互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)風(fēng)口競(jìng)逐：BAT等互聯(lián)網(wǎng)巨頭發(fā)力保險(xiǎn)中介

互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)業(yè)快速發(fā)展的前景及其在估值上的吸引力，使互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)牌照成為行業(yè)內(nèi)爭(zhēng)搶的“香餑餑”。目前市場(chǎng)上有超過(guò)120家保險(xiǎn)公司涉足互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，但擁有互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)牌照的公司僅有四家：眾安在線(xiàn)、泰康在線(xiàn)、安心財(cái)險(xiǎn)和易安財(cái)險(xiǎn)。同時(shí)，包括上市公司在內(nèi)的各路資本仍在源源涌入。

喜憂(yōu)參半的“眾安沖擊波”

分析人士指出，我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)現(xiàn)已進(jìn)入爆發(fā)期。2016年我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)保費(fèi)收入達(dá)到2347億元，較2015年(2234億元)增長(zhǎng)了113億元，增幅5%。互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)保費(fèi)收入占總保費(fèi)收入的比重已由2012年的0.7%大幅提升至2016年的7.6%。大量資本及機(jī)構(gòu)紛紛涉足互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)行業(yè)，更有超過(guò)100家傳統(tǒng)保險(xiǎn)公司開(kāi)設(shè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)。

作為“金融科技第一股”的眾安在線(xiàn)目前已在香港上市，其引發(fā)的“眾安沖擊波”迄今在市場(chǎng)回蕩。眾安保險(xiǎn)于9月28日在港交所主板上市，新股定價(jià)59.7元，發(fā)行約1.99億股，其中7200萬(wàn)股由軟銀認(rèn)購(gòu)，掛牌之后的最初兩日成交股數(shù)達(dá)1.14億股。10月9日，眾安保險(xiǎn)股價(jià)一度飆升至97.8港元，收?qǐng)?bào)90.8港元，自上市以來(lái)累計(jì)上漲52.09%。11月1日收盤(pán)價(jià)77.75港元，最新總市值已升至1151億港元。

對(duì)于眾安保險(xiǎn)未來(lái)的估值。海通證券分析師孫婷指出，根據(jù)10月16日公告，該公司按照每股59.70港元進(jìn)行發(fā)行及超額配售，經(jīng)計(jì)算預(yù)期融資后2017年每股凈資產(chǎn)為14.256港元。

“不過(guò)，現(xiàn)階段該公司的凈利潤(rùn)情況并不容客觀，雖然眾安保險(xiǎn)2014年即實(shí)現(xiàn)了0.37億元的利潤(rùn)，但是這一數(shù)字并沒(méi)有保持增長(zhǎng)，反而在今年上半年公司虧損2.86億元，較去年同期虧損增長(zhǎng)25.4%，公司預(yù)計(jì)今年會(huì)產(chǎn)生重大虧損。”平安證券分析師繳文超稱(chēng)。

自成立以來(lái)，眾安保險(xiǎn)的綜合成本率持續(xù)高于100%，即一直處于承保虧損狀態(tài)。而今年以來(lái)由于公司業(yè)務(wù)擴(kuò)張，深化與生態(tài)系統(tǒng)伙伴的合作以及專(zhuān)注與手續(xù)費(fèi)及傭金或技術(shù)服務(wù)費(fèi)費(fèi)率相對(duì)較高的保險(xiǎn)產(chǎn)品，保險(xiǎn)營(yíng)運(yùn)開(kāi)支增幅明顯。雖然通過(guò)大數(shù)據(jù)分析等技術(shù)可以降低賠付率，但是在發(fā)展初期拓展業(yè)務(wù)、建立合作和推出新的產(chǎn)品將產(chǎn)生大量開(kāi)支。未來(lái)公司的利潤(rùn)情況仍然存在不確定性。孫婷預(yù)計(jì)，2017年眾安保險(xiǎn)業(yè)績(jī)將出現(xiàn)重大虧損。2017年上半年，公司虧損達(dá)2.87億元，同比擴(kuò)大25%。其主要原因一是提取未到期準(zhǔn)備金大幅增長(zhǎng)。二是保險(xiǎn)代理手續(xù)費(fèi)及傭金同比增長(zhǎng)一倍以上。三是綜合成本率創(chuàng)新高。2017年上半年，眾安保險(xiǎn)的綜合成本率增加至129.3%，為3年來(lái)的最高水平。

繳文超認(rèn)為，眾安的保費(fèi)收入自成立以來(lái)保持了較高的增長(zhǎng)速度，但隨著行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的不斷加劇，包括公司的合作伙伴以及股東和競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手也會(huì)推出相同類(lèi)型的產(chǎn)品、傳統(tǒng)保險(xiǎn)公司或者互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)公司對(duì)業(yè)務(wù)模式和產(chǎn)品的模仿等，同時(shí)公司保費(fèi)大多依賴(lài)于生態(tài)系統(tǒng)合作伙伴的平臺(tái)進(jìn)行銷(xiāo)售，因此對(duì)于未來(lái)保費(fèi)收入的增速依然具有不確定性。

