10年期國(guó)債期貨創(chuàng)上市后最大跌幅 委外債基投資承壓

文 丨證券時(shí)報(bào) 李樹(shù)超 張?bào)愦?/p>

11月30日訊，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，固收類(lèi)產(chǎn)品遭遇大額贖回導(dǎo)致被動(dòng)拋債、銀行的資金面呈現(xiàn)緊張局面，是債市調(diào)整的主要原因。

就在近期A股連續(xù)走強(qiáng)、上攻3300點(diǎn)之際，10年期國(guó)債期貨卻遭遇“滑鐵盧”，創(chuàng)下上市后最大跌幅。截至昨日收盤(pán)，10年期國(guó)債期貨主力合約T1703跌0.71%，創(chuàng)該合約上市以來(lái)最大跌幅。

多位業(yè)內(nèi)人士告訴證券時(shí)報(bào)記者，固收類(lèi)產(chǎn)品遭遇大額贖回導(dǎo)致被動(dòng)拋債、銀行的資金面呈現(xiàn)緊張局面，是債市調(diào)整的主要原因，委外債基在投資上將承受較大壓力。

銀行“錢(qián)荒”或再現(xiàn)

多位業(yè)內(nèi)人士告訴記者，貨幣基金、債券基金等固收類(lèi)產(chǎn)品遭遇大額贖回導(dǎo)致被動(dòng)拋債是昨日債市調(diào)整的短期因素，但銀行的資金面緊張則是背后的主要原因。

深圳一家公募固收投資總監(jiān)對(duì)記者表示，最近有幾家公司貨幣基金和債基被大規(guī)模贖回，尤其是貨幣基金，贖回規(guī)模將近一半，導(dǎo)致市場(chǎng)拋壓嚴(yán)重。

華南一家公募固收基金經(jīng)理也向記者透露，昨日市面上鬧“資金荒”，近期該公司旗下貨幣基金也被贖回很?chē)?yán)重。

北京一位中型公募固定收益投資總監(jiān)認(rèn)為，昨日國(guó)債期貨大跌有可能是某些公司出現(xiàn)流動(dòng)性問(wèn)題，可能遭遇銀行的大額贖回，一些產(chǎn)品被動(dòng)拋售國(guó)債，造成了市場(chǎng)上的流動(dòng)性恐慌。

在市場(chǎng)流動(dòng)性問(wèn)題的背后，折射出的是銀行資金面的緊張局面。Wind數(shù)據(jù)顯示，上海銀行間同業(yè)拆放利率(Shibor)已經(jīng)連續(xù)14個(gè)交易日全線飄紅。截至11月29日，隔夜Shibor報(bào)2.302%，上漲0.4個(gè)基點(diǎn);7天Shibor報(bào)2.481%，上漲1.5個(gè)基點(diǎn);3個(gè)月Shibor報(bào)3.0172%，上漲0.59個(gè)基點(diǎn)，并連續(xù)29個(gè)交易日上漲，創(chuàng)下近6年來(lái)最長(zhǎng)連漲。

如果把Shibor與國(guó)債放在一起比較，目前10年期銀行間國(guó)債收益率只有2.85%，而3個(gè)月Shibor報(bào)3.02%，自然會(huì)引發(fā)債市資金的追捧，導(dǎo)致債市的大幅調(diào)整。

北京上述投資總監(jiān)認(rèn)為，Shibor對(duì)債券有替代效應(yīng)，隨著Shibor利率上揚(yáng)，甚至短期利率超過(guò)了10年期國(guó)債的收益，就會(huì)吸引資金從債市回流同業(yè)存單，導(dǎo)致債市的調(diào)整。

該投資總監(jiān)稱(chēng)，“正如下半年債市上漲是銀行資產(chǎn)負(fù)債推動(dòng)上來(lái)的，這一波下跌主要原因也是銀行資產(chǎn)出現(xiàn)流動(dòng)性問(wèn)題，例如中小銀行的同業(yè)存單收益率越來(lái)越高，甚至把短融、信用債都比下去了。銀行以這么高成本在拿錢(qián)，說(shuō)明銀行缺錢(qián)很厲害。”

深圳上述投資總監(jiān)也稱(chēng)，近期利率債不斷走高，短端資金面特別緊張，銀行頭寸吃緊，狂發(fā)同業(yè)存單，這是近期貨幣基金被大規(guī)模贖回的重要原因。

九州證券鄧海清稱(chēng)，中國(guó)貨幣市場(chǎng)超級(jí)寬松的時(shí)代已經(jīng)結(jié)束，疊加活期存款增速將大幅回落，銀行將進(jìn)入“錢(qián)荒2.0”時(shí)代，債市的長(zhǎng)期調(diào)整難以避免。

委外債基投資承壓

受債市調(diào)整影響，今年以來(lái)發(fā)行量“爆棚”的委外債基在投資上將遭遇重大沖擊。

北京上述固收類(lèi)投資總監(jiān)認(rèn)為，由于債券利率變化，債券價(jià)格高位跳水，除非在9、10月份清掉了持有債券，下半年拿委外債券做收益的現(xiàn)在多數(shù)是虧錢(qián)的。

“如果這些委外債基現(xiàn)在還持有債券，肯定達(dá)不到委外的收益標(biāo)準(zhǔn)了。”該投資總監(jiān)稱(chēng)，“因?yàn)槲馐悄繕?biāo)收益基金，如果達(dá)不到目標(biāo)甚至虧損的話，作為低風(fēng)險(xiǎn)偏好的銀行可能會(huì)隨之施加撤資壓力，而銀行的撤資可能會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)繼續(xù)拋債，引發(fā)債市的踩踏風(fēng)險(xiǎn)。”

北京一位大型公募債基經(jīng)理也表示，現(xiàn)在十年期國(guó)債收益已經(jīng)調(diào)整到今年6月初的水平，這意味著下半年成立的債基是虧損的，如果基金公司發(fā)委外債基比較多的話，會(huì)遭遇這波調(diào)整的虧損，但合作方是否撤資還需要看合作雙方的關(guān)系。

談及債券市場(chǎng)后市的投資機(jī)會(huì)，北京上述固收類(lèi)投資總監(jiān)稱(chēng)，基本面上，前期匯率波動(dòng)已經(jīng)穩(wěn)定下來(lái)了，市場(chǎng)情緒應(yīng)該會(huì)好一些，但當(dāng)前剛爆發(fā)的流動(dòng)性問(wèn)題和委外債基潛在的大資金“贖回”壓力仍是市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。

該投資總監(jiān)稱(chēng)，“現(xiàn)在，雖然債券價(jià)格打下來(lái)了，但短期內(nèi)我們還不會(huì)進(jìn)場(chǎng)建倉(cāng)，從長(zhǎng)期來(lái)看，市場(chǎng)無(wú)法長(zhǎng)期維持Shibor的高利率，預(yù)計(jì)年底會(huì)繼續(xù)調(diào)整，明年年初會(huì)出現(xiàn)更好的配置時(shí)機(jī)。”

華南上述公募固收基金經(jīng)理也表示：“經(jīng)過(guò)這波調(diào)整，個(gè)人并不十分看好債市后續(xù)的表現(xiàn)，現(xiàn)在去掃貨意義不大，估計(jì)后面委外規(guī)模很大的基金公司可能會(huì)受到很大波及，尤其是那種委外規(guī)模高達(dá)幾百億甚至上千億的資管機(jī)構(gòu)，在債市這波調(diào)整的壓力下，來(lái)自客戶的壓力可能會(huì)很大。”

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