人民幣貶值了，在中國還能投什么？

今年以來，歐元區(qū)萬億量化寬松超預(yù)期推出，丹麥一周內(nèi)兩次降息，此外瑞士、印度、秘魯、埃及、土耳其和加拿大等國紛紛加入降息隊(duì)伍，全球貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)似乎已經(jīng)全面開啟。

眼下，人民幣貶值成為正熱門話題，人民幣兌美元匯率從2014年9月底走到了階段性高點(diǎn)6.1左右后，走上持續(xù)貶值之路，截止到2015年1月26日，已經(jīng)貶至6.2542的水平。

盡管1月28日人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)上漲82個(gè)基點(diǎn)，卻依然難掩此前的大跌給人們帶來的心理沖擊。

不少專家認(rèn)為，由于美國經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)，而中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨緩，人民幣兌美元將保持貶值趨勢(shì)，人民幣短期上揚(yáng)主要體現(xiàn)市場(chǎng)雙向波動(dòng)特征。

除此之外，近期銀行結(jié)售匯差額持續(xù)走低，也凸顯了居民結(jié)匯意愿的顯著下降，強(qiáng)化了人民幣短期內(nèi)的貶值預(yù)期。

上海證券報(bào)認(rèn)為此次人民幣貶值是國際、國內(nèi)各因素合力作用的結(jié)果，主要涵蓋以下方面：

第一，美國經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)，貨幣政策發(fā)生變化。近期數(shù)據(jù)顯示，美國正從始于2008年的金融危機(jī)中復(fù)蘇，目前正處于高增長(zhǎng)、高就業(yè)、低通脹階段。

2014年第三季度美國GDP年化增長(zhǎng)達(dá)到5.0%,為11年來的最快增速；同時(shí)就業(yè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)良好，2014年全年新增就業(yè)人口接近300萬，創(chuàng)15年來最多。

此外，美國2014年12月份核心CPI同比增長(zhǎng)1.6%,處于合理區(qū)間。強(qiáng)勁的發(fā)展數(shù)據(jù)吸引了大批國際資本投資美國，從而推高了美元。

美國經(jīng)濟(jì)走強(qiáng)導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策發(fā)生重大變化，而美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策變化將導(dǎo)致國際資本持續(xù)向美國流動(dòng)，進(jìn)一步助推美元升值。

去年10月，鑒于美國經(jīng)濟(jì)發(fā)展良好、失業(yè)率持續(xù)走低，美聯(lián)儲(chǔ)正式宣布退出QE,導(dǎo)致美元指數(shù)走勢(shì)一路上揚(yáng)。

美元指數(shù)從2014年8月初的81.31一路上漲到2015年1月26日的95.54,5個(gè)月實(shí)現(xiàn)17.50%的增幅。

隨著美國經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好、美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期的強(qiáng)化，美元走強(qiáng)趨勢(shì)將得到進(jìn)一步鞏固。

第二，當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)處于“三期疊加”階段，增速有所放緩。中國經(jīng)濟(jì)目前的發(fā)展具有以下特征：

一是中國經(jīng)濟(jì)由過去的兩位數(shù)增長(zhǎng)回落至7%-7.5%的增長(zhǎng)區(qū)間，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)趨緩；二是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整使得一些行業(yè)和企業(yè)面臨較大沖擊；三是前期政策的邊際效用仍然作用于我國經(jīng)濟(jì)，其負(fù)面影響的消解需要時(shí)間。

從經(jīng)濟(jì)發(fā)展數(shù)據(jù)來看，近期的GDP、工業(yè)增加值、投資、零售、出口等主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)都表現(xiàn)疲弱，短期發(fā)展動(dòng)能不足。

2014年中國GDP增長(zhǎng)7.4%,為自1990年以來的最低增長(zhǎng)速度，2014年的工業(yè)增加值增速較上年回落了1.4個(gè)百分點(diǎn)至8.3%,經(jīng)濟(jì)發(fā)展放緩特征顯著。

同時(shí)，中國年度CPI增長(zhǎng)2%,為5年來最低，此外12月PPI下降3.3%,連續(xù)34個(gè)月下滑，凸顯了中國經(jīng)濟(jì)當(dāng)前的通縮風(fēng)險(xiǎn)。

在投資方面，房地產(chǎn)、制造業(yè)投資低迷，拖累社會(huì)投資下行，2014年城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資較上年增加15.7%,創(chuàng)下近13年來新低；此外，信貸、社會(huì)融資和財(cái)政的擴(kuò)張力度也不強(qiáng)，經(jīng)濟(jì)下行壓力較大。

經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲弱導(dǎo)致了外匯市場(chǎng)上對(duì)中國經(jīng)濟(jì)的負(fù)面預(yù)期，表現(xiàn)為人民幣匯率出現(xiàn)下行趨勢(shì)。

與此同時(shí)，中美利差的變化也影響著匯率走勢(shì)。去年11月21日中國央行時(shí)隔兩年之后再次宣布下調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率，這次降息導(dǎo)致了國內(nèi)外利差收窄，造成國際資本逐利外流，人民幣匯率應(yīng)聲而降。

降息后的第一個(gè)交易日（11月24日）人民幣匯率收貶于6.1417元，較上一交易日貶值0.27%.