不過(guò)，從總保費(fèi)來(lái)看，2016年眾安在線(xiàn)總保費(fèi)是另外三家之和的3.5倍。需要指出的是，目前雖受益于騰訊、阿里、平安三大股東，但未來(lái)要逐步降低對(duì)主要股東的業(yè)務(wù)依賴(lài)。

“預(yù)計(jì)公司2017年總保費(fèi)將大幅增長(zhǎng)，主要是由于今年公司健康險(xiǎn)、意外險(xiǎn)、責(zé)任險(xiǎn)及退貨運(yùn)費(fèi)險(xiǎn)總保費(fèi)的大幅上升，同時(shí)公司在招股說(shuō)明書(shū)中明確表示未來(lái)將繼續(xù)加大健康險(xiǎn)等保障型險(xiǎn)種的發(fā)展力度。”孫婷指出，預(yù)計(jì)2017年眾安保險(xiǎn)的總保費(fèi)同比增速將達(dá)到88%；2018、2019年保費(fèi)增速將有小幅下降，但由于公司處于業(yè)務(wù)擴(kuò)張初期，且采取“薄利多銷(xiāo)”的銷(xiāo)售策略，保費(fèi)仍將在未來(lái)兩年保持較高增速。

“同時(shí)，資產(chǎn)規(guī)模逐年擴(kuò)大，2017年上半年投資收益同比改善。”孫婷指出，2017年上半年，眾安保險(xiǎn)的投資收益為2.865億元，同比扭虧為盈，主要是受股市上漲的影響。公司上半年增加了高股息證券的配置比重，助推公司實(shí)現(xiàn)投資正回報(bào)。公司主要依賴(lài)平安資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司提供投資服務(wù)及資產(chǎn)管理。截至2017年3月31日，平安資管管理著眾安保險(xiǎn)總投資資產(chǎn)的95.4%。其中，固定收益、股票基金、現(xiàn)金及等價(jià)物、理財(cái)、信托在投資資產(chǎn)中占比分別為38.2%、23.1%、13%、14.3%和11.4%。

互聯(lián)網(wǎng)巨頭發(fā)力保險(xiǎn)中介

業(yè)內(nèi)人士指出，2016年，保險(xiǎn)牌照申請(qǐng)門(mén)檻開(kāi)始提高，監(jiān)管部門(mén)要求注冊(cè)資本不得少于人民幣5000萬(wàn)元，且必須為實(shí)繳貨幣資本，這使得互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)牌照越發(fā)緊俏。于是，一些資本為切入互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，將目光投向收購(gòu)擁有保險(xiǎn)中介牌照的公司，成立保險(xiǎn)代理、保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)公司。同時(shí)，第三方平臺(tái)的互聯(lián)網(wǎng)場(chǎng)景激發(fā)保險(xiǎn)需求。以2016年上半年互聯(lián)網(wǎng)人身險(xiǎn)保費(fèi)收入為例，第三方平臺(tái)銷(xiāo)售的人身險(xiǎn)收入占互聯(lián)網(wǎng)人身險(xiǎn)收入的比例高達(dá)96.1%。

數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)已有24張保險(xiǎn)中介牌照獲得批復(fù)，其中有10家保險(xiǎn)代理公司、13家保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)公司以及1家保險(xiǎn)公估公司。于是，保險(xiǎn)中介牌照的獲取又一次將互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)推向了“頭條”。

日前，百度金融已經(jīng)收購(gòu)黑龍江聯(lián)保龍江保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)有限責(zé)任公司，黑龍江聯(lián)保龍江保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)有限責(zé)任公司的大股東為鵬寰資產(chǎn)管理(北京)有限公司，持股比例100%，認(rèn)繳出資額5000萬(wàn)元。

不久前，騰訊持股57.8%的微民保險(xiǎn)代理有限公司也拿到了保監(jiān)會(huì)的批復(fù)。微民保險(xiǎn)代理注冊(cè)資本2億元，由深圳騰富博投資有限公司100%持股，深圳騰富博投資有限公司股東包括北京驛碼神通信息技術(shù)有限公司(騰訊控股100%持股)，持股份額為57.8%；富邦財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)有限公司，持股份額為31.1%；國(guó)開(kāi)博裕二期(上海)股權(quán)投資合伙企業(yè)(有限合伙)，持股份額為11.1%。

此外，阿里巴巴同樣在保險(xiǎn)中介行業(yè)悄然布局。阿里巴巴通過(guò)浙江螞蟻小微金融服務(wù)集團(tuán)有限公司(支付寶)拿到了一張中介牌照——杭州保進(jìn)保險(xiǎn)代理有限公司。據(jù)悉，螞蟻金服旗下已擁有兩家保險(xiǎn)代理公司。除保進(jìn)保險(xiǎn)代理外，另一家為上海螞蟻?lái)嵄１ｋU(xiǎn)代理，唯一股東是螞蟻金服。

