉下了水。在早期，票據(jù)產(chǎn)品雖然有“剛性兌付”的光環(huán)，但劣勢(shì)也顯而易見，收益率偏低。通常票據(jù)的收益率是年化收益率在4%-8%之間，相比當(dāng)時(shí)動(dòng)輒12%的網(wǎng)貸行業(yè)，競(jìng)爭(zhēng)力較弱。所以，不少平臺(tái)為了培育市場(chǎng)，只得采取補(bǔ)貼打價(jià)格戰(zhàn)的策略。更有甚者，會(huì)采取造假的方式，例如沒有真實(shí)的票據(jù)、貿(mào)易關(guān)系等，埋下種種風(fēng)險(xiǎn)隱患。其后，網(wǎng)貸行業(yè)的整體洗牌衰落，某種程度上也牽連了互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)。票據(jù)客CEO洪其華坦言：“嚴(yán)格來說，票據(jù)理財(cái)還是網(wǎng)貸的行業(yè)，未來還是要按照網(wǎng)貸的需求去整改。”在一開始，就吃了虧，后來又被行業(yè)跌落拉下水——整個(gè)互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)，都讓人覺得生不逢時(shí)。當(dāng)然，互聯(lián)網(wǎng)玩家在這片百萬億市場(chǎng)中難以前行最大原因，還是因?yàn)槠睋?jù)行業(yè)的鏈條過長(zhǎng)、水過深。我國的票據(jù)有三級(jí)市場(chǎng)，一級(jí)市場(chǎng)做簽發(fā)和承兌；二級(jí)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)背書轉(zhuǎn)讓、直貼、轉(zhuǎn)貼等交易；三級(jí)市場(chǎng)可經(jīng)由央行申請(qǐng)?jiān)儋N現(xiàn)。一個(gè)長(zhǎng)長(zhǎng)的票據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈最終止于到期兌付。而這三個(gè)市場(chǎng)中，都有強(qiáng)大而頑固的堅(jiān)守者和既得利益者——他們深深把控著每一個(gè)環(huán)節(jié)，難以撼動(dòng)。比如票據(jù)中介，在中國就是一個(gè)游走在灰色地帶的群體。這里套利者多，貓膩多。上海某傳統(tǒng)票據(jù)中介負(fù)責(zé)人李鑫海（化名）稱，能量大的江浙地區(qū)票據(jù)中介一天可以輕松做10個(gè)億的貼現(xiàn)生意，“甚至能控制銀行的同業(yè)交易”。更有甚者還做詐騙生意，比如冒稱手中有票，交易完成后攜款潛逃。就像互聯(lián)網(wǎng)難以改造租房中介一樣，在票據(jù)領(lǐng)域，互聯(lián)網(wǎng)也難以撼動(dòng)這個(gè)灰色群體的生態(tài)和利益。面對(duì)紛繁復(fù)雜的票據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈，互聯(lián)網(wǎng)玩家解決不了亂象，也重組不了產(chǎn)業(yè)鏈，只能在票據(jù)行業(yè)的夾縫中生存。03 偽命題？“互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)理財(cái)?shù)哪Ｊ?，是一個(gè)偽命題”，李鑫海得出了如此結(jié)論。他以自身平臺(tái)舉例：“我公司的交易量是在5000萬-2個(gè)億/天，但從規(guī)模上講，只能算是小中介。曾經(jīng)轟動(dòng)一時(shí)的農(nóng)行38億票據(jù)大案，也不過是江浙地區(qū)一個(gè)中介公司一天的交易量。”票據(jù)市場(chǎng)太大，互聯(lián)網(wǎng)玩家切下的那點(diǎn)蛋糕，在傳統(tǒng)票據(jù)從業(yè)者眼中，真的不值一提。難道互聯(lián)網(wǎng)玩家就沒有一點(diǎn)機(jī)會(huì)了嗎？也不盡然。很多平臺(tái)開始了轉(zhuǎn)型和新模式的探索。票據(jù)客從去年底，就開始了轉(zhuǎn)型B2B平臺(tái)之路。洪其華對(duì)一本財(cái)經(jīng)介紹稱，票據(jù)客現(xiàn)在只將線下收集上來的一小部分票據(jù)放在自有平臺(tái)，其余大概90%會(huì)供應(yīng)給蘇寧、京東金融等電商平臺(tái)，交易量確實(shí)提升不少。據(jù)松禾遠(yuǎn)望資本合伙人田鴻飛稱，最近出現(xiàn)一批票據(jù)平臺(tái)，是一種“以大拆小”、“以小合大”的新模式。比如，收一張1億的票據(jù)，再拆分融資；也可以收一百張票據(jù)，再統(tǒng)一去銀行兌現(xiàn)等等。“這些模式，都加速了票據(jù)的流動(dòng)性”，田鴻飛稱。“中小企業(yè)融資難本身是個(gè)大剛需”，票據(jù)寶CEO李華軍稱，在這樣的背景下，互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)市場(chǎng)就有機(jī)會(huì)。除了轉(zhuǎn)型和新模式的探索，技術(shù)也可能成為一個(gè)新的出口。“票據(jù)電子化，也會(huì)為互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)發(fā)展奠定基礎(chǔ)”，蘇寧金融研究院特約研究員江瀚提出，未來還有可能出現(xiàn)，用區(qū)塊鏈發(fā)行的公網(wǎng)票據(jù)。在英國，一家名為Populous的初創(chuàng)公司，正在踐行“區(qū)塊鏈+票據(jù)”，而在中國，央行包括一些小的創(chuàng)業(yè)平臺(tái)，也踏上了探索之路。票據(jù)就如中國宏觀經(jīng)濟(jì)、金融市場(chǎng)的晴雨表，是金融流通中的重要組成部分。市場(chǎng)很大，機(jī)遇很多，但這個(gè)百萬億市場(chǎng)的互聯(lián)網(wǎng)化，才剛剛萌芽?；ヂ?lián)網(wǎng)的創(chuàng)業(yè)者們，恐怕還需要深植行業(yè)中摸索，才能找到這個(gè)偌大迷宮的出口……（應(yīng)受訪者要求，本文部分人名為化名）

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