中小基金：依賴機(jī)構(gòu)金主路難行 苦煉內(nèi)功是王道

文|北京商報(bào)

4月7日訊，2016年基金公司年報(bào)披露完畢，不少中小型基金公司通過(guò)發(fā)行管理委外定制基金實(shí)現(xiàn)規(guī)模暴漲，機(jī)構(gòu)投資者占比過(guò)半。不過(guò)，在亮麗的規(guī)模成績(jī)單背后，實(shí)則危機(jī)已至，委外定制基金監(jiān)管新規(guī)已正式下發(fā)，由此意味著，曾經(jīng)嚴(yán)重依賴機(jī)構(gòu)客戶，靠委外定制基金實(shí)現(xiàn)規(guī)模擴(kuò)張的中小基金將面臨轉(zhuǎn)型難題。但更棘手的是，這些公司由于前期把精力過(guò)多放在發(fā)行委外定制基金上，公司旗下產(chǎn)品線匱乏，權(quán)益類(lèi)投研能力嚴(yán)重欠缺，在監(jiān)管趨嚴(yán)與自身實(shí)力較弱的雙重夾擊下，依賴機(jī)構(gòu)金主的中小基金公司再度面臨生存危機(jī)。

靠機(jī)構(gòu)金主擴(kuò)張規(guī)模

委外定制基金無(wú)疑是2016年公募基金發(fā)行熱點(diǎn)，在機(jī)構(gòu)委外資金的助推下，去年公募基金市場(chǎng)規(guī)模實(shí)現(xiàn)“大躍進(jìn)”。北京商報(bào)記者注意到，去年委外定制基金發(fā)行熱潮中，很多小型基金公司也順勢(shì)靠著機(jī)構(gòu)資金的涌入實(shí)現(xiàn)規(guī)模上的擴(kuò)張。

如去年規(guī)模實(shí)現(xiàn)大幅躍升的金元順安基金，北京商報(bào)記者注意到，截至去年末金元順安旗下產(chǎn)品機(jī)構(gòu)投資者占比平均值達(dá)到56%。數(shù)據(jù)顯示，金元順安基金截至去年末規(guī)模為73.37億元，較2015年末的13.91億元，規(guī)模同比大漲427.46%。

同花順(300033,股吧)iFinD數(shù)據(jù)顯示，金元順安旗下去年實(shí)現(xiàn)超20億份凈申購(gòu)的金元順安金元寶貨幣B和順安豐利的機(jī)構(gòu)持有者比例分別高達(dá)98.09%和99.57%。另外，獲得上億元凈申購(gòu)的金元順安豐祥和金元順安保本混合C的機(jī)構(gòu)持有者比例也分別達(dá)到94.47%和100%。

值得一提的是，在固收類(lèi)產(chǎn)品規(guī)模擴(kuò)張的同時(shí)，金元順安旗下寶石動(dòng)力等4只混合型基金出現(xiàn)凈贖回現(xiàn)象，不難看出金元順安去年規(guī)模大幅躍升主要來(lái)源于旗下機(jī)構(gòu)投資者占比較大的固定收益類(lèi)產(chǎn)品。

完全依賴機(jī)構(gòu)投資者擴(kuò)張規(guī)模的還有太平基金，目前太平基金旗下的3只基金產(chǎn)品均疑似委外定制基金，“太平靈活配置混合型發(fā)起式基金”為太平基金成立后的首只基金產(chǎn)品，認(rèn)購(gòu)戶數(shù)為23戶，首募規(guī)模為0.14億元。年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，上述基金產(chǎn)品的投資者持有比例高達(dá)99.86%。

此外，“太平日日金貨幣基金”和“太平日日鑫貨幣基金”首募規(guī)模分別為119億元、55億元，然而，上述兩只貨幣基金的認(rèn)購(gòu)戶數(shù)分別為396戶、558戶。根據(jù)“認(rèn)購(gòu)戶數(shù)少且首募規(guī)模較大”的基金特質(zhì)，疑似委外定制基金產(chǎn)品。這也意味著，太平基金幾乎完全依靠機(jī)構(gòu)投資者資金實(shí)現(xiàn)規(guī)模增長(zhǎng)。

數(shù)據(jù)顯示，太平基金2016年規(guī)模已超100億元達(dá)到151.65億元，較2015年末的0.13億元，大增151.52億元。

除了金元順安、太平基金外，年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，中加基金、興業(yè)基金、新沃基金、浙商基金等諸多中小基金公司機(jī)構(gòu)投資者比例均已超過(guò)50%，并借此實(shí)現(xiàn)規(guī)模擴(kuò)增。

委外基金監(jiān)管堵路

然而，就在中小基金公司試圖通過(guò)拉機(jī)構(gòu)委外資金把規(guī)模做大、突破生存困境的時(shí)候，委外定制基金監(jiān)管新規(guī)卻于日前下發(fā)，嚴(yán)苛的監(jiān)管規(guī)范將讓委外定制基金的發(fā)行紅利漸失，這對(duì)過(guò)分依賴機(jī)構(gòu)投資者的中小基金公司來(lái)說(shuō)如當(dāng)頭棒喝。

根據(jù)委外定制基金監(jiān)管新規(guī)要求，單一投資者持有基金份額超50%的新基金，應(yīng)采用封閉式運(yùn)作或定期開(kāi)放運(yùn)作，其中，定期開(kāi)放周期不得低于3個(gè)月，并同時(shí)采用發(fā)起式基金形式。