除BAT聚首保險(xiǎn)中介市場(chǎng)外，還出現(xiàn)了其他互聯(lián)網(wǎng)巨頭的身影，如北京大樹(shù)保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)。公開(kāi)資料顯示，該公司股東為拉卡拉網(wǎng)絡(luò)技術(shù)有限公司，系聯(lián)想集團(tuán)(港股00992)控股企業(yè)。

業(yè)內(nèi)人士指出，今年以來(lái)，已有不少平臺(tái)積極謀求保險(xiǎn)中介牌照，收購(gòu)一張全國(guó)性保險(xiǎn)代理銷(xiāo)售牌照的話(huà)，“殼”價(jià)格已達(dá)2千萬(wàn)元。

長(zhǎng)期以來(lái)，中介渠道一直是中國(guó)保險(xiǎn)市場(chǎng)最重要的保費(fèi)來(lái)源之一，近年來(lái)一直保持快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。第三方機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，到2018年，整個(gè)保險(xiǎn)中介業(yè)的新單規(guī)模保費(fèi)將突破150億元。

藍(lán)籌股仍是配置重點(diǎn)

無(wú)論是傳統(tǒng)保險(xiǎn)還是互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)，保費(fèi)的高增長(zhǎng)讓市場(chǎng)普遍看好保險(xiǎn)股。天風(fēng)證券認(rèn)為，三季報(bào)向好將是保險(xiǎn)股在今年四季度走勢(shì)的最重要催化劑。保費(fèi)同比高增長(zhǎng)將提升投資收益和新業(yè)務(wù)價(jià)值，看好當(dāng)前至11月中旬階段的保險(xiǎn)行情。

對(duì)于未來(lái)保險(xiǎn)資金的配置，今年以來(lái)，險(xiǎn)企加大了對(duì)大型藍(lán)籌股和高分紅股票的配置比例，A股和港股資產(chǎn)價(jià)值顯著上升。固收市場(chǎng)方面，債券市場(chǎng)表現(xiàn)平穩(wěn)，10年期國(guó)債收益率穩(wěn)定在3.6%以上，保險(xiǎn)公司配置了更多的長(zhǎng)久期債券與非標(biāo)資產(chǎn)，利息收入亦有增加。

一位險(xiǎn)企人士表示：“長(zhǎng)期來(lái)看，保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)管理中還是應(yīng)當(dāng)更加重視股票市場(chǎng)。在一定時(shí)間期限內(nèi)，股市表現(xiàn)出來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)更小、收益更高，而債券市場(chǎng)的收益只能被通脹侵蝕。目前的情況來(lái)看，藍(lán)籌股仍有空間，因此，四季度保險(xiǎn)資金投資的關(guān)鍵是在符合資金期限要求的條件下在股票市場(chǎng)進(jìn)行配置。”

民生通惠資管公司投資總監(jiān)李兆軍指出，四季度險(xiǎn)資在權(quán)益方面的投資會(huì)進(jìn)一步加大，險(xiǎn)資投資范圍不斷多元化，一些能夠體現(xiàn)出未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)的行業(yè)將會(huì)受到關(guān)注。同時(shí)，一些與險(xiǎn)資有交融的行業(yè)將繼續(xù)受到青睞，如醫(yī)療、健康、養(yǎng)老、基因，以及AI人工智能、機(jī)器人、醫(yī)藥等。

業(yè)內(nèi)人士指出，保險(xiǎn)公司投資收益表現(xiàn)良好主要在于市場(chǎng)行情好轉(zhuǎn)，而并非公司主動(dòng)投資策略的變化。權(quán)益市場(chǎng)，雖然去年以來(lái)開(kāi)啟了慢牛行情，但是藍(lán)籌股和中小盤(pán)股分化的現(xiàn)象則使得大量配置藍(lán)籌股的保險(xiǎn)公司受益良多。保險(xiǎn)公司的資金受限于監(jiān)管以及收入期限，在股票市場(chǎng)上比較傾向于投資長(zhǎng)期的穩(wěn)健的藍(lán)籌股，主要是這波行情走勢(shì)契合了保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)配置策略。

華泰金融分析師認(rèn)為，貨幣政策定調(diào)緊平衡格局，貨幣政策短期難以轉(zhuǎn)向，預(yù)期利率環(huán)境相對(duì)維持高位，投資收益仍將保持優(yōu)勢(shì)。進(jìn)一步推動(dòng)凈利潤(rùn)增厚。

國(guó)信證券分析師王繼林認(rèn)為，現(xiàn)階段，考慮到債券價(jià)格的下跌，壽險(xiǎn)公司主要受益于藍(lán)籌股的上漲。四季度險(xiǎn)企短期將受益藍(lán)籌行情，長(zhǎng)期將受益于新配債券資產(chǎn)，壽險(xiǎn)公司目前新配置的高息債券，將對(duì)未來(lái)投資收益率提供支撐。

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