第三，外部市場(chǎng)需求收縮，出口放緩。出口是中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展中最重要的推動(dòng)力之一，外部市場(chǎng)環(huán)境變化對(duì)我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展影響顯著。

當(dāng)前主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中的日本、歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)尚處于金融危機(jī)之后的自我結(jié)構(gòu)調(diào)整階段，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程緩慢而脆弱。

去年第三季度的日本與歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展分別為-1.9%、0.2%,經(jīng)濟(jì)發(fā)展疲弱，需求不足。

而新興經(jīng)濟(jì)體國家由于美國強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇造成國外投資資金的大量外流，國內(nèi)投資資金不足，加之2014年6月份以來國際大宗商品價(jià)格暴跌，令諸多依賴資源出口的新興市場(chǎng)國家大受打擊。

國際市場(chǎng)的需求萎縮導(dǎo)致中國出口增速出現(xiàn)大幅下降，2014年中國出口總額增長(zhǎng)6.1%,較2013年下降1.8個(gè)百分點(diǎn)，為5年來最低增速。

出口疲弱引發(fā)了外匯市場(chǎng)上對(duì)中國經(jīng)濟(jì)的負(fù)面預(yù)期，從而強(qiáng)化了人民幣匯率的下行趨勢(shì)。

然而金融投資報(bào)分析則認(rèn)為，從經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度看，人民幣貶值對(duì)中國出口是利好。

對(duì)于出口企業(yè)來說，其國際結(jié)算貨幣是美元，假設(shè)以前對(duì)外賺1美元是6元人民幣，現(xiàn)在賺1美元是6.5元人民幣，對(duì)內(nèi)原料結(jié)算人工結(jié)算都是人民幣，則企業(yè)的利潤(rùn)相應(yīng)上升。

此外，人民幣貶值還可以讓出口貨物成本下降，競(jìng)爭(zhēng)力更強(qiáng)?？梢钥吹?，為什么美國從2008年開始就一直讓美元長(zhǎng)期主導(dǎo)性貶值，就是為了刺激美國商品的出口來拉動(dòng)美國經(jīng)濟(jì)。

因此，人民幣貶值對(duì)中國經(jīng)濟(jì)三駕馬車之一的出口是利好，特別是現(xiàn)在我們要主打“一帶一路”,要讓中國企業(yè)走出去，弱勢(shì)人民幣在一定程度上將降低走出去的成本，提高市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

其次，對(duì)于人民幣貶值可能誘發(fā)境內(nèi)外資出逃的擔(dān)憂，也只是理論上存在的。

目前面臨的全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境，雖然美國退出QE了，但歐洲日本都還在實(shí)施自己的QE,國際流動(dòng)性是很充裕的，是不是這些流動(dòng)性都向強(qiáng)勢(shì)美元的美國流去了，也不是。

目前我們面臨的情況是很多資產(chǎn)價(jià)格依舊很低，比如資本市場(chǎng)的銀行股價(jià)格，比如一些壟斷地位的國有資產(chǎn)，而且銀行利率仍高，在這樣的情況下，外資會(huì)輕易就走嗎？

即便人民幣貶值，很多外資在國內(nèi)的ROE（凈資產(chǎn)收益率）也不會(huì)降低，而這么高的ROE在一些成熟的市場(chǎng)是無法想象的，只有中國這樣快速增長(zhǎng)的市場(chǎng)才能維系。因此，擔(dān)憂人民幣貶值外資會(huì)加速流出是完全沒有必要的。

很多人擔(dān)心外資加速流出會(huì)讓中國經(jīng)濟(jì)瞬間失血，像前幾年的東南亞金融危機(jī)一樣。但是，人民幣是無法自由兌換的，盡管其國際化的步伐在加快，但流進(jìn)流出的渠道依舊狹窄，規(guī)模依舊是可控的。

此外，人民幣不存在惡性貶值的基礎(chǔ)，中國的經(jīng)濟(jì)總量是全球第二，貨幣幣值對(duì)應(yīng)的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)是存在的。美元貶值了7、8年，美國也沒有爆發(fā)新的金融危機(jī)，為什么，就是因?yàn)槊绹?jīng)濟(jì)的底氣依舊存在。

