京東美團(tuán)外賣激戰(zhàn)正酣！700億美元市值灰飛煙滅

4月25日消息，當(dāng)全球聚焦國(guó)際貿(mào)易戰(zhàn)帶來(lái)的不確定性之際，中國(guó)兩大互聯(lián)網(wǎng)巨頭京東與美團(tuán)卻在國(guó)內(nèi)掀起一場(chǎng)更為激烈的正面交鋒。

京東正發(fā)起一場(chǎng)代價(jià)高昂的燒錢大戰(zhàn)，力圖從外賣市場(chǎng)龍頭企業(yè)美團(tuán)手中奪取份額；與此同時(shí)，美團(tuán)也在不斷蠶食京東在電商領(lǐng)域的核心業(yè)務(wù)。自3月股價(jià)高點(diǎn)以來(lái)，兩家公司在香港上市的股票均已下跌約30%，合計(jì)市值蒸發(fā)近700億美元。

投資者預(yù)期，這場(chǎng)曠日持久的拉鋸戰(zhàn)將持續(xù)侵蝕雙方的盈利能力。分析師紛紛下調(diào)兩家公司的目標(biāo)股價(jià)，期權(quán)市場(chǎng)上也明顯出現(xiàn)更多防御性布局。

EFG資產(chǎn)管理（香港）有限公司基金經(jīng)理李黛西（音）表示：“短期內(nèi)雙方均遭受損失，目前仍難以判斷這場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)將持續(xù)多久?！彼a(bǔ)充稱，中國(guó)外賣市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)極為激烈，將進(jìn)一步壓縮企業(yè)利潤(rùn)空間。

盡管特朗普政府的關(guān)稅政策已對(duì)近期中國(guó)科技股反彈造成抑制，但京東與美團(tuán)之間的本土博弈對(duì)市場(chǎng)的沖擊更加顯著。截至目前，兩家公司均躋身恒生科技指數(shù)年內(nèi)表現(xiàn)最差的八只成分股之列，而在2024年，它們還曾是表現(xiàn)居中的明星股。

轉(zhuǎn)折點(diǎn)出現(xiàn)在今年2月，當(dāng)時(shí)京東正式推出“京東外賣”平臺(tái)，宣布以高額補(bǔ)貼迅速切入市場(chǎng)。京東承諾為消費(fèi)者提供總額逾14億美元的優(yōu)惠補(bǔ)貼，部分商家則可享受免傭金政策，并計(jì)劃招聘多達(dá)10萬(wàn)名全職騎手。

據(jù)摩根大通估算，京東目前已在中國(guó)外賣市場(chǎng)占據(jù)約5%的份額。此前，該市場(chǎng)由美團(tuán)和阿里巴巴旗下餓了么分別占據(jù)約75%和25%。該機(jī)構(gòu)還預(yù)計(jì)，按照當(dāng)前的業(yè)務(wù)規(guī)模，京東外賣年化虧損或達(dá)180億元，相當(dāng)于其母公司2025年經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)的36%。

摩根大通分析師在最新研報(bào)中指出：“我們認(rèn)為，這一策略在財(cái)務(wù)上不可持續(xù)，對(duì)集團(tuán)損益表造成重大沖擊。對(duì)任何新進(jìn)入者而言，依靠高額補(bǔ)貼來(lái)?yè)屨贾袊?guó)外賣市場(chǎng)份額，其成本都是難以承受的?！?/p>

雖然美團(tuán)過(guò)去曾成功抵御來(lái)自其他平臺(tái)的外賣競(jìng)爭(zhēng)，由于京東已擁有現(xiàn)成的配送網(wǎng)絡(luò)，因此被視為一個(gè)更為強(qiáng)勁的對(duì)手。與此同時(shí)，美團(tuán)也在今年進(jìn)軍京東主導(dǎo)的“即時(shí)零售”領(lǐng)域，涵蓋電腦、數(shù)碼等核心品類。

盡管兩家公司高度依賴中國(guó)國(guó)內(nèi)消費(fèi)市場(chǎng)，但美團(tuán)近年來(lái)已通過(guò)其海外平臺(tái)Keeta積極拓展國(guó)際外賣業(yè)務(wù)，尋求新的增長(zhǎng)空間。

Hedgeye風(fēng)險(xiǎn)管理公司全球科技與軟件主管菲力克斯·王（Felix Wang）分析稱：“京東在中國(guó)市場(chǎng)的增長(zhǎng)空間已相當(dāng)有限，而其海外業(yè)務(wù)幾乎為零。在這樣的背景下，其進(jìn)軍外賣更像是一種戰(zhàn)略防御，而不僅僅是為了爭(zhēng)奪市場(chǎng)份額?！?/p>

隨著這場(chǎng)消耗戰(zhàn)持續(xù)，市場(chǎng)分析師的態(tài)度也日趨謹(jǐn)慎。盡管兩家公司股票的綜合評(píng)級(jí)大多仍為“買入”，但美團(tuán)的平均目標(biāo)股價(jià)已從3月高點(diǎn)下調(diào)8%，京東也下調(diào)了約4%。

與此同時(shí)，兩家公司股票的下行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖成本也明顯升高。以京東為例，其看跌與看漲期權(quán)的未平倉(cāng)合約比率已升至去年8月以來(lái)最高水平，成為港股中風(fēng)險(xiǎn)偏向下行的典型標(biāo)的之一。（小?。?/p>

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