SHEIN的全球變局：供應(yīng)鏈遷移能否拯救失速的估值？

文/科技說(shuō)說(shuō)

自2023年啟動(dòng)赴美IPO以來(lái)，SHEIN的估值就一路走低。

日前，有消息稱，SHEIN正面臨估值降至300億美元的壓力。而另有消息稱，SHEIN的股東還建議調(diào)整估值，以助力實(shí)現(xiàn)在英國(guó)的首次公開(kāi)募股。

要知道的是，SHEIN此前曾被傳估值高達(dá)千億美元。不過(guò)從轉(zhuǎn)投倫敦IPO開(kāi)始，SHEIN的估值不僅從660億美元調(diào)至500億美元，更降至如今的300億美元。尤其引人注意的是，SHEIN目前在倫敦的上市前景仍不明朗。

或許是為了降低未來(lái)不確定性因素的影響，SHEIN開(kāi)啟了供應(yīng)鏈遷移的動(dòng)作——近期傳出令供應(yīng)商在越南增設(shè)新生產(chǎn)線的消息。雖然SHEIN的一位發(fā)言人否認(rèn)了上述舉措，但依然令人浮想聯(lián)翩。

而SHEIN如今所面臨的種種局面，其實(shí)還有著更深層次的原因，那就是在全球地緣政治博弈加劇、供應(yīng)鏈波動(dòng)常態(tài)化以及合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)陡增的背景下，中國(guó)出海企業(yè)正面臨著挑戰(zhàn)。而SHEIN作為全球化浪潮中的明星企業(yè)，可謂首當(dāng)其沖。

估值下跌：從660億到300億的背后邏輯

SHEIN跌宕起伏的資本故事，折射出企業(yè)戰(zhàn)略與外部環(huán)境之間的激烈碰撞。

將時(shí)間回溯至2023年5月，SHEIN完成20億美元的新一輪融資，投資方包括紅杉資本、泛大西洋資本，以及阿聯(lián)酋和沙特主權(quán)財(cái)富基金。融資完成后，SHEIN的估值約為660億美元。彼時(shí)，SHEIN一時(shí)風(fēng)光無(wú)兩。

但在過(guò)去不到兩年的時(shí)間中，SHEIN的估值在下跌。在今年2月7日，據(jù)路透社報(bào)道，快時(shí)尚巨頭SHEIN計(jì)劃在可能的倫敦上市中將估值下調(diào)至約500億美元，較2023年募資時(shí)的估值低了近四分之一。如今，SHEIN的估值更是被悲觀預(yù)測(cè)降至300億美元。

種種跡象表現(xiàn)，SHINE的估值下跌已然成為事實(shí)。而SHEIN估值下跌的主要原因，包括美國(guó)政府的政策打擊、全球供應(yīng)鏈的不確定性以及合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)的連鎖反應(yīng)等。

首先，美國(guó)政府的政策打擊是SHEIN估值下跌的重要原因。此前，根據(jù)美國(guó)稅法，小額豁免讓企業(yè)得以使零售價(jià)值低于800美元的國(guó)際貨物避開(kāi)進(jìn)口稅和海關(guān)檢查。但在今年2月初，美國(guó)取消“小包裹免稅”政策，沖擊了SHEIN等跨境電商平臺(tái)在美的業(yè)務(wù)和商業(yè)模式。

有網(wǎng)友在小紅書(shū)上發(fā)帖稱，自己在SHEIN收藏的裙子從8美元直接漲到21美元；幾百萬(wàn)個(gè)包裹被拒收、爆倉(cāng)，商家“損失慘重叫苦不迭”。

即使在今年2月7日美國(guó)宣布將推遲取消免稅政策，直到建立起足夠的系統(tǒng)來(lái)收取關(guān)稅收入，但反復(fù)的關(guān)稅政策已經(jīng)降低了消費(fèi)者和商家的熱情。據(jù)外媒報(bào)道，根據(jù)Second Measure對(duì)信用卡和借記卡數(shù)據(jù)的分析，自新政落地?cái)?shù)天內(nèi)，SHEIN在美銷售額單日最高跌幅達(dá)到41%。

