寒冬之下，新金融還有哪些“風(fēng)口”?

作為萬業(yè)之王，金融所涉及到的子產(chǎn)業(yè)與業(yè)務(wù)線眾多，從經(jīng)紀(jì)到產(chǎn)品、從合規(guī)到風(fēng)控、從融資到投資再到資產(chǎn)處置，每一個(gè)領(lǐng)域都有著自己的特點(diǎn)及市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)規(guī)律。

在金融下行周期過程中，各類市場(chǎng)的參與主體均倍感壓力和茫然，這一點(diǎn)從剛剛過去的2018年的整個(gè)形勢(shì)已有明顯體現(xiàn)。進(jìn)入2019年，在穩(wěn)金融、穩(wěn)杠桿政策的助力下，金融業(yè)或許會(huì)有一定改善，但由于周期并未見底，因此實(shí)質(zhì)性好轉(zhuǎn)依然較難。

盡管充滿諸多不確定性，但對(duì)于國(guó)內(nèi)金融行業(yè)中的某些細(xì)分領(lǐng)域來說，2019年依然存在著一些新的機(jī)會(huì)：銀行業(yè)景氣度會(huì)有下行趨勢(shì)，整合性服務(wù)模式將迎來新的發(fā)展空間；隨著大眾認(rèn)知度的提高，保險(xiǎn)業(yè)熱度漸起并獲得持續(xù)性增長(zhǎng)；二級(jí)市場(chǎng)回暖，證券業(yè)的基本面將會(huì)有所改善......

投資銀行

投資銀行是與商業(yè)銀行相對(duì)應(yīng)的一類金融機(jī)構(gòu)，主要從事證券發(fā)行、承銷、交易、企業(yè)重組、兼并與收購(gòu)、投資分析、風(fēng)險(xiǎn)投資、項(xiàng)目融資等業(yè)務(wù)的非銀行金融機(jī)構(gòu)，是資本市場(chǎng)中的主要金融中介之一。

一般來說，投行主要有四種組織形態(tài)：一是獨(dú)立型投資銀行，比如美國(guó)的高盛、摩根士丹利、日本的野村證券；二是商人銀行，商業(yè)銀行通過兼并購(gòu)、參股等形式設(shè)立投資銀行，比如匯豐集團(tuán)、瑞銀集團(tuán)；三是全能型銀行，直接經(jīng)營(yíng)投行業(yè)務(wù)，在從事投資銀行業(yè)務(wù)的同時(shí)也從事常規(guī)商業(yè)銀行業(yè)務(wù)；四是跨國(guó)財(cái)務(wù)公司，以投資業(yè)務(wù)為主營(yíng)的金融控股公司模式。

 從市場(chǎng)定位上看，銀行是貨幣市場(chǎng)的核心，投行是資本市場(chǎng)的核心；

從服務(wù)功能上看，商業(yè)銀行服務(wù)于間接融資，投行服務(wù)于直接融資； 

從業(yè)務(wù)內(nèi)容上看，商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)重心是吸收存款和發(fā)放貸款，投行既不吸收各種存款，也不向企業(yè)發(fā)放貸款，業(yè)務(wù)重心是證券承銷、公司并購(gòu)與資產(chǎn)重組；

從收益來源上看，商業(yè)銀行的收益主要來源于存貸利差，投行的收益主要來源于證券承銷、公司并購(gòu)與資產(chǎn)重組業(yè)務(wù)中的手續(xù)費(fèi)、傭金及其他。

從近年來發(fā)展趨勢(shì)來看，同業(yè)業(yè)務(wù)和非標(biāo)業(yè)務(wù)會(huì)繼續(xù)收縮，可能增加債券投資，債券牛市也為債券配置提供了良好機(jī)會(huì)，科創(chuàng)板開閘貢獻(xiàn)新業(yè)務(wù)、IPO和再融資的持續(xù)提升，使得并購(gòu)重組增量業(yè)務(wù)將被市場(chǎng)重新關(guān)注，這些都為投行業(yè)務(wù)在2019年得以改善奠定了基礎(chǔ)。

另一方面，理財(cái)業(yè)務(wù)在資管新規(guī)的要求下不得不整改、轉(zhuǎn)型，相應(yīng)的收入規(guī)模會(huì)繼續(xù)下滑，對(duì)于中收入的貢獻(xiàn)度會(huì)繼續(xù)下降，而債券類產(chǎn)品的設(shè)計(jì)和釋放，更有利于投行業(yè)務(wù)在債券承銷方面提升收入規(guī)模。