單一投資者持有基金份額比例達(dá)到或者超過(guò)20%的基金產(chǎn)品，基金管理人應(yīng)當(dāng)在基金定期報(bào)告中及時(shí)披露投資者的類(lèi)別、報(bào)告期末持有份額及占比、報(bào)告期內(nèi)持有份額變化情況及產(chǎn)品的特有風(fēng)險(xiǎn)。

“目前，大部分委外定制基金單一投資者持有份額都超過(guò)50%，由此也意味著，未來(lái)若還想做委外定制基金，就只能基金公司自掏腰包，但這樣一來(lái)，發(fā)行委外定制基金的成本就很高了，連不少大型基金公司都難以接受，更不要說(shuō)資金實(shí)力有限的小基金公司，這樣一來(lái)，無(wú)疑把中小基金公司靠委外定制基金沖規(guī)模的路給堵死了。”滬上一位基金經(jīng)理坦言。

事實(shí)上，委外定制基金監(jiān)管新規(guī)的發(fā)布，有著正本清源的意義。近一年來(lái)，委外定制基金的批量發(fā)行，產(chǎn)品同質(zhì)化現(xiàn)象加劇、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)等弊端暴露。濟(jì)安金信基金研究中心主任王群航(博客,微博)表示，委外機(jī)構(gòu)定制基金一旦遭遇機(jī)構(gòu)資金贖回會(huì)造成基金產(chǎn)品凈值大幅波動(dòng)，剩余的存量資金無(wú)法繼續(xù)正常運(yùn)作，常常會(huì)淪為僵尸基金，這對(duì)中小投資者來(lái)說(shuō)十分不公平。此外，一旦遭遇市場(chǎng)“黑天鵝”，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)將不容小覷。

正如上述分析人士所言，對(duì)于流動(dòng)性資金本就不夠充裕的中小基金公司來(lái)說(shuō)，若一旦遇到機(jī)構(gòu)大規(guī)模贖回的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題恐更難以招架，從風(fēng)控的角度來(lái)考量，中小基金公司過(guò)多依賴機(jī)構(gòu)資金，將很多精力用于發(fā)行委外定制基金這樣的業(yè)務(wù)對(duì)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展是不利的。

還需苦練內(nèi)功

在去通道化的監(jiān)管主旋律下，中小基金公司靠機(jī)構(gòu)金主資金沖規(guī)模的路徑被堵，但眼下，又一棘手的問(wèn)題是，由于自身投研內(nèi)功修煉不足，產(chǎn)品線過(guò)于單一，部分中小型基金公司再度面臨著生存難題。

同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，金元順安基金就面臨著旗下權(quán)益類(lèi)基金產(chǎn)品投研實(shí)力較弱的問(wèn)題。同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，目前金元順安旗下5只偏股混合型基金產(chǎn)品，在去年內(nèi)業(yè)績(jī)?nèi)刻潛p，且均低于同期同類(lèi)型基金產(chǎn)品-4.97%的平均收益率。

其中業(yè)績(jī)虧損最為嚴(yán)重的為“金元順安新經(jīng)濟(jì)主題混合基金”，去年內(nèi)，收益虧損幅度達(dá)到31.59%，其次是“金元順安成長(zhǎng)動(dòng)力混合基金”、“金元順安價(jià)值增長(zhǎng)混合基金”和“金元順安消費(fèi)混合基金”，去年收益虧損幅度也均超20%，分別為25.22%、24.88%和21.58%。

此外，機(jī)構(gòu)投資者占比達(dá)到65.05%的中加基金，盡管成立已有四年的時(shí)間，但產(chǎn)品線仍相對(duì)匱乏，旗下超八成產(chǎn)品為固定收益類(lèi)產(chǎn)品，權(quán)益類(lèi)基金產(chǎn)品僅有“中加改革紅利靈活配置混合基金”和“中加心享混合基金”。

同樣成立已滿三年的上銀基金，機(jī)構(gòu)投資者占比已高達(dá)78.49%，去年規(guī)模排名提升3名，但仍無(wú)法掩蓋該公司投研能力不突出、產(chǎn)品線單一的短板。截至目前，上銀基金僅成立了5只產(chǎn)品，分別是2只貨幣基金、2只偏股混合和1只債券型基金。

另外，機(jī)構(gòu)投資者占比超過(guò)70%的英大基金、新沃基金、興銀基金、金信基金等中小基金公司也面臨著產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不夠豐富、投研實(shí)力不足等問(wèn)題。

“對(duì)于中小基金公司而言，沒(méi)有優(yōu)秀的歷史業(yè)績(jī)和強(qiáng)大的股東背景，在行業(yè)內(nèi)生存本就不容易，幸虧去年爆發(fā)的委外業(yè)務(wù)幫助公司提升了管理規(guī)模。如今新的監(jiān)管規(guī)則出來(lái)，一方面走委外通道的資金會(huì)減少，基金公司間對(duì)委外資金的爭(zhēng)奪會(huì)更激烈;另一方面，中小基金公司在市場(chǎng)的議價(jià)能力較弱，而且發(fā)起式基金1000萬(wàn)元自有資金的要求又對(duì)缺乏雄厚資本金為后盾的中小基金公司提出了新考驗(yàn)，競(jìng)爭(zhēng)的砝碼又減少了。總之，新規(guī)會(huì)削弱中小基金公司委外產(chǎn)品的規(guī)模和數(shù)量。鑒于此，中小基金公司不能只依靠抱機(jī)構(gòu)資金的大腿，而應(yīng)該另辟蹊徑尋找新的發(fā)展模式，如改善管理水平，吸引優(yōu)秀人才，提升產(chǎn)品收益，才能獲得市場(chǎng)的普遍認(rèn)可，畢竟業(yè)績(jī)才是王道。”盈碼基金研究員楊曉晴坦言。

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