類似的政策，沖擊著SHEIN的核心競(jìng)爭(zhēng)力：其美國(guó)市場(chǎng)有不少訂單依賴原有的政策避稅。據(jù)華爾街日?qǐng)?bào)的報(bào)道，取消小額豁免條款可能會(huì)讓SHEIN遭受比Temu更大的損失。據(jù)知情人士透露，目前Temu超過(guò)三分之一的美國(guó)訂單由在美國(guó)擁有庫(kù)存的本地賣家完成，不需要通過(guò)小額豁免條款，但SHEIN對(duì)小額豁免條款的依賴更為嚴(yán)重。

更何況，未來(lái)的關(guān)稅政策依然不夠明朗。若政策長(zhǎng)期化，SHEIN的物流成本將大幅上升，利潤(rùn)率可能進(jìn)一步被壓縮。

其次，SHEIN還面臨著全球供應(yīng)鏈的不確定性。全球供應(yīng)鏈的不確定性不僅限于供應(yīng)鏈管理，還包括政策風(fēng)險(xiǎn)、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)和社會(huì)因素。隨著全球經(jīng)濟(jì)波動(dòng)加劇，生產(chǎn)企業(yè)的短期需求可能會(huì)受到?jīng)_擊，尤其是那些依賴供應(yīng)鏈承受風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)。

SHEIN的供應(yīng)鏈管理，需要適應(yīng)全球供應(yīng)鏈的不確定性。不過(guò)政策變化，可能對(duì)供應(yīng)鏈的穩(wěn)定性造成直接影響。此外，供應(yīng)鏈的整合復(fù)雜性也增加了管理的難度。

最后，SHEIN還受到合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)的連鎖反應(yīng)。一直以來(lái)，美國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)SHEIN強(qiáng)迫勞動(dòng)、環(huán)保違規(guī)及知識(shí)產(chǎn)權(quán)侵權(quán)等進(jìn)行指控。為了應(yīng)對(duì)，SHEIN的做法是增加游說(shuō)支出。

據(jù)OpenSecrets的公布數(shù)據(jù)顯示，SHEIN在2023年的游說(shuō)支出較上年增加657%，雇傭的游說(shuō)人員也由8名增加到14名。不過(guò)就目前看，SHEIN仍未能完全消除法律風(fēng)險(xiǎn)。

從660億到300億，估值下跌自有其背后邏輯。SHEIN的估值波動(dòng)，是多種因素共同造成的結(jié)果，且短期內(nèi)或許難以解決。

供應(yīng)鏈遷移：越南迷霧與“去中國(guó)化”真相

面對(duì)錯(cuò)綜復(fù)雜的現(xiàn)狀，SHEIN給出的解答，似乎是想從供應(yīng)鏈下手。

據(jù)一位知情人士透露，受美國(guó)打擊中國(guó)小商品免關(guān)稅進(jìn)口政策的影響，SHEIN已將注意力轉(zhuǎn)移到其供應(yīng)鏈上。近段時(shí)間傳出的消息是，SHEIN正要求旗下部分中國(guó)頭部服裝供應(yīng)商前往越南建立新產(chǎn)能。

據(jù)觀察者網(wǎng)等媒體援引彭博社消息報(bào)道，SHEIN正在鼓勵(lì)供應(yīng)商在越南建立新的生產(chǎn)線，以應(yīng)對(duì)可能的關(guān)稅挑戰(zhàn)。相為推動(dòng)這一計(jì)劃加速落地，SHEIN給出了一系列極具吸引力的條件，提供包括將采購(gòu)價(jià)格提高30%、承諾更多的訂單、對(duì)生產(chǎn)環(huán)節(jié)的支持等多項(xiàng)激勵(lì)措施，以協(xié)助供應(yīng)商將生產(chǎn)設(shè)施及面料從中國(guó)搬到越南。