交易銀行

交易銀行起源于國(guó)外，是指商業(yè)銀行面向企業(yè)客戶并針對(duì)企業(yè)日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過程中發(fā)生的采購(gòu)銷售等交易行為而提供的銀行服務(wù)，具體包括采購(gòu)銷售過程中的收付款服務(wù)和針對(duì)貿(mào)易過程的融資服務(wù)（含針對(duì)企業(yè)自身的貿(mào)易融資和針對(duì)企業(yè)供應(yīng)鏈企業(yè)的融資）。

換言之，交易銀行業(yè)務(wù)一般是圍繞著企業(yè)客戶的交易行為所提供的一攬子金融服務(wù)，其業(yè)務(wù)范圍主要包括：支付結(jié)算、現(xiàn)金管理、貿(mào)易融資、供應(yīng)鏈金融、托管等等。

整體而言，由于地方性銀行的業(yè)務(wù)范疇更具“屬地性”，因此設(shè)立交易銀行業(yè)務(wù)的幾乎都是綜合實(shí)力較強(qiáng)的國(guó)有大型銀行或股份制商業(yè)銀行，只不過不同銀行對(duì)于開展這項(xiàng)業(yè)務(wù)部門的叫法有所不同，一般來說多圍繞業(yè)務(wù)主體進(jìn)行命名，如汽車金融部、供應(yīng)鏈金融部、GTS部（全球資金管理服務(wù)）等等。

近年來，隨著利率市場(chǎng)化改革和“互聯(lián)網(wǎng)+”戰(zhàn)略的推進(jìn)，以及新的跨境、跨域、跨機(jī)構(gòu)的平臺(tái)方不斷加速涌現(xiàn)，通過各類金融科技創(chuàng)新等方式（銀企云）可以不斷較低銀行開展業(yè)務(wù)的服務(wù)維度，交易銀行也被視為“新時(shí)代下的對(duì)公銀行業(yè)務(wù)”而得到新的發(fā)展。

 目前來看，各大銀行紛紛加快了對(duì)于交易銀行的布局，但整體來看，各家銀行在產(chǎn)品范圍、服務(wù)內(nèi)容等方面大體趨同，同質(zhì)化問題還是比較嚴(yán)重的；與此同時(shí)，這種促使銀行業(yè)進(jìn)入降維通道的服務(wù)模式，雖然涉及額度不小，但利潤(rùn)卻較為有限。

因此，加強(qiáng)資金服務(wù)與互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的結(jié)合，且在衍生服務(wù)區(qū)域內(nèi)開發(fā)付更多創(chuàng)新型金融撮合產(chǎn)品，將成為交易銀行未來的發(fā)展方向。

保險(xiǎn)/互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)

在剛過去不久的2019年春節(jié)聯(lián)歡晚會(huì)上，臺(tái)灣魔術(shù)師劉謙時(shí)隔7年再次重返舞臺(tái)，為觀眾帶來精彩的表演《魔壺》，在他與觀眾互動(dòng)要求被邀請(qǐng)觀眾品嘗飲品時(shí)，第一句話就是問：“你買保險(xiǎn)了嗎？”

自2017年以來，由于受到了嚴(yán)監(jiān)管、去通道、防止資金空轉(zhuǎn)的監(jiān)管政策影響，保險(xiǎn)業(yè)總資產(chǎn)增速有所下滑，與此同時(shí)，隨著一些互聯(lián)網(wǎng)巨頭紛紛入駐保險(xiǎn)行業(yè)，傳統(tǒng)保險(xiǎn)行業(yè)在一定程度上受到了沖擊。

面對(duì)這樣一種局面，大型保險(xiǎn)公司選擇強(qiáng)化直銷、續(xù)保、代理人隊(duì)伍并推廣扁平化銷售組織，值得一提的是，作為保險(xiǎn)銷售的最主要的中介市場(chǎng)并沒有一蹶不振，而是在互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的驅(qū)動(dòng)下越挫越強(qiáng)，走出了超越行業(yè)節(jié)奏的發(fā)展曲線。

另一方面，隨著區(qū)塊鏈、人工智能、大數(shù)據(jù)在保險(xiǎn)行業(yè)中應(yīng)用的展開，在用戶畫像、精準(zhǔn)營(yíng)銷、保費(fèi)定價(jià)及售后客服方面，保險(xiǎn)業(yè)都將迎來一個(gè)前所未有的新階段，而互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)似乎也成為了經(jīng)濟(jì)寒冬之下的一個(gè)“避風(fēng)港”。

在互聯(lián)網(wǎng)渠道方面，保險(xiǎn)行業(yè)還獲得了新的發(fā)展機(jī)會(huì)，這也引來了嗅覺敏銳的資本市場(chǎng)的關(guān)注，紛紛向這一領(lǐng)域進(jìn)行投入，而從近年來獲投企業(yè)所涉及的領(lǐng)域來看，主要在健康險(xiǎn)、車險(xiǎn)、代理人等領(lǐng)域。