盡管人民幣匯率最近跌得讓人心驚肉跳，但交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平認(rèn)為：“人民幣適度貶值，這種狀態(tài)符合大家的預(yù)期。”

去年以來，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力大，尤其是外貿(mào)增速回落，使人民幣面臨貶值壓力，是導(dǎo)致人民幣近期貶值的重要原因。

“前段時(shí)間，外匯占款出現(xiàn)大幅減少，這很少見。這表明，社會(huì)的持匯需求在加大。”連平說，“應(yīng)該看到，目前，美元兌人民幣的波動(dòng)率的上限為2%,隨著資本進(jìn)出限制的放松，匯率波動(dòng)幅度增大還是可以預(yù)見的。”

美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家、諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主保羅？克魯格曼認(rèn)為，美元近期升值，對(duì)世界其他經(jīng)濟(jì)體產(chǎn)生了壓力，導(dǎo)致多國貨幣出現(xiàn)貶值現(xiàn)象。不僅如此，“短期內(nèi)美元會(huì)有更明顯的升值。”

連平也分析認(rèn)為：“因?yàn)槊绹呢泿耪咭验_始收緊，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢(shì)明顯。”

無論如何，2015年人民幣貶值似乎已經(jīng)成為共識(shí)，對(duì)資本市場(chǎng)必然會(huì)產(chǎn)生一定影響。那么，此背景下在中國能投什么？

首先，A股方面。

人民幣貶值股市受到牽連，牛市是否就此結(jié)束了？剛在股市賺來的一點(diǎn)兒錢就要這么虧回去了？

瑞銀證券指出，如果人民幣近期貶值，則A股市場(chǎng)可能承壓。從海外的類似經(jīng)驗(yàn)來看，新興市場(chǎng)上每一輪的本幣貶值幾乎都伴隨著資本流出和股市回調(diào)，就行業(yè)板塊而言，金融和不動(dòng)產(chǎn)行業(yè)可能受影響最大。

在更多的債券、信托和房地產(chǎn)債務(wù)違約事件正陸續(xù)浮出水面的形勢(shì)下，海外投資者對(duì)中國宏觀經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂情緒可能會(huì)有所增強(qiáng)，從而帶來暫時(shí)性的資本流出。

瑞銀指出，人民幣貶值將對(duì)上市公司的資產(chǎn)負(fù)債表和損益表造成影響。從資產(chǎn)負(fù)債表的角度來看，民航和房地產(chǎn)行業(yè)板塊可能將會(huì)受到最大的負(fù)面影響。

凡事有弊有利，那么人民幣貶值情況下，有無受益行業(yè)？

對(duì)于股市投資者而言，當(dāng)前A股市場(chǎng)不斷走強(qiáng)，然而此次市場(chǎng)上漲的主導(dǎo)因素是投資者對(duì)寬松政策的預(yù)期以及增量資金的進(jìn)入，而非實(shí)體經(jīng)濟(jì)或企業(yè)盈利等基本面評(píng)估。

如在匯豐PMI數(shù)據(jù)顯示中國制造業(yè)出現(xiàn)了自2014年5月以來的首次收縮，當(dāng)日上證綜指卻大幅上揚(yáng)。有鑒于此，投資者可以順應(yīng)上漲行情入市操作，但同時(shí)需防范人民幣貶值給股市帶來的下行風(fēng)險(xiǎn)。

分行業(yè)來看，A股市場(chǎng)以外貿(mào)出口為導(dǎo)向的行業(yè)無疑將受益人民幣貶值，而其中的紡織服裝、玩具鞋帽等將是最大受益者。

紡織服裝行業(yè)由于對(duì)出口的依存度較高，人民幣貶值一方面有利于公司降低成本，提高產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，企業(yè)將拿到更多訂單，另一方面，有利于出口型企業(yè)獲得匯兌收益。

而人民幣貶值意味著外國貨幣購買力增強(qiáng)，這將進(jìn)一步刺激消費(fèi)，有利于玩具行業(yè)出口。如利好高樂股份等。

相對(duì)中國紡織服裝行業(yè)在國際市場(chǎng)的龍頭地位，在中國的外貿(mào)型行業(yè)中，家電行業(yè)也占據(jù)重要位置。

分析人士認(rèn)為，隨著人民幣貶值，A股市場(chǎng)不少家電上市公司也有望迎來出口量上升?？申P(guān)注伊立浦、美的集團(tuán)等。

其次，房產(chǎn)投資方面。

人民幣貶值，手握大把房產(chǎn)的人資產(chǎn)必將縮水。有一個(gè)“巧合”:人民幣持續(xù)升值的9年，也是中國房地產(chǎn)價(jià)格持續(xù)上漲的9年。2005年，人民幣啟動(dòng)升值后出現(xiàn)了一個(gè)清晰的信號(hào)：對(duì)美元長(zhǎng)期升值。

