文丨中國證券報 吳娟娟
12月28日訊，最近國內(nèi)貨幣市場基金廣受關(guān)注，而鮮有人注意到的是大洋彼岸美國剛剛完成一次貨幣市場基金的“淬火成鋼”。從“穩(wěn)定凈值”到“浮動計價”，美證交會(SEC)頂著壓力摘掉了貨基的“安全帽”，新規(guī)于2016年10月14日正式實施后，貨幣市場基金遭遇一番贖回，目前貨基從資產(chǎn)管理規(guī)模以及標的加權(quán)平均期限看，均已回調(diào)接近新規(guī)之前的水平。
摘掉貨基“安全帽”
2014年7月，美證交會宣布通過針對貨幣市場基金的“革命性”新規(guī)。新規(guī)采用浮動市值計價取代之前的穩(wěn)定凈值，并允許基金公司在周度性流動性資產(chǎn)低于總資產(chǎn)的30%時，或者美證交會認為需要時，收取最高2%的贖回費，甚至暫停贖回。
分析人士稱，新規(guī)改變了貨基的計價方式，同時對貨基標的的流動性提出更嚴格的要求。新規(guī)尤其是浮動凈值計價相當于摘了貨基的“安全帽”。此前美證交會要求共同基金凈值必須以反映標的證券市場價格的浮動凈值式計。不過貨幣市場基金可以享受例外：采用攤余成本法計價。貨基金凈值因此一直維持穩(wěn)定的“1美元/份”，標的證券市場價格波動只在利息收益里體現(xiàn)。
1971年，美國第一只貨幣市場基金設(shè)立。40多年來美國只有三次貨基凈值跌破1美元。貨基向來被認為是可替代“活期存款”的資金周轉(zhuǎn)工具。投資者對于“貨基”安全性預期也可比擬其對于“活期存款”的預期。
1991年美證交會要求基金公司向投資者明示貨基有虧損風險。但長期穩(wěn)定的“1美元/份凈值”似乎暗示某種保本承諾。耶魯大學法學院公司法教授強納森·麥西指出，實際情況是，當標的市場價格出現(xiàn)大的波動時，基金公司一般都自掏腰包貼補，以維持1美元/份的凈值。
貨基“淬火成鋼”
“安全帽”被摘掉，標的流動性要求提高，加之可能出現(xiàn)的贖回障礙使得在2014年7月(當月新規(guī)正式通過、設(shè)兩年過渡期)，美國貨基持倉降到2013年以來的低點9000.45億美元，僅高于2013年3月31日的8923.67億美元。而當時美聯(lián)儲主席本·伯南克意外宣布將提前結(jié)束量化寬松，市場措手不及，導致貨基遭遇大規(guī)?？s水。
美國投資公司協(xié)會今年12月16日的最新數(shù)據(jù)顯示，11月貨幣市場基金資產(chǎn)管理總規(guī)模2.24萬億美元，雖不及2008年金融危機前貨幣市場基金鼎盛時的3.8萬億美元，但已遠超2014年7月新規(guī)通過前后的9000.45億美元。這表明貨基信心恢復，美證交會的“淬火”行動似乎已經(jīng)成功。
美國投資公司協(xié)會(ICI)工業(yè)與財經(jīng)分析部高級主管肖恩·柯林斯日前在接受中國證券報記者采訪時說，從新規(guī)通過兩年多以來，貨基的加權(quán)平均期限已從最低的38天回升到了43天左右。這表明貨基已經(jīng)開始增加長期限證券的持有量。新規(guī)通過初期“矯枉過正”地一再縮短加權(quán)平均期限的階段過去了。
柯林斯表示，從目前的資產(chǎn)管理規(guī)模來看，貨基依然是美國市場現(xiàn)金管理的絕佳中介。
值得注意的是，美貨基這一變化并非“一刀切”。新的浮動凈值計價只適用于面向機構(gòu)投資者的貨基，散戶不受影響;而主要投資于國債、政府機構(gòu)債券、回購協(xié)議的政府貨幣基金則得以回避整個“新規(guī)”。這使得基金公司可以靈活應對，譬如富達、領(lǐng)航等基金巨頭在新規(guī)出臺后，均提示投資者可以轉(zhuǎn)向政府貨基以回避監(jiān)管。
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