隨后，SHEIN否認(rèn)了這則消息。不過(guò)根據(jù)報(bào)道，有知情人士表示，這些鼓勵(lì)措施已經(jīng)籌劃數(shù)月，且在最近幾周加速。這樣看來(lái)，SHEIN正陷入供應(yīng)鏈遷移的“越南迷霧”中。

事實(shí)上，不管是為了更為順利地進(jìn)行IPO，還是為了避免受到關(guān)稅政策的影響，SHEIN近年來(lái)的趨勢(shì)是在供應(yīng)鏈層面做文章。我們可以理解SHEIN這樣做的原因，畢竟身為生產(chǎn)制造型企業(yè)，其具備鮮明的供應(yīng)鏈歸屬，自然十分容易受到相關(guān)政策的影響。

這樣一來(lái)，SHEIN“去中國(guó)化”的真相就展現(xiàn)出來(lái)。起家于南京，制造在廣州的SHEIN，一直在努力消除自己的“中國(guó)制造”底色，想要成為一家更徹底的“全球化企業(yè)”。我們看到，SHEIN已經(jīng)在巴西、土耳其進(jìn)行了相關(guān)布局。

不過(guò)，作為快時(shí)尚行業(yè)最關(guān)鍵的供應(yīng)鏈環(huán)節(jié)，SHEIN或許無(wú)法抹去自身的中國(guó)印記。這是因?yàn)?，從開(kāi)始到現(xiàn)在，SHEIN“立命之本”——主要供應(yīng)鏈仍然在中國(guó)國(guó)內(nèi)。

據(jù)來(lái)咖智庫(kù)指出，擁有數(shù)百年的紡織和制衣傳統(tǒng)的廣州，勞動(dòng)密集型企業(yè)扎堆，形成了一個(gè)理想的供應(yīng)鏈生態(tài)系統(tǒng)，而番禺更是地處粵港澳大灣區(qū)地理中心，這一帶的制衣廠始終保留著傳統(tǒng)小規(guī)模制衣生產(chǎn)模式，這種能夠快速適應(yīng)市場(chǎng)需求的“小作坊式”工廠，一開(kāi)始就為SHEIN的“小單快反”模式提供了沃土——便宜、快、品類多。

可以說(shuō)，國(guó)內(nèi)的供應(yīng)鏈?zhǔn)亲孲HEIN脫穎而出的關(guān)鍵，也是其至今仍然屹立不倒的基石。SHEIN想要徹底“去中國(guó)化”，是難以做到的。

從另一個(gè)角度看，僅增加越南供應(yīng)鏈，并非一勞永逸的做法。SHEIN的想法不錯(cuò)——越南作為東南亞制造業(yè)樞紐，天然具備承接中國(guó)產(chǎn)能的潛力。而供應(yīng)鏈遷移至越南的傳聞背后，是市場(chǎng)對(duì)SHEIN規(guī)避關(guān)稅、分散地緣風(fēng)險(xiǎn)的合理推測(cè)。

不過(guò)這樣做，當(dāng)然不是萬(wàn)全之策。一方面，將供應(yīng)鏈遷移至越南，并不能完全解決SHEIN可能會(huì)面臨美國(guó)政策打壓的風(fēng)險(xiǎn)。另一方面，SHEIN要承擔(dān)采購(gòu)成本提高的負(fù)面影響。

破局之道：從被動(dòng)防御到主動(dòng)重構(gòu)

或許我們都已經(jīng)發(fā)現(xiàn)，SHEIN面對(duì)不利處境，總是見(jiàn)招才拆招，處于被動(dòng)防御的姿態(tài)中。換句話說(shuō)，SHEIN或許缺少對(duì)行業(yè)風(fēng)向的敏銳洞察。

