股權眾籌試點在即 是行業(yè)機遇還是大洗牌？

股權眾籌很可能成為互聯(lián)網(wǎng)金融中首個納入正式監(jiān)管的領域。

11月19日，國務院常務會議提出：“建立資本市場小額再融資快速機制，開展股權眾籌融資試點。”這是政府高層首次就股權眾籌發(fā)聲。

自2011年10月中國第一家互聯(lián)網(wǎng)股權眾籌平臺在北京誕生以來，目前全國已經(jīng)有20余家互聯(lián)網(wǎng)股權眾籌平臺在運作中。這期間，滴滴打車、黃太吉、面包旅行等項目和公司都通過眾籌平臺獲得融資，但非法集資、觸碰監(jiān)管紅線的問題一直困擾著行業(yè)發(fā)展。

“國務院的表態(tài)無疑給股權眾籌模式以巨大鼓舞，意味著股權眾籌這種創(chuàng)新的互聯(lián)網(wǎng)金融模式在政府監(jiān)管層面已經(jīng)得到認同，行業(yè)將迎來巨大發(fā)展機會。”眾籌網(wǎng)CEO孫宏生說。

證券業(yè)協(xié)會召集主流平臺商討

股權眾籌的概念最初是由國外興起的，主要的模式是公司基于互聯(lián)網(wǎng)渠道進行融資，面向社會上的普通投資者出讓一定比例的股份，投資者通過出資金來入股，在未來獲得收益。

紫晶立方是一家專注于3D打印機生產(chǎn)與制造的公司，創(chuàng)始人王世棟畢業(yè)于清華，而且他們團隊還以創(chuàng)業(yè)大賽第一名的成績獲得過清華X—lab加速器孵化。但說起融資經(jīng)歷，他依然感慨萬分。

“3D打印其實是一門‘增材鍛造’技術，雖然在國際上已經(jīng)有過很多類似應用3D打印的實踐，但在國內(nèi)3D打印技術還是處于概念階段，應用場景的稀缺使得大部分專業(yè)的投資人對此并不看好，甚至約見中有的投資人戲謔地表示‘你這個3D打印機是個玩具吧?’。”后來，王世棟找到股權眾籌平臺，通過互聯(lián)網(wǎng)在很短時間完成了天使輪的股權眾籌，募資額度200萬元。

目前，這種股權眾籌被歸類為互聯(lián)網(wǎng)金融的一種模式，由證監(jiān)會監(jiān)管。在國務院常務會提出開展股權眾籌試點次日，11月20日，中國證券業(yè)協(xié)會火速下發(fā)通知，決定于11月26日召開股權眾籌中介機構座談會，討論議題是股權眾籌融資中介的運作模式和存在的主要問題及解決建議，以及如何對融資中介進行備案管理。據(jù)了解，百度、京東等國內(nèi)的十數(shù)家主流股權眾籌平臺將參會。

業(yè)內(nèi)人士認為，國務院表態(tài)后，股權眾籌的監(jiān)管意見可能很快就會出臺。

或設定合格投資者制度

目前的股權眾籌平臺都是提供居間服務。創(chuàng)業(yè)者首先需要制作一份商業(yè)計劃書上傳到股權眾籌平臺，如有投資人看中項目，平臺將促成線上線下洽談。同時，平臺方還可以將項目推送給行業(yè)相關的投資人以促成盡快達成融資目標。

股權眾籌平臺則通過促成交易提取相應的費用作為盈利。股權眾籌平臺原始會對成功融資的項目收取5%的傭金。但是實際中不同的項目會有不同的談判，還有一些項目采用了現(xiàn)金加股份的形式。天使匯CEO蘭寧羽對記者表示，根據(jù)提供服務不同，天使匯免費或者是收取1%股權，蘭寧羽稱之為“戰(zhàn)略性虧損”。

一位股權眾籌平臺人士表示，在現(xiàn)在通過互聯(lián)網(wǎng)平臺進行股權撮合的模式下，合格投資人的篩選成為關鍵，股權投資是搞風險投資，20個項目能成功一個就很不錯，對投資人的風險承受能力有所要求。

據(jù)了解，目前還在制訂的監(jiān)管辦法爭議的焦點就集中在股權眾籌平臺的額度、股權眾籌合格投資人的標準等幾個方面。記者從業(yè)內(nèi)人士處獲悉，為了保護投資者的利益，監(jiān)管機構也在考慮設立合格投資者制度。

孫宏生表示，在監(jiān)管政策尚未出臺前，原始會設立了邀請及認證投資人制度，認證投資人的門檻為凈資產(chǎn)1000萬元或年收入50萬元以上，其年度投資額不能超過其凈資產(chǎn)的10%，有一定的抗風險能力，從收入、凈資產(chǎn)、投資經(jīng)驗三方面嚴格把控投資人資質。天使匯對投資者進行了細分，包括曾經(jīng)做天使投資回報率兩倍以上的天使投資人、企業(yè)高管、在專業(yè)細分領域擁有權威性的大學教授等。

融資成功率不足3%

事實上，雖然有股權眾籌平臺，但目前的成功率依然較低。從某股權眾籌平臺披露的數(shù)據(jù)來看，2013年全部申請融資項目中，通過股權眾籌平臺審核通過率為17%，融資成功的項目僅占審核通過數(shù)的5.9%。2014年截至9月的申請融資項目，通過股權眾籌平臺審核通過率為31%，融資成功率尚不足3%。

“股權眾籌要想獲得更大的發(fā)展，還需要解決不少問題。股權眾籌目前主要面臨兩大風險障礙。一是創(chuàng)業(yè)者創(chuàng)意面臨抄襲的風險，二是眾籌之后股東人數(shù)突破法定限制的風險。”天使匯CEO蘭寧羽表示。

據(jù)了解，通過股權眾籌模式融資，會導致公司股東人數(shù)過多。而《公司法》規(guī)定，有限責任公司的股東不能超過50人，非上市股份有限公司股東不能超過200人。這導致大部分眾籌股東不能直接出現(xiàn)在融資企業(yè)的股東名冊中。

“眾籌股東如何參與公司經(jīng)營，如何享受公司分紅等問題都沒有相應的法律法規(guī)進行規(guī)范。這些問題都期待監(jiān)管給出明確的信號。”股權眾籌平臺人士稱。

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