途牛遭機構質疑粉飾數(shù)據

途牛旅游網（以下簡稱“途牛”）于上周向美國證券交易委員會（SEC）提交了招股說明書，但披露的業(yè)績數(shù)據頗受業(yè)內質疑。昨日，勁旅資詢通過對途牛網包裝的數(shù)據進行還原看到，途牛2013年的營收僅為2億元，而包裝后的數(shù)據則為19.62億元。

在業(yè)內人士看來，途牛為了在上市時獲得更高的估值，所以采用了一種“別出心裁”的計算方式，對營收數(shù)據進行包裝。這種計算方式間接導致連續(xù)三年途牛跟團游營收占總營收的96%以上。

盡管處于靜默期的途牛，表示不談上市事宜。但在業(yè)內對公司跟團游營收占比過高提出質疑時，途牛還是通過一些渠道透露，跟團游和休閑自助游的營收統(tǒng)計口徑不一，使得財報顯示跟團游營收在總營收占比中超九成。

一位業(yè)內人士表示，在線旅游企業(yè)計算“營收”通常會刨除本金，而以跟團游、自助游兩大業(yè)務作為支撐的途牛，在IPO招股書中披露的“營收”數(shù)據中，跟團游是按總交易規(guī)模計入營收，自助游則是按傭金為主計入的營收。

若以包裝后的數(shù)據來看，2013年途牛的行政總務、市場營銷、產品研發(fā)三大支出僅分別占總營收的4%、6%、2%.然而，一家支出微小的企業(yè)，卻已連續(xù)八年虧損。2011、2012、2013這三年，途牛分別虧損1.23億元、1.07億元、1.39億元。勁旅咨詢CEO魏長仁表示，由于途牛2011、2012、2013連續(xù)三年凈虧損都在1億元以上，沒法計算市盈率，只能用市銷率（總市值除以營收）來估值，以至于途牛在營收數(shù)據中進行包裝。

一位業(yè)內人士指出，雖然這種操作手法并不違法，但卻體現(xiàn)出了途牛對自身盈利模式的不自信。在他看來，途牛的業(yè)務模式更像個渠道商，本身不提供旅游產品，而是通過自身平臺去銷售各個旅行社的產品，從中抽取傭金，這種模式本身就是低盈利模式。

而另一個尷尬的情況是，途牛目前仍處于一個品牌塑造期，需要投入大量的廣告費用來換回訂單的高速增長。勁旅咨詢對途牛業(yè)績還原后的數(shù)據顯示，去年，途牛的市場營銷費用占總營收的50.3%.

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