從現(xiàn)金貸看監(jiān)管的邏輯

自某機(jī)構(gòu)海外上市以來，現(xiàn)金貸業(yè)務(wù)飽受輿論媒體的關(guān)注。

現(xiàn)金貸，并不是第一個被媒體拉到陽光下曝曬的民間金融業(yè)務(wù)形態(tài)。此前，諸如場外配資、房地產(chǎn)首付貸、校園分期、ICO等民間金融業(yè)務(wù)形態(tài)，都經(jīng)歷過輿論媒體關(guān)注而后被監(jiān)管叫停的過程。

在這一輪互金機(jī)構(gòu)海外上市的熱潮中，現(xiàn)金貸業(yè)務(wù)成為了支撐市場預(yù)期的源泉。

這一次，對于現(xiàn)金貸業(yè)務(wù)的發(fā)展，會不會有所不同呢？

作為市場參與主體之一，監(jiān)管機(jī)構(gòu)抑制市場風(fēng)險，維護(hù)市場規(guī)則，是不可忽略和缺少的。金融行業(yè)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)，并不僅僅局限于狹義的一行三會為主體的金融行業(yè)監(jiān)管的范疇。在面對違法犯罪方面，更多依托公檢法司；在應(yīng)對金融系統(tǒng)風(fēng)險和區(qū)域金融風(fēng)險方面，更多依賴一行三會金融行業(yè)監(jiān)管體系；在面對涉眾性社會風(fēng)險方面，更多憑借地方行政金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的力量。

作為市場參與主體之一，從投資回報率的角度審視，監(jiān)管的收益就是消減掉的金融犯罪、金融系統(tǒng)風(fēng)險和區(qū)域金融風(fēng)險、以及涉眾性社會風(fēng)險的規(guī)模；監(jiān)管的成本就是監(jiān)管體系有效運(yùn)營的成本、監(jiān)管的行政風(fēng)險等等；在時間軸上的監(jiān)管周期的頻率反應(yīng)了監(jiān)管的效率。

伴隨著科技的發(fā)展，監(jiān)管科技滲透率提升，監(jiān)管機(jī)構(gòu)的成本得以下降，監(jiān)管的有效性得以改善。

金融行業(yè)監(jiān)管的邏輯始終是確定、一致、穩(wěn)定、清晰的。無論是機(jī)構(gòu)監(jiān)管，還是行為監(jiān)管。

那么，現(xiàn)金貸是否會導(dǎo)致金融系統(tǒng)風(fēng)險和區(qū)域金融風(fēng)險呢？是否會導(dǎo)致涉眾性社會風(fēng)險呢？是否會涉及金融犯罪呢？如果是，那么即有體系該如何應(yīng)對這些風(fēng)險和問題呢？

導(dǎo)致金融系統(tǒng)風(fēng)險和區(qū)域金融風(fēng)險的前提，是表內(nèi)相關(guān)業(yè)務(wù)的規(guī)模、風(fēng)險傳導(dǎo)的有效性、以及業(yè)務(wù)耦合程度和復(fù)雜性等等因素。就規(guī)模而言，現(xiàn)金貸，通過各種通道回表的規(guī)模與即有金融系統(tǒng)存量規(guī)模相比，微乎其微，基本可以忽略不計。由于廣泛采用互聯(lián)網(wǎng)等技術(shù)，風(fēng)險傳導(dǎo)的機(jī)制決定了，相較于傳統(tǒng)業(yè)務(wù)而言，風(fēng)險傳導(dǎo)更有效。即使是在小規(guī)模的業(yè)務(wù)，也會在相對較短的時間內(nèi)釋放規(guī)模，從而顯現(xiàn)為金融風(fēng)險。相較于傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，由于業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)封裝復(fù)雜，業(yè)務(wù)耦合程度較高，阻斷和隔離風(fēng)險的時效性要求較高，難度較大，就會遞延為金融系統(tǒng)風(fēng)險和區(qū)域金融風(fēng)險。也就如同場外配資、房地產(chǎn)首付貸、校園分期、ICO等等其他fintech業(yè)務(wù)模式一樣，在特定的產(chǎn)品、交易結(jié)構(gòu)、場景等綜合因素之下，現(xiàn)金貸或然地會導(dǎo)致金融系統(tǒng)風(fēng)險和區(qū)域金融風(fēng)險。