2019年大市場(chǎng)整體上還是處于“資產(chǎn)荒”，這對(duì)于保險(xiǎn)資產(chǎn)配置的難度會(huì)增加，或?qū)⒏嗯渲眉杏诠潭ㄊ找媛十a(chǎn)品以及另類資產(chǎn)。盡管保險(xiǎn)業(yè)無法一夜之間發(fā)生巨變，但許多保險(xiǎn)企業(yè)已開始加強(qiáng)科技能力的注入，同時(shí)新產(chǎn)品與服務(wù)也在不斷涌現(xiàn)，這也更能滿足用戶愈加復(fù)雜多變的需求。

證券經(jīng)紀(jì)

證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，是指證券公司通過其證券營(yíng)業(yè)部接受客戶委托，并按照客戶要求，代理客戶買賣證券。由于在證券交易所內(nèi)交易的證券種類繁多、數(shù)額巨大，而交易廳內(nèi)席位有限，一般投資者不能直接進(jìn)入證券交易所進(jìn)行交易，只能通過證券經(jīng)紀(jì)商作為中介完成交易。 

證券市場(chǎng)本身就是靠行情“吃飯”的，券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)受二級(jí)市場(chǎng)低迷和交易傭金率持續(xù)走低的雙重影響，出現(xiàn)較大幅度下滑，有人甚至將2018年稱為證券業(yè)的至暗時(shí)刻。不過好在國(guó)家和各地方政府及時(shí)出臺(tái)了紓困民企和上市公司相關(guān)政策，這在很大程度上為股票質(zhì)押業(yè)務(wù)提供了風(fēng)險(xiǎn)緩沖，股市得以穩(wěn)住。

展望2019年，券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)發(fā)展有望迎來諸多利好因素。有資深分析人士表示，目前股票市場(chǎng)的估值水平已接近歷史最低位，隨著管理層穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期各項(xiàng)政策效應(yīng)的逐步顯現(xiàn)及外部不確定性因素的緩解，預(yù)期2019年股票市場(chǎng)的表現(xiàn)會(huì)好于2018年。

對(duì)于證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)來說，券商傭金率下降在經(jīng)歷了快速下降和降幅收窄兩個(gè)階段：從2012年0.078%至2015年0.05%，從2016年0.038%至2018年上半年0.032%之后，再度下滑的空間已較為有限；另一方面，券商向財(cái)富管理業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，提高金融產(chǎn)品代銷、資產(chǎn)配置咨詢、提升綜合運(yùn)營(yíng)等方面的能力，都會(huì)對(duì)券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的企穩(wěn)形成促進(jìn)作用。 

綜合而言，資本市場(chǎng)的改善會(huì)為證券業(yè)發(fā)展帶來積極因素，并且科創(chuàng)版、滬倫通等資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)帶來新的業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)，當(dāng)然這些新業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)更多是落在頭部券商，此外衍生品交易、外海業(yè)務(wù)也都值得關(guān)注。

私人財(cái)富顧問

改革開放40年，我國(guó)高凈值人群數(shù)量呈爆發(fā)性增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，中國(guó)創(chuàng)富一代已逐漸步入到守富、傳富階段。家族傳承不僅僅是物質(zhì)財(cái)富，更是精神和文化的傳遞，這種價(jià)值觀、心智等多方面的思維觀念和生活方式，是家族長(zhǎng)青的基石，所以更需要專業(yè)人士或?qū)I(yè)團(tuán)隊(duì)的妥善地管理及規(guī)劃。 

這也催生了一個(gè)新的風(fēng)口，即私人財(cái)富顧問，就是那些在金融、財(cái)務(wù)等領(lǐng)域擁有專家級(jí)見解和處理能力的人士，為企業(yè)主或個(gè)人提供專屬的資產(chǎn)配置服務(wù)，而資產(chǎn)配置是一項(xiàng)需要綜合金融、宏觀經(jīng)濟(jì)、微觀經(jīng)濟(jì)甚至國(guó)內(nèi)國(guó)際政治諸方面知識(shí)的專業(yè)技能，在有效防范市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)財(cái)富的沖擊的同時(shí)，實(shí)現(xiàn)財(cái)富的保值升值。

