5.1新規(guī)倒計時！分級基金份額縮水 機構囤A散戶炒B

文|中國基金報 劉宇輝

4月5日訊，再有不到1個月即5月1日起，深交所和上交所發(fā)布的分級基金交易新規(guī)就要正式實施了，屆時證券資產不足30萬元以及沒有面簽風險揭示書的普通投資者將不能買入分級基金子份額和分拆基礎份額。

業(yè)內普遍預期，交易新規(guī)將使得不少不具備條件的個人投資者擋在分級基金大門外，降低分級基金場內活躍度，并加快分級品種的優(yōu)勝劣汰?？梢哉f，分級基金正處于大變局的前夜，而從今年一季度的情況看，變化已經(jīng)開始上演：在個別龍頭品種規(guī)模大增的同時，大多數(shù)分級基金場內子份額呈現(xiàn)縮水態(tài)勢。

而從上周公布的基金年報看，機構投資者繼續(xù)囤積分級A份額，占據(jù)了超過9成的比例;而個人投資者則持有分級B份額的87%。5月1日之后一旦散戶被逐出，分級B活躍度勢必大降，大變局即將上演。

分級基金子份額一季度縮水58億份

目前雖然距離新規(guī)正式實施還有不到1個月時間，但分級基金市場整體的活躍度已經(jīng)在持續(xù)下降。最直接的表現(xiàn)是子份額規(guī)模的持續(xù)縮水。根據(jù)Wind資訊統(tǒng)計顯示。截至一季末，上市的132只股票型分級基金A、B份額合計為1373億份，比去年底減少58億份，單季度縮水比例為4%。

雖然總體看分級基金一季度縮水比例還算溫和，但從單只基金的情況看，除了招商基金旗下券商分級規(guī)模增長強勁之外，其余基金多數(shù)份額縮水，個別基金即使份額有所增加，但絕對規(guī)模增加有限。

統(tǒng)計顯示，規(guī)模最大的分級基金招商基金旗下券商分級一季度子份額合計大增70.96億份，增幅達40%。如果剔除掉該基金帶來的規(guī)模增量，其余分級基金子份額縮水接近130億份。一季末招商券商分級子份額合計達247.77億份，占到分級基金總份額的18%。龍頭地位十分穩(wěn)固。還有其他一些證券分級、銀行分級和一帶一路分級基金在一季度規(guī)模有所增長，但規(guī)模增量均不大。

而根據(jù)Wind資訊統(tǒng)計，132只分級基金有97只一季度份額縮水，占比達到73%。其中富國互聯(lián)網(wǎng)分級、富國創(chuàng)業(yè)板分級、國泰醫(yī)藥分級子份額縮水規(guī)模居前，分別達24.48億份、19.4億份和18.9億份，份額縮水比例在20%到30%之間。鵬華國防分級、銀華恒生H股分級、銀華深100分級、富國國企改分級和中航軍工分級等縮水規(guī)模也較大。這些基金成為一季度分級基金規(guī)模縮水的主力軍。

而從份額縮水比例看，共有27只分級基金子份額縮水比例超過20%。其中白酒分級子份額縮水50%以上，顯示隨著白酒股大幅上漲，投資者普遍選擇獲利了結，鵬華酒分級子份額縮水比例也達到46%。

機構持有超九成A份額散戶持有近九成B份額

分級基金規(guī)模的兩極分化已經(jīng)愈演愈烈。少數(shù)幾只龍頭品種占據(jù)了市場較大的份額，多數(shù)品種規(guī)模小，流動性差，作為交易品種前景堪憂。而分級基金兩大子份額的持有人結構也呈現(xiàn)出巨大的分化，作為穩(wěn)健份額的A份額機構占比高企，散戶持有很少;杠桿份額的B份額機構持有較少，大部分為散戶持有。

上周五公募基金年報公布完畢，根據(jù)Wind資訊統(tǒng)計，截至去年底，132只分級基金穩(wěn)健份額即A份額合計規(guī)模為714.87億份，而機構投資者持有份額高達662.31億份，A份額機構占比達92.65%，個人投資者僅持有52億份分級A。

而分級基金B(yǎng)份額去年底共715.73億份，機構僅持有110億份，占比僅為15%，個人投資者則持有高達605億份分級B，占比高達85%?？梢钥闯?，分級A是機構們的天下，而分級B則是熱衷交易和博反彈的散戶們的樂土。

究竟是哪些機構在持有分級A?僅根據(jù)各只基金前十大持有人口徑來算，截至去年底，中國人壽(601628,股吧)(25.300, 0.50, 2.02%)保險公司是分級A的最大機構投資者，其共現(xiàn)身23只分級A前十大持有人，合計持有87.18億份，占比超分級A總份額的10%。銀河證券則是持有分級A數(shù)量最多的機構，共現(xiàn)身66只分級A前十大持有人，持有總份額也高達46.5億份，僅次于中國人壽。一些全國社?；鸾M合、中國人壽集團、中國太平洋(4.630, 0.02, 0.43%)保險、中意人壽等持有分級A也較多。可以看出，保險、社保和券商等機構是分級A的主要投資人。雖然這些機構也持有一些分級B份額，但總體規(guī)模不大。

2016年底分級基金A份額持有人結構

2016年底分級基金B(yǎng)份額持有人結構

新規(guī)實施在即5月1日將成分級基金發(fā)展分水嶺

由于分級基金A、B份額持有人結構的巨大差異，5月1日交易新規(guī)實施后，分級A和分級B的交易群體將受到完全不一樣的影響。對于分級A而言，由于大多數(shù)為專業(yè)機構投資者交易，短期影響不大。而影響最大的是散戶占比高的分級B的固有交易群體。

根據(jù)5月1日將要實施的深交所分級基金業(yè)務管理指引(即分級新規(guī))，個人投資者和一般機構投資者需要申請開通分級基金權限才能進行分級基金子份額買入和基礎份額拆分。開通權限需要滿足兩大條件：一是申請開通權限前20個交易日日均證券類資產不低于人民幣30萬元，二是不存在相關法規(guī)禁止或者限制分級基金交易的情形。

除了滿足這兩大條件，投資者還需要到券商營業(yè)部現(xiàn)場以書面方式簽署《分級基金投資風險揭示書》，之后才獲準開通分級基金上述交易權限。沒有開通權限的投資者如果持有子份額將只能賣出，不能買入。

可以看出，30萬的資金門檻將會使得一些中小散戶擋在分級基金交易門外。而分級基金年報顯示，分級B去年底總的持有人戶數(shù)為174萬戶，戶均持有分級B只有3.48萬份。如果以此來推測，有相當比例現(xiàn)有投資者的交易將被限制。

一旦這些散戶無緣分級基金交易，分級B的場內流動性將大幅下降，從而可能導致分級基金整體上出現(xiàn)較大折價，引發(fā)折價套利，從而使得分級基金場內規(guī)模萎縮。長期來看，不少迷你分級基金很可能被迫退市、轉型甚至清盤。

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