銀行券商欲借期市破解資產(chǎn)荒 盼政策松綁

文丨證券時(shí)報(bào) 魏書(shū)光

11月28日訊，這兩年，資產(chǎn)荒成為包括銀行、券商在內(nèi)的投資機(jī)構(gòu)回避不開(kāi)的現(xiàn)實(shí)問(wèn)題。隨著大宗商品的火爆，商品衍生品已成為大類(lèi)資產(chǎn)配置的“熱門(mén)人選”。

近日，“2016機(jī)構(gòu)大宗商品衍生品市場(chǎng)對(duì)接交流會(huì)”在未作公開(kāi)宣傳的情況下，仍吸引了來(lái)自國(guó)內(nèi)券商、基金、銀行、期貨公司及其子公司、現(xiàn)貨企業(yè)200余人參會(huì)。其中，券商、基金、銀行代表占60%。證監(jiān)會(huì)機(jī)構(gòu)部、中國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)等監(jiān)管部門(mén)相關(guān)負(fù)責(zé)人也出席了會(huì)議。有銀行業(yè)內(nèi)高管稱(chēng)，允許商業(yè)銀行直接參與期貨交易，將可直接向企業(yè)客戶提供避險(xiǎn)安排，同時(shí)也能向投資者提供更好的投資選擇。

商品衍生品已成必選

“我們過(guò)去發(fā)行了很多結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品，收益是掛鉤一些市場(chǎng)變量，其中包括現(xiàn)在一些大宗商品市場(chǎng)變量。但是這些商品市場(chǎng)都是基于海外市場(chǎng)的，而且交易對(duì)手都是海外投行。”平安銀行總行資產(chǎn)托管部副總經(jīng)理郭新忠說(shuō)。

郭新忠指出，2006、2007年商品漲價(jià)的時(shí)候，銀行發(fā)了一些掛鉤型理財(cái)產(chǎn)品，比如說(shuō)原油期貨，這些產(chǎn)品都是通過(guò)高盛、花旗等外資銀行平盤(pán)對(duì)沖的。然而，直到現(xiàn)在，商業(yè)銀行仍不能直接參與國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)。

郭新忠認(rèn)為，銀行端和企業(yè)端需要更緊密地融合，銀行業(yè)更關(guān)注企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表變化，而企業(yè)原料價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)更需要通過(guò)衍生工具進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖和管理。他建議監(jiān)管部門(mén)允許商業(yè)銀行直接作為參與者進(jìn)行期貨交易，這樣可以直接向企業(yè)客戶提供避險(xiǎn)安排，同時(shí)也可以向投資者提供更好的投資選擇。

興業(yè)銀行資產(chǎn)托管部總經(jīng)理助理劉峰表示，興業(yè)銀行理財(cái)托管規(guī)?，F(xiàn)在有1萬(wàn)多億。理財(cái)資金的銷(xiāo)售成本剛性，而資產(chǎn)端的收益仍多以固收類(lèi)產(chǎn)品為主，中間收益差越來(lái)越小。從大類(lèi)資產(chǎn)配置看，銀行理財(cái)產(chǎn)品會(huì)慢慢向資本市場(chǎng)和大宗商品投資靠攏。“現(xiàn)在我們內(nèi)部已經(jīng)在探討，能不能從銀行理財(cái)中拿出一定頭寸去做大宗商品的配置”。

華泰期貨總裁徐煒中表示，商品已成為大類(lèi)資產(chǎn)配置的重要領(lǐng)域，期貨公司作為商品專(zhuān)業(yè)研究者和投資機(jī)構(gòu)，與金融機(jī)構(gòu)合作范圍越來(lái)越廣，合作內(nèi)容包括資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)、場(chǎng)外期權(quán)業(yè)務(wù)、對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理融資和套利運(yùn)作以及未來(lái)的國(guó)際市場(chǎng)業(yè)務(wù)方面等。