此前在大眾眼里，私人財(cái)富顧問似乎一直是高凈值人群的高端服務(wù)，離中產(chǎn)階級(jí)家庭、一般家庭的距離為之甚遠(yuǎn)。但如今隨著人們收入水平的提高，中產(chǎn)階級(jí)愈發(fā)茁壯成長(zhǎng)，大眾理財(cái)需求節(jié)節(jié)攀升，私人財(cái)富顧問已更“親民化”，變身為一種可以為普通個(gè)人和家庭進(jìn)行全方位財(cái)富管理的新身份。據(jù)某調(diào)研機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)顯示，很多普通消費(fèi)者也逐漸成為了私人財(cái)富顧問的服務(wù)人群。

目前做得較為成熟的私人財(cái)富顧問主要以銀行系金融機(jī)構(gòu)為主，銀行基于消費(fèi)者資產(chǎn)及風(fēng)險(xiǎn)承受能力，結(jié)合自身的金融產(chǎn)品進(jìn)行綜合設(shè)計(jì)搭配，盡管這種方式還是存在一定的局限性，但確實(shí)是市場(chǎng)中的一種普遍做法。隨著金融機(jī)構(gòu)間合作的加強(qiáng)，私人財(cái)富顧問也在逐漸向跨機(jī)構(gòu)、跨行業(yè)進(jìn)行發(fā)散。

在市場(chǎng)需求的推動(dòng)下，未來，“管家式”服務(wù)或?qū)⒊蔀樗饺素?cái)富顧問的一大發(fā)展趨勢(shì)，大資管時(shí)代中，那些獨(dú)立于金融機(jī)構(gòu)的第三方私人財(cái)富服務(wù)機(jī)構(gòu)也將獲得成長(zhǎng)空間。

不良資產(chǎn)管理

 一提起不良資產(chǎn)管理，不多數(shù)人的第一反應(yīng)都是拒絕。其實(shí)，“不良資產(chǎn)”只是一個(gè)泛概念，指的是會(huì)計(jì)科目里的壞賬科目，在當(dāng)下的資產(chǎn)管理領(lǐng)域里，不良資產(chǎn)也有另一方價(jià)值體現(xiàn)，一些資產(chǎn)包也是各路機(jī)構(gòu)爭(zhēng)搶的“香餑餑”。

事實(shí)上，四大金融資產(chǎn)管理公司早于2007年便開始推行商業(yè)化運(yùn)做，并已發(fā)展成為綜合性的金融集團(tuán)。隨著國(guó)家政策寬松，資產(chǎn)管理牌照下放，一些省級(jí)地方性的資產(chǎn)管理公司陸續(xù)進(jìn)入市場(chǎng)。相比四大，這些地方機(jī)構(gòu)在處置那些體量小、數(shù)量多、強(qiáng)分散的不良資產(chǎn)上更具優(yōu)勢(shì)，處理方式更加靈活且有針對(duì)性，和當(dāng)?shù)卣?、司法部門的協(xié)作優(yōu)勢(shì)提高了處置效率。而對(duì)于一些四大和地方AMC可能都不屑于處置的小規(guī)模不良資產(chǎn)，數(shù)百家民間資產(chǎn)管理公司應(yīng)運(yùn)而生對(duì)接了這部分需求。

不良資產(chǎn)管理行業(yè)在此前十年始終處于穩(wěn)步增長(zhǎng)階段，盡管可能將延續(xù)2018年諸多不確定性因素，但在2019年不良資產(chǎn)管理有望進(jìn)入新的發(fā)展階段：

 首先，不良資產(chǎn)處置的蓬勃發(fā)展，可以逐步化解不良資產(chǎn)帶來的市場(chǎng)效益，長(zhǎng)期來看一定是得到政策支持和鼓勵(lì)的，只是短時(shí)期內(nèi)可能面臨著監(jiān)管和市場(chǎng)磨合帶來的不穩(wěn)定性； 

其次，市場(chǎng)資金面依舊緊張，某種角度上，投資不良資產(chǎn)是經(jīng)濟(jì)下行期最佳的投資策略之一，但募資工作還是相當(dāng)艱巨的；

最后，2019年不良資產(chǎn)的整體價(jià)格仍會(huì)進(jìn)一步回歸理性，但無論市場(chǎng)價(jià)格如何波動(dòng)，能夠笑到最后的，一定是那些秉持著良好的價(jià)值判斷原則和優(yōu)秀的運(yùn)營(yíng)能力的機(jī)構(gòu)。

【寫在最后】某種角度上，新的商機(jī)在市場(chǎng)好的時(shí)候可能看不出來，但當(dāng)市場(chǎng)發(fā)生較大波動(dòng)時(shí)，一些新興領(lǐng)域才會(huì)顯現(xiàn)出新的價(jià)值。因此，無需過分焦慮，因?yàn)樵谶@一過程中，真正敬畏和遵循市場(chǎng)規(guī)律、具有深厚風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)及管理能力的機(jī)構(gòu)，定將會(huì)脫穎而出。

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