導(dǎo)致涉眾性社會風(fēng)險的前提，是業(yè)務(wù)的涉眾性。無論是行業(yè)的資產(chǎn)端，還是行業(yè)的負(fù)債端，越小額分散，越是依賴互聯(lián)網(wǎng)，越是容易體現(xiàn)市場感性的變化，對業(yè)務(wù)預(yù)期的影響越大，涉眾性規(guī)模也就越大。

目前的現(xiàn)金貸業(yè)務(wù)主要的特征，就是小額、分散、速貸-快周轉(zhuǎn)、普遍對接機(jī)構(gòu)資金、無場景。也就是說，其涉眾性，在眾多互聯(lián)網(wǎng)、民間金融眾的涉眾性，相對于場外配資、房地產(chǎn)首付貸、校園分期、ICO、網(wǎng)貸、眾籌、第三方支付、在線資管而言，在負(fù)債端的涉眾性，并不是最強(qiáng)的。這主要是資金來源的屬性導(dǎo)致的。

負(fù)債端資金來源特征比較：

從資產(chǎn)端而言，現(xiàn)金貸業(yè)務(wù)覆蓋的客群屬于需求剛性、償貸能力較低、負(fù)債敏感性較高、時效敏感性較高、資金獲得性較低的客群。理想是解決“急”，而不是解決“窮”的問題，但是兩者的區(qū)分需要較高的KYC能力。由于互聯(lián)網(wǎng)外部性帶來的信息孤島效應(yīng)，在缺乏公共征信服務(wù)基礎(chǔ)設(shè)施而難以抑制多頭借貸、過度借貸、高息轉(zhuǎn)貸等問題，由于缺乏相應(yīng)的低成本糾紛裁決和違約信用懲罰機(jī)制導(dǎo)致了違約成本幾近于零，單一機(jī)構(gòu)的風(fēng)控能力提升并不能體現(xiàn)為KYC能力的提升。對于弱勢群體和債務(wù)敏感群體，現(xiàn)金貸面臨的過度負(fù)債導(dǎo)致的社會風(fēng)險會遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于其他業(yè)務(wù)類別。同時，由于缺乏機(jī)構(gòu)間市場等分散風(fēng)險、發(fā)現(xiàn)風(fēng)險、對沖風(fēng)險的機(jī)制，導(dǎo)致單一機(jī)構(gòu)在整體資產(chǎn)劣化過程中處于持續(xù)風(fēng)險累積的周期。這就導(dǎo)致現(xiàn)金貸必然廣泛受到媒體和輿論的關(guān)注。

從傳遞的角度而言，防范金融風(fēng)險和區(qū)域風(fēng)險的最終目的也是為了這些風(fēng)險不至于遞延傳導(dǎo)為社會風(fēng)險。

從這幾個方面審視，現(xiàn)金貸面臨的涉眾型社會風(fēng)險并不是最敏感的，也是或然的。

從涉及金融犯罪審視，針對民間金融領(lǐng)域，一直以來法律法規(guī)在不斷完善。涉及現(xiàn)金貸的，諸如利率、催收、個人信息安全保護(hù)、投資者保護(hù)、特許經(jīng)營等等，都已經(jīng)比較完備了。對于從業(yè)機(jī)構(gòu)而言，只要不是立意不良，恪守底線，罪罰邊界已經(jīng)非常清晰。

橫向比較同是民間金融表外業(yè)務(wù)的其他業(yè)務(wù)門類。

小貸業(yè)務(wù)，資產(chǎn)端主要是中小微企業(yè)經(jīng)營性貸款，并不具備涉眾性，年規(guī)模萬億，機(jī)構(gòu)數(shù)量小于萬家，也并不構(gòu)成系統(tǒng)風(fēng)險。目前，采用區(qū)域牌照監(jiān)管方式。

網(wǎng)貸業(yè)務(wù)，交易規(guī)模近三萬億，機(jī)構(gòu)數(shù)量大于一千家，整體而言，只要進(jìn)行必要的業(yè)務(wù)隔離和通道阻斷，或然產(chǎn)生系統(tǒng)風(fēng)險。由于依托互聯(lián)網(wǎng)，小額分散，資金端和負(fù)債端都有涉眾性，反倒是由于采用互聯(lián)網(wǎng)方式涉眾型社會風(fēng)險是大概率事件。目前，采用的是地方金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)備案結(jié)合銀監(jiān)行為監(jiān)管的雙監(jiān)管方式。