這可能與SHEIN為了謀求迅速發(fā)展，踐行“成本優(yōu)先”的理念有直接關(guān)系。尤其是面對(duì)需要在“本地生產(chǎn)”與“關(guān)稅成本”之間做抉擇時(shí)的情況，SHEIN會(huì)搖擺不定。

SHEIN的破局之道，或許是要改變觀念，從被動(dòng)防御姿態(tài)轉(zhuǎn)為主動(dòng)進(jìn)行重構(gòu)。這樣一來(lái)，SHEIN才有可能拯救失速的估值。

比如，SHEIN要對(duì)自身的商業(yè)模式進(jìn)行重塑。這意味著，SHEIN要進(jìn)行更堅(jiān)定的平臺(tái)化轉(zhuǎn)型，構(gòu)建更開(kāi)放的生態(tài)系統(tǒng)。

此外，SHEIN要堅(jiān)持供應(yīng)鏈的“韌性投資”。在區(qū)域化布局方面，SHEIN可以在東南亞、拉美等建立區(qū)域性供應(yīng)鏈中心，但并不是完全“去中國(guó)化”。如何保持不同區(qū)域供應(yīng)鏈之間的平衡，是對(duì)SHEIN提出的重要挑戰(zhàn)。

技術(shù)賦能，也是非常重要的一點(diǎn)。無(wú)論是加大AI預(yù)測(cè)和自動(dòng)化生產(chǎn)投入，并降低對(duì)人工密集模式的依賴，都事關(guān)SHEIN未來(lái)的發(fā)展。同時(shí)，SHEIN還要做出各種改變，來(lái)回應(yīng)ESG質(zhì)疑。

在合規(guī)與地緣政治風(fēng)險(xiǎn)管理方面，SHEIN需系統(tǒng)性應(yīng)對(duì)各國(guó)監(jiān)管，比如聘請(qǐng)本土化團(tuán)隊(duì)、公開(kāi)供應(yīng)鏈審計(jì)報(bào)告，而非臨時(shí)性增加游說(shuō)支出。當(dāng)然，SHEIN還要抓緊時(shí)間進(jìn)行多市場(chǎng)的平衡，以此減少對(duì)美國(guó)單一市場(chǎng)的依賴。如，SHEIN可以加速開(kāi)拓中東、非洲等新興市場(chǎng)，以分散政策風(fēng)險(xiǎn)。

SHEIN如今面臨的現(xiàn)狀，揭示了一個(gè)現(xiàn)實(shí)：在逆全球化浪潮中，依賴單一優(yōu)勢(shì)的商業(yè)模式恐難持續(xù)。無(wú)論是估值下跌還是供應(yīng)鏈遷移，本質(zhì)上都是SHEIN戰(zhàn)略被動(dòng)性的集中爆發(fā)。唯有從“成本優(yōu)先”轉(zhuǎn)向“韌性優(yōu)先”，重構(gòu)商業(yè)邏輯，SHEIN才有可能在風(fēng)暴中覓得新生。

參考資料：

[1] 《外媒：SHEIN擬降IPO估值至500億美元》 來(lái)咖智庫(kù)

[2] 《市場(chǎng)消息：SHEIN據(jù)稱面臨估值降至300億美元的壓力。》 金融界

[3] 《特朗普打壓：SHEIN英國(guó)IPO或推遲，最近一輪融資中的估值為660億》 新浪財(cái)經(jīng)

[4] 《SHEIN的遷移與無(wú)奈》 新浪財(cái)經(jīng)

[5] 《美國(guó)關(guān)稅反復(fù)橫跳，SHEIN供應(yīng)鏈輾轉(zhuǎn)騰挪》 新浪財(cái)經(jīng)

[6] 《SHEIN否認(rèn)供應(yīng)商在越南增設(shè)新生產(chǎn)線》 北京商報(bào)

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