在理論上會(huì)有大量的美元進(jìn)入中國，換成人民幣資產(chǎn)，以規(guī)避相對(duì)的美元貶值。這些美元進(jìn)入后，以一定資產(chǎn)形式存在。

其中較多是買房產(chǎn)。房?jī)r(jià)在經(jīng)歷多年飛漲后已經(jīng)積累了大量的泡沫。近期隨著房地產(chǎn)供求關(guān)系的逆轉(zhuǎn)，全國范圍內(nèi)的房?jī)r(jià)出現(xiàn)了回調(diào)，而近期的人民幣貶值也對(duì)現(xiàn)有房?jī)r(jià)進(jìn)一步形成下壓。

目前房地產(chǎn)市場(chǎng)顯得比較微妙，房?jī)r(jià)上漲與下跌因素正在角力。

一方面，房地產(chǎn)市場(chǎng)呈現(xiàn)供大于求態(tài)勢(shì)，房?jī)r(jià)單方面升值預(yù)期已被打破，投資者處于觀望狀態(tài)，市場(chǎng)避險(xiǎn)氛圍濃厚，表現(xiàn)為房地產(chǎn)投資增速收窄、房?jī)r(jià)下跌、交易量萎縮；

另一方面，由于地方財(cái)政收入與土地收益具有較強(qiáng)的關(guān)聯(lián)性，且房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈對(duì)國民經(jīng)濟(jì)影響較大，各級(jí)政府不希望房地產(chǎn)行業(yè)出現(xiàn)較大的調(diào)整。

因此，中央以及地方層面均已出臺(tái)支持房地產(chǎn)行業(yè)發(fā)展的相關(guān)政策?；诖?，我們認(rèn)為房地產(chǎn)市場(chǎng)短期內(nèi)會(huì)出現(xiàn)價(jià)格的雙向波動(dòng)，而從長(zhǎng)期來看，人民幣匯率走低將會(huì)強(qiáng)化由供求關(guān)系導(dǎo)致的房?jī)r(jià)下跌趨勢(shì)。

過去數(shù)年房?jī)r(jià)大漲的原因之一是人民幣升值。在這個(gè)升值的過程中，擁有房產(chǎn)的人們，資產(chǎn)迅速升值。房產(chǎn)升值的預(yù)期，又激發(fā)了更多人買房的欲望。

若人民幣貶值，有投資者擔(dān)心，會(huì)有資產(chǎn)撤出房產(chǎn)，尤其是那些早期從海外涌入國內(nèi)的資金，會(huì)因人民幣貶值而流出中國，或不敢再輕易進(jìn)入中國市場(chǎng)，多種作用助推國內(nèi)住房資產(chǎn)價(jià)格下跌。

中國社會(huì)科學(xué)院財(cái)經(jīng)院、中國社會(huì)科學(xué)院城市與競(jìng)爭(zhēng)力研究中心及社會(huì)科學(xué)文獻(xiàn)出版社共同發(fā)布的《住房綠皮書：中國住房發(fā)展報(bào)告（2014~2015）》稱，2015年中國樓市總體判斷是：一、二線城市房?jī)r(jià)將繼續(xù)下滑，三、四線城市房?jī)r(jià)將穩(wěn)中有降；房?jī)r(jià)以軟著陸為主，不會(huì)出現(xiàn)整體崩盤；各級(jí)政府將密集推出救市政策，限購政策有望全面退出；商品房庫存積壓銷售困難，未來一半以上的開發(fā)商將轉(zhuǎn)行或在市場(chǎng)中消失。

因此，未來房?jī)r(jià)面臨下跌的可能性更大些，目前并不適合出手，比較好的方式是等待觀望。

第三，外幣方面。

在人民幣匯率貶值的背景下，外幣理財(cái)產(chǎn)品預(yù)期年化收益率明顯走高的現(xiàn)象尚未出現(xiàn)，預(yù)期年化收益則集中在2%-3%之間，其中最高收益為4.8%.

