萬(wàn)億元“養(yǎng)老金”入市腳步漸近

文|證券日?qǐng)?bào) 孫華

12月29日訊，今年，全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)已為養(yǎng)老基金入市新設(shè)了養(yǎng)老金管理部，人員招聘配置工作也已完成。10月26日，全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)發(fā)布了基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金托管機(jī)構(gòu)評(píng)審公告;11月29日，發(fā)布了基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金托管機(jī)構(gòu)評(píng)審結(jié)果公告，工商銀行、中國(guó)銀行行、交通銀行和招商銀行等四家銀行入選;12月6日出臺(tái)了基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金證券投資管理機(jī)構(gòu)評(píng)審結(jié)果，其中包括14家基金公司、6家保險(xiǎn)公司和1家證券公司。

人社部曾明確表態(tài)，養(yǎng)老保險(xiǎn)基金是社會(huì)大眾的“保命錢”，托市、救市不是它的功能和責(zé)任，具體入市時(shí)機(jī)根據(jù)市場(chǎng)情況決定。

武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，隨著基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的托管機(jī)構(gòu)和投資管理機(jī)構(gòu)的名單出爐，基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金首批托管簽約為時(shí)不遠(yuǎn)了。今年年底前，首批簽約托管基金有望劃撥到位，但具體入市時(shí)機(jī)可能仍有待進(jìn)一步觀察。

“養(yǎng)老基金進(jìn)入資本市場(chǎng)將擴(kuò)大機(jī)構(gòu)投資者的隊(duì)伍。”中國(guó)社會(huì)科學(xué)院世界社保研究中心主任鄭秉文曾表示。目前，我國(guó)資本市場(chǎng)投資者中，散戶占比較高，平滑市場(chǎng)波動(dòng)性需要更多機(jī)構(gòu)投資者。

養(yǎng)老基金入市規(guī)模有多大?各方研究成果不盡一致。比較樂(lè)觀的華泰證券認(rèn)為，養(yǎng)老基金入市規(guī)模將達(dá)萬(wàn)億元，初始入市規(guī)模約為3000億元。2015年，我國(guó)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金累計(jì)結(jié)存39937億元，同比增長(zhǎng)12.0%。以2015年底基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金累計(jì)結(jié)存值為凈值以及上限30%計(jì)算，理論上大約可有11981.1億元的規(guī)模。依據(jù)可供運(yùn)營(yíng)管理養(yǎng)老資金2萬(wàn)億元與初始投資A股比例15%計(jì)算，預(yù)計(jì)初始養(yǎng)老金入市規(guī)模約為3000億元，約占當(dāng)前A股流通市值的0.77%。

招商證券則認(rèn)為，理論上來(lái)算，養(yǎng)老基金中最多有1.2萬(wàn)億元資產(chǎn)可以進(jìn)行權(quán)益投資：從過(guò)往兩年來(lái)看，目前養(yǎng)老基金收益仍高于支付，隨收隨付不需要額外預(yù)留支付費(fèi)用，4萬(wàn)億元的累積結(jié)存可以全部進(jìn)行投資，其中最多30%可以投資權(quán)益資產(chǎn)。然而這1.2萬(wàn)億元只有7%會(huì)在近期入市。

“養(yǎng)老基金首批簽約托管規(guī)模很有可能在2000億元至3000億元之間，初期進(jìn)入股市的規(guī)模估計(jì)為200億元至300億元。”董登新表示，事實(shí)上，首批簽約托管規(guī)模多大并不重要，問(wèn)題的關(guān)鍵是基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金終于打通了資本市場(chǎng)之路。

“短期內(nèi)對(duì)A股整體的直接影響(即增量資金推動(dòng))相對(duì)較小，主要影響在于提振市場(chǎng)信心。”華泰證券首席策略分析師戴康對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，中期來(lái)看，伴隨更多批次的委托省市與社保基金理事會(huì)簽訂合同，養(yǎng)老金增量資金逐步注入A股，有望協(xié)同房地產(chǎn)市場(chǎng)溢出資金逐步推升供給側(cè)慢牛行情。

專家認(rèn)為，養(yǎng)老基金是“理性壓艙石”，將為A股注入萬(wàn)億元的增量資金，有助于通過(guò)優(yōu)化投資者結(jié)構(gòu)而改善A股投資環(huán)境，推動(dòng)形成價(jià)值投資觀念、增強(qiáng)市場(chǎng)的穩(wěn)定性，促進(jìn)我國(guó)資本市場(chǎng)的健康有序發(fā)展。

“基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金入市應(yīng)將流動(dòng)性與安全性雙重目標(biāo)放在首位。”董登新表示，與作為戰(zhàn)略儲(chǔ)備的全國(guó)社會(huì)保障基金相比，基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金必須滿足“現(xiàn)收現(xiàn)付”的日常需要，組合投資周期不如全國(guó)社保基金那樣長(zhǎng)遠(yuǎn)。因此，其資產(chǎn)配置需保持更高流動(dòng)性。為穩(wěn)妥起見(jiàn)，最初應(yīng)以固定收益證券投資為主，將來(lái)再逐漸擴(kuò)展至股票投資。

戴康也認(rèn)為，養(yǎng)老基金的配置風(fēng)格類似社?；?，但風(fēng)險(xiǎn)容忍度更低、流動(dòng)性需求更高。“從社保基金投資配置風(fēng)格看，A股行業(yè)配置風(fēng)格以價(jià)值板塊為主，新興成長(zhǎng)為輔，今年三季度社?；鸪謧}(cāng)最高為醫(yī)藥和傳媒。”戴康指出，從社保基金個(gè)股選擇偏好看，持倉(cāng)占比較高的個(gè)股特征為流通市值高、盈利能力較強(qiáng)、估值較低、防御屬性強(qiáng)，即多為大盤(pán)股、低估值藍(lán)籌股、行業(yè)龍頭股。

上海證券也認(rèn)為，養(yǎng)老基金資產(chǎn)作為典型的長(zhǎng)線投資資金，安全性是其考慮的主要因素，加上首批養(yǎng)老基金運(yùn)作備受矚目，有極強(qiáng)的示范效應(yīng)，預(yù)計(jì)首批入市的養(yǎng)老基金將更注重收益的穩(wěn)定性。對(duì)于A股市場(chǎng)來(lái)講，長(zhǎng)期穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)、市場(chǎng)地位穩(wěn)固的優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌股有望受到首批養(yǎng)老基金的青睞。

“養(yǎng)老基金作為重要的機(jī)構(gòu)投資者，具有很強(qiáng)的低風(fēng)險(xiǎn)偏好，追求長(zhǎng)期穩(wěn)定收益，而且會(huì)有源源不斷的資金注入，很少頻繁換手，將開(kāi)啟價(jià)值投資的開(kāi)關(guān)，牽引追求長(zhǎng)期收益性的投資理念，對(duì)短期投機(jī)心理將是一個(gè)巨大的抗衡力量，有利于減少股指波動(dòng)的幅度，遏制頻發(fā)大起大落，市場(chǎng)投機(jī)機(jī)會(huì)將會(huì)減少。”鄭秉文表示，養(yǎng)老基金投資將逐步成為資本市場(chǎng)的壓艙石，帶動(dòng)優(yōu)質(zhì)資金進(jìn)入資本市場(chǎng)，不斷提高資本市場(chǎng)的質(zhì)量。

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