ICO業(yè)務(wù)，季度交易增長規(guī)模數(shù)十億，機(jī)構(gòu)數(shù)量數(shù)百家，已經(jīng)定性為非法而清理關(guān)閉。

現(xiàn)金貸業(yè)務(wù)，整體規(guī)模并沒有超出萬億的量級，機(jī)構(gòu)數(shù)量也并沒有超出這兩者。資產(chǎn)端的小額分散要求較強(qiáng)的KYC能力涉眾性充分體現(xiàn)，但在負(fù)債端多為機(jī)構(gòu)并不具備涉眾性。所以，采用大于地方金融牌照監(jiān)管的的方式，在監(jiān)管強(qiáng)度和監(jiān)管成本上是否適當(dāng)，個人認(rèn)為需要進(jìn)一步考量。對于防范金融風(fēng)險和區(qū)域風(fēng)險而言，網(wǎng)貸的方式可資借鑒，隔離、阻斷表外資產(chǎn)回表的通道即可阻斷風(fēng)險的遞延和傳導(dǎo)?，F(xiàn)金貸在負(fù)債端與持牌金融機(jī)構(gòu)的關(guān)系，直接將表外劣化資產(chǎn)回表，如果缺少風(fēng)險對沖和緩釋機(jī)制，在無法解決互聯(lián)網(wǎng)外部性帶來的多頭借貸、過度借貸、高息轉(zhuǎn)貸等問題的情況下，對于持牌金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)端將在擴(kuò)表的同時加速進(jìn)入風(fēng)險累積周期。所以，首先應(yīng)該嚴(yán)格規(guī)范持牌機(jī)構(gòu)與外部非持牌機(jī)構(gòu)的合作關(guān)系，明確信用風(fēng)險邊界的要求，要求現(xiàn)金貸機(jī)構(gòu)主體不得混業(yè)。簡單任性地回到發(fā)放牌照來進(jìn)行機(jī)構(gòu)監(jiān)管的老路上，并不能夠充分體現(xiàn)監(jiān)管體系演進(jìn)完備過程中監(jiān)管機(jī)構(gòu)的智慧和監(jiān)管藝術(shù)。在能力方面，提出明確的要求，引導(dǎo)各現(xiàn)金貸機(jī)構(gòu)增加核心能力方面的投資，建立KYC能力。支持具備這些基礎(chǔ)能力的持牌機(jī)構(gòu)開展業(yè)務(wù)滿足市場剛性需求，并履行充分披露信息、產(chǎn)登、存管等基本責(zé)任。在依法合規(guī)經(jīng)營方面，根據(jù)網(wǎng)絡(luò)安全法和對于個人信息安全保護(hù)得兩高司法解釋，嚴(yán)厲打擊相關(guān)違法亂紀(jì)行為；根據(jù)征信管理條例，建立和完善投資人保護(hù)機(jī)制，查處違規(guī)違法操作，打擊違法亂紀(jì)行為；建立仲裁等互聯(lián)網(wǎng)糾紛調(diào)解機(jī)制，提高合規(guī)成本；借助技術(shù)手段，建立信息交換平臺，打擊多頭借貸、過度借貸、高息轉(zhuǎn)貸等違法違規(guī)行為；對于公開市場機(jī)構(gòu)的違規(guī)行為，保持輿論關(guān)注的持續(xù)性，防范涉眾型社會風(fēng)險。涉及金融犯罪的，嚴(yán)格訴諸司法。其余，交給市場即可。

上帝的歸上帝，凱撒的歸凱撒。

湛藍(lán)的科羅拉多河水，切開西部荒原的砂巖，在馬蹄灣優(yōu)美地畫出了一個音符，大自然的鬼斧神工給人心靈巨大的沖擊。

面對自然界的溝壑，人類或許可以憑借勇氣和韌性來跨越；對于人類心靈和思想的鴻溝，僅僅憑借技術(shù)的不斷完備，或許還是有挑戰(zhàn)的。

真正人類的勇者和智者，更多面對的或許是后者吧。

《權(quán)力與榮耀》里，臨冬城的守夜人們，面對著漭漭無際的黑暗，留給身后的卻是光明。

（本文原載于財新網(wǎng)，經(jīng)作者同意轉(zhuǎn)載。）

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