隨著人民幣轉(zhuǎn)升為跌，不少留學(xué)生、海淘族、以及出國游的驢友們的計(jì)劃也隨之被打亂。

顯而易見的是，人民幣匯率貶值，就意味著必須用更多的人民幣來兌換外幣。不過，對(duì)此市場(chǎng)人士指出，可以通過金融工具來應(yīng)對(duì)，進(jìn)而減少損失。

在興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委看來，2015年人民幣匯率將更具彈性，因此可以在人民幣匯率回升的時(shí)候盡早換匯，換匯后如果離使用外幣有一定時(shí)間差，則可以參加美元外幣理財(cái)。

事實(shí)上，繼人民幣匯率連續(xù)跳水之后，去銀行咨詢外幣理財(cái)產(chǎn)品的客戶數(shù)量也有所增加，相關(guān)市場(chǎng)有走熱趨勢(shì)。

普益財(cái)富數(shù)據(jù)顯示，2014年，外幣理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)占比為2.77%,其中，美元理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量為1030款，市場(chǎng)占比升至1.58%.澳元理財(cái)產(chǎn)品的市場(chǎng)占比由2013年的0.66%降至0.46%.

而就在上周，銀行共發(fā)行外幣理財(cái)產(chǎn)品26款，其中，除澳元理財(cái)產(chǎn)品較上期減少1款，其余諸如美元理財(cái)產(chǎn)品、港幣、歐元、英鎊理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量皆有所增加或持平。

在對(duì)22款在售銀行外幣理財(cái)產(chǎn)品的調(diào)查中發(fā)現(xiàn)，保本固定收益與保本收益浮動(dòng)的理財(cái)產(chǎn)品占據(jù)了多數(shù)，投資時(shí)限多在6個(gè)月以上，但外幣理財(cái)產(chǎn)品預(yù)期年化收益率明顯走高的現(xiàn)象尚未出現(xiàn)，預(yù)期年化收益則集中在2%-3%之間。

其中，最高收益為4.8%,而“匯聚寶-HJBAQK-FEURA28D-28天按期開放”理財(cái)產(chǎn)品收益最低僅為0.05%.

值得注意的是，收益率達(dá)到4%以上的4款理財(cái)產(chǎn)品，則全部為澳元理財(cái)產(chǎn)品。其中，交通銀行推出的“得利寶？匯添利”澳元理財(cái)產(chǎn)品（12月）與“得利寶？匯添利”澳元理財(cái)產(chǎn)品（6月）均為保本收益浮動(dòng)型，預(yù)期年化收益率分別為4.8%與4.6%,而占比最多的美元理財(cái)產(chǎn)品與港元理財(cái)產(chǎn)品預(yù)期年化收益率在1.4%到3%之間。

不過，分析人士認(rèn)為，由于2015年人民幣即期匯率可能會(huì)出現(xiàn)5%左右的貶值，那么，即使選擇3%左右的外幣理財(cái)也不會(huì)虧損。因?yàn)椋m然一般人民幣理財(cái)產(chǎn)品年化預(yù)期收益率在5%、6%左右，但這個(gè)收益可能被匯兌損失拉平。

而如果換匯外幣，看似損失了一部分收益，但實(shí)際上卻可以額外獲得外幣理財(cái)?shù)氖找妗?/p>

最后，黃金方面。

人民幣貶值引發(fā)了市場(chǎng)的無數(shù)猜想，后果最為嚴(yán)重的當(dāng)屬中國經(jīng)濟(jì)的硬著陸。作為全球最大的黃金消費(fèi)國，中國因經(jīng)濟(jì)增速放緩已經(jīng)引起全球黃金投資者的關(guān)注。與近期中國發(fā)布的一系列宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)都指向中國經(jīng)濟(jì)今年增速有可能挑戰(zhàn)7%的官方心理底線。

從進(jìn)口需求來看，卻未必如此。首先，人民幣貶值會(huì)使進(jìn)口黃金價(jià)格變得更加昂貴，顯然會(huì)壓抑國內(nèi)一部分對(duì)黃金的進(jìn)口需求。

其次，人民幣貶值使過去多年來形成的對(duì)人民幣升值的穩(wěn)定預(yù)期成為泡影，將極大的打擊以黃金為媒介的貿(mào)易融資行為。

不過，人民幣貶值對(duì)于黃金的供給不會(huì)造成影響，主要是通過對(duì)需求的影響來影響價(jià)格。從國內(nèi)實(shí)物投資需求來看，人民幣貶值會(huì)使國內(nèi)個(gè)人投資者的現(xiàn)金相對(duì)縮水，這有可能強(qiáng)化其投資理財(cái)?shù)囊庾R(shí)。

在A股跌跌不休、房?jī)r(jià)高企的當(dāng)下，黃金則有望成為其資產(chǎn)配置清單上的首要之選，從黃金中長(zhǎng)期來講形成利好。

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