“近期我們與某大型商業(yè)銀行洽談成功，銀行將我們作為投顧、給我們一個(gè)億的資金，12月份我們就要對(duì)外發(fā)行產(chǎn)品了。銀行引進(jìn)期貨公司作為直接投顧也是破冰之舉。在和商業(yè)銀行合作過(guò)程中，期貨公司可以建立投顧數(shù)據(jù)樣本，同時(shí)作為管理人或者聘請(qǐng)外部投顧為組合比例提供建議。”徐煒中介紹。

商品價(jià)格曲線難成型

“國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)的限倉(cāng)水平還需要放開(kāi)。”永安國(guó)富資產(chǎn)管理公司董事長(zhǎng)肖國(guó)平稱(chēng)，隨著大型機(jī)構(gòu)投資者入市，管理規(guī)模100萬(wàn)元的資金與管理規(guī)模10億元的資金限倉(cāng)一樣，這種一刀切的限倉(cāng)規(guī)定需要進(jìn)一步研究完善。

肖國(guó)平認(rèn)為，期貨投資者結(jié)構(gòu)仍需大力改善，改變散戶投資者過(guò)多局面，并且要讓程序化交易發(fā)展適可而止。他認(rèn)為，期貨市場(chǎng)一定要堅(jiān)持基本產(chǎn)業(yè)鏈分析，這樣才能更好地保護(hù)市場(chǎng)正常功能的發(fā)揮。

國(guó)泰君安證券公司FICC業(yè)務(wù)委員會(huì)副主任、固定收益證券部總經(jīng)理羅東原稱(chēng)：“大宗商品領(lǐng)域是證券公司服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)重要戰(zhàn)場(chǎng)。券商發(fā)展大宗商品業(yè)務(wù)的目標(biāo)是服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，形成中國(guó)的大宗商品價(jià)格曲線，為客戶提供有效服務(wù)。”

羅東原表示，通過(guò)證券公司自身資產(chǎn)負(fù)債表方式，來(lái)掛鉤一些跟大宗商品相關(guān)的指數(shù)或者資產(chǎn)，為客戶提供大宗商品類(lèi)產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)投資或者套保的功能，是公司在發(fā)展大宗商品衍生品產(chǎn)品上的優(yōu)勢(shì)。同時(shí)，公司也通過(guò)期貨公司下面的風(fēng)險(xiǎn)管理子公司為客戶提供套期保值融資服務(wù)。

“形成中國(guó)的大宗商品價(jià)格曲線仍然任重道遠(yuǎn)，期貨市場(chǎng)扁平化問(wèn)題突出，市場(chǎng)流動(dòng)性深度不夠，彈性不足，大的企業(yè)在國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)中套期保值需求無(wú)法充分滿足。”羅東原指出，境內(nèi)期貨交割品類(lèi)空間較小，加上國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)提供不了連續(xù)的長(zhǎng)遠(yuǎn)價(jià)格，難以有效構(gòu)筑大宗商品遠(yuǎn)期價(jià)格曲線，企業(yè)面臨的基差風(fēng)險(xiǎn)非常大。而且大宗商品的價(jià)格曲線背后和利率及匯率的曲線有很大關(guān)系。券商FICC業(yè)務(wù)部門(mén)，可以通過(guò)在利率和匯率方面對(duì)大宗商品有更好的定價(jià)和服務(wù)能力。對(duì)此，證券公司要深度參與市場(chǎng)，提高券商的報(bào)價(jià)能力，通過(guò)做市方法形成中國(guó)大宗商品價(jià)格曲線，增強(qiáng)市場(chǎng)對(duì)于短期價(jià)格的穩(wěn)定能力。目前，在黃金業(yè)務(wù)上，國(guó)泰君安證券公司已經(jīng)有了一條曲線報(bào)價(jià)能力，其他商品也會(huì)在未來(lái)一段時(shí)